來源：上海證券報(bào) 作者：吳曉婧

能否跑贏業(yè)績比較基準(zhǔn)，是衡量基金經(jīng)理管理能力的重要參考指標(biāo)。

【資料圖】

縱觀2022年偏股型基金三季報(bào)，截至今年三季度末，如果以過去5年和過去3年的時間維度來看，多數(shù)偏股型基金可以輕松跑贏甚至大幅領(lǐng)先業(yè)績比較基準(zhǔn)，但如果以過去1年的時間維度來看，偏股型基金想要跑贏業(yè)績比較基準(zhǔn)，就不是那么容易了。

天相投顧統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至今年三季度末，3029只主動管理的偏股型基金(A、C份額分開統(tǒng)計(jì))在過去1年平均跑輸業(yè)績比較基準(zhǔn)2.58個百分點(diǎn)。其中，有1901只偏股型基金在過去1年跑輸業(yè)績比較基準(zhǔn)，占比超過六成。有571只偏股型基金在過去1年跑輸業(yè)績比較基準(zhǔn)10個百分點(diǎn)以上，有83只偏股型基金在過去1年跑輸業(yè)績比較基準(zhǔn)20個百分點(diǎn)以上，表現(xiàn)最差的偏股型基金在過去1年跑輸業(yè)績比較基準(zhǔn)30個百分點(diǎn)以上。

如果說主動管理型基金的首要目標(biāo)是戰(zhàn)勝自身的業(yè)績比較基準(zhǔn)，那么，近1年來基金大面積跑輸業(yè)績比較基準(zhǔn)，就不得不引起業(yè)內(nèi)反思了。

首先，從客觀的市場環(huán)境來看，過去幾個季度，資本市場被諸多超預(yù)期因素困擾，無論是階段性的投資結(jié)果，還是基金經(jīng)理的投資思維，都在短期內(nèi)經(jīng)受了較大的沖擊和考驗(yàn)。很多人或許都有這樣的疑問：為什么超預(yù)期事件頻繁發(fā)生？面對越來越多的超預(yù)期事件，我們的投資如何取得一個滿意的結(jié)果？

泓德基金的鄔傳雁對此進(jìn)行了思考。他說：“在投資中，我們習(xí)慣了長久的相對平穩(wěn)，對于波動和挑戰(zhàn)也許沒有做充分的準(zhǔn)備。所以，在重構(gòu)的過程中，我們更容易看到造成原有體系減弱退化的不利因素，卻不容易看到新體系正在形成的積極變化。對不利因素的放大，促使我們在投資上作出偏向短期化的決策，而越來越多的短期化行為又進(jìn)一步加劇了市場波動?！?/p>

以近期美國及歐洲國家的加息為例，超預(yù)期的加息幅度和對未來繼續(xù)加息的預(yù)期，強(qiáng)化了市場的恐慌情緒，投資者加速拋售其他幣種的資產(chǎn)，轉(zhuǎn)而追捧美元，去持有高利率的美國國債。鄔傳雁認(rèn)為，歐美國家極端的高通脹會否長期持續(xù)是存在疑問的。美元的利率和匯率未必會在一個高位徘徊太長時間，更有可能出現(xiàn)的是經(jīng)歷一個類似“過山車”式的調(diào)整過程。倘若我們的資產(chǎn)配置方案也去經(jīng)歷一個類似“過山車”式的調(diào)整過程，那么它對投資結(jié)果的傷害可想而知。

其次，從基金本身來看，是否設(shè)置了適合自身投資風(fēng)格的業(yè)績基準(zhǔn)也值得探究。一只基金只有準(zhǔn)確確定了自己業(yè)績的比較基準(zhǔn)，才能有針對性地進(jìn)行投資布局。近年來，一些基金重新調(diào)整了業(yè)績比較基準(zhǔn)，根據(jù)匹配度進(jìn)行了優(yōu)化。但依舊有一些基金在業(yè)績比較基準(zhǔn)的設(shè)定上較為隨意，如選擇滬深300等主流寬基指數(shù)，而在具體投資中集中配置消費(fèi)或科技方向。

再次，即便設(shè)置了合理的業(yè)績比較基準(zhǔn)，一些基金經(jīng)理并沒有嚴(yán)格按照契約規(guī)定的投資策略進(jìn)行投資，出現(xiàn)風(fēng)格漂移。當(dāng)押注的方向行情不佳，基金凈值自然會大幅跑輸業(yè)績比較基準(zhǔn)。

最后，在市場整體缺乏機(jī)會或者熱點(diǎn)輪動較快時，一些基金經(jīng)理隨意調(diào)倉甚至不斷踏錯市場節(jié)奏，導(dǎo)致基金大幅虧損，跑輸業(yè)績比較基準(zhǔn)。例如，截至今年三季度末，某混合型基金過去1年跑輸業(yè)績比較基準(zhǔn)近30個百分點(diǎn)。仔細(xì)分析該基金過去幾個季度的調(diào)倉可以發(fā)現(xiàn)，該基金前十大重倉股幾乎每個季度更換一遍。如此短的持股周期以及如此隨意的持倉調(diào)整，導(dǎo)致該基金過去1年虧損近45%。