來(lái)源：國(guó)際金融報(bào) 作者：夏悅超
今年以來(lái)，資源類(lèi)的周期股猶如“脫韁野馬”般漲個(gè)不停，這也引起了公募基金在內(nèi)的眾多機(jī)構(gòu)資金注意，公募基金對(duì)周期股的倉(cāng)位正在逐步增加。
雖然風(fēng)格輪動(dòng)加快，但今年的市場(chǎng)似乎永遠(yuǎn)不會(huì)缺席“煤飛色舞”的行情。截至9月9日收盤(pán)，鋼鐵、煤炭、石油、水泥、有色等周期板塊領(lǐng)漲兩市。數(shù)據(jù)顯示，年內(nèi)漲幅最多的板塊也是鋼鐵、采掘和有色，三大板塊中最高漲幅已超過(guò)87%。
今年以來(lái)，資源類(lèi)的周期股猶如“脫韁野馬”般漲個(gè)不停，這也引起了公募基金在內(nèi)的眾多機(jī)構(gòu)資金注意，公募基金對(duì)周期股的倉(cāng)位正在逐步增加。券商測(cè)算數(shù)據(jù)顯示，截至9月3日，以主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金持倉(cāng)統(tǒng)計(jì)，少部分行業(yè)在進(jìn)入今年后出現(xiàn)了明顯加倉(cāng)，其中電氣設(shè)備較年初增持4.38%，電子較年初增持 2.24%，化工較年初增持 1.33%，有色金屬較年初增持 2.69%。
那么，周期股還能再狂歡多久呢？
周期和成長(zhǎng)的狂歡
今年的市場(chǎng)是周期和成長(zhǎng)的天下，今天又是“煤”好的一天。
截至9月9日收盤(pán)，市場(chǎng)走勢(shì)再度分化，前幾日還是醫(yī)藥行情，今天再次回歸周期股行情，鋼鐵、煤炭、石油、有色等周期板塊領(lǐng)漲，周期股狂掀一波漲停潮，新潮能源、冀中能源、怡球能源、山西焦化、陽(yáng)煤化工、八一鋼鐵、廣晟有色等數(shù)十只資源類(lèi)周期股漲停。受益于板塊大漲，煤炭、鋼鐵、能源等行業(yè)主題ETF場(chǎng)內(nèi)大漲逾5%。
在今年的結(jié)構(gòu)性行情下，過(guò)往估值偏高的白酒醫(yī)藥不再一騎絕塵，高景氣度的成長(zhǎng)板塊在今年最有彈性，以資源股為代表的周期板塊也有不錯(cuò)表現(xiàn)。此前有基金經(jīng)理告訴《國(guó)際金融報(bào)》記者，今年的行情更像是成長(zhǎng)+周期，選股策略不一定要局限在某個(gè)單一屬性，很多行業(yè)都是成長(zhǎng)中有周期，周期里有成長(zhǎng)。
從基金的業(yè)績(jī)統(tǒng)計(jì)來(lái)看，重倉(cāng)新能源產(chǎn)業(yè)鏈的基金年內(nèi)業(yè)績(jī)普遍相對(duì)出色，東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，截至9月8日，重倉(cāng)了光伏、鋰電池板塊的基金年內(nèi)最高收益已經(jīng)接近100%，多只基金年內(nèi)收益率超過(guò)80%，其次便是煤炭、鋼鐵等主題指數(shù)基金，最高1只基金年內(nèi)收益率接近90%。
國(guó)內(nèi)煤炭的價(jià)格還在持續(xù)創(chuàng)新高，9月9日，煤炭期貨漲幅繼續(xù)擴(kuò)大，動(dòng)力煤主力合約突破1000元/噸，日內(nèi)漲3.5%；焦煤期貨主力合約漲超7%，報(bào)3046.5元/噸；焦炭漲超6%，均刷新了歷史新高。
公募持續(xù)加倉(cāng)周期股
周期股行情還在持續(xù)，公募基金還在增持相關(guān)板塊。
據(jù)財(cái)通證券測(cè)算，截至9月3日，主動(dòng)權(quán)益基金整體倉(cāng)位為83.35%，從行業(yè)配置來(lái)看，少部分行業(yè)在進(jìn)入今年后出現(xiàn)了明顯加倉(cāng)，其中電氣設(shè)備較年初增持4.38%，電子較年初增持2.24%，化工較年初增持1.33%，有色金屬較年初增持2.69%。
目前，主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金持倉(cāng)最多的行業(yè)為電氣設(shè)備。財(cái)通證券數(shù)據(jù)顯示，電氣設(shè)備當(dāng)前持倉(cāng) 14.77%，較年初增加了 4.38%，電氣設(shè)備的增持主要集中在今年 4 月以后快速上升，由今年2月最低時(shí)候持倉(cāng) 7.79%，增加到 15.09%，“碳中和”概念熱度進(jìn)一步升溫加上前期光伏、風(fēng)電等重度抱團(tuán)股大幅度估值回調(diào)，使得電氣設(shè)備中部分股票又重獲機(jī)構(gòu)的青睞?；こ謧}(cāng)從去年底的不到 1.5%左右已迅速增長(zhǎng)至最高 6.08%。當(dāng)前有色持倉(cāng)較年初明顯增持 2.69%。
財(cái)通證券認(rèn)為，化工行業(yè)被公募增持的邏輯在于：化工行業(yè)提供了眾多上游原材料，且短期內(nèi)需求旺盛，庫(kù)存不足、供給跟不上的情況下，出現(xiàn)近期化工原材料漲價(jià)潮；2020年3月全球油價(jià)大跌，為化工企業(yè)(尤其是油煉化)提供了廉價(jià)的原材料庫(kù)存，化工行業(yè)整體成本進(jìn)一步降低，兩大因素合力推動(dòng)化工行業(yè)景氣度上升。有色行情既有上半年的海外輸入性通脹預(yù)期，亦有新能源上游原材料概念，兩股風(fēng)向共同作用于有色行情，但從持倉(cāng)數(shù)據(jù)來(lái)看，主動(dòng)權(quán)益基金的持倉(cāng)并不太高。
警惕周期股透支價(jià)值
對(duì)于今年周期股的狂歡，私募排排網(wǎng)基金經(jīng)理胡泊在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示：“疫情原因?qū)е麓笞谏唐返墓┬桢e(cuò)配，供給端因?yàn)橐咔槎蠓鶞p少，需求端則在財(cái)政刺激下保持旺盛，推動(dòng)了大宗商品價(jià)格的上漲，也帶動(dòng)了相關(guān)周期股的整體表現(xiàn)，因此有色以及原油為基礎(chǔ)的化工等周期性板塊出現(xiàn)了比較大的漲幅，尤其是近期漲幅巨大?！?/p>
“煤飛色舞”的周期行情還能“舞”多久呢？
實(shí)際上，對(duì)于周期股投資而言，相對(duì)來(lái)說(shuō)比較難以把握。胡泊坦言，往往反而應(yīng)該在估值高的時(shí)候介入，估值低的時(shí)候賣(mài)出，而且因?yàn)橹芷诠杀旧韽?qiáng)周期性的特點(diǎn)，整體的股價(jià)波動(dòng)會(huì)比較大，所以很難把握。但如果能很好地掌握周期股的周期性業(yè)績(jī)拐點(diǎn)，業(yè)績(jī)確定性也是非常高的，不過(guò)需要很強(qiáng)的專(zhuān)業(yè)能力。
建泓時(shí)代投資總監(jiān)趙媛媛告訴記者，隨著冬季取暖需求上升、環(huán)保限產(chǎn)加劇和新基建落地，商品現(xiàn)貨價(jià)格或?qū)⒗^續(xù)上行。但根據(jù)經(jīng)驗(yàn)，周期股通常會(huì)在兩個(gè)月內(nèi)透支未來(lái)半年的漲價(jià)預(yù)期，因此判斷未來(lái)有色、化工將在高位盤(pán)整。建議逢低介入，階段性操作。
止于至善投資總經(jīng)理何理認(rèn)為，基金增持周期類(lèi)股票，一方面可能是認(rèn)為有投資價(jià)值，另一方面可能是因?yàn)闃I(yè)績(jī)需要進(jìn)行趨勢(shì)投資。整體來(lái)看，目前新能源產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的有色品種，如鋰資源已經(jīng)過(guò)貴，已經(jīng)透支未來(lái)多年的預(yù)期，不太適合價(jià)值投資，而化工和煤炭類(lèi)周期股由于其產(chǎn)品價(jià)格的上揚(yáng)上漲相對(duì)正常，很難判斷是否為頂部?！巴顿Y周期股一定要注意戴維斯雙殺的問(wèn)題，目前真正的大機(jī)會(huì)是在共同富裕概念股”。