博時基金卓若偉為您360度全方位解讀理財新寵“固收+”

震蕩市下“固收+”產(chǎn)品成為理財新寵，博時基金絕對收益部投資副總監(jiān)卓若偉為大家全方位進行解讀。

以下為問答全文：

問：固收+可以說是今年投資理財一個熱門話題。越來越多產(chǎn)品是固收+，投資者們也對“固收+”策略越來越關(guān)注。那今天還是請您先和大家科普一下，我們所說的固收+到底是一個怎樣的策略？

卓若偉： “固收+”策略基金是指通過主投較低風(fēng)險的債券等固定收益類資產(chǎn)構(gòu)建一定的基礎(chǔ)收益，同時輔以小部分權(quán)益資產(chǎn)來增強收益，并滿足一定回撤控制要求的基金。

問：固收+策略有什么樣的特點及優(yōu)勢，它又適合什么類型的投資者呢？

卓若偉： 由于固收、權(quán)益在投資時鐘表現(xiàn)上，往往不會同步，總是呈現(xiàn)此消彼長的輪換。固收+策略投資的出發(fā)點在于，通過大類資產(chǎn)的輪動，主動選擇趨勢向上的大類資產(chǎn)，獲得超額收益，同時減小回撤幅度。

股市上行時，可通過股票類資產(chǎn)的配置來增厚收益；股市下行或者震蕩時，依托固收類資產(chǎn)的配置提升基金資產(chǎn)整體防御能力。

固收+策略適合能夠承受一定風(fēng)險，希望獲得比固收投資高一點收益但是又不喜歡太大波動的投資者。

隨著資管新規(guī)實施，銀行理財凈值化轉(zhuǎn)型來臨，疊加低利率環(huán)境、收益下行等因素影響，“固收+”基金成為了很多投資者的理財新選擇。

過去一年多以來，市場持續(xù)震蕩，“固收+”策略基金受到市場歡迎。

以二級債基和偏債混合型基金為例，截至2020年二季度末，全市場二級債基總規(guī)模超過4000億，相比2018年末增長近1.8倍；偏債混合型基金自2019年三季度開始也有明顯增長，2020年二季度末全市場規(guī)模超過2400億，較一年前增長超過1.6倍。

問：下面我們要結(jié)合市場來聊一下固收+的投資機會，首先請您分享一下對目前市場的看法，再說說目前市場下是否適合配置固收+？

卓若偉： 債券市場：2018年以來到2020年一季度，債市實際上經(jīng)歷了兩年多的牛市，雖然今年5月后債市經(jīng)歷調(diào)整，但目前債券收益率仍處在10年以來相對較低水平。二季度以來，全球主要經(jīng)濟體普遍采取寬松貨幣政策。從流動性方面分析，市場流動性過了最充裕的狀態(tài)，這或許對應(yīng)著債券收益率過了階段性的低點。隨著全球主要經(jīng)濟體逐步復(fù)工復(fù)產(chǎn)，經(jīng)濟回升預(yù)期逐漸復(fù)蘇加強，債券收益率因此有所抬升。但階段性而言，今年全球經(jīng)濟仍舊面臨不小壓力，貨幣政策總體仍偏向?qū)捤?，因此債券收益率很難回升到年初水平，2020年下半年債市或?qū)⑻幱凇跋蛳掠械?、向上有頂”的震蕩區(qū)間之中。

權(quán)益市場：醫(yī)藥、消費與科技三大領(lǐng)域存在長期投資機會，值得重點布局。醫(yī)藥、消費、科技行業(yè)龍頭標的在上半年表現(xiàn)突出，盡管可能部分公司當前看來估值較高，但如果將時間拉長來看，醫(yī)藥行業(yè)將受到老齡化與醫(yī)保改革等因素支持，龍頭公司長期仍具投資價值；消費領(lǐng)域中，食品飲料行業(yè)格局穩(wěn)定，受益于消費升級，未來或?qū)㈤L期呈現(xiàn)價值屬性；科技行業(yè)方面，半導(dǎo)體芯片等行業(yè)代表國家戰(zhàn)略發(fā)展方向，增長具備確定性。

可轉(zhuǎn)債、可交換債市場：可轉(zhuǎn)債、可交換債市場增長迅速，2019年增長超過50%，目前市場規(guī)模達到6000多億，其中80%以上為AA級及以上的評級，AA級及以上的可轉(zhuǎn)債和可交換債存量約5000億，覆蓋了三十多個主要的股票行業(yè)，投資機會十分豐富。目前偏債型和平衡性轉(zhuǎn)債估值仍有吸引力，行業(yè)選擇上，以醫(yī)藥行業(yè)、穩(wěn)定價值類公司、科技類公司為主，偏向時間價值高的平衡型轉(zhuǎn)債為主。

低利率市場環(huán)境下，單一領(lǐng)域投資難以滿足收益預(yù)期。“固收+”可充分利用資產(chǎn)配置優(yōu)勢，把握股債投資機會，較好的兼顧收益及波動要求。

問：下面是投資者們最關(guān)心的一個問題，固收+的基金從歷史表現(xiàn)來看到底表現(xiàn)如何？

卓若偉：基于“固收+”策略的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，其風(fēng)險收益特征和波動性等介于權(quán)益和純債之間。

二級債券基金，就是股票投資不超過凈資產(chǎn)的20%，債券投資不低于凈資產(chǎn)的80%的基金，是典型的固收+策略基金。

2014年以來二級債券基金全市場平均收益超過67%，平均年化是8%，對比純債券型基金平均收益是44%，年化收益率是5.7%，二級債券基金5年的總收益高了近20個百分點，年均高于純債券型基金2百分點左右。(數(shù)據(jù)來源：wind債券基金指數(shù))

長期數(shù)據(jù)顯示，二級債基和偏債混合型基金平均年化收益低于偏股混合型基金的表現(xiàn)，高于純債基金表現(xiàn)，與此同時，年化波動率則遠低于偏股混合型基金，略高于純債基金。

問：最后作為收尾，在這個市場時點上，如果讓您給投資者們一些投資建議您想說點什么？

卓若偉： 證券法修訂后，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板實行注冊制，新股大量上市，我國資本市場迎來重要的發(fā)展時期。疫情沖擊后，全球經(jīng)濟呈弱復(fù)蘇格局，海外失業(yè)水平仍然較高，我國復(fù)工復(fù)產(chǎn)態(tài)勢較好，但企業(yè)盈利分化程度加劇，注定金融市場的不確定性會比較高。今年投資一方面要抓住資本市場發(fā)展機遇，另一方面也要做好資產(chǎn)的配置，注重風(fēng)險防范，穩(wěn)健投資。

博時基金“固收+”投資團隊由博時的優(yōu)秀基金經(jīng)理組成，成員多在相關(guān)領(lǐng)域經(jīng)驗豐富。

目前投資團隊基金經(jīng)理平均證券從業(yè)年限超12年，平均公募基金管理年限超6年。

在產(chǎn)品投資管理上實行強強聯(lián)合，根據(jù)不同類型和不同策略的“固收+”產(chǎn)品安排合適的一位或多位基金經(jīng)理共同管理，追求基金資產(chǎn)的長期穩(wěn)健、可持續(xù)的增值。

基金有風(fēng)險，投資需謹慎。