來源：博道基金

“萬基”時代來臨，經(jīng)常聽到小伙伴們抱怨“選基難”，選基究竟難在哪兒？

有位基民回答說，“選基難在市場波動較大，板塊輪動頻繁，節(jié)奏難以把握?！庇绕湓谧罱@波震蕩市場中，基民們的感受似乎更為明顯，上周半導(dǎo)體翻紅，前兩日新能源強(qiáng)勢領(lǐng)漲，消費電子和地產(chǎn)板塊持續(xù)走強(qiáng)。“你方唱罷我登場”，誰都不知道下一秒市場的風(fēng)吹向哪兒。

(相關(guān)資料圖)

雖說如此，但我們也并非無計可施。

這位小伙伴的解決方案是：既然沒有哪個板塊可以一直“獨領(lǐng)風(fēng)騷”，那就打包買下，直接選擇涵蓋所有板塊的寬基指數(shù)，以不變應(yīng)萬變。

只是，寬基指數(shù)也不少，怎么選？

據(jù)小編觀察，有一個指標(biāo)顯示，目前滬深300正逐漸接近“有力擊球點”位置，配置性價比明顯提升。

這個衡量指數(shù)性價比的指標(biāo)叫做“風(fēng)險溢價”，之前也給大家介紹過，忘了的朋友咱先溫習(xí)一下~

01

如何動態(tài)衡量指數(shù)性價比？

風(fēng)險溢價來幫忙

大家都知道股票的風(fēng)險和波動一般高于債券，所以對應(yīng)的潛在收益也相對更高，這部分收益率的差值就叫做風(fēng)險溢價。

風(fēng)險溢價=資產(chǎn)收益率-無風(fēng)險收益率

風(fēng)險溢價顯示的是某類資產(chǎn)收益高出無風(fēng)險收益率的部分。對于指數(shù)而言，一般用1/PE(指數(shù)市盈率的倒數(shù))來表示指數(shù)收益率，無風(fēng)險收益率則采用10年期國債收益率，也就是下面這個公式：

風(fēng)險溢價=(1/目標(biāo)市盈率)-當(dāng)下中國10年期國債收益率

比如當(dāng)下某指數(shù)市盈率為15倍，10年期國債收益率為2.5%，那么，風(fēng)險溢價就等于4.17%。

因為計算的時候納入了10年期國債利率，一定程度反映了未來流動性預(yù)期以及宏觀經(jīng)濟(jì)的走向，所以相較于靜態(tài)的市盈率/市凈率水平，參考也更客觀，小博家基金經(jīng)理袁爭光也經(jīng)常用這個指標(biāo)定期觀察市場~

02

當(dāng)下入場合適嗎？

滬深300近十年風(fēng)險溢價的視角

先說結(jié)論，當(dāng)下是近2-3年來滬深300指數(shù)一個比較好的入場時機(jī)！

(數(shù)據(jù)來源：wind，數(shù)據(jù)區(qū)間：2012/8/16-2022/8/16.風(fēng)險提示：我國股市運作時間較短，不能反映證券市場發(fā)展的所有階段。)

可以看到，截至今年8月16日，當(dāng)下風(fēng)險溢價為5.64%(紅線)，已經(jīng)接近前幾次的高點，綠線為風(fēng)險溢價一倍標(biāo)準(zhǔn)差的值6.33%，可以理解為有明顯機(jī)會的水平。

2015年來，每一次指數(shù)大級別的機(jī)會，均是在這個值附近出現(xiàn)“有力擊球點”。而當(dāng)下風(fēng)險溢價，距離這個水平，僅剩10%左右的空間。

也有小伙伴會問，如果前幾次風(fēng)險溢價高點入場，收益情況如何呢？

(數(shù)據(jù)來源：wind，數(shù)據(jù)區(qū)間：2012/8/16-2022/8/16.風(fēng)險提示：我國股市運作時間較短，不能反映證券市場發(fā)展的所有階段。)

自2015年以來，三個明顯的風(fēng)險溢價高點，分別為2016年初，2019年初，2020年上半年。如果我們在這三個點入場，一年內(nèi)有較高概率從指數(shù)的反彈中獲得不錯的收益。

03

買什么？

指數(shù)增強(qiáng)會更好嗎？

從圖中數(shù)據(jù)可以看出，當(dāng)風(fēng)險溢價水平回擺的時候，對應(yīng)指數(shù)會有一個時間比較長的強(qiáng)勢期，這個時候，指數(shù)增強(qiáng)的優(yōu)勢就體現(xiàn)出來了。

量化增強(qiáng)的策略，在跟蹤指數(shù)的同時，會通過量化多因子的手段，逐漸積累超額，在長期爭取對指數(shù)的超額回報。