來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)
2022年伊始，A股延續(xù)去年12月的跌勢(shì)，年初至今，滬指累計(jì)跌超3%，創(chuàng)業(yè)板指累計(jì)跌逾6%。
投資者和機(jī)構(gòu)層面的體感更為強(qiáng)烈。公募基金發(fā)行“開(kāi)門(mén)紅”不再；主觀多頭、量化私募基金紛紛回撤，甚至不少百億明星私募凈值跌到0.8的清盤(pán)線(xiàn)附近；更有券商銷(xiāo)售對(duì)記者感嘆，量化發(fā)行的指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品跌成了“指數(shù)減弱”；不少銀行個(gè)金部理財(cái)師更是愁容滿(mǎn)色，一方面要給凈值跌到“水下”的金主“按摩”，另一方面則還要應(yīng)付贖回。
同時(shí)，銀行理財(cái)子的權(quán)益投資經(jīng)理更是承受著巨大心理壓力，“所幸不少理財(cái)產(chǎn)品封閉期在6個(gè)月到一年，加之權(quán)益比重較小，凈值熬一熬還能回來(lái)，春節(jié)前跌總好過(guò)節(jié)后再跌。”某股份行理財(cái)子投資經(jīng)理對(duì)記者表示。
多數(shù)投資經(jīng)理和策略師對(duì)記者表示，面臨機(jī)構(gòu)調(diào)倉(cāng)、高位股回調(diào)和一季度的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)壓力，A股需要先破后立。
百億私募凈值跌破8毛
開(kāi)年的大跌，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為原因來(lái)自三方面：美債利率上行造成全球股票市場(chǎng)動(dòng)蕩；機(jī)構(gòu)年初集中從高估值賽道向低估值調(diào)倉(cāng)；新發(fā)基金不及預(yù)期，對(duì)于增量資金規(guī)模存疑。
根據(jù)通聯(lián)數(shù)據(jù)Datayes，截至2022年1月13日收盤(pán)，今年以來(lái)，北向資金凈流入136.49億元，上周為74.45億元。
1月以來(lái)，千億、百億私募凈值大回撤頻頻引發(fā)熱議。例如，近期有投資人收到汐泰投資旗下一產(chǎn)品觸及預(yù)警線(xiàn)/止損線(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)提示函。該產(chǎn)品預(yù)警線(xiàn)為0.8，目前已經(jīng)跌至0.791，回撤超20%。據(jù)悉，該產(chǎn)品于2021年下半年成立，自同年12月開(kāi)始凈值就出現(xiàn)較大虧損。今年開(kāi)年后，創(chuàng)業(yè)板等遭遇快速調(diào)整，該只產(chǎn)品凈值虧損進(jìn)一步擴(kuò)大。
值得注意的是，三方平臺(tái)上顯示，汐泰的多只產(chǎn)品在開(kāi)年以來(lái)也出現(xiàn)超10%的回撤。該機(jī)構(gòu)投資總監(jiān)在回應(yīng)中稱(chēng)，“如同噩夢(mèng)一般”“將竭盡所能給大家一個(gè)交代”。
汐泰投資投資總監(jiān)朱紀(jì)剛此前給投資人發(fā)布觀點(diǎn)時(shí)稱(chēng)：“5年來(lái)成長(zhǎng)股第一次全系統(tǒng)地接受中期邏輯變化的拷問(wèn)……部分持倉(cāng)個(gè)股下跌幅度被加劇，對(duì)我們來(lái)說(shuō)如同噩夢(mèng)一般。”
“我們對(duì)政策大方向有傾向性的判斷，當(dāng)然最終政策方向如何，我們都只能接受……市場(chǎng)這種在朦朧預(yù)期下大幅下跌，實(shí)實(shí)在在打在了我們這種投資風(fēng)格的‘七寸’。這種對(duì)情緒有預(yù)期但卻無(wú)可奈何的情況，個(gè)中心酸，莫可名狀。我們也理解，情緒總是極端的，我們未能在初期見(jiàn)微知著，后期應(yīng)對(duì)又不好，到現(xiàn)在復(fù)盤(pán)，羞愧不已?！?/p>
近期，記者發(fā)現(xiàn)，博弈政策寬松的機(jī)構(gòu)不在少數(shù)，但類(lèi)似機(jī)構(gòu)已經(jīng)跌得慘不忍睹。目前來(lái)看，寬松政策仍待醞釀，去年的專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行滯后。富達(dá)國(guó)際債券基金經(jīng)理成皓此前對(duì)記者表示，“2021年新增地方政府專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行滯后，最大的掣肘還是項(xiàng)目收益率，相關(guān)地方考核與項(xiàng)目收益率掛鉤。”
2020年從東方紅資產(chǎn)管理離職創(chuàng)立和諧匯一的明星基金經(jīng)理林鵬最近日子也不好過(guò)，他始終看好政策寬松下的市場(chǎng)估值擴(kuò)張動(dòng)能。宏觀層面，林鵬近期認(rèn)為，“房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)如何化解是本輪改革的攻堅(jiān)戰(zhàn)，我們預(yù)計(jì)房地產(chǎn)政策會(huì)有結(jié)構(gòu)性的放松，政策有意引導(dǎo)行業(yè)出清，行業(yè)格局會(huì)重塑。另外，傳統(tǒng)基建的投資節(jié)奏會(huì)適度前置，同時(shí)以信息基礎(chǔ)設(shè)施、充電樁、儲(chǔ)能、光伏電站等為代表的新基建投資將提供邊際的增量?！?/p>
“2020年底，該機(jī)構(gòu)募集了近200億元，近期有產(chǎn)品凈值也已經(jīng)跌到了9毛多的水下位置?！苯趨⒓釉摍C(jī)構(gòu)策略會(huì)的某機(jī)構(gòu)銷(xiāo)售對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者透露，“他們居然非常樂(lè)觀，這讓我們對(duì)凈值很不安。他們賭貨幣寬松，說(shuō)上證中長(zhǎng)期能過(guò)6000?！?/p>
除了和諧匯一，類(lèi)似情形的還有正心谷。一份投資人對(duì)知名百億級(jí)私募正心谷的聯(lián)合實(shí)名舉報(bào)在業(yè)內(nèi)傳開(kāi)，截至2021年底，公司產(chǎn)品凈值已下跌到0.66元，300多億元的產(chǎn)品給投資者造成了百億元虧損。當(dāng)時(shí)某機(jī)構(gòu)銷(xiāo)售對(duì)記者感嘆，“突然發(fā)現(xiàn)有0.8的止損線(xiàn)竟是一件何等幸福的事情”。
量化策略短期承壓
除了多頭策略，量化也未能幸免。對(duì)此，有量化私募在朋友圈用歌詞嘆息道“怎暴跌的因子你都有”。
1月3日~7日當(dāng)周，滬深300、中證500和中證1000表現(xiàn)分別為-2.39%、-2.50%、-4.09%，而根據(jù)私募排排網(wǎng)，頭部量化私募的相關(guān)指數(shù)增強(qiáng)表現(xiàn)卻出現(xiàn)較大的超額回撤，大部分凈值跌幅超過(guò)5%。
早在去年底，千億量化私募幻方CEO在朋友圈轉(zhuǎn)發(fā)一張截圖，并稱(chēng)最近幾個(gè)月跑得不好，十分抱歉。“我們正在全力加班加點(diǎn)做研發(fā)，但的確需要一點(diǎn)時(shí)間。這種時(shí)候，投資者不難受是不可能的，所以罵我罵我們完全接受。就是千萬(wàn)莫?jiǎng)邮??！睌?shù)據(jù)顯示，幻方量化500指數(shù)專(zhuān)享65號(hào)1期今年以來(lái)收益-6.14%(截至1月7日)，同期中證500下跌3.72%。
上周，更是有量化私募人士透露，2021年12月部分托管方已收到窗口指導(dǎo)，要求私募管理人在客戶(hù)虧損情況下，不得計(jì)提超額收益部分的業(yè)績(jī)報(bào)酬，而且計(jì)提完成后客戶(hù)持有份額不能為虧損狀態(tài)。與此同時(shí)，部分量化私募產(chǎn)品不再適用快速備案通道，備案周期拉長(zhǎng)，量化私募行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)態(tài)勢(shì)明顯。
中航信托宏觀策略總監(jiān)吳照銀對(duì)記者表示，從2021年四季度后量化產(chǎn)品業(yè)績(jī)大幅下行后目前這一趨勢(shì)并沒(méi)改變，這導(dǎo)致市場(chǎng)量化產(chǎn)品出現(xiàn)了贖回，可以預(yù)期今年量化產(chǎn)品的規(guī)模很難保持去年水平。
市場(chǎng)回調(diào)的壓力和規(guī)模掣肘都制約了量化私募2022年的表現(xiàn)。根據(jù)私募排排網(wǎng)的數(shù)據(jù)，2021年全年百億私募數(shù)量從2020年底的62家增加至105家，在短短一年時(shí)間內(nèi)，就有43家私募管理人規(guī)模躍居百億，同比增幅達(dá)到69.35%。
某外資券商資管部量化投資主管對(duì)記者表示，“目前私募量化機(jī)構(gòu)相當(dāng)一部分超額收益仍來(lái)源于交易性阿爾法，策略上也已不是純粹地進(jìn)行日頻調(diào)倉(cāng)疊加T+0策略，而是到了日內(nèi)多次調(diào)倉(cāng)的程度，對(duì)交易性阿爾法愈加依賴(lài)。但隨著規(guī)模的擴(kuò)張，再要頻繁換倉(cāng)就意味著交易價(jià)格會(huì)比起始的目標(biāo)價(jià)出現(xiàn)較大偏離，因此攤薄到每個(gè)產(chǎn)品上的交易性阿爾法會(huì)持續(xù)下降?！?/p>
權(quán)益、混合類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品靠“熬”
銀行系理財(cái)子公司(下稱(chēng)“理財(cái)子”)目前也是“權(quán)益新兵”。去年以來(lái)，不少理財(cái)子發(fā)行了純權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品，部分混合產(chǎn)品或固收+產(chǎn)品的權(quán)益部分也開(kāi)始小幅提升。
根據(jù)南財(cái)理財(cái)通的數(shù)據(jù)，截至1月12日，就理財(cái)公司權(quán)益類(lèi)公募產(chǎn)品近6個(gè)月的表現(xiàn)而言，上榜的業(yè)績(jī)前10的產(chǎn)品中僅有6款錄得正收益——“陽(yáng)光紅ESG行業(yè)精選”受新能源板塊回調(diào)影響跌至榜單第五名，華夏理財(cái)兩款以打新增厚收益的低波動(dòng)產(chǎn)品躥升至榜單前三名，招銀理財(cái)“招卓消費(fèi)精選周開(kāi)一號(hào)”穩(wěn)居榜單首位，近6月收益大幅領(lǐng)先，波動(dòng)率和最大回撤率仍處在同類(lèi)中上水平。
此外，外資理財(cái)新兵貝萊德建信理財(cái)?shù)牡诙町a(chǎn)品募資4.04億元(1月10日募集結(jié)束)，僅為首款產(chǎn)品的1/6。兩款產(chǎn)品的投資策略均為系統(tǒng)化股票投資策略，類(lèi)似滬深300指數(shù)增強(qiáng)。首款產(chǎn)品在去年9月募集規(guī)模達(dá)到24.64億元，創(chuàng)理財(cái)公司權(quán)益類(lèi)公募產(chǎn)品募集規(guī)模新高，當(dāng)時(shí)正值量化“蜜月期”。募集規(guī)模的下降除了市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)淡的原因外，有觀點(diǎn)認(rèn)為，這可能和投資期限亦有關(guān)，第二款產(chǎn)品最低持有期設(shè)置為720天，第一款為360天。
“有一段時(shí)間壓力山大，不僅是部門(mén)內(nèi)部的業(yè)績(jī)考核，代銷(xiāo)產(chǎn)品的銀行個(gè)金部還會(huì)來(lái)投訴，因?yàn)槔碡?cái)客群對(duì)波動(dòng)的容忍度很低?！蹦彻煞菪欣碡?cái)子權(quán)益投資經(jīng)理對(duì)記者表示，“不過(guò)，我們只能越跌越樂(lè)觀，跌完之后可能就能漲了。而且理財(cái)產(chǎn)品封閉期較長(zhǎng)，多為6個(gè)月到1年，還能把凈值‘熬’回來(lái)?！?/p>
另一國(guó)有大行理財(cái)投資經(jīng)理對(duì)記者提及，目前除了極少數(shù)的純權(quán)益類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品，固收+的混合產(chǎn)品里權(quán)益占比平均在20%，多的可以達(dá)到25%。
野村東方國(guó)際研究部主管高挺此前對(duì)記者表示，受海外貨幣政策影響，預(yù)測(cè)2022年外資流入將降至2000億元。但銀行理財(cái)對(duì)A股配置力度有望伴隨資管新規(guī)過(guò)渡期的結(jié)束而逐漸提升，預(yù)計(jì)未來(lái)5年每年將有近3000億元的流入規(guī)模。