來源：興證全球基金

當(dāng)我們選擇風(fēng)景如畫的路線，而不是最快的線路時(shí)；當(dāng)我們感興趣的是過程而非目的時(shí)，我們就是在雀躍而行。

——《百歲人生》

在市場(chǎng)喧囂起伏之時(shí)，最近讀到兩本書感觸頗深，分別是《百歲人生》和《巴芒演義》。

《百歲人生》是一本述說人類長壽后種種變化的書，其中有一個(gè)觀點(diǎn)印象最深，隨著人類壽命的延長，在人生中面對(duì)的選擇和變化更多，試錯(cuò)的機(jī)會(huì)也變得更多，故而短暫的失利有時(shí)候?qū)τ诎贇q人生而言只是一霎而已，并不改變其輝煌。

而后讀到《巴芒演義》，竟在書中找到與《百歲人生》相貫穿的道理，巴菲特今年92歲，在其近百歲的人生中，經(jīng)歷了很多變化，也遇到了不少投資“挫折”，但這些并未影響其偉大之處。

股神尚且如此，作為普通人，對(duì)投資中短暫的“挫折”更不必太苛責(zé)，在長久的投資之旅中，應(yīng)對(duì)方式或許更加應(yīng)該成為關(guān)注的重點(diǎn)。

投資大師踩過的“坑”

比起喜詩糖果、可口可樂這樣經(jīng)典的成功案例，巴菲特在投資生涯中，也遭受過諸如通用再保險(xiǎn)這樣的投資“挫折”。

保險(xiǎn)一直是巴菲特喜歡的行業(yè)，尤其在巴菲特前期收購蓋可保險(xiǎn)十分成功的情況下。

1998年，巴菲特在致股東的信中寫道：真正令我們感到興奮的是保險(xiǎn)部門，蓋可正在處于爆炸性的成長階段，而這種爆炸性成長預(yù)計(jì)還將持續(xù)下去。

正是在這種極度亢奮的狀態(tài)下，巴菲特談成了通用再保險(xiǎn)的收購。

然而接下來的兩年，全球連續(xù)發(fā)生多起重大災(zāi)害，通用再保險(xiǎn)支付了巨額賠付，不僅如此，1999年通用再保在電影保險(xiǎn)等領(lǐng)域也遭遇重創(chuàng)，直接拖累了伯克希爾的表現(xiàn)。

在當(dāng)年指數(shù)上漲21%的情況下，伯克希爾當(dāng)年年度投資回報(bào)率僅0.5%，股價(jià)腰斬。

故事到這里，你大概會(huì)期待事件出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)。

但事實(shí)是，2001年震驚世界的9.11恐怖襲擊直接導(dǎo)致通用再保險(xiǎn)損失超過17億美元。

2002年，巴菲特在致股東信中提到通用再保時(shí)，用“事實(shí)證明我的看法大錯(cuò)特錯(cuò)”來形容這筆投資。

巴菲特在通用再保上持續(xù)“失血”使其付出了很大的代價(jià)，而通用再保本身其實(shí)只是眾多案例中的一個(gè)，巴菲特實(shí)際經(jīng)歷的起伏遠(yuǎn)不止于此，那么面對(duì)投資“挫折”，投資大師是如何應(yīng)對(duì)的呢？

面對(duì)投資“挫折”，投資大師這樣做

1.重新審視標(biāo)的價(jià)值

比起其他行業(yè)，保險(xiǎn)行業(yè)相對(duì)復(fù)雜，巴菲特在持續(xù)購買蓋可保險(xiǎn)股票期間，也有另外一個(gè)人持有著蓋可保險(xiǎn)的股票，他就是被稱為保險(xiǎn)專家、創(chuàng)造了投資界著名術(shù)語“戴維斯雙擊”的戴維斯。

然而巴菲特與戴維斯卻做出了相反的操作，戴維斯在巴菲特買進(jìn)蓋可保險(xiǎn)股票并將其價(jià)格從2美元推升到8美元的過程中進(jìn)行了清倉，倒在了黎明前最黑暗的時(shí)候，蓋可保險(xiǎn)之后股價(jià)一度漲超60美元。

所以保險(xiǎn)業(yè)本身單從報(bào)表上其實(shí)很難分析其未來，對(duì)普通人如此，對(duì)戴維斯這樣的投資專家亦如是。

在遭遇通用再保巨大損失之時(shí)，巴菲特開始重新審視標(biāo)的價(jià)值，并對(duì)相關(guān)流通合約進(jìn)行梳理清算。

與此同時(shí)，巴菲特開始調(diào)整再保衍生品部門，并對(duì)管理層進(jìn)行了更為細(xì)致的考核和調(diào)整。

2.復(fù)盤錯(cuò)誤原因，打破慣常邏輯

2001年，巴菲特在致股東的信中復(fù)盤了保險(xiǎn)投資的三項(xiàng)原則，認(rèn)為好的保險(xiǎn)公司能夠妥善衡量風(fēng)險(xiǎn)，并嚴(yán)格限制承接的業(yè)務(wù)內(nèi)容，同時(shí)避免可能引發(fā)道德風(fēng)險(xiǎn)的業(yè)務(wù)。

信中也對(duì)通用再保的投資進(jìn)行了反思：9.11事件的發(fā)生證明我們對(duì)于前述的第一、二條原則執(zhí)行較差，在設(shè)定費(fèi)率及評(píng)估累計(jì)風(fēng)險(xiǎn)方面，我們忽略或者低估了大規(guī)?？植朗录l(fā)生的可能性。

這次的誤判也改變了巴菲特一貫的收購邏輯。

巴菲特在一次接受采訪時(shí)表示，以往的收購主要決定在于，“我們對(duì)該企業(yè)的基本面潛力的看法如何”再加上“經(jīng)營團(tuán)隊(duì)的品質(zhì)”，而這次，我們意識(shí)到了“調(diào)查核查”扮演的重要角色。

3.著眼更長期

在巴菲特的投資生涯中，有不少標(biāo)的都經(jīng)歷過短時(shí)的波動(dòng)，并在長期取得了優(yōu)異的成績(jī)，在重新審視標(biāo)的并決定繼續(xù)持有后，股神更加著眼于長期價(jià)值。

不僅如此，在2022年最新的致股東信中巴菲特也提到：請(qǐng)?zhí)貏e注意，我們持有股票是基于我們對(duì)其長期業(yè)務(wù)表現(xiàn)的預(yù)期，而不是因?yàn)槲覀儗⑺鼈円暈槔枚虝r(shí)市場(chǎng)變動(dòng)的工具。

面對(duì)市場(chǎng)震蕩，應(yīng)對(duì)比預(yù)測(cè)更重要

投資“挫折”可能在所難免，但如何應(yīng)對(duì)或許我們也能從投資大師的身上受益良多。

普通投資者在市場(chǎng)震蕩時(shí)，尤其容易感受到“挫敗”，別擔(dān)心，曾經(jīng)也有無數(shù)投資大師正感受著數(shù)倍于此的挫敗感。

重新審視手中的投資標(biāo)的，將專業(yè)的事交給專業(yè)的人

認(rèn)真地研究持有資產(chǎn)的基本面，同時(shí)將其進(jìn)一步與自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)行匹配。當(dāng)然，也可以考慮將選擇和考量標(biāo)的這樣專業(yè)的事交給專業(yè)的人，與專業(yè)投資者同行。

復(fù)盤投資過程并及時(shí)調(diào)整，傾聽我們內(nèi)心的聲音

為什么市場(chǎng)漲漲跌跌會(huì)讓我們心煩意亂？諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主丹尼爾·卡內(nèi)曼研究發(fā)現(xiàn)，人們?cè)诿鎸?duì)同等的收益和損失時(shí)，虧損帶來的痛苦程度比同等收益帶來的快樂程度要更大，也就是說我們對(duì)虧損更加敏感。

在投資中，你觀察的越頻繁，感受就越差，這會(huì)導(dǎo)致你在恐懼和貪婪之間反復(fù)循環(huán)，在震蕩市場(chǎng)中感受尤其強(qiáng)烈：當(dāng)市場(chǎng)下跌時(shí)，總是過度焦慮和恐懼；而市場(chǎng)上漲時(shí)，你卻需要在更大幅度的上漲中才能獲得快感。

著眼更長期，享受時(shí)間的價(jià)值

重新審視標(biāo)的后如果你依然對(duì)持有的資產(chǎn)了解并保有信心，那么以更長期的視角看待手中資產(chǎn)就成為了關(guān)鍵一步。

以滬深300指數(shù)為例，將滬深300當(dāng)年漲跌幅與最大調(diào)整幅度繪制如下圖，或許更容易幫助我們理解短期波動(dòng)是權(quán)益投資的一部分這個(gè)道理。

數(shù)據(jù)截至2021/12/31.風(fēng)險(xiǎn)提示：歷史業(yè)績(jī)不代表未來表現(xiàn)，投資需謹(jǐn)慎。