“對于漲幅較大的以煤炭為代表的周期性板塊，我們比較遺憾的錯(cuò)過了?！?0月25日，“頂流”基金經(jīng)理、銀華基金李曉星在三季報(bào)中再次用近五千字“小作文”，闡述自己過往的操作和對未來的預(yù)判。

李曉星表示，自己一直堅(jiān)信基金經(jīng)理的超額來自于他的認(rèn)知超前于市場，這個(gè)超前的認(rèn)知并不是聽幾場賣方路演或者臨時(shí)抱佛腳的去調(diào)研1-2次公司就可以獲得的，而是需要幾個(gè)周期的磨練和積累才可以獲得。但市場往往就是這樣的，在自身投資有短板的地方，往往會(huì)受到市場的重?fù)?，在未來期望通過投研工業(yè)化的方式逐步彌補(bǔ)周期板塊的投資短板。

李曉星在管基金目前有10只，但只有銀華心佳兩年持有基金是由他獨(dú)自管理的，該基金三季度末的股票倉位為93.58%，較2022年二季度末的91.64%回升1.94個(gè)百分點(diǎn)。

(資料圖片僅供參考)

與二季度末相比，李曉星的前十大重倉股持股集中度有所提升，從二季報(bào)的42.32%升至三季報(bào)的48.65%，并且再次更換了半數(shù)標(biāo)的。

減倉高端白酒股

具體來看，銀華心佳兩年持有基金2022年三季報(bào)顯示，截至2022年三季度末，前十大重倉股中：比亞迪股份(01211.HK)、寧德時(shí)代(300750.SZ)、隆基綠能(601012.SH)、海光信息(688041.SH)、金山辦公(688111.SH)、海大集團(tuán)(002311.SZ)、天齊鋰業(yè)(002466.SZ)新晉十大重倉股，持倉市值為8.3億元、7.66億元、4.44億元、4.29億元、4.04億元、3.94億元、3.63億元，持倉數(shù)量為471.85萬股、191.1萬股、927.44萬股、728.8萬股、200.68萬股、653.16萬股、361.35萬股。

此外，紫光國微(002466.SZ)、中國中免(601888.SH)獲加倉，加倉幅度為20.20%、3.07%，持倉市值為3.83億元、3.95億元。

而銀華心佳兩年持有基金的第一大重倉股貴州茅臺(tái)(600519.SH)遭李曉星減倉，減倉幅度為8.40%，持倉市值為8.64億元。

紫金礦業(yè)(601899.SH)、五糧液(000858.SZ)、山西汾酒(600809.SH)、三一重工(600031.SH)、分眾傳媒(002027.SZ)、東方雨虹(002271.SZ)、比亞迪(002594.SZ)退出前十。

銀華心佳兩年持有基金2022年三季報(bào)前十大重倉股，來源：Wind

在這個(gè)點(diǎn)位對于市場的悲觀已經(jīng)沒有意義

在三季報(bào)中，李曉星不無感慨道，今年是投資環(huán)境相對復(fù)雜的一年，上半年其維持了高倉位的運(yùn)作，適度增持了軍工、可選消費(fèi)、地產(chǎn)鏈、計(jì)算機(jī)和自動(dòng)化等行業(yè)，適度減持了新能源和醫(yī)藥等交易擁擠的行業(yè)。

從三季度的結(jié)果上來說，李曉星增持的軍工、家電、 可選消費(fèi)、自動(dòng)化和房地產(chǎn)，減持的新能源和醫(yī)藥都取得了一定的超額收益；計(jì)算機(jī)和自動(dòng)化基本跑平市場，建材表現(xiàn)較差。

對于漲幅較大的以煤炭為代表的周期性板塊，李曉星說“比較遺憾的錯(cuò)過了”。他認(rèn)為，這個(gè)一直是在自己能力圈之外的板塊，給予的關(guān)注度并不高。因?yàn)樗恢眻?jiān)信基金經(jīng)理的超額來自于認(rèn)知超前于市場，這個(gè)超前的認(rèn)知并不是聽幾場賣方路演或者臨時(shí)抱佛腳的去調(diào)研1-2次公司就可以獲得的，而是需要幾個(gè)周期的磨練和積累才可以獲得。

“但市場往往就是這樣的，在你自身投資有短板的地方，往往會(huì)受到市場的重?fù)簦崩顣孕潜硎?，在未來期望通過投研工業(yè)化的方式逐步彌補(bǔ)周期板塊的投資短板。

展望四季度和2023年，李曉星認(rèn)為在這個(gè)點(diǎn)位對于市場的悲觀已經(jīng)沒有意義，而是應(yīng)該用積極的心態(tài)去挖掘市場的機(jī)會(huì)，他會(huì)逐漸加強(qiáng)組合的進(jìn)攻性。

“我們?nèi)径葴p持了部分價(jià)格預(yù)期見頂?shù)闹芷诠梢约耙恍┑驮鏊俚凸乐档姆朗貥?biāo)的，增持了估值已經(jīng)調(diào)整到合理區(qū)間的且未來增長預(yù)期良好的高增長成長股?！崩顣孕峭嘎?，自己看好的科技方向包括新能源汽車、綠色能源、現(xiàn)代化軍工、半導(dǎo)體設(shè)備材料、國產(chǎn)軟件、人工智能；看好的消費(fèi)方向包括高端消費(fèi)、大眾消費(fèi)、互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)美、化妝品、免稅、農(nóng)業(yè)以及醫(yī)藥國際供應(yīng)鏈。

堅(jiān)定看好我國制造業(yè)

李曉星認(rèn)為，歐美的加息的確會(huì)帶來美元等資產(chǎn)的升值，可能會(huì)有一些資本的流出，但對于一個(gè)制造業(yè)大國來說，匯率的適當(dāng)貶值，是非常有利于產(chǎn)品的出口競爭力的，這也是其堅(jiān)定看好我國制造業(yè)的原因之一。

此外，李曉星表示，碳中和是全球的趨勢，也是中國和歐美國家之間的共同認(rèn)同點(diǎn)之一，電動(dòng)汽車供應(yīng)鏈和光伏供應(yīng)鏈已經(jīng)成為了紅果出口的主要組成部分，相信這兩個(gè)行業(yè)的外需會(huì)持續(xù)上行。

“近期俄烏沖突充分說明只有強(qiáng)大的國家才有可能得到和平，先進(jìn)的裝備制造業(yè)和自主可控的科技供應(yīng)鏈?zhǔn)腔A(chǔ)，這些方面也包含了未來增長前景最為明確的幾個(gè)行業(yè)，其中主要包含半導(dǎo)體設(shè)備和材料、現(xiàn)代化軍工、國產(chǎn)軟件以及人工智能?！崩顣孕侵赋?。

具體來看，李曉星認(rèn)為，現(xiàn)代化軍工的行業(yè)需求沒有問題，只要相關(guān)上市公司可以突破技術(shù)壁壘和工藝壁壘，訂單和業(yè)績不用太過發(fā)愁。

半導(dǎo)體的行業(yè)需求周期下行，李曉星看好的是國產(chǎn)化邏輯，在一些市占率并不高的環(huán)節(jié)，國產(chǎn)化率提升的速度是遠(yuǎn)快于行業(yè)下行的速度的。

此外，李曉星看好明年是軟件的信創(chuàng)大年，業(yè)績將進(jìn)入加速期。

“消費(fèi)股的投資都是看相對的中長期，在短期數(shù)據(jù)不佳的時(shí)候，往往是一個(gè)不錯(cuò)的買點(diǎn)?！睂τ谙M(fèi)股，李曉星認(rèn)為短期的基本面并不樂觀，很多公司的三季報(bào)將承壓。

不過，李曉星進(jìn)一步表示，目前消費(fèi)股的股價(jià)已經(jīng)反應(yīng)了短期的基本面下行，對于中長期的基本面非常樂觀，人民群眾追求美好生活的趨勢沒有改變。“高端消費(fèi)、大眾消費(fèi)、互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)美、化妝品、免稅、農(nóng)業(yè)以及醫(yī)藥國際供應(yīng)鏈都是我們看好的方向?！?/p>