一周市場回顧

上周滬深300指數(shù)上漲2.52%，上證綜指上漲1.76%，深證成指上漲2.89%，創(chuàng)業(yè)板指上漲3.20%；分行業(yè)來看，上周漲幅前三為：

社會服務(wù)板塊(+8.49%)漲幅第一，主因政策調(diào)整引發(fā)業(yè)績改善預(yù)期；

(資料圖片僅供參考)

食品飲料板塊(+7.87%)漲幅第二，主因政策調(diào)整引發(fā)業(yè)績改善預(yù)期；

美容護理板塊(+6.43%)漲幅第三，主因政策調(diào)整引發(fā)業(yè)績改善預(yù)期。

上周僅有一個板塊下跌：

煤炭板塊(-0.44%)跌幅第一，主因煤價逐步下跌，供給困境緩解。

(數(shù)據(jù)來源：wind，截止日期：2022/12/2)

中歐觀點

上周各地措施調(diào)整，使得市場預(yù)期大幅改善，復(fù)蘇消費板塊持續(xù)回升。雖然仍面臨諸多不確定性，但對于資本市場而言，經(jīng)濟活動受制約的現(xiàn)狀“曙光”隱現(xiàn)，在經(jīng)濟拐點確認前，市場整體估值依然開啟修復(fù)。經(jīng)濟下行風(fēng)險正伴隨政策的密集刺激而逐漸趨于緩解，近期的房地產(chǎn)支持舉措有望降低房企、建筑企業(yè)、相關(guān)上下游企業(yè)以及貸款購房者的違約風(fēng)險。但由于疫情防控措施仍較為嚴格，且住房需求回暖有待政策發(fā)力，房地產(chǎn)市場還尚未顯現(xiàn)復(fù)蘇跡象。預(yù)計市場短期將在震蕩和板塊的快速輪動中逐步夯實，但由于板塊輪動的速度快且幅度劇烈，在交易“復(fù)蘇”預(yù)期時關(guān)注倉位調(diào)整的步伐，減小板塊輪動的影響。

配置建議

中長期來看，明年政策或在動態(tài)變化中逐漸探索并持續(xù)調(diào)整，雖然其道阻且長，但中長期向著對經(jīng)濟活動有利的方向邁進。經(jīng)濟企穩(wěn)預(yù)期之下，周期行業(yè)的估值有望先于經(jīng)濟數(shù)據(jù)的改善提前獲得修復(fù)。我們建議關(guān)注其中受益政策預(yù)期的地產(chǎn)鏈消費；投資端復(fù)工預(yù)期帶動的建材和建筑行業(yè)；可選消費相關(guān)的線下娛樂、白酒等。

對于債券市場，近期市場調(diào)整主要還是來自地產(chǎn)和疫情政策，不過預(yù)期的交易已走了大半，上周開始市場對疫情相關(guān)利空有所鈍化，短期預(yù)期和現(xiàn)實的拉鋸還是以震蕩為主。未來潛在利空可能有兩個：一是疫情全面放開，二是中央經(jīng)濟工作會議可能出臺進一步刺激措施。利空集中落地之后市場會階段性回歸基本面，疫情優(yōu)化到經(jīng)濟復(fù)蘇還有過渡期，中央經(jīng)濟工作會議后、春節(jié)前可能會有一波做多機會。

風(fēng)險提示：基金有風(fēng)險，投資需謹慎。