署名：工銀瑞信指數(shù)投資中心總經(jīng)理 章赟

問：在科創(chuàng)板一周年之際，科創(chuàng)板50指數(shù)的推出有何重要意義？

章赟：經(jīng)過一年多的發(fā)展，科創(chuàng)板整體規(guī)模體量顯著增長，截至9月1日，上市公司數(shù)量已達165家，總市值約2.9萬億元，科創(chuàng)板上市企業(yè)研發(fā)投入較高、市場認可度較高、科創(chuàng)屬性突出?，F(xiàn)階段推出“科創(chuàng)50”指數(shù)意義重大，有助于為投資者提供客觀表征市場和業(yè)績評價基準的工具，為指數(shù)型投資產(chǎn)品提供跟蹤標的，使廣大投資者能夠通過指數(shù)化投資分享科創(chuàng)板企業(yè)的成長紅利。

問：如何看待科創(chuàng)板未來的投資空間？

章赟：科創(chuàng)板開板至今，上市公司已超過160家，總市值近三萬億，一批在科技領(lǐng)域具有標志性意義的企業(yè)已經(jīng)登陸科創(chuàng)板，預(yù)計未來會有更多優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)公司在科創(chuàng)板上市。

科創(chuàng)板具有廣闊的投資前景：一、制度利好，隨著資本市場制度創(chuàng)新和監(jiān)管體系完善的加速推進，關(guān)于重大資產(chǎn)重組、定增、減持、分拆上市等政策的推出，科創(chuàng)板兼顧發(fā)展與質(zhì)量。二、產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢明確，在當前國產(chǎn)替代加速、新基建提速發(fā)展的背景下，科技板塊具有高成長性和高景氣度，未來投資價值不可忽視；三、科創(chuàng)板高成長、新興行業(yè)的特征明顯，是當前大創(chuàng)新政策的焦點；四、上市公司質(zhì)地良好，科創(chuàng)板公司具有高成長特征，科創(chuàng)板擁有一批比較稀缺和優(yōu)質(zhì)的投資標的。

科創(chuàng)板也存在兩個投資風險值得關(guān)注：一個是科創(chuàng)板漲跌幅是20%，相較其他板塊10%的漲跌幅限制，不可避免波動率更大一些，投資者需對其風險特征有充分把握。另一個是，科創(chuàng)板上市公司的“硬核科技”定位，對研發(fā)、科技等要求高，對盈利要求并沒有其他板塊那么高。然而，公司價值來自于估值和盈利，沒有盈利的公司若長期無法將其核心技術(shù)、生產(chǎn)轉(zhuǎn)化為實實在在的盈利，投資將存在風險，這一點也是廣大投資者需要注意的。

問：科創(chuàng)50指數(shù)具有哪些特征？

章赟：科創(chuàng)50指數(shù)篩選出上海證券交易所科創(chuàng)板中市值最大、流動性最好的50家公司作為成份股，最能體現(xiàn)科創(chuàng)板整體特征。因為高精尖的科技領(lǐng)域，更新?lián)Q代、自我進化能力、自我造血能力均更快，科創(chuàng)50指數(shù)按季度調(diào)整，相較其他主流指數(shù)調(diào)整頻率更高，效率更快，更能夠及時反映科技市場的風格變化和產(chǎn)業(yè)變遷，加速指數(shù)自身迭代。

基于科學的編制方式，科創(chuàng)50指數(shù)呈現(xiàn)出極強的硬科技特色和充分的板塊代表性。從行業(yè)分布看，科創(chuàng)50指數(shù)的一級行業(yè)分布包括計算機、電子、醫(yī)藥生物等，科技屬性極強，且行業(yè)集中度非常高，主要聚焦幾個高新領(lǐng)域，是中國未來高新技術(shù)的集中體現(xiàn)。

科創(chuàng)50指數(shù)于7月22日正式發(fā)布，該指數(shù)以2019年12月31日為基日，基點是1000點，截至發(fā)布日，年內(nèi)累計漲幅為49.72%。2020年以來，相較滬深300、中證500、創(chuàng)業(yè)板、深證100、上證50，科創(chuàng)50指數(shù)在主流指數(shù)中排名靠前，業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)良。

問：科創(chuàng)板推出以來，工銀瑞信首批上報了科創(chuàng)主題基金，此次又搶先上報科創(chuàng)50ETF，是如何考慮的？

章赟：從投資角度，我們持續(xù)看好科創(chuàng)板的投資價值，隨著科創(chuàng)板上市公司數(shù)量增加、板塊市值的增大，代表性、市場影響力的增強，指數(shù)的投資價值將進一步提升。公司已成立兩只科創(chuàng)主題主動權(quán)益基金，經(jīng)過對客戶需求的調(diào)查了解和深入的內(nèi)部研究，決定通過開發(fā)科創(chuàng)板50ETF，為廣大投資者能夠通過指數(shù)化投資分享科創(chuàng)板成長紅利，提供良好的工具，更好地滿足投資者差異化的投資需求。

從產(chǎn)品角度，推出科創(chuàng)板50ETF將進一步完善公司的產(chǎn)品線，實現(xiàn)科創(chuàng)板主動型、被動型產(chǎn)品全覆蓋。

從服務(wù)實體經(jīng)濟角度，我們希望發(fā)揮公募基金“普惠金融”的特點，通過資產(chǎn)管理機構(gòu)專業(yè)的投資管理能力，借助基金產(chǎn)品形式深入?yún)⑴c科創(chuàng)板建設(shè)，服務(wù)科技創(chuàng)新類企業(yè)發(fā)展。

問：如何看科創(chuàng)板50ETF的投資價值？

章赟：科創(chuàng)50指數(shù)是目前市場上唯一表征科創(chuàng)板整體走勢的指數(shù)，科創(chuàng)50ETF緊密跟蹤該指數(shù)，能夠較好的反映科創(chuàng)板總體表現(xiàn)，具有稀缺性和代表性。相對于直接投資科創(chuàng)板股票，科創(chuàng)50ETF具有費率較低、參與門檻較低、投資透明、交易便捷等特點。

投資者需要注意的是，由于科創(chuàng)板上市公司多處于成長期，業(yè)績波動性可能高于傳統(tǒng)行業(yè)，因此科創(chuàng)50指數(shù)及其跟蹤產(chǎn)品科創(chuàng)50ETF的走勢也會體現(xiàn)該特點，投資者需要對此類產(chǎn)品的風險收益特征建立合理認知和預(yù)期。

問：指數(shù)投資管理方面，工銀瑞信有哪些優(yōu)勢？

章赟：公司目前已擁有32只(A/C、A/B份額合并統(tǒng)計)被動產(chǎn)品，建立了包括寬基、行業(yè)、主題、固收、海外、商品等領(lǐng)域在內(nèi)的全覆蓋的產(chǎn)品體系。其中寬基ETF包括滬深300、上證50、中證500、中證800、創(chuàng)業(yè)板、深證100等，成為業(yè)內(nèi)主流寬基ETF產(chǎn)品布局最全面的公司之一。

公司于業(yè)內(nèi)率先成立了指數(shù)投資中心，指數(shù)團隊核心人員具有10年以上的從業(yè)經(jīng)驗，團隊指數(shù)構(gòu)建能力強，跟蹤誤差控制持續(xù)位于同業(yè)前列。公司已建立了完善的ETF投資管理流程、產(chǎn)品營銷體系、流動性服務(wù)商體系等，全面保障ETF的平穩(wěn)運作和精細化管理。公司的ETF系統(tǒng)體系涵蓋多個部門的多個系統(tǒng)，并且在投資運作中堅持多系統(tǒng)相互校驗原則，自2009年正式管理ETF以來，保持運作“零風險”紀錄。

在產(chǎn)品創(chuàng)新方面，工銀瑞信曾相繼推出市場上獨家的上證央企50ETF、深證紅利ETF、首只印度市場基金，以及首批滬深港跨境ETF、彭博巴克萊指數(shù)債券基金等創(chuàng)新產(chǎn)品。公司的指數(shù)產(chǎn)品設(shè)計和投資管理受到了市場的認可。2009年推出的旗下第一只ETF產(chǎn)品，同時也是國內(nèi)首只央企主題ETF——工銀央企ETF，募集45.34億元，成為當時首發(fā)規(guī)模前三的ETF產(chǎn)品。2018年12月，工銀上證50ETF成立，首募規(guī)模113.5億元，成為市場上規(guī)模第二大的上證50ETF，并躋身當時權(quán)益類ETF規(guī)模第十位。2019年11月推出的國內(nèi)首批橫跨滬深港三地的跨境、跨市場ETF——工銀灣創(chuàng)ETF，總認購戶數(shù)逾2萬，位列當年成立的非貨幣ETF認購戶數(shù)第七。2020年6月，工銀彭博國開債1-3年指數(shù)募集79.9億元，成為上半年全市場發(fā)行規(guī)模第四的指數(shù)基金。

問：科創(chuàng)板的推出有哪些意義？

章赟：設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制這項資本市場增量改革，一直以來備受社會各界關(guān)注。章赟表示，科創(chuàng)板的推出對中國資本市場具備四大重要意義。

首先，當前我國正處于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級、新舊動能轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵時期，而推動傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，做大做強新興產(chǎn)業(yè)，推動經(jīng)濟向高質(zhì)量轉(zhuǎn)變，需要一個與之配套的資本市場予以支持，科創(chuàng)板成為資本市場制度改革的新抓手；

其次，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)將是未來產(chǎn)業(yè)升級的主要方向，隨著高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展和投資增速回升，這些行業(yè)將亟需資本市場支持，科創(chuàng)板能夠起到支持高新企業(yè)發(fā)展的作用；

第三，科創(chuàng)板能夠改善融資結(jié)構(gòu)。金融危機后我國杠桿率上升壓力加大，背后主要原因之一是融資高度依賴于間接融資，科創(chuàng)板的推出將提升資本市場融資功能，提升直接融資比例，增加資金效率。

第四，科創(chuàng)板大幅放寬了企業(yè)盈利等審核要求，簡化了審批流程，生物科技、云計算、人工智能、高端制造等高科技行業(yè)，將更加容易進入科創(chuàng)板，便利中概股的回歸。

問：從美國和我國科技發(fā)展周期來看，科創(chuàng)板和科創(chuàng)企業(yè)未來發(fā)展空間如何？

章赟：眾所周知，科技是第一生產(chǎn)力，對比美國市場不難發(fā)現(xiàn)，中國目前GDP增長態(tài)勢類似1980年代的美國，正處于產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型、經(jīng)濟升級的關(guān)鍵時刻，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、大力發(fā)展科技領(lǐng)域是必由之路。

1980年代，當時面對新技術(shù)革命的興起和新興工業(yè)的發(fā)展，美國政府積極調(diào)整科技政策，頒布了一系列法律保護科技發(fā)展，鼓勵推動科技成果的轉(zhuǎn)化與應(yīng)用，形成了以“企業(yè)主導”的科技創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略，全國性研發(fā)投入不斷增加，促進了經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型升級。目前中國類似變革正在啟動之中，不少高端制造業(yè)、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)正在飛速增長之中，計算機電子等行業(yè)增速領(lǐng)先于名義GDP增速。未來中國必將出現(xiàn)很多擁有自己技術(shù)壁壘的科技公司，帶動中國經(jīng)濟第二輪騰飛。

更重要的是，目前正處于第四次工業(yè)革命——科技周期的高潮期之中。這一波大的科技周期可以分為兩輪小周期：第一輪1991年至2000年為“軟科技”周期，以互聯(lián)網(wǎng)提供商、門戶網(wǎng)站、新聞端為代表；第二輪2002年至今則是“硬科技”周期，以半導體、生物科技等硬科技為代表，從鋪攤子到講深度的轉(zhuǎn)變當中，涌現(xiàn)出真正能改變生活方式的優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)，英特爾、IBM、微軟、Oracle、Google 等科技巨頭把控著全球信息化技術(shù)的最核心底層。

從美國市場看，在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和科技周期演進中，納斯達克指數(shù)成為新經(jīng)濟的代表，并對應(yīng)經(jīng)歷了兩個大級別的牛市，第一輪周期形成了以概念驅(qū)動、估值驅(qū)動為主的行情，而第二輪則是以盈利驅(qū)動為主、估值驅(qū)動為輔的行情，半導體、高端制造業(yè)、生物科技這些關(guān)鍵行業(yè)的關(guān)鍵技術(shù)成為驅(qū)動這一輪牛市的最重要的關(guān)鍵點。

科創(chuàng)板的推出，正好對應(yīng)了需要底層核心技術(shù)、需要真正自發(fā)生產(chǎn)力的科技生產(chǎn)力技術(shù)為核心的行情階段，這是中國科創(chuàng)板推出的契機所在。

科創(chuàng)板所瞄準的是真正具備核心科學技術(shù)的公司、高技術(shù)壁壘的公司，以及代表真正能夠改變國家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的技術(shù)和生產(chǎn)力。

中國在第四次工業(yè)革命科技周期中，也出現(xiàn)了兩輪小周期。第一輪周期的代表是創(chuàng)業(yè)板。自2002年加入WTO 以來，我國依靠人口紅利優(yōu)勢，制造業(yè)迎來高速的發(fā)展期，尤其是2010年以后，中高端制造逐步經(jīng)歷從量變到質(zhì)變的轉(zhuǎn)變，這也為我國的第一輪科技周期奠定了基石。對應(yīng)到資本市場上，出現(xiàn)了以創(chuàng)業(yè)板為主要陣地，計算機互聯(lián)網(wǎng)及智能手機產(chǎn)業(yè)鏈為核心，疊加流動性寬松政策，以“提估值”為主要特征的成長性行情。

科創(chuàng)板引領(lǐng)第二輪科技周期?？苿?chuàng)板面向的是走向科技前沿的創(chuàng)新企業(yè)，代表了未來潛力無限的硬科技。2019年6月份5G牌照發(fā)放，5G技術(shù)周期逐步開啟，基站相關(guān)的細分行業(yè)如通信終端及配件的ROE自2018年中報出現(xiàn)向上拐點，而下游核心細分行業(yè)如集成電路自2019 年一季報出現(xiàn)向上拐點，預(yù)示著5G科技周期已經(jīng)開啟，而相關(guān)的行業(yè)指數(shù)在2019 年初左右出現(xiàn)向上拐點，企業(yè)盈利有望成為本輪科技周期核心驅(qū)動力。

問：對科創(chuàng)板中的5G怎么看？5G技術(shù)會對科創(chuàng)板有哪些影響？

章赟：在5G技術(shù)革命的驅(qū)動下，我國以科創(chuàng)板為主要陣地的第二輪科技周期剛剛開啟。

截至一季度末，從科創(chuàng)板市值前20的科技龍頭公司來看，核心的軟/硬件型公司明顯增加，20家當中有18家覆蓋了高端制造、半導體設(shè)計、核心軟件等多個最重要的細分領(lǐng)域，這一類科技公司有望成為中國新一輪科技周期當中的“基石”公司。這一類科技公司有望受益兩大增長驅(qū)動輪子，第一是中國整個產(chǎn)業(yè)升級中，對科技的引領(lǐng)作用形成的估值提升；第二是受益于企業(yè)所擁有的核心技術(shù)轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力的盈利增長，而形成的穩(wěn)健的企業(yè)收益增長。

過去一年科創(chuàng)板上市公司的行業(yè)分布與納斯達克指數(shù)行業(yè)分布類似，信息技術(shù)、醫(yī)藥生物居前，反映了未來高新技術(shù)的發(fā)展方向?？苿?chuàng)板更擁有兩個“全市場第一”，一是科創(chuàng)板的科技研發(fā)占比是全市場第一，目前科創(chuàng)板研發(fā)與營收占比達12.5%，超過其他主流板塊，充分體現(xiàn)了科創(chuàng)板的科技研發(fā)能力，未來潛力巨大；二是科創(chuàng)板高新產(chǎn)業(yè)占比是全市場第一，78.4%的成分股集中高科技產(chǎn)業(yè)。

這些高新產(chǎn)業(yè)對中國未來完成經(jīng)濟轉(zhuǎn)型產(chǎn)業(yè)布局，完成中國自主的高科技藍圖，具有重要地位。新一輪周期代表是5G產(chǎn)業(yè)鏈，中國在5G產(chǎn)業(yè)鏈上處于世界比較前沿的位置，擁有較好5G技術(shù)能力及完整的5G工業(yè)體系，5G產(chǎn)業(yè)鏈將是驅(qū)動這一輪科創(chuàng)板非常重要的抓手。未來5G將從簡單的生產(chǎn)驅(qū)動消費產(chǎn)業(yè)鏈擴展到萬物互聯(lián)，將第四次工業(yè)革命的浪潮推向新的高峰。