來(lái)源：南方基金

買基金您考慮過以下幾個(gè)問題嗎？

看什么指標(biāo)？

基金經(jīng)理?yè)Q手率高好還是低好？

規(guī)模多大合適？

基金經(jīng)理變更了怎么辦？

怎么止盈？

是不是有點(diǎn)懵？

那您知道投顧經(jīng)理，就是離全市場(chǎng)的基金最近的那撥人，是怎么應(yīng)對(duì)的嗎？今天就為大家?guī)?lái)司南投顧經(jīng)理李文良從業(yè)十二年的買基心得。上面的問題全都覆蓋到了，滿滿的干貨，曬足360天的那種~

01

第一個(gè)問題：篩選基金有哪些流程、標(biāo)準(zhǔn)、指標(biāo)？

李文良表示，現(xiàn)在的全市場(chǎng)基金數(shù)量很多，我們會(huì)用量化手段，把研究范圍縮小。比如在同一類基金中用綜合量化指標(biāo)進(jìn)行排序打分，把前三分之一作為初選池，然后對(duì)初選池中的基金進(jìn)行分析。包括基于凈值和基于持倉(cāng)的分析。

大家是不是認(rèn)為凈值不算業(yè)績(jī)和風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)？其實(shí)基于凈值的分析可以做很多事情。比如以前我做美國(guó)401K組合管理時(shí)，用凈值可以模擬過往基金經(jīng)理的倉(cāng)位選擇，過往的投資風(fēng)格是否有漂移，行業(yè)板塊配置。此外，凈值分析還是剝離Alpha非常有效的方式，即排除市場(chǎng)的影響，去看基金真正創(chuàng)造了多少超越市場(chǎng)的收益。

基于凈值和持倉(cāng)的分析，形成一個(gè)相對(duì)的榜單，然后再進(jìn)行深入調(diào)研、跟蹤，過內(nèi)部評(píng)審等一系列流程，最后形成核心基金池。

那這個(gè)過程中我們主要關(guān)注哪些點(diǎn)呢？舉個(gè)例子基金經(jīng)理發(fā)生變動(dòng)。我們?cè)谧隽炕瘯r(shí)就會(huì)把真正基金經(jīng)理實(shí)管的業(yè)績(jī)標(biāo)注出來(lái)，獲得基金經(jīng)理人指數(shù)，這樣可以規(guī)避只看基金經(jīng)理或者只看這個(gè)產(chǎn)品，產(chǎn)品現(xiàn)任基金經(jīng)理把過往業(yè)績(jī)往自己身上靠，這樣會(huì)出現(xiàn)很大偏差。

所以第一、我們要把真正基金經(jīng)理創(chuàng)造的業(yè)績(jī)拼在一起，形成一個(gè)基金經(jīng)理人指數(shù)，把它做成評(píng)價(jià)的基礎(chǔ)。

第二，追蹤業(yè)績(jī)時(shí)不看短期，至少用三年可追尋的實(shí)盤業(yè)績(jī)作為評(píng)價(jià)基礎(chǔ)。

第三，評(píng)價(jià)量化指標(biāo)不只看短期絕對(duì)收益，我們綜合看風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的超額收益，在同類中的超額收益，業(yè)績(jī)穩(wěn)定性和風(fēng)格穩(wěn)定性指標(biāo)等 。

另外定性調(diào)研也非常重要，我希望基金經(jīng)理是誠(chéng)實(shí)可靠、言行一致的。 預(yù)估基金經(jīng)理未來(lái)表現(xiàn)好，才值得買，而不是只看他過往業(yè)績(jī)。

02

第二個(gè)問題，基金換手率高好還是低好？

李文良認(rèn)為，基金經(jīng)理?yè)Q手率不是褒義，也不是貶義，我們不會(huì)認(rèn)為換手高的基金經(jīng)理一定不好，或者換手低的基金經(jīng)理就一定好。但是換手率要跟投資邏輯一致，比如通過持倉(cāng)分析計(jì)算出他的換手率很高，我們?nèi)プ龆ㄐ哉{(diào)研，基金經(jīng)理說：“我是價(jià)值投資者，長(zhǎng)期持有，低換手”，跟我們計(jì)算的結(jié)果不匹配、不一致，就會(huì)是非常大的扣分項(xiàng)。

有些基金經(jīng)理?yè)Q手率相對(duì)高，他的邏輯本來(lái)就是基于行業(yè)景氣、基于底層自下而上研究進(jìn)行輪動(dòng)，跟著基本面變化進(jìn)行操作，跟他的換手高是匹配的。

對(duì)于換手率較高的基金經(jīng)理而言，我們認(rèn)為他的管理規(guī)模上限會(huì)稍低，如果規(guī)模太大，可能換不動(dòng)，我們會(huì)綜合進(jìn)行評(píng)價(jià)。

03

接下來(lái)第三個(gè)問題：基金規(guī)模選多大的比較合適？

李文良說權(quán)益基金的合適規(guī)模，跟基金經(jīng)理的投資理念和風(fēng)格相關(guān)。

比如前面提到的換手率，如果換手高，規(guī)模容量就會(huì)小一點(diǎn)。如果他偏好投資大盤股，容量和規(guī)模也會(huì)大一點(diǎn)；如果他偏好做小盤，自下而上選股，容量會(huì)小一些。我們會(huì)加以區(qū)分，如果嚴(yán)格劃定絕對(duì)規(guī)模的值其實(shí)是比較難的。

相對(duì)來(lái)說，我們比較偏好規(guī)模稍微小一點(diǎn)的權(quán)益基金。同樣一個(gè)基金經(jīng)理，同時(shí)管理幾個(gè)產(chǎn)品，會(huì)稍微偏好管理規(guī)模小一點(diǎn)的基金。自己配的主動(dòng)權(quán)益基金比較偏好50億以下的，80億以上則會(huì)對(duì)投資邏輯和框架關(guān)注得更明顯。

04

第四問，基金經(jīng)理要多少年的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)才能進(jìn)入基金池？

李文良說我們希望基金經(jīng)理至少穿越過一個(gè)小周期，無(wú)論股和債，三年一個(gè)周期還是比較明顯的?；鸾?jīng)理經(jīng)歷過牛熊的市場(chǎng)環(huán)境，投研框架經(jīng)歷過周期之后也更加成熟。有些基金經(jīng)理今年異軍突起，業(yè)績(jī)表現(xiàn)非常突出，但是從業(yè)和投資年限不是那么長(zhǎng)，我們會(huì)把他放在觀察榜單，希望他的投資框架經(jīng)歷過小周期的驗(yàn)證。

05

第五個(gè)問題，基金盈利了，什么時(shí)候該止盈？

李文良：從止盈的角度，我不會(huì)看基金給我賺了多少錢來(lái)觸發(fā)止盈，而是我對(duì)市場(chǎng)預(yù)判可能出現(xiàn)變化時(shí)，才考慮。

以前有一個(gè)老師讓我給他推薦基金，他說這個(gè)基金的凈值已經(jīng)4塊多了，好貴呀。其實(shí)基金凈值不一定跟股價(jià)相關(guān)，基金經(jīng)理主動(dòng)管理，底層的一攬子股票是動(dòng)態(tài)調(diào)整的，不會(huì)說到了多少收益就去止盈，我自己買基金不會(huì)以這樣的方式，我會(huì)根據(jù)市場(chǎng)和資產(chǎn)情況，要進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制或者適當(dāng)降低敞口時(shí)再進(jìn)行減倉(cāng)操作。

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最后一個(gè)問題，基金經(jīng)理發(fā)生變更怎么辦？

李文良：基金經(jīng)理變更屬于重大事項(xiàng)，基金經(jīng)理變更有兩種可能，一是直接替換掉，二是增聘。

對(duì)于前者，我們會(huì)對(duì)新上任的基金經(jīng)理進(jìn)行評(píng)估，如果其實(shí)盤經(jīng)驗(yàn)不是很資深或者業(yè)績(jī)達(dá)不到放進(jìn)核心池的標(biāo)準(zhǔn)，我們會(huì)進(jìn)行贖回。如果評(píng)估這個(gè)基金經(jīng)理也很優(yōu)秀，這個(gè)產(chǎn)品我們就不會(huì)動(dòng)。

對(duì)于增聘，我們會(huì)驗(yàn)證增聘的目的，有些增聘可能是為卸任過渡，有可能增聘沒多久，之前的基金經(jīng)理就卸任。還有一種可能是有些基金經(jīng)理覺得自己的能力圈有限，增聘一個(gè)基金經(jīng)理可以彌補(bǔ)能力圈，比如大消費(fèi)是他相對(duì)比較弱勢(shì)的，但也希望在大消費(fèi)上進(jìn)行配置，增聘一個(gè)消費(fèi)的基金經(jīng)理對(duì)組合進(jìn)行分倉(cāng)管理，這反而是加分項(xiàng)。如果只是過渡，后續(xù)會(huì)替換，我們會(huì)進(jìn)行評(píng)估。要根據(jù)每一個(gè)個(gè)例分析背后的原因，來(lái)看變更基金經(jīng)理的實(shí)際動(dòng)機(jī)是什么。

以上6大問題，大家在平時(shí)投資過程是不是也經(jīng)常遇到？希望對(duì)大家有收獲。