來源：興證全球基金

近期，一篇標(biāo)題為《天干地支在擇時中的應(yīng)用初探》的研報，引起了投資圈的激烈討論。在研報中，作者以天干地支的歷法，借助“陰陽五行”來分析股市， 整個報告內(nèi)容共有3個部分，分別為“天干地支主導(dǎo)的時間周期”、“天干地支在擇時中的應(yīng)用思路”、“天干地支在A股擇時中的實證探索”。但是在投資中，僅關(guān)注天干地支是不正確的，我們應(yīng)該在深耕基本面的基礎(chǔ)上，堅持價值投資，做時間的朋友。

遇事不決，就靠玄學(xué)？

其實，“天干地支”這些看似“玄學(xué)”的投資方法背后，都是大家期待“歷史會再次重演”。從20世紀(jì)80年代開始，金融市場已經(jīng)對投資收益與日期之間相關(guān)聯(lián)系展開廣泛的研究，并將這種現(xiàn)象概況為“日歷效應(yīng)”。

小貼士

日歷效應(yīng)(Calendar Effect)是指金融市場與日期相聯(lián)系的非正常收益、非正常波動及其他非正常情況，主要包括季節(jié)效應(yīng)、月份效應(yīng)、星期效應(yīng)和假日效應(yīng)，它們分別指金融市場與季節(jié)、月份、星期和假日有關(guān)的非正常收益。

在中國的金融市場中，最明顯的日歷效應(yīng)，便是“春季效應(yīng)”和“金九銀十”兩大現(xiàn)象：中國股市有“春季效應(yīng)”的說法，意思是不管牛市熊市，每年春季前后股市都會有一波行情；“金九銀十”則指的是股票市場在九月份、十月份往往會呈現(xiàn)正收益。

而這些日歷效應(yīng)，也可以被過往數(shù)據(jù)證明，我們統(tǒng)計近12年上證綜指每個月的漲幅情況，可以看到上證綜指呈現(xiàn)出明顯的日歷效應(yīng)，其中10月份的平均漲幅最高，達(dá)2.77%；同時，春季的2月份、3月份收益也高于全年平均值；8月份平均收益最低，僅為-2.83%，與10月份相差近6個點。

數(shù)據(jù)來源：wind，2009/1/1-2020/12/31。風(fēng)險提示：根據(jù)過往數(shù)據(jù)統(tǒng)計測算，測算結(jié)果不作為投資策略和投資建議，不代表收益承諾，僅供參考。歷史業(yè)績不代表未來表現(xiàn)，投資需謹(jǐn)慎。

如果我們再比較一下其他資產(chǎn)的表現(xiàn)，可以看到，不管是債券類基金、還是權(quán)益類基金， 10月份和2月份的收益表現(xiàn)，都是非常突出的。

數(shù)據(jù)來源：wind，2009/1/1-2020/12/31，偏股基金均值指偏股基金指數(shù)在該月份的漲跌幅；債券基金均值指債券基金指數(shù)在該月份的漲跌幅。風(fēng)險提示：根據(jù)過往數(shù)據(jù)統(tǒng)計測算，測算結(jié)果不作為投資策略和投資建議，不代表收益承諾，僅供參考。歷史業(yè)績不代表未來表現(xiàn)，投資需謹(jǐn)慎。

事實上，為什么中國市場會出現(xiàn)日歷效應(yīng)，大家也在嘗試給出自己的解釋，比方說二月和十月往往會迎來春節(jié)和國慶節(jié)，臨近節(jié)日的愉悅快感和高漲情緒，會影響投資的行為，進(jìn)而可能推高節(jié)前收益；也有人說，大眾在節(jié)日中消費往往比較高，因此會刺激市場表現(xiàn)；還有人從流動性、政策推進(jìn)等角度，進(jìn)行解釋、分析。

也許會有投資者說，那我只選擇在10月投資，不就肯定能賺錢了嗎？其實不然，事實上，各個年度十月份的收益表現(xiàn)，也千差萬別。如果我們細(xì)化數(shù)據(jù)，可以看到不同年度，10月份的收益表現(xiàn)分化明顯。2015年10月，偏股基金指數(shù)漲幅為15.42%，而2018年10月卻下跌9.03%。

數(shù)據(jù)來源：wind，2009/1/1-2020/12/31；偏股基金均值指偏股基金指數(shù)在該月份的漲跌幅；債券基金均值指債券基金指數(shù)在該月份的漲跌幅。風(fēng)險提示：根據(jù)過往數(shù)據(jù)統(tǒng)計測算，測算結(jié)果不作為投資策略和投資建議，不代表收益承諾，僅供參考。歷史業(yè)績不代表未來表現(xiàn)，投資需謹(jǐn)慎。

精準(zhǔn)擇時？不如長期投資

所以，日歷效應(yīng)只可能為我們提供一個模糊的方向，不能幫助我們找到入場的機(jī)遇。就算精通天干地支，也無法保證我們就能在投資中賺錢。相比只依靠運氣，也許我們可以選擇一種更簡單但又更有效的方式，那就是堅持長期投資。統(tǒng)計過往16年的數(shù)據(jù)，如果我們在不同月份買入基金，并持有5年，最后的年化收益是比較接近的，權(quán)益基金年化收益最大差值為1%，債券的年化收益最大差值為0.27%。

數(shù)據(jù)來源：wind，2004/1/1-2020/12/31；偏股基金平均年化收益指自2005年-2016年在特定月份中的每一個交易日買入偏股基金指數(shù)并持有5年的所有年化收益的平均值；債券基金平均年化收益指自2005年-2016年在特定月份中的每一個交易日買入債券基金指數(shù)并持有5年的所有年化收益的平均值，不考慮分紅再投資、管理費、申購費等因素。風(fēng)險提示：模擬測算結(jié)果僅供參考，不代表真實收益，不作為投資策略推薦和收益保證?；鹜顿Y有風(fēng)險，請謹(jǐn)慎選擇?；疬^往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績或基金經(jīng)理曾管理的其他基金的業(yè)績也不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證?；鹗找嬗胁▌语L(fēng)險?；鹜顿Y有風(fēng)險，請審慎選擇。

與其每天糾結(jié)于在哪天、哪月、哪年精準(zhǔn)買入，不如堅持長期投資。“天干地支”、“日歷效應(yīng)”這些現(xiàn)象，終究只是基于過往數(shù)據(jù)的一個測算，無法預(yù)測未來市場的表現(xiàn)。如果我們換種思路，淡化短期數(shù)據(jù)，選擇長期投資的視角，以不變應(yīng)萬變，也許會有機(jī)會獲得時間帶來的紅利。