創(chuàng)金合信基金首席策略分析師 王婧

盡管周末兩會釋放政策利好，但本周市場卻接連下跌。周三兩市出現(xiàn)大幅普跌，從盤面看，絕對收益資金平倉或是重要推手。今年以來，股票型基金收益回撤較大，股票基金和偏股型基金中位數(shù)收益為-16%左右，或引發(fā)銀行理財或保險資金贖回止損。而大量私募基金仍在止損線附近，也是引發(fā)流動性危機(jī)的隱憂。同時，在俄烏沖突引發(fā)世界政治局勢復(fù)雜化，挪威主權(quán)基金將某國產(chǎn)運(yùn)動服飾品牌剔除投資名單，市場擔(dān)憂外資流出等原因影響下，市場信心持續(xù)走低。

今年全球市場下跌的主要原因是通脹持續(xù)走高，歐美通脹率均已創(chuàng)幾十年的新高，能源價格是重要推手。俄烏沖突是能源價格加速上漲的催化劑，而不是根源。即使俄烏局勢緩解，商品價格出現(xiàn)回落，也很難形成下跌趨勢，根源在于上游的資本回報率不足和雙碳背景下的資本開支不足，而短期的產(chǎn)能釋放是困難的。就目前的觀察而言，資本開支強(qiáng)度依然偏弱，意味著能源供應(yīng)偏緊的格局持續(xù)時間將超出預(yù)期。

就中國而言，PPI穩(wěn)定，CPI偏低，受通脹困擾程度較小，市場主要擔(dān)心的是外部政治環(huán)境的不確定性(決定外資動向)和經(jīng)濟(jì)能否企穩(wěn)回升(穩(wěn)增長政策能否見效)。最近疫情的擴(kuò)散，和最新房地產(chǎn)銷售的大幅下滑，令市場擔(dān)憂始終無法得到緩解。但從歷史上看，中央設(shè)定的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)都能夠完成，甚至超額完成，我們對穩(wěn)增長政策發(fā)力要抱有耐心和信心，中國經(jīng)濟(jì)于去年四季度率先觸底，最近的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也呈現(xiàn)出一定亮點(diǎn)，比如出口的韌性和基建的發(fā)力，相信在今年全球逆流中，中國經(jīng)濟(jì)能夠企穩(wěn)回升達(dá)到預(yù)期目標(biāo)。而同時，中國股市估值不高，經(jīng)過下跌，上證50指數(shù)的絕對點(diǎn)位已回到2020年疫情期間的區(qū)間，相對位置已經(jīng)來到2015年股災(zāi)、2016年熔斷、2018年貿(mào)易戰(zhàn)、2020年新冠疫情的底部支撐，安全邊際增強(qiáng)。按照歷史經(jīng)驗(yàn)，流動性危機(jī)解鎖后，市場回暖是大概率事件。