來源：諾德基金
(資料圖片)
“久旱逢甘露”，可以用這個詞形容今年的醫(yī)藥板塊。
自2022年年初以來，市場受多重因素影響，出現(xiàn)大幅調(diào)整，其中醫(yī)藥行業(yè)更是“苦不堪言”，最大回撤高達(dá)-25.82%，幸運(yùn)的是，隨著市場反彈，一些醫(yī)藥基金反彈幅度最高達(dá)到近40%，給很多小伙伴回了一口血。
然而好景不長，近期醫(yī)藥板塊似乎重啟震蕩模式。很多小伙伴們不禁有些疑問：當(dāng)前醫(yī)藥行業(yè)是否繼續(xù)在修復(fù)狀態(tài)中？我們還能繼續(xù)投嗎？
有些震蕩，或是讓更多的人上車
回顧過去10年，A股整體及醫(yī)藥板塊同時出現(xiàn)較大規(guī)模的下跌主要有3次：分別在2015年、2018年、2021年。我們不妨回測下當(dāng)時醫(yī)藥板塊的表現(xiàn)情況：
2015年：第一次回調(diào)出現(xiàn)在2015/6/12-2015/9/14，累計跌幅-41.96%。其第一次修復(fù)時間在2015/9/15-2015/12/23，反彈幅度高達(dá)33.49%，反彈過后滬深300最大回撤為-26.19%。但假設(shè)我們在此回撤最低點(diǎn)買入，直至新一輪行情高點(diǎn)(2016/1/28-2018/5/25)，累計收益高達(dá)27.47%。
2018年：第二次回調(diào)出現(xiàn)在2018/5/25-2019/2/11，累計跌幅-34.63%。其第二次修復(fù)時間在2019/2/11-2019/4/10，反彈幅度高達(dá)42.95%，反彈過后滬深300最大回撤為-13.50%。但假設(shè)我們在此回撤最低點(diǎn)買入，直至新一輪行情高點(diǎn)(2019/06/06-2020/08/06)，累計收益高達(dá)101.01%。
2021年：第三次回調(diào)出現(xiàn)在2021/5/25-2022/4/27，累計跌幅-32.24%。而這次行情轉(zhuǎn)折點(diǎn)就在2022/4/27，隨著國內(nèi)的流動性、政策面的持續(xù)改善，開始了一段反彈行情。截至2022/7/18，醫(yī)藥指數(shù)累計反彈13.42%。
數(shù)據(jù)來源于wind，時間區(qū)間為2015/6/12-2022/7/18.上述采用的是醫(yī)藥指數(shù)，指數(shù)代碼為CN6046.CNI.指數(shù)過往表現(xiàn)不預(yù)示未來預(yù)期收益，此處僅為舉例。
暫且不論，目前醫(yī)藥指數(shù)處于修復(fù)行情還是震蕩行情中。縱觀前兩次A股與醫(yī)藥板塊同時下跌的情況，不難發(fā)現(xiàn)：在市場底部的第一波反彈后，醫(yī)藥行業(yè)大概率會出現(xiàn)階段性調(diào)整。但這種階段性調(diào)整，從長期的角度上看，可能是為下一輪行情做準(zhǔn)備，或許是一個不錯的投資時間段。
估值處于底部區(qū)域，投資性價比較高
另外，我們也不妨從醫(yī)藥行業(yè)本身入手，來觀察是否值得投資。
從估值的角度上看，當(dāng)前醫(yī)藥生物估值正處于歷史低位，截止2020/7/19，中證申萬醫(yī)藥生物指數(shù)PE為30.25，處于過去十年歷史分位數(shù)的10.72%水平，屬于歷史低位。從估值溢價率的角度上看，中證申萬醫(yī)藥生物指數(shù)相對于滬深300指數(shù)的估值溢價率為140.46%，處于近10年來較低水平。因此，醫(yī)藥行業(yè)具備相對較高的投資性價比。
數(shù)據(jù)來源于wind，時間區(qū)間為2012/07/19-2022/07/19.上述采用的是中證申萬醫(yī)藥生物指數(shù)，指數(shù)代碼為000808.CSI.指數(shù)過往表現(xiàn)不預(yù)示未來預(yù)期收益，此處僅為舉例。
四大細(xì)分賽道，布局正當(dāng)時
醫(yī)藥行業(yè)的投資性價比較高，但其投資難度一點(diǎn)也不小。醫(yī)藥行業(yè)是一個龐大的行業(yè)，不但子行業(yè)眾多，而且不同子行業(yè)的商業(yè)模式差別巨大。那么，我們又該如何布局呢？
1、細(xì)分賽道一：快車道的創(chuàng)新藥
隨著國內(nèi)創(chuàng)新藥審批流程日益完善，優(yōu)先審評、附條件批準(zhǔn)、突破性療法以及境外上市的臨床急需新藥四條加速審批路徑日益成熟，我國創(chuàng)新藥數(shù)量和種類逐年呈現(xiàn)增長趨勢。據(jù)醫(yī)藥魔方統(tǒng)計，2021年獲批創(chuàng)新藥平均審評時間約為412天，相較于從2016年的接近800天，加快了近一半的效率。
數(shù)據(jù)來源于醫(yī)藥魔方，insight，時間區(qū)間為2015-2021.
2、細(xì)分賽道二：剛需的消費(fèi)醫(yī)療
在老齡化與消費(fèi)升級趨勢下，中國醫(yī)療需求持續(xù)增長具有確定性。從下圖我們看到，從2013-2021年以來，我國居民在醫(yī)藥保健上的人均消費(fèi)支出逐漸遞增。并且隨著大家生活的水平提高，消費(fèi)性醫(yī)療需求逐漸呈現(xiàn)出高質(zhì)量、多元化、多層次的特點(diǎn)。投資消費(fèi)醫(yī)療，就是投資長壽時代的剛需。
數(shù)據(jù)來源于：國家統(tǒng)計局
3、細(xì)分賽道三：空間巨大的醫(yī)療器械
自2013年以來，醫(yī)療器械行業(yè)不斷發(fā)展壯大，艾媒咨詢預(yù)計2022年國內(nèi)醫(yī)療器械行業(yè)市場規(guī)模將達(dá)12529億元，2025年將達(dá)18414億元，市場規(guī)模發(fā)展空間巨大。此外，醫(yī)療器械有少數(shù)細(xì)分賽道國產(chǎn)化率低于10%，大多數(shù)細(xì)分賽道國產(chǎn)化率在20%-30%之間，后續(xù)有望在享受行業(yè)增速以外，還能額外享受國產(chǎn)替代放量帶來的紅利。
數(shù)據(jù)來源于艾媒咨詢
數(shù)據(jù)來源于艾媒咨詢。時間截至2021/12/31
4、細(xì)分賽道四：高質(zhì)量發(fā)展的中藥行業(yè)
自十八大以來，我國政府出臺了一系列政策，促進(jìn)中藥傳承創(chuàng)新、改善中藥審評審批制度，促進(jìn)中藥研制和發(fā)展，將發(fā)展中醫(yī)藥上升到國家戰(zhàn)略。另一方面，中藥行業(yè)消費(fèi)屬性較強(qiáng)，總體需求穩(wěn)定。隨著人口老齡化和慢性病發(fā)病率提升的背景下，中藥行業(yè)步入高質(zhì)量發(fā)展階段。
（文章來源：諾德基金）