【博時(shí)一周觀察】博時(shí)宏觀：反復(fù)磨底

成長股短期性價(jià)比已深度調(diào)整，超跌反彈行情不需要苛刻條件。當(dāng)前宏觀組合處于“寬信用+經(jīng)濟(jì)弱”階段，A股震蕩偏弱。但市場指數(shù)beta性機(jī)會(huì)在2022年中“寬信用+經(jīng)濟(jì)強(qiáng)”階段確認(rèn)后，乘著本輪成長超跌反彈調(diào)結(jié)構(gòu)。

宏觀方面，海外美聯(lián)儲(chǔ)緊縮進(jìn)度超預(yù)期，國內(nèi)1月通脹數(shù)字公布，整體來看對貨幣政策未有牽制。當(dāng)前國內(nèi)仍然是寬信用、寬貨幣的格局，并有非常大的可能增長預(yù)期企穩(wěn)、改善。

產(chǎn)業(yè)景氣度方面，新興產(chǎn)業(yè)中上游高景氣、鋰電/軍工高位、半導(dǎo)體/風(fēng)電光伏/機(jī)床/覆銅板回落，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)中地產(chǎn)基建鏈弱、汽車底部回升、原油通脹鏈強(qiáng)。

市場策略方面，債券方面，寬貨幣行情較充分演繹，寬信用延續(xù)，利率上行風(fēng)險(xiǎn)增大。穩(wěn)增長利好信用修復(fù)，城投優(yōu)于產(chǎn)業(yè)優(yōu)于地產(chǎn)。轉(zhuǎn)債跟隨權(quán)益行情調(diào)整后，高估值有所消化，可以適當(dāng)布局，均衡配置為主，沿著高景氣與困境反轉(zhuǎn)線選擇，關(guān)注基建、新能源和泛電力產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)債。

A股方面，成長股短期性價(jià)比已深度調(diào)整，超跌反彈行情不需要苛刻條件，但市場指數(shù)beta性機(jī)會(huì)在2022年中“寬信用+經(jīng)濟(jì)強(qiáng)”階段確認(rèn)后，乘著本輪成長超跌反彈的趨勢，調(diào)整結(jié)構(gòu)。結(jié)構(gòu)上，繼續(xù)建議關(guān)注兩條主線，一是通脹鏈的石油石化(石油開采/油服)和豬；二是行業(yè)景氣底部反轉(zhuǎn)預(yù)期+硬核高景氣的汽車零部件(智能化趨勢)和新能源車；此外，新增成本對沖型組合的煤炭+電力打包推薦(電力短期性價(jià)比調(diào)整到位，順便也買電力上游煤炭，作為成本上漲的對沖)。

港股方面，海外流動(dòng)性緊縮對港股仍有一定壓制，國內(nèi)穩(wěn)增長寬貨幣初見成效或帶來邊際改善，短期港股整體延續(xù)底部震蕩格局，中期關(guān)注核心資產(chǎn)修復(fù)與綠電運(yùn)營。

原油方面，原油需求強(qiáng)勁預(yù)期、疫情見頂回落，疊加地緣和天氣因素，短期油價(jià)或繼續(xù)反彈。未來數(shù)月原油供給克制，需求曲折向好，緊平衡格局延續(xù)，低庫存放大價(jià)格彈性，油價(jià)高位寬幅震蕩。

黃金方面，近期地緣沖突升級(jí)打壓全球風(fēng)險(xiǎn)偏好，黃金大漲。后續(xù)在美國持續(xù)高通脹與緊縮預(yù)期帶動(dòng)實(shí)際利率回升的影響下，黃金延續(xù)震蕩走勢。

投資有風(fēng)險(xiǎn)，請謹(jǐn)慎選擇。