來源：中國基金報

同樣的基金經(jīng)理管理，基金投資業(yè)績卻“冰火兩重天”。

近一年A股市場大幅震蕩，結(jié)構(gòu)性行情突出，在各類主題基金業(yè)績“分道揚鑣”的同時，同一基金經(jīng)理管理的產(chǎn)品，由于投資方向、投資策略等不同，也出現(xiàn)業(yè)績的大分化，部分基金經(jīng)理在管基金近一年首尾業(yè)績最大相差近200%。

多位行業(yè)人士建議投資者，同一基金經(jīng)理首尾業(yè)績大幅乖離，說明選基金不能光看基金經(jīng)理，還要綜合考慮基金經(jīng)理全部基金歷史業(yè)績、基金公司、基金不同投向等因素，規(guī)避業(yè)績分化偏大的基金經(jīng)理，不宜盲目跟風(fēng)投資“爆款基金”。

9位基金經(jīng)理首尾業(yè)績相差逾100%

同一基金經(jīng)理業(yè)績大分化

近一年A股市場寬幅震蕩，上證指數(shù)在3200點-3700點之間橫盤震蕩，股市的結(jié)構(gòu)性行情突出，各類主題基金的業(yè)績也出現(xiàn)大分化，即便是同一位基金經(jīng)理在管的不同基金，投資回報也相差懸殊。

以主動權(quán)益類基金為例，對比任職期限最長的現(xiàn)任基金經(jīng)理的投資業(yè)績，數(shù)據(jù)顯示，截至8月6日，有9位基金經(jīng)理在管基金近一年的首尾業(yè)績相差超過100%，今年以來業(yè)績的冠、亞季軍基金經(jīng)理也同時在列。

其中，今年投資回報超90%的前海開源新經(jīng)濟基金經(jīng)理崔宸龍，他的在管基金中，近一年首尾業(yè)績相差高達199.04%，他管理的業(yè)績最好的前海開源公用事業(yè)近一年大賺194.76%，業(yè)績滯后的前海開源滬港深智慧虧損4.28%。

另外，東方基金李瑞，方正富邦基金的吳昊、李長橋，中信保誠基金的王睿，長信基金的左金保，以及今年投資業(yè)績前三強——金鷹民族新興的基金經(jīng)理韓廣哲，在管基金近一年的首尾業(yè)績差距都超過了100%，即便是追逐明星基金經(jīng)理的投資者，如果沒有選對同一基金經(jīng)理的產(chǎn)品，也會導(dǎo)致投資業(yè)績相差非常懸殊。

針對上述現(xiàn)象，民生加銀基金資產(chǎn)配置部研究員孔思偉認為，同一基金經(jīng)理管理的基金業(yè)績分化較大，可能有以下原因：一是因為不同基金由于契約約束的不同，投向了不同的方向。這種情況下由于不同產(chǎn)品的投資思路并不一樣，可能會分散基金經(jīng)理的精力；另一方面，基金經(jīng)理有意對不同的產(chǎn)品進行差異化管理，這種情況可能是由于基金經(jīng)理對自己的投策方法論信心不足。

“這樣的基金經(jīng)理以業(yè)績銳度高的中小基金公司居多?！睋?jù)上海一位中型公募市場部負責(zé)人觀察認為，業(yè)績兩極分化的原因可能有三：一是這些基金經(jīng)理管理的產(chǎn)品分屬細分賽道，其本質(zhì)是主動管理的行業(yè)或主題基金，業(yè)績表現(xiàn)與行業(yè)表現(xiàn)相關(guān)性高。這樣的產(chǎn)品策略，符合差異化競爭思路，相當(dāng)于避開主賽道，增加輔賽道，在行業(yè)輪動市場中有望增加勝出概率；二是這些基金經(jīng)理投資的策略高度分化，每個基金的行業(yè)配置和重倉持股截然不同，既有配置均衡的，也有單押主題的。這樣的投資策略，也符合差異化競爭思路；第三，也可能是基金經(jīng)理“以老帶新”，掛名只是為了降低募集難度，新掛名的基金經(jīng)理或未掛名的基金經(jīng)理助理，實際承擔(dān)了更多的投資管理工作。雖然這樣的基金命運寄托在別人手里，但是并不排除業(yè)績一飛沖天、一鳴驚人的可能性。

“同一位基金經(jīng)理管理多個產(chǎn)品時，如果不是策略完全復(fù)制，那出現(xiàn)投資業(yè)績差異屬于正常現(xiàn)象。”上海證券基金評價中心基金分析師趙威也認為，如果不同產(chǎn)品之間約定的投資標(biāo)的的確存在重大差異，由于股票市場細分板塊走勢分化的現(xiàn)象較為普遍，基金產(chǎn)品出現(xiàn)較大業(yè)績差異也算是情有可原。

建議綜合評價基金經(jīng)理業(yè)績

做好理性投資

事實上，由于部分基金經(jīng)理市場知名度高，可以帶來新基金募集的優(yōu)勢，績優(yōu)基金經(jīng)理“一拖多”的現(xiàn)象也比較突出。比如，鵬華基金王宗合、博時基金蔡濱、華夏基金蔡向陽、信達澳銀基金馮明遠等知名基金經(jīng)理，在管基金數(shù)量都在9只以上。

上述上海中型公募市場部負責(zé)人表示，明星基金經(jīng)理“一拖多”，與公募基金銷售渠道的營銷偏好有關(guān)。這些年，基金公司的數(shù)量在增加，產(chǎn)品審批速度也在加快，形成基金產(chǎn)品持續(xù)“井噴”的局面，僅2021年以來就新增了近千只產(chǎn)品。

該負責(zé)人分析，與龐大的新發(fā)基金相比，銷售渠道的數(shù)量卻變化不大，因此銷售渠道資源非常稀缺，銷售能力強的主流渠道變得尤為擁擠。對于這些銷售渠道而言，全年檔期有限，客戶覆蓋有限，想要獲得更高的銷量，就要在重點銷售的產(chǎn)品中優(yōu)之選優(yōu)。這樣一來，只有歷史業(yè)績突出的明星基金經(jīng)理能夠獲得“進渠道重點”的通行證，從而在一定程度上保障募集規(guī)模。

針對這一現(xiàn)象，該負責(zé)人也建議，基金銷售渠道在資源分配上，不要過于集中“老將”，而要適當(dāng)考慮新人比例。

趙威也表示，在基金投資中，基金經(jīng)理是很重要但并不是唯一的考量要素。尤其是部分銷售渠道為了最大程度推進基金銷售，過分包裝基金經(jīng)理，使基金經(jīng)理這個嚴(yán)肅的職業(yè)圖騰化、偶像化、飯圈化?！耙粋€正常的邏輯是，當(dāng)人們對一個事物抱有超過它所能承受的期望時，失望會是一件大概率事件?！?/p>

然而，針對同一位基金經(jīng)理業(yè)績的分化，投資者選擇的難度也在增加，既要選對基金經(jīng)理，還要選對他的好基金。業(yè)內(nèi)人士建議，在選擇基金經(jīng)理之外，還要綜合考慮基金經(jīng)理的全部基金歷史業(yè)績，公司平臺和基金的投資方向等，更好做到理性投資。

“同一個基金經(jīng)理管理的不同產(chǎn)品出現(xiàn)首尾業(yè)績的大幅乖離，一定程度上說明了選基金不能只看基金經(jīng)理這一個角度?！壁w威建議，選擇基金要綜合考慮包括基金經(jīng)理、基金公司、基金產(chǎn)品本身在內(nèi)的多個維度，從而形成對該投資標(biāo)的的立體感知。切忌僅參考單維度、過于片面的信息做出投資決策。另外，趙威建議投資者更多考慮自己的核心訴求，而不是所謂產(chǎn)品多火、費率多優(yōu)惠、歷史業(yè)績多好，或者基金經(jīng)理多牛?！爸斢涀约鹤钚枰⒆钸m合的就是最對的產(chǎn)品。”

上述上海中型公募市場部負責(zé)人也建議，選基金的時候，投資者要關(guān)注基金經(jīng)理管理的全部基金歷史業(yè)績，規(guī)避業(yè)績分化偏大的基金經(jīng)理的產(chǎn)品。另外，在某位明星基金經(jīng)理的產(chǎn)品中做選擇的時候，盡量選擇成立時間較長、歷史業(yè)績可證的老基金，不要跟風(fēng)購買新發(fā)爆款。

表1:同一基金經(jīng)理管理業(yè)績首尾相差懸殊的部分基金

(數(shù)據(jù)截至8月6日)