來源：券商中國

在指數(shù)大跌的周一，基金也跌進(jìn)了熱搜。

12月20日，A股三大指數(shù)齊齊走跌，上證指數(shù)跌1.07%，創(chuàng)業(yè)板指跌幅約3%，全市場有超3000只股票收綠，這些股票主要是今年業(yè)績排名領(lǐng)先基金重倉對象。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，新能源股票的異動因素，包括全球最大的硅片、組件制造商再次下調(diào)硅片價格，或預(yù)示著行業(yè)競爭加劇，光伏板塊繼續(xù)下挫。

多位業(yè)績領(lǐng)先的基金經(jīng)理接受券商中國記者采訪時表示，新能源車明年很多環(huán)節(jié)供需最緊張的階段過去了，明年一些環(huán)節(jié)的產(chǎn)能不斷出來，有些環(huán)節(jié)供需競爭格局逐步處于惡化的趨勢，但惡化趨勢前期并未反映在股價下跌中，反而進(jìn)一步上漲，積累了回調(diào)風(fēng)險。

基金主要獲利賽道跌幅較大

年末臨近，獲利盤涌出，周一滬指維持弱勢盤整，創(chuàng)業(yè)板指繼上周五后再跌3%，已失守3400點(diǎn)關(guān)口。板塊方面看，基金業(yè)績排名主導(dǎo)賽道全線走跌，新能源、煤炭、化工三大熱門賽道，出現(xiàn)明顯回調(diào)，此三大賽道是基金業(yè)績排名50強(qiáng)的主力賽道。

與此同時，基金業(yè)績排名相對較弱的賽道，周一走勢相對強(qiáng)勢，醫(yī)藥、化妝品、白酒、美容等板塊相對活躍。這些較為弱勢的賽道，也是一些今年基金業(yè)績排名表現(xiàn)的基金經(jīng)理的重倉對象。

從下跌的個股影響看，當(dāng)日基金凈值尚未披露，但以新能源、煤炭、化工等周期特征板塊的普跌，意味著基金業(yè)績十強(qiáng)基金凈值受損不小，多位業(yè)績領(lǐng)先的基金出現(xiàn)十大重倉股全線收綠，對周期相關(guān)賽道與個股的重倉，是許多基金經(jīng)理獲得年內(nèi)業(yè)績領(lǐng)先的關(guān)鍵因素。

盡管前期弱勢的賽道，如醫(yī)藥、化妝品、白酒等在周一的表現(xiàn)相對抗跌，但整體上對基金凈值的拉動效應(yīng)，實(shí)際上也微乎其微。

以業(yè)績排名倒數(shù)的華南地區(qū)某醫(yī)療主題基金為例，該基金的重倉股在周一也出現(xiàn)大部分收綠，未因醫(yī)療板塊相對走強(qiáng)有所獲利。此外，深圳地區(qū)另一只消費(fèi)主題基金，其十大重倉股中，盡管有包括白酒在內(nèi)的四只股票收為紅盤，但依然有六只股票下跌，且下跌的六只股票中有一只重倉股收盤跌停。

競爭惡化后不跌反漲積累風(fēng)險

基金跌進(jìn)熱搜之際，也恰逢全年市場帷幕接近落下，最佳基金年內(nèi)業(yè)績已達(dá)120%，排名前十強(qiáng)的基金全年業(yè)績均超80%。

這些年內(nèi)業(yè)績走強(qiáng)的基金產(chǎn)品，除少部分持倉賽道多元化外，絕大部分基金業(yè)績強(qiáng)勢的核心因素，均為重倉新能源賽道，實(shí)際上也等于說，新能源賽道已經(jīng)上漲了接近一年。

而今，全年行情結(jié)束之際，新能源賽道單純的拉估值行情行將結(jié)束，有基金經(jīng)理接受券商中國專訪時指出，新能源賽道長期看好，但在連續(xù)上漲后吸引力已大幅下降。

“我認(rèn)為新能源行業(yè)交易比較擁擠，風(fēng)險比較大，追逐高景氣的興奮狀態(tài)中，大家把很多應(yīng)該關(guān)注的因素都忽略了?！贝蟪苫鸬囊晃幻餍腔鸾?jīng)理告訴券商中國記者，第一，今年持續(xù)上漲的原因在于市場追逐高景氣度，但追逐景氣度的前提在于景氣度需要不斷加速，比如說今年行業(yè)增長10%，明年增長20%，后年增長30%，但是這種非線性增長行業(yè)比較少。第二，行業(yè)很多環(huán)節(jié)的競爭格局明顯惡化，但股價沒有調(diào)整，反而一直上漲，這個是不太能持續(xù)的。

平安先鋒策略基金經(jīng)理神愛前也對券商中國記者表示，新能源車大趨勢沒有問題，全球滲透率才10個點(diǎn)左右，但新能源車明年很多環(huán)節(jié)供需最緊張的階段過去了，明年一些環(huán)節(jié)的產(chǎn)能不斷出來，有些環(huán)節(jié)供需競爭格局逐步處于惡化的趨勢，如果短時間再出現(xiàn)明顯上漲，節(jié)奏太快就可能需要切換到后年的估值。

不過，也有基金公司認(rèn)為新能源走跌是資金面因素。長城基金公司就市場大跌強(qiáng)調(diào)，新能源產(chǎn)業(yè)鏈帶頭回調(diào)，或許更多出于資金面因素。從產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)來看，目前電池環(huán)節(jié)邏輯最順，明年處于量利齊升通道；設(shè)備環(huán)節(jié)Q4催化劑較多，電池廠開啟大規(guī)模招標(biāo)，訂單催化估值提升；負(fù)極Q4單噸盈利改善；光伏短期博弈氛圍較濃，但展望明年，硅料價格即將下降，從而推動組件排產(chǎn)往上。資金面帶來的調(diào)整缺口反而暴露了參與的良機(jī)。

消費(fèi)可能成為基金回補(bǔ)對象

針對周一市場的大跌，廣發(fā)基金公司認(rèn)為，新能源股票的異動因素，包括全球最大的硅片、組件制造商再次下調(diào)硅片價格，或預(yù)示著行業(yè)競爭加劇，光伏板塊繼續(xù)下挫。在電動車、光伏等細(xì)分概念的帶動下，成長風(fēng)格走弱，電新板塊領(lǐng)跌，軍工、電子等成長方向跟跌。另外，時隔20個月央行首度降低1年期LPR，或有利于穩(wěn)增長方向，地產(chǎn)鏈、大消費(fèi)。

當(dāng)前，我國政策表態(tài)以穩(wěn)為主。2021年中央經(jīng)濟(jì)工作會議召開，會議明確“以經(jīng)濟(jì)建設(shè)為中心”，強(qiáng)調(diào)“穩(wěn)增長，穩(wěn)就業(yè)，穩(wěn)信心”。中美經(jīng)濟(jì)周期的錯位是我國政策“以我為主”的主要原因，后續(xù)中美的政策錯位預(yù)計將成為資產(chǎn)定價的重要因素。

這家超大型基金公司強(qiáng)調(diào)，中央經(jīng)濟(jì)工作會議定調(diào)穩(wěn)增長后，觀察到地產(chǎn)融資的邊際放松，再考慮2022年專項債的提前下達(dá)，預(yù)計信用將會繼續(xù)反彈，穩(wěn)增長相關(guān)板塊預(yù)計有估值邊際修復(fù)可能。不過，在利率低位、信用邊際擴(kuò)張的環(huán)境下，預(yù)計成長風(fēng)格行情的持續(xù)性更強(qiáng)。建議關(guān)注政策明確支持的高端制造和景氣觸底反彈的消費(fèi)板塊。

值得一提的是，周一市場地產(chǎn)板塊表現(xiàn)較強(qiáng)，預(yù)計將對地產(chǎn)相關(guān)基金產(chǎn)品有所貢獻(xiàn)。

創(chuàng)金合信基金公司就此認(rèn)為，地產(chǎn)走強(qiáng)主要是受政策利好的影響。周一早盤央行公布1年期LPR下調(diào)5bp，5年期LPR則沒有變化?？紤]到房企開發(fā)貸一般不超過3年，而按揭貸款基本在5年以上，此次1年期、5年期LPR不同步調(diào)整，實(shí)際上是為開發(fā)商降低資金成本防控風(fēng)險，同時不對按揭進(jìn)行刺激，軟著陸意圖明顯。另外近日央行和銀保監(jiān)會也發(fā)文鼓勵銀行穩(wěn)妥有序開展并購貸款業(yè)務(wù)，重點(diǎn)支持優(yōu)質(zhì)房地產(chǎn)企業(yè)兼并收購出險和困難的大型房地產(chǎn)企業(yè)的優(yōu)質(zhì)項目。此舉意在打消銀行在并購貸款業(yè)務(wù)上的顧慮，同時也可能在并購貸不計入三道紅線方面進(jìn)行一定的放松，為優(yōu)質(zhì)房企進(jìn)行收并購打開了空間，有助于推動房企風(fēng)險化解處置的市場化進(jìn)程。從中長期看，隨著風(fēng)險逐步出清，行業(yè)回到平穩(wěn)健康發(fā)展的狀態(tài)，經(jīng)營穩(wěn)健的頭部企業(yè)有望脫穎而出。

不過，上述基金公司也認(rèn)為，地產(chǎn)行業(yè)基本面慣性較大，統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示11月地產(chǎn)基本面環(huán)比略有好轉(zhuǎn)，但整體仍處于下行狀態(tài)。當(dāng)前地產(chǎn)板塊走勢更多的是對政策博弈的反應(yīng)，目前行業(yè)整體并不具備大幅上行的空間和背景。