來源：招商基金

債券市場在過去的一年

表現(xiàn)可圈可點(diǎn)

銀河顯示債券基金2021平均收益率為4.97%

利率債波動(dòng)中走出了一波小牛市

信用債分化中存在結(jié)構(gòu)性的交易機(jī)會

可轉(zhuǎn)債則是走出了亮眼的表現(xiàn)

來到2022年，債市會如何變化？

#基金經(jīng)理寄語2022

招商基金固定收益投資部副總監(jiān) 馬龍

★債券2022需降低收益預(yù)期但值得長期配置★

當(dāng)前利率絕對水平在歷史上是偏低的，2022年初穩(wěn)增長動(dòng)力較足的情況下經(jīng)濟(jì)環(huán)比有望改善，利率存在一定震蕩的風(fēng)險(xiǎn)；另外一些行業(yè)的信用尾部風(fēng)險(xiǎn)可能仍需要警惕，例如財(cái)政收入壓力較大區(qū)域的城投、杠桿較高的房企等。

展望2022年的債券市場，高息資產(chǎn)較少，價(jià)格上漲空間的想象力也在變?nèi)?，目前整體收益率水平已回到歷史次低水平，這個(gè)位置再往下走的想象空間和難度在增加，資本利得的貢獻(xiàn)應(yīng)該不如去年大?？傮w來說，大家對2022年債券市場的回報(bào)預(yù)期要降低。

但是長期來看，債券類資產(chǎn)是值得配置的，整體比較穩(wěn)定、可預(yù)測性較強(qiáng)。經(jīng)濟(jì)增長是逐步放緩，債券市場很難有大的調(diào)整或者進(jìn)入大的熊市，作為居民資產(chǎn)配置的一個(gè)手段，債券資產(chǎn)作為基礎(chǔ)配置或者穩(wěn)定配置，值得大家在長期配置中有一定比例。

可轉(zhuǎn)債方面，當(dāng)前可轉(zhuǎn)債整體溢價(jià)率處于歷史極高水平，進(jìn)一步提升估值的空間不大，但在流動(dòng)性維持合理充裕的前提下溢價(jià)率也難以明顯壓縮，關(guān)注自下而上的一些個(gè)券行情，對政策支持、符合高質(zhì)量發(fā)展大方向、景氣度較高的行業(yè)保持關(guān)注；另外逆周期政策導(dǎo)向下隨著穩(wěn)增長的效果逐步兌現(xiàn)，一些周期性的標(biāo)的也有可能有機(jī)會。

純債類債券基金面臨預(yù)期收益率下降的局面，可以在結(jié)合自身風(fēng)險(xiǎn)偏好的前提下，配置一些純債基金作為基礎(chǔ)，固收+類基金來增強(qiáng)收益彈性。

展望市場，中長期政策方向是“調(diào)結(jié)構(gòu)”與高質(zhì)量發(fā)展，經(jīng)濟(jì)名義上很難再出現(xiàn)過高增長，政策也不會走放水和刺激的老路，因此債券市場利率長期趨勢仍是下行的，如果因?yàn)槟陜?nèi)階段性逆周期刺激等沖擊導(dǎo)致利率上行，債券市場也會出現(xiàn)長期的配置機(jī)會。

品種上可以考慮以中等久期的信用債為主要底倉配置，關(guān)注資本補(bǔ)充工具類債券、ABS等的配置機(jī)會。此外，2022年可能是整固或者消化的年份，大家可以在“固收+”產(chǎn)品上做更多研究和布局。