出門在外，你喜歡住什么酒店？
日前，主打新生活方式的亞朵酒店披露招股書，擬在納斯達(dá)克上市。然而就在上市前夕，大量投資者收到認(rèn)購亞朵酒店股票訂單取消的通知，亞朵酒店的美股上市計(jì)劃，再次“擱淺”。
早在2019年，亞朵酒店就與中信建投簽署了輔導(dǎo)協(xié)議，計(jì)劃在創(chuàng)業(yè)板上市。歷時(shí)兩年，在更換輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)后，今年3月亞朵酒店終止在A股上市的想法，轉(zhuǎn)而沖擊納斯達(dá)克。隨著亞朵酒店遲遲未傳來“敲鐘聲”，引發(fā)了廣泛關(guān)注。亞朵酒店上市前夕被暫停的原因是什么？
此外，受疫情影響，亞朵業(yè)績增長乏力，負(fù)債逐年增加，在華住、首旅、錦江等企業(yè)發(fā)力中高端酒店的情形下，亞朵酒店如何突圍？
坎坷上市路
2013年，王海軍(耶律胤)創(chuàng)立了亞朵酒店。截至目前，亞朵集團(tuán)旗下酒店品牌包括亞朵酒店、亞朵輕居、亞朵S酒店、A.T.HOUSE等，覆蓋中高端、豪華等產(chǎn)業(yè)鏈。同時(shí)，亞朵旗下還有包括亞朵百貨在內(nèi)的場景零售品牌。
來源：亞朵酒店官網(wǎng)
早在2019年，亞朵就曾向資本市場發(fā)起沖擊。上海證監(jiān)局公告顯示，2019年6月亞朵聘請中信建投為輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)，計(jì)劃在創(chuàng)業(yè)板上市，彼時(shí)公司在北京、上海、廣州、深圳等城市擁有300多家直營店及加盟店。
2020年1月，亞朵終止與中信建投的上市輔導(dǎo)工作，改為聘請中金國際繼續(xù)輔導(dǎo)上市工作。未曾想到，經(jīng)過一年多的輔導(dǎo)，今年4月亞朵沖擊A股依然“無疾而終”。
隨后，亞朵又將目光轉(zhuǎn)向美股。今年6月，亞朵向美國證監(jiān)會(huì)遞交了招股說明書，計(jì)劃以“ATAT”為股票代碼在納斯達(dá)克上市。據(jù)了解，本次亞朵計(jì)劃發(fā)行1974.47萬股美國存托股票，募集資金約在3.07億美元~3.52億美元之間，上市日期為7月1日。
然而就在上市前夕，亞朵的投資者接到通知：“尊敬的客戶，接到公司通知，上市時(shí)間待定，目前可支持撤銷認(rèn)購。”
中國酒店創(chuàng)新論壇秘書長張經(jīng)邦對中國新聞周刊分析，亞朵可能是在國內(nèi)難以上市的情況下，選擇了赴美上市。
張經(jīng)邦認(rèn)為，臨近上市出現(xiàn)撤銷認(rèn)購的情況，可能存在以下幾種情況：“亞朵可能遇到監(jiān)管層的關(guān)注；隨著企業(yè)內(nèi)部相應(yīng)的信息披露，推介機(jī)構(gòu)對亞朵喪失了信心；核心投資人、單一大投資人或其一致行動(dòng)人之間出現(xiàn)異議”，上述這些因素都有可能導(dǎo)致整個(gè)流程停止。
截至目前，亞朵能否登陸美股仍充滿懸念。中國新聞周刊曾就上市進(jìn)程等問題致函亞朵集團(tuán)，截至發(fā)稿，對方尚未回復(fù)。
值得一提的是，無論上市與否，亞朵均面臨業(yè)績疲軟的尷尬境地。
亞朵招股書顯示，2019年至2020年，公司營業(yè)收入分別為15.67億元、15.666億元，基本持平；同期其凈利潤分別為0.61億元、0.38億元，下滑37.7%。2021年一季度，亞朵的營業(yè)收入為4.2億元，凈利潤為1146.9萬元。
此外，亞朵的綜合毛利率呈現(xiàn)下降趨勢。2019年，亞朵的綜合毛利率為24.78%；到了2020年，其綜合毛利率下降至21.56%；截至今年一季度，亞朵的綜合毛利率進(jìn)一步下降至20.78%。
資金壓力待解
在目前的經(jīng)營狀況下，資金壓力成了亞朵亟需解決的問題。
自成立以來，亞朵通過主打“人文情懷”，迅速在中高端酒店市場崛起。隨后，亞朵又通過與知乎、網(wǎng)易云音樂、虎撲等企業(yè)跨界合作，迅速“破圈”，并相繼獲得資本青睞。
企查查顯示，2015年，亞朵獲得3000萬美元B輪融資，投資方未知。2016年，亞朵獲得君聯(lián)資本、陸兆禧合計(jì)1億美元的C輪融資。2017年，亞朵獲得德輝資本、去哪兒的C+輪投資，未披露融資金額。
有了資本加持，亞朵加速布局。根據(jù)亞朵官網(wǎng)，2013年7月31日，亞朵第一家酒店在西安南門開業(yè)；2017年3月亞朵開業(yè)第100家酒店。從第1家到第100家，亞朵花了4年的時(shí)間；從第100家到第200家，亞朵用了15個(gè)月；從第200家到第300家，從300家到400家店，都只用了不到8個(gè)月的時(shí)間。
截至2021年一季度，亞朵酒店覆蓋國內(nèi)131個(gè)城市，開業(yè)門店608家，客房總數(shù)71121間。弗若斯特沙利文(Frost & Sullivan)報(bào)告顯示，2020年亞朵旗下中高檔酒店客房規(guī)模以9.4%的市占率位列各大酒店集團(tuán)之首。
來源：方正證券研報(bào)
張經(jīng)邦表示，“國內(nèi)企業(yè)在向前發(fā)展過程中，都有可能接洽機(jī)構(gòu)資金，可能是公募，也有可能是私募。資方進(jìn)來的要求就是要退出，不可能把資金擱在你那一輩子。凡是接受融資，都要有一定的退出通道，去哪兒退出，一般都去二級市場?！?/p>
值得一提的是，亞朵自2017年獲得一筆融資之后，至今未有新的資本涌入，為了跟上企業(yè)的擴(kuò)張步伐，亞朵債臺(tái)高筑。
招股書顯示，2019年-2020年，亞朵的資產(chǎn)負(fù)債率逐年增加，分別為67.96%、71.5%，高于同行。上述報(bào)告期內(nèi)，首旅酒店的資產(chǎn)負(fù)債率在45%-50%之間，錦江酒店的資產(chǎn)負(fù)債率均在65%以下。2021年一季度，亞朵的資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)一步增加至72.85%。
反觀亞朵現(xiàn)金流，則連年下滑。2019年至2020年，亞朵經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流分別為2.24億元、1.19億元，截至今年一季度，亞朵經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流僅為559萬元。
艾媒咨詢CEO兼首席分析師張毅對中國新聞周刊表示，亞朵的負(fù)債率逐年攀升，但近兩年其業(yè)務(wù)受疫情的影響較大，即使剔除疫情的影響，未來也不是特別明朗。他認(rèn)為：“對于亞朵來說，如何去破這個(gè)局，緩解負(fù)債壓力，讓企業(yè)走的更順一些，是一個(gè)需要克服的難題。”
巨頭發(fā)力挑戰(zhàn)升級
前瞻產(chǎn)業(yè)研究院報(bào)告顯示，隨著中國居民消費(fèi)水平的不斷提升，人們對旅游休閑活動(dòng)的需求不斷增長，我國旅游人群的數(shù)量不斷擴(kuò)大，酒店行業(yè)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張。然而我國酒店行業(yè)連鎖率較低，2019年僅為26%，遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家的60%以上的連鎖化率。
同時(shí)該報(bào)告指出，2019年，我國三四線城市酒店業(yè)連鎖客房數(shù)192.8萬間，非連鎖客房數(shù)是910萬間，三四線城市酒店連鎖化率占17%，連鎖化程度不高，我國酒店業(yè)下沉市場有巨大的發(fā)展?jié)摿Α?/p>
來源：前瞻研究院
天風(fēng)證券研報(bào)顯示，中檔酒店數(shù)量增長快，從2015年的0.3萬家增長至2019年的0.9萬家，年復(fù)合增長率為36.2%，增速快于經(jīng)濟(jì)型酒店和高檔酒店。
在此情形下，華住、首旅、錦江酒店等開始發(fā)力，背靠A股或港股資本市場，搶占新一輪的競爭高地。
2020年，華住集團(tuán)宣布“千城萬店”策略，釋放深耕下沉市場的信號(hào)，同時(shí)在中高端酒店領(lǐng)域，計(jì)劃到2023年底保持每年至少新增100家門店的速度。錦江酒店2021年度計(jì)劃新增開業(yè)連鎖有限服務(wù)型酒店1500家，新增簽約連鎖有限服務(wù)型酒店2500家。首旅2021年計(jì)劃開店1400家至1600家，加速三、四、五線下沉市場布局，繼續(xù)堅(jiān)持加大中高端的拓展力度，提升中高端酒店占比。
截至2020年，錦江酒店已經(jīng)開業(yè)的酒店合計(jì)為9406家，已經(jīng)開業(yè)的酒店客房總數(shù)為91.95萬間，中端酒店4422家；首旅酒店數(shù)量4895家，客房總數(shù)為43.25萬間，中高端酒店數(shù)量為1165家；華住在營酒店6789家，客房總數(shù)為65.22萬間。
相較而言，亞朵酒店開業(yè)門店只有數(shù)百家，其規(guī)模小很多。面對酒店巨頭在中高端的加速布局，亞朵酒店又將面臨哪些挑戰(zhàn)？
在張經(jīng)邦看來，亞朵跟華住、首旅、錦江等酒店集團(tuán)不構(gòu)成直接競爭，只是與這些集團(tuán)旗下與亞朵相仿的品牌競爭——如華住旗下的桔子酒店、桔子水晶，錦江旗下的Campanile、錦江都城，首旅旗下的和頤、和頤至尊等等。
“如果亞朵跟集團(tuán)競爭，規(guī)模一定小很多，但是跟單一品牌競爭，亞朵優(yōu)勢較為明顯，只不過資金不足?！睆埥?jīng)邦對中國新聞周刊表示，亞朵的成長空間有賴于更大的資金投入，倘若這次能在二級市場上市，將進(jìn)入快速發(fā)展階段。
在張毅看來，酒店行業(yè)跟旅游、商業(yè)聯(lián)系緊密，其成長性和經(jīng)濟(jì)發(fā)展成正比，隨著旅游逐步復(fù)蘇，給酒店業(yè)帶來了機(jī)會(huì)。與此同時(shí)，在消費(fèi)升級的背景下，酒店業(yè)越來越傾向智能化、舒適化，會(huì)帶動(dòng)酒店行業(yè)的發(fā)展。
“而中高端的連鎖酒店，對年輕人士或商務(wù)人士等消費(fèi)者能力較強(qiáng)的群體非常具有吸引力，隨著消費(fèi)群體住宿、出行的需求增強(qiáng)，資本大量涌入，各種新興的酒店品牌也會(huì)相繼出現(xiàn)，恐怕會(huì)對亞朵構(gòu)成巨大的競爭?！睆堃惚硎尽?