截止4月15日收盤，本周上證指數(shù)漲跌幅為-1.25%，收3211.24點(diǎn)；深證成指漲跌幅為-2.60%，收于11648.57點(diǎn)；滬深300漲跌幅為-0.99%，收于4188.75點(diǎn)；中小100漲跌幅為-3.34%，收于7773.63點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板指漲跌幅為-4.26%，收于2460.36點(diǎn)。
對(duì)于近期市場(chǎng)表現(xiàn)，海富通基金FOF投資部投資經(jīng)理蘇競(jìng)為表示， 2022年一季度大類資產(chǎn)表現(xiàn)中商品最強(qiáng)，其中原油上漲了約36%，布油盤中最高達(dá)139美元/桶，是2010年以來(lái)的新高，原油本輪上漲的導(dǎo)火索是俄烏沖突局勢(shì)的惡化。油價(jià)的快速上漲推高了全球的通脹預(yù)期，把歐洲大陸拖入了滯漲的局面中，同時(shí)對(duì)美國(guó)的通脹也造成輸入性影響。美國(guó)通脹數(shù)據(jù)持續(xù)超預(yù)期，導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)加速了加息和縮表的進(jìn)程。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的快速上行對(duì)股市的壓制是非常顯著的，尤其是對(duì)以成長(zhǎng)股為代表的高估值、長(zhǎng)久期的資產(chǎn)。美股和A股的表現(xiàn)均是如此。往后看，價(jià)值股和成長(zhǎng)股的天平會(huì)不會(huì)重新發(fā)生傾斜，我們覺(jué)得要從幾個(gè)方面來(lái)觀察：首先是美債以及中債長(zhǎng)端利率是否會(huì)繼續(xù)上行。從目前來(lái)看，美債長(zhǎng)端利率和短端利率的利差非常窄，前面一度還有倒掛，所以美聯(lián)儲(chǔ)要加速縮表，推動(dòng)長(zhǎng)端利率上行；中債的長(zhǎng)端利率目前和美債長(zhǎng)端利率也是倒掛，這是因?yàn)橹忻垃F(xiàn)在的貨幣政策處于不同的周期中，但中債長(zhǎng)端利率下行的空間也非常有限。所以從無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的角度來(lái)看，目前對(duì)成長(zhǎng)股仍然不是非常友好的環(huán)境。其次是從存量資金博弈的角度來(lái)看，成長(zhǎng)板塊未來(lái)的增量資金可能是相對(duì)有限的。預(yù)計(jì)未來(lái)一段時(shí)間，價(jià)值股相對(duì)成長(zhǎng)股或依然會(huì)占優(yōu)。
從宏觀基本面來(lái)看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的壓力仍然較大。房地產(chǎn)投資、新開工、銷售數(shù)據(jù)依舊呈現(xiàn)下行趨勢(shì)，需要政策更大力度地支持才能扭轉(zhuǎn)開發(fā)商和投資者的悲觀預(yù)期；基建投資是目前主要的發(fā)力點(diǎn)，但對(duì)于基建投資的幅度和持續(xù)性不能有太高的預(yù)期；制造業(yè)投資順周期，現(xiàn)在面臨企業(yè)盈利周期見頂回落，制造業(yè)投資的增速可能下行；出口方面，目前表現(xiàn)得還比較有韌性，但是3月中下旬以來(lái)，國(guó)內(nèi)多地疫情爆發(fā)，對(duì)生產(chǎn)端、供應(yīng)鏈、港口運(yùn)輸?shù)榷喾矫娑荚斐闪素?fù)面影響；消費(fèi)方面，受到疫情影響，消費(fèi)端的壓力也相對(duì)較大，消費(fèi)數(shù)據(jù)的改善或要到下半年。所以二季度經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)壓力是比較大的，預(yù)計(jì)本次穩(wěn)增長(zhǎng)將以財(cái)政政策為主，貨幣政策為輔，主要抓手還是要看新老基建和地產(chǎn)。
往后看，外部環(huán)境有美聯(lián)儲(chǔ)加息和縮表節(jié)奏的不確定性、俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)有升級(jí)的不確定性，內(nèi)部環(huán)境又有疫情擾動(dòng)下經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定性。面臨諸多不確定性，落實(shí)到組合具體配置上，二季度量化資產(chǎn)配置模型給出的建議是，相對(duì)一季度的配置中樞適度增加債券配置，從風(fēng)格上來(lái)看，價(jià)值可能相對(duì)成長(zhǎng)占優(yōu)。從行業(yè)板塊來(lái)看，主要關(guān)注：低估值、穩(wěn)增長(zhǎng)、通脹邏輯下的房地產(chǎn)基建產(chǎn)業(yè)鏈，景氣度較高、確定性較強(qiáng)的精選成長(zhǎng)板塊，以及受益于疫情緩解后復(fù)蘇的困境反轉(zhuǎn)類標(biāo)的。
站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，我們認(rèn)為股市是處于磨底的過(guò)程中，待諸多不確定性的逐漸落地，股市或會(huì)迎來(lái)估值和基本面的修復(fù)。