近日，事關(guān)國(guó)計(jì)民生的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)密集出爐，我國(guó)經(jīng)濟(jì)總體保持恢復(fù)態(tài)勢(shì)，交出了一份穩(wěn)步高質(zhì)量發(fā)展的亮眼“成績(jī)單”。廣發(fā)基金表示，2021年前三季度，盡管國(guó)內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)依舊嚴(yán)峻，但我國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然保持恢復(fù)發(fā)展、穩(wěn)中向好的態(tài)勢(shì)，主要宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)運(yùn)行在合意區(qū)間，結(jié)構(gòu)升級(jí)效果顯現(xiàn)，這主要得益于政府不斷創(chuàng)新宏觀調(diào)控政策，積極打造一流營(yíng)商環(huán)境，引導(dǎo)市場(chǎng)主體有序競(jìng)爭(zhēng)，激發(fā)市場(chǎng)主體活力，從而增強(qiáng)了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的韌性和后勁。未來，在消費(fèi)修復(fù)及品質(zhì)化升級(jí)、高技術(shù)制造業(yè)及基建投資發(fā)力、出口維持中高增速的環(huán)境下，資本市場(chǎng)將迎接多賽道繁榮的局面。

今年以來我國(guó)不斷創(chuàng)新宏觀調(diào)控政策

廣發(fā)基金宏觀策略部分析指出，今年我國(guó)創(chuàng)新實(shí)施宏觀政策跨周期調(diào)節(jié)，政策重心轉(zhuǎn)變到實(shí)施“雙碳”行動(dòng)、推進(jìn)共同富裕以及推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展上來。

一是創(chuàng)新將“逆周期調(diào)節(jié)”上升為“跨周期調(diào)節(jié)”。從應(yīng)對(duì)1998年亞洲金融危機(jī)、2008年國(guó)際金融危機(jī)的歷史經(jīng)驗(yàn)看，“逆周期調(diào)節(jié)”雖能提振短期增速，但也會(huì)產(chǎn)生杠桿率提升、資產(chǎn)泡沫、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡等附帶問題。為此，自去年7月中央政治局會(huì)議首次提出“完善宏觀調(diào)控跨周期設(shè)計(jì)和調(diào)節(jié)”之后，今年7月份會(huì)議重申“要做好宏觀政策跨周期調(diào)節(jié)”，保持宏觀政策連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性，統(tǒng)籌較長(zhǎng)一段時(shí)期增速目標(biāo)，協(xié)調(diào)國(guó)內(nèi)外宏觀政策步調(diào)，更加注重平衡好短期與長(zhǎng)期、內(nèi)部與外部、穩(wěn)增長(zhǎng)與促改革、保市場(chǎng)主體與保需求這四大關(guān)系。同時(shí)，在財(cái)政政策、貨幣政策節(jié)奏把握方面，積極貫徹跨周期思維，確保政策不急轉(zhuǎn)彎，形成穩(wěn)定可預(yù)期的政策環(huán)境。

二是全面實(shí)施“碳中和碳達(dá)峰”行動(dòng)，調(diào)控高能耗領(lǐng)域。做好碳達(dá)峰、碳中和工作是去年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上給今年部署的八大重點(diǎn)任務(wù)之一，在今年3月份中央財(cái)經(jīng)委第九次會(huì)議、4月份政治局第二十九次集體學(xué)習(xí)、7月份中央政治局會(huì)議等重大場(chǎng)合上多次專門部署強(qiáng)調(diào)。實(shí)施雙碳行動(dòng)為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)升級(jí)和永續(xù)發(fā)展夯實(shí)了基礎(chǔ)。

三是扎實(shí)推進(jìn)共同富裕，提高發(fā)展的平衡性。實(shí)現(xiàn)全面建成小康社會(huì)后，共同富裕成為時(shí)代主題。今年政策將扎實(shí)推動(dòng)共同富裕擺在更加重要的位置上，8月的中央財(cái)經(jīng)委第十次會(huì)議研究了促進(jìn)共同富裕問題，強(qiáng)調(diào)鼓勵(lì)勤勞創(chuàng)新致富、堅(jiān)持基本經(jīng)濟(jì)制度、盡力而為量力而行等原則，逐步構(gòu)建初次分配、再分配、三次分配協(xié)調(diào)配套的基礎(chǔ)性制度安排。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，縮小收入差距是發(fā)展中國(guó)家邁入高收入國(guó)家的必要條件。推進(jìn)共同富裕有助于提升發(fā)展的平衡性、協(xié)調(diào)性、包容性，保障我國(guó)跨越中等收入陷阱，加快躋身高收入國(guó)家。

四是落實(shí)房地產(chǎn)長(zhǎng)效機(jī)制，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。2020年7月，房地產(chǎn)工作座談會(huì)上部署下一階段房地產(chǎn)重點(diǎn)工作，隨后一年內(nèi)，住建部、人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)等多部門不斷完善政策，出臺(tái)了“房企融資三條紅線”“房地產(chǎn)貸款集中度管理”“土地供應(yīng)兩集中”等多項(xiàng)政策。相關(guān)政策注重平衡房地產(chǎn)、金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)系，促進(jìn)房地產(chǎn)回歸民生屬性，降低了居民生活成本和社會(huì)運(yùn)行成本，減少了房地產(chǎn)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的擠壓。

激發(fā)市場(chǎng)主體活力政策成效顯著

截至9月末，全國(guó)實(shí)有登記在冊(cè)市場(chǎng)主體1.49億戶，同比增長(zhǎng)11.5%，已培育4萬多家“專精特新”企業(yè)、4700多家“小巨人”企業(yè)、近600家制造業(yè)單項(xiàng)冠軍企業(yè)。我國(guó)市場(chǎng)主體不斷擴(kuò)容的奧秘既來自于強(qiáng)大的工業(yè)體系和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，更來自于政府支持市場(chǎng)主體政策的不斷完善。

一是堅(jiān)決反對(duì)壟斷和不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)，著力規(guī)范平臺(tái)經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)秩序。平臺(tái)的壟斷地位鞏固后，會(huì)對(duì)商家、消費(fèi)者雙重收費(fèi)，采取提高平臺(tái)費(fèi)率、大數(shù)據(jù)殺熟、“二選一”等方式，擠壓其他平臺(tái)、商家等市場(chǎng)主體的生存空間。今年我國(guó)對(duì)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)實(shí)施嚴(yán)格反壟斷措施。2月，《國(guó)務(wù)院反壟斷委員會(huì)關(guān)于平臺(tái)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的反壟斷指南》出臺(tái)，建立數(shù)字競(jìng)爭(zhēng)規(guī)則。3月中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第九次會(huì)議強(qiáng)調(diào)促進(jìn)公平競(jìng)爭(zhēng)，反對(duì)壟斷，防止資本無序擴(kuò)張。8月，國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局就《禁止網(wǎng)絡(luò)不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)行為規(guī)定(公開征求意見稿)》征求意見。10月，《互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)分類分級(jí)指南(征求意見稿)》《互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)落實(shí)主體責(zé)任指南(征求意見稿)》發(fā)布，強(qiáng)化分級(jí)分類監(jiān)管。政策及時(shí)出手反對(duì)平臺(tái)壟斷，促進(jìn)平臺(tái)企業(yè)降低費(fèi)率、讓渡壟斷利潤(rùn)，有利于拓寬新進(jìn)入企業(yè)的發(fā)展空間，在公平競(jìng)爭(zhēng)中有更多選擇和成長(zhǎng)空間。

二是著力打造市場(chǎng)化法治化國(guó)際化營(yíng)商環(huán)境。在《優(yōu)化營(yíng)商環(huán)境條例》框架下，各地推進(jìn)簡(jiǎn)政放權(quán)、放管結(jié)合、優(yōu)化服務(wù)，保護(hù)產(chǎn)權(quán)和知識(shí)產(chǎn)權(quán)，鼓勵(lì)中小微企業(yè)向“專精特新”發(fā)展，加大對(duì)中小微企業(yè)紓困幫扶力度。例如，9月，人民銀行新增3000億元支小再貸款額度；各銀行加強(qiáng)普惠貸款力度，截至9月底，普惠小微貸款余額18.6萬億元，同比增長(zhǎng)27.4%，比各項(xiàng)貸款平均增速高15.5個(gè)百分點(diǎn)。

前三季度國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)、結(jié)構(gòu)優(yōu)化、亮點(diǎn)紛呈

前三季度國(guó)民經(jīng)濟(jì)總體保持恢復(fù)態(tài)勢(shì)，制造業(yè)及其投資、消費(fèi)、出口等表現(xiàn)亮眼。

一是高技術(shù)制造業(yè)增加值增長(zhǎng)較快。前三季度高技術(shù)制造業(yè)增加值同比增長(zhǎng)20.1%，兩年平均增長(zhǎng)12.8%，其中例如新能源汽車、工業(yè)機(jī)器人、集成電路等重點(diǎn)產(chǎn)品的產(chǎn)量同比分別增長(zhǎng)172.5%、57.8%、43.1%，兩年平均增速超過28%。

二是制造業(yè)投資在高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的拉動(dòng)下表現(xiàn)亮眼。1-9月份，制造業(yè)投資同比增速14.8%，兩年平均增長(zhǎng)3.6%，較前值3.1%增加了0.5個(gè)百分點(diǎn)。從細(xì)分行業(yè)來看，主要是受到了高技術(shù)制造業(yè)投資的帶動(dòng)，前三季度高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資同比增長(zhǎng)18.7%，兩年平均增長(zhǎng)13.8%，尤其是計(jì)算機(jī)及辦公設(shè)備制造業(yè)、航空航天器及設(shè)備制造業(yè)投資增長(zhǎng)較快，同比分別增長(zhǎng)40.8%、38.5%。

三是消費(fèi)結(jié)構(gòu)持續(xù)升級(jí)。消費(fèi)結(jié)構(gòu)持續(xù)升級(jí)，反映中高端消費(fèi)的限額以上文化辦公用品類、體育娛樂用品類、金銀珠寶類商品零售額指標(biāo)，同比分別增長(zhǎng)21.7%、28.6%、41.6%。線上消費(fèi)模式快速推廣，實(shí)物商品網(wǎng)上零售額同比增長(zhǎng)15.2%，，占總消費(fèi)比重提高到23.6%。

四是出口增速較高，外貿(mào)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。出口景氣受益于海外生產(chǎn)和消費(fèi)需求持續(xù)恢復(fù)繼續(xù)攀升，9月出口增速為28.1%，兩年復(fù)合增速18.4%，較8月上升1.3個(gè)百分點(diǎn)，出口結(jié)構(gòu)顯示手機(jī)、肥料、玩具和機(jī)電產(chǎn)品等出口增長(zhǎng)景氣向好。前三季度，貨物進(jìn)出口的順差為2.8萬億元，同比增長(zhǎng)23.7%。此外，服務(wù)貿(mào)易出口較快增長(zhǎng)推動(dòng)逆差大幅減少，跨境電商進(jìn)出口同比增長(zhǎng)20.1%，一般貿(mào)易占比和民企貿(mào)易占比均上升，綜合反映外貿(mào)結(jié)構(gòu)的快速改善。

經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化中蘊(yùn)含資本市場(chǎng)發(fā)展機(jī)遇

在我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)穩(wěn)步轉(zhuǎn)型，邁向高質(zhì)量發(fā)展階段的過程中，資本市場(chǎng)也相應(yīng)地醞釀結(jié)構(gòu)性的投資機(jī)遇。廣發(fā)基金宏觀策略部分析認(rèn)為，未來在消費(fèi)修復(fù)及品質(zhì)化升級(jí)、高技術(shù)制造業(yè)及基建投資發(fā)力、出口維持中高增速的環(huán)境下，資本市場(chǎng)將迎接多賽道繁榮的局面。

一是“房住不炒”有望推動(dòng)中長(zhǎng)期資金流入資本市場(chǎng)。據(jù)我們估算，我國(guó)城鎮(zhèn)存量住房總市值約358萬億元，隨著房地產(chǎn)長(zhǎng)效機(jī)制的建立，住房的金融投資屬性逐漸淡化，承接這部分資金的或是資本市場(chǎng)中的中低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品。曾定位為購房的資金，連同監(jiān)管大力鼓勵(lì)的多支柱體系養(yǎng)老金、保險(xiǎn)金等中長(zhǎng)期資金入市，為資本市場(chǎng)長(zhǎng)期向好發(fā)展提供了穩(wěn)固支撐。

二是實(shí)施雙碳行動(dòng)推動(dòng)廣義新能源板塊發(fā)展。“碳中和”是中國(guó)的承諾，是2021年及十四五規(guī)劃的工作重點(diǎn)。預(yù)計(jì)未來中國(guó)將全面推進(jìn)風(fēng)電、太陽能發(fā)電大規(guī)模開發(fā)和高質(zhì)量發(fā)展，光伏風(fēng)電有望逐漸成為能源支柱，對(duì)光伏設(shè)備、風(fēng)電機(jī)組、儲(chǔ)能設(shè)備提供商等形成較大需求。在碳交易制度下，對(duì)于傳統(tǒng)行業(yè)來說，技術(shù)先進(jìn)、能耗低的頭部企業(yè)有多余的配額可供出售，而技術(shù)落后、能耗高的尾部企業(yè)則需付出額外成本以購買配額，頭部集中有望加速。伴隨碳捕捉、森林碳匯等減碳手段的大力采用，擁有先進(jìn)減碳技術(shù)的企業(yè)迎來高速發(fā)展。今年新能源汽車滲透率快速提升，行業(yè)高景氣度延續(xù)，新能源整車制造商及產(chǎn)業(yè)鏈板塊均受益。

三是疫情擾動(dòng)消退、推動(dòng)共同富裕過程中，消費(fèi)及民生板塊未來的景氣度有望改善。酒店、餐飲、景區(qū)等前期受疫情沖擊最為顯著的服務(wù)業(yè)獲得修復(fù)機(jī)會(huì)。在實(shí)現(xiàn)共同富裕過程中，國(guó)家將重點(diǎn)加強(qiáng)民生保障建設(shè)，并圍繞著“幼有所育、學(xué)有所教、勞有所得、病有所醫(yī)、老有所養(yǎng)、住有所居、弱有所扶”等七個(gè)方面展開，相關(guān)政策或?qū)⒂兴兏?，相關(guān)產(chǎn)業(yè)也有望迎來新的發(fā)展機(jī)遇。由于低收入群體邊際消費(fèi)傾向明顯大于高收入群體，因此推進(jìn)共同富裕的過程也是擴(kuò)大消費(fèi)規(guī)模的過程，帶動(dòng)必選消費(fèi)板塊增長(zhǎng)。