【招商基金A股市場(chǎng)點(diǎn)評(píng)】今日(2022年3月9日)A股探底回升，上證指數(shù)收跌1.13%，創(chuàng)業(yè)板指收跌0.63%，雙雙盤中一度跌超4%。今日上證指數(shù)快速下挫擊穿3200點(diǎn)，最低觸及3147.68點(diǎn)，日內(nèi)波動(dòng)較大，市場(chǎng)悲觀情緒濃厚。煤炭、電力、半導(dǎo)體逆市走強(qiáng)，鎳礦、醫(yī)藥、醫(yī)療、房地產(chǎn)、化工、教育、券商跌幅靠前。

我們認(rèn)為，本周A股市場(chǎng)大幅下跌，上證指數(shù)本周三個(gè)交易日累計(jì)跌幅5.5%，主要原因?yàn)橐韵聝煞矫?。一方面，從股票定價(jià)的角度看，核心在于企業(yè)盈利預(yù)期下降，貼現(xiàn)率上升且高波動(dòng)，以及微觀交易結(jié)構(gòu)惡化。具體表現(xiàn)為，1)經(jīng)濟(jì)與盈利預(yù)期向下：本次兩會(huì)設(shè)立2022年GDP目標(biāo)增速5.5%，雖釋放一定積極信號(hào)，但市場(chǎng)對(duì)基本面預(yù)期缺乏信心。2)近期貼現(xiàn)率向上且高波動(dòng)，市場(chǎng)投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好下降：原油等大宗價(jià)格持續(xù)攀升下，實(shí)物資產(chǎn)通脹劇烈，影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)；且市場(chǎng)有傳聞美國(guó)連帶制裁對(duì)華投資。3)伴隨著市場(chǎng)下跌，量化對(duì)沖基金、固收+類產(chǎn)品以及絕對(duì)收益資金的快速撤出，以及公募基金負(fù)債端贖回壓力，帶來(lái)微觀交易結(jié)構(gòu)的迅速惡化。另一方面，海外流動(dòng)性壓力加劇，海外流動(dòng)性預(yù)期收縮與俄烏沖突下，當(dāng)前俄烏沖突前景亦未明朗，海外情緒傳染下仍將對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好帶來(lái)沖擊。

我們對(duì)于短期市場(chǎng)的判斷，不依賴投資邏輯，短期核心在于交易結(jié)構(gòu)，密切關(guān)注市場(chǎng)面臨較大的贖回壓力以及融資質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)。往后看，不必對(duì)市場(chǎng)的短期調(diào)整過度悲觀，中長(zhǎng)期看，穩(wěn)增長(zhǎng)與分子端(企業(yè)盈利)均將加速發(fā)力，積極因素上修，風(fēng)險(xiǎn)偏好有望從低位緩慢抬升。關(guān)于配置方向，我們認(rèn)為A股市場(chǎng)未來(lái)將沿低估值發(fā)力，力爭(zhēng)把握基建與消費(fèi)，繼續(xù)維持先價(jià)值后成長(zhǎng)的配置判斷。(投資須謹(jǐn)慎)