博時基金 基金經(jīng)理助理陳西銘

1、今年醫(yī)藥主題基金明顯不如前兩年風(fēng)光，而且?guī)缀跏歉鳁l子賽道的低迷，您覺得除去殺估值和集采等因素外，還有哪些不為人知的因素導(dǎo)致幾乎一整年的低迷呢？

答：今年醫(yī)藥行業(yè)下跌主要是兩個原因：一是最主要還是過去兩年漲的比較多；二是地方性政策導(dǎo)致，不單單是集采這個因素。

2、這樣的低迷預(yù)計還會持續(xù)多久，需要怎樣的契機(jī)才能讓醫(yī)藥板塊否極泰來？目前四季度還有一個多月，年內(nèi)乃至跨年醫(yī)藥股投資的重點在哪里，投資者該如何把握？2022年，疫情因素對醫(yī)藥股帶來的影響會是利多還是弊多，如何客觀分析？

答：歷史上幾年，醫(yī)藥一般都是上半年表現(xiàn)比較好，下半年比較差，因為政策在上半年相對寬松。預(yù)計今年年末或者明年，行業(yè)會有一些修復(fù)空間。如果政策邊際好轉(zhuǎn)，可能也會帶來好轉(zhuǎn)的契機(jī)。

疫情對醫(yī)藥板塊的影響，整體來看比較復(fù)雜。有些細(xì)分子行業(yè)會受益，有些細(xì)分子行業(yè)會受損。后疫情時代，相對看好偏上游的機(jī)會，如醫(yī)藥原材料生產(chǎn)企業(yè)等。CXO(醫(yī)藥研發(fā)及生產(chǎn)外包)也相對看好，基本面沒有問題，但由于機(jī)構(gòu)持股集中度比較高，可能整體波動會比較大。對自費(fèi)的偏消費(fèi)類的細(xì)分子行業(yè)仍持相對謹(jǐn)慎的態(tài)度。

3、今年其實也有一些醫(yī)藥的細(xì)分賽道有過短時間的表現(xiàn)，比如醫(yī)美和中藥，為何沒能掀起大的風(fēng)浪呢？

答：醫(yī)美一是估值偏高，二是由于近期政策監(jiān)管，兩方面的原因疊加，導(dǎo)致股價表現(xiàn)不是特別好。中藥一是估值不便宜，二是現(xiàn)在的診療模式更偏向治療性的西藥，中藥在醫(yī)保中份額比較小，比較難再表現(xiàn)得特別突出。

4、如何正確地看待集采對醫(yī)藥股的影響，今年的市場是否夸大了呢？

答：上半年有段時間，醫(yī)藥股整體表現(xiàn)比較好，但其實那段時間政策沒有改善，市場那段時間對政策過于樂觀。最近政策也沒有進(jìn)一步變差，但市場過于悲觀。集采已開始常規(guī)化，對醫(yī)藥股的預(yù)期，已不會再產(chǎn)生邊際的影響。今年主要是一些地市級集采的突破框架的一些操作，對醫(yī)藥股的表現(xiàn)產(chǎn)生了影響。

5、醫(yī)藥股的抄底時機(jī)是否已經(jīng)顯現(xiàn)？如何看待港股中內(nèi)地稀缺的醫(yī)藥品種的投資機(jī)會？

答：如果持有到明年，持有時間至少在半年以上，那么現(xiàn)在或是相對較好的入場機(jī)會。

當(dāng)前港股的醫(yī)藥板塊估值處于較低的水平，但由于港股市場受宏觀經(jīng)濟(jì)和流動性的影響較大，相對看好那些只能在港股才能買到的投資標(biāo)的，其他則存在比較多的不確定性因素。

6、經(jīng)歷過近幾年的輝煌與低迷后，2022年投資醫(yī)藥股需要注意哪些問題?哪些潛在的政策風(fēng)險點需要回避呢？

答：預(yù)計2022年醫(yī)藥股的表現(xiàn)還是會呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)分化的狀態(tài)。往后看，政策可能會持續(xù)，但明年的政策壓力會好一些，邊際上不會更負(fù)面。對于受政策影響還沒有結(jié)束的板塊，還是需加注意，比如高值耗材的板塊。