來源：第一財經(jīng)

在股市行情大起大落，市場風(fēng)格大轉(zhuǎn)換的背景下，今年的基金經(jīng)理離職潮比以往來得“洶涌”一些。

截至目前，今年以來離職的基金經(jīng)理已突破200位，創(chuàng)下2016年來的新高。尤其進(jìn)入下半年后，基金經(jīng)理離職加速，中小型公募基金公司人才流失加劇的同時，也不乏大型公募基金經(jīng)理因限制多、考核壓力大“反向而行”。

一位頭部公募機(jī)構(gòu)基金經(jīng)理告訴第一財經(jīng)記者，相較于中小型公募機(jī)構(gòu)，基金經(jīng)理在大機(jī)構(gòu)里的日子也是“卷到不行”，一方面公司對基金經(jīng)理的產(chǎn)品設(shè)計上限制很多，比如只能在投研團(tuán)隊選出的股票池中進(jìn)行選股、在有限的股票倉位下具體到公司市值、行業(yè)等范圍限制個股配置，同時還有一系列業(yè)績考核制度。

此外，受今年市場行情大起大落影響，頂流基金經(jīng)理業(yè)績很難維持，與此同時市場中也有一批中生代基金經(jīng)理正處于快速成長階段，尤其在抱團(tuán)股瓦解的情況下，市場更青睞管理規(guī)模適中的中生代基金經(jīng)理。

離職潮來襲，機(jī)構(gòu)越大限制越多

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至目前，2021年已有超200名基金經(jīng)理離職。相較于市場行情“低迷”的2017、2018年，基金經(jīng)理離職數(shù)量100余位，今年的離職人數(shù)創(chuàng)下2016年同期以來的最高水平。

業(yè)內(nèi)人士分析稱，基金經(jīng)理職業(yè)頻繁變更不僅影響自身發(fā)展，對其管理的產(chǎn)品來說也帶來很大的不確定性，因此行業(yè)需要建立一套可以“跨期調(diào)節(jié)”的人才激勵機(jī)制，能讓基金經(jīng)理有充足的成長期去做出“真正的業(yè)績”。

分析人士指出，基金經(jīng)理上半年業(yè)績考核出現(xiàn)分化是離職加速的原因之一，其中中小型基金公司變更數(shù)量居多，而主要原因是激勵不足。對比看，面對基金行業(yè)人才流動頻繁，今年有不少大型基金公司將績優(yōu)基金經(jīng)理晉升為高級管理人員。例如因業(yè)績亮眼，包括王宗合、劉彥春、韓廣哲、馮明遠(yuǎn)、曲揚(yáng)、韓海平等“明星”基金經(jīng)理年內(nèi)先后升任公司高管職位。雖然中小規(guī)模公募很難留住人是行業(yè)的普遍現(xiàn)象，但也不乏基金經(jīng)理“反向而行”，從大平臺跳走。

平臺越大，限制越多?！凹s束極強(qiáng)”是上述基金經(jīng)理對公司限制其產(chǎn)品設(shè)計時的評價。他對記者稱，以股票型基金產(chǎn)品為例，公司對基金經(jīng)理所選股的市值有要求，比如規(guī)模50億元以下的公司，屬于多數(shù)基金公司都看不上的，所以不能買也不去調(diào)研。行業(yè)選擇方上，只能買二級子行業(yè)中指定的11個；此外，要求其80%的股票倉位中，只能選擇估值排在全市場末1/4位的個股。且靜態(tài)市盈率要滿足16倍PE以下，每個季度審核調(diào)整一次。

一方面要在種種限制下做出業(yè)績，另一方面還要在考核中“穩(wěn)住”，做出亮眼業(yè)績難，維持業(yè)績更難，對于基金經(jīng)理長期發(fā)展不友好。除了公司內(nèi)部基金經(jīng)理之間的橫向比較，還有縱向比較，比如基金經(jīng)理同時管理多個產(chǎn)品，有產(chǎn)品業(yè)績漲幅差距較大的時候，基金經(jīng)理自身壓力過大也會導(dǎo)致操作變形、失誤。

市場青睞中小成長，“頂流”船大難調(diào)頭

從基金經(jīng)理離職趨勢來看，今年下半年起離職加速，其中7月和8月以來的離職人數(shù)分別為40名和24名，在年內(nèi)離職人數(shù)中占比超過了30%。

這與今年的股市行情分不開，2021年二季度開始，抱團(tuán)股逐漸瓦解，市場風(fēng)格轉(zhuǎn)換，其中押中了新能源等高成長賽道的基金經(jīng)理業(yè)績突出，但堅守藍(lán)籌白馬的基金經(jīng)理業(yè)績則較為慘淡。因此，上半年結(jié)束后，基金經(jīng)理的業(yè)績考核出現(xiàn)分化，不少明星基金經(jīng)理業(yè)績不達(dá)預(yù)期，這一定程度上導(dǎo)致了下半年以來基金經(jīng)理離職加速現(xiàn)象。

興業(yè)證券研究統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年上半年收益相對落后在管理規(guī)模較大的頂流基金中并不是特例。對比2020年底基金經(jīng)理管理規(guī)模超300億元、當(dāng)前單個產(chǎn)品規(guī)模超過50億元的權(quán)益基金在2021年以來的收益來看，截至2021年7月23日，89只基金平均收益4.14%，收益中位數(shù)3.42%，低于行業(yè)平均收益10.02%與收益中位數(shù)7.08%，分別處于行業(yè)的后35%和后29%分位。

市場風(fēng)格階段性不適應(yīng)、部分基金經(jīng)理管理規(guī)模超其管理半徑或是頂流基金經(jīng)理業(yè)績短期承壓的主因，興業(yè)證券研究報告分析稱，資金規(guī)模過大，在股票交易時會產(chǎn)生一定的沖擊成本，因此管理規(guī)模較大的基金經(jīng)理，很難獲取短期行業(yè)輪動的收益。且較大的資金量受流動性限制，在參與市值較小公司的投資機(jī)會時也存在一定的束縛。而2021年的行情集中在中小盤成長企業(yè)，熱門行業(yè)輪動較快，對大資金量的基金并不是特別友好。

8月以來市場風(fēng)格階段性調(diào)整，但通常這種情況難以維持較長時間，隨后換手率高位回落，板塊也進(jìn)入波動加大或階段性調(diào)整階段。廣發(fā)基金唐曉斌預(yù)計下半年市場維持震蕩，中小盤成長或?qū)⒄純?yōu)，唐曉斌分析稱，近期市場風(fēng)格由成長向價值偏轉(zhuǎn)，但短期內(nèi)市場風(fēng)格的擾動，并不構(gòu)成風(fēng)格的徹底逆轉(zhuǎn)，預(yù)計系統(tǒng)性切換較難出現(xiàn)。在極端的大票行情之后，中小市值個股性價比開始顯現(xiàn)。同時年初核心資產(chǎn)波動加大之后，資金有擴(kuò)散配置的需求，表現(xiàn)之一即為市值層面的下沉。

此外，從目前管理規(guī)模較大的基金經(jīng)理來看，存在其所在基金公司趁基金發(fā)行牛市，無節(jié)制地大幅募集資金，造成管理規(guī)模已超過基金經(jīng)理管理半徑的情況。管理產(chǎn)品規(guī)模超越基金經(jīng)理的管理能力，短期內(nèi)大概率會帶來產(chǎn)品業(yè)績的下降。