證券時(shí)報(bào)記者 李樹超

主動(dòng)基金是否可以重倉單一細(xì)分行業(yè)？持股集中度過高是否會(huì)影響投資收益？短期業(yè)績榜單有參考價(jià)值嗎？如何做好投資者利益保護(hù)？這些焦點(diǎn)問題，因一只重倉半導(dǎo)體股票的主動(dòng)基金而再次引發(fā)行業(yè)激烈討論。

主動(dòng)基金重倉半導(dǎo)體

基金經(jīng)理被同行熱議

基金的定期報(bào)告會(huì)披露基金經(jīng)理的運(yùn)作策略和市場(chǎng)觀點(diǎn)。近日，一份半年報(bào)中卻對(duì)同行的基金做出了評(píng)論。

長信內(nèi)需成長混合基金經(jīng)理安昀在半年報(bào)中表示，“一只硬核成長類產(chǎn)品，基金經(jīng)理從業(yè)才3年，做投資僅1年，規(guī)模從去年的十幾億迅速膨脹到當(dāng)前的近兩百億，且大部分規(guī)模是今年二季度流入的，該產(chǎn)品基本上全倉半導(dǎo)體。我不禁陷入深思，雖不免有葡萄好酸之嫌，但是這樣真的好嗎？”

把“硬核成長類產(chǎn)品”、“從業(yè)3年，做投資僅1年”、“規(guī)模近兩百億”、“基本上全倉半導(dǎo)體”等條件疊加起來，矛頭指向了“諾安成長基金”。

公開數(shù)據(jù)顯示，諾安成長(320007)混合的基金經(jīng)理蔡嵩松，中科院半導(dǎo)體芯片專業(yè)博士，曾任職于中國科學(xué)院計(jì)算技術(shù)研究所、天津飛騰信息技術(shù)有限公司、華泰證券股份有限公司；2017年11月加入諾安基金任研究員，擔(dān)任基金經(jīng)理的時(shí)間為1年半。

截至今年年中，諾安成長混合的規(guī)模為161.19億元，前十大重倉股絕大多數(shù)為半導(dǎo)體個(gè)股，持股比例超過80%，正符合上述基金經(jīng)理的描述。

從基金業(yè)績表現(xiàn)看，根據(jù)Wind資訊的數(shù)據(jù)，截至9月4日，蔡嵩松自2019年2月20日擔(dān)任諾安成長基金經(jīng)理以來，任職回報(bào)為142.31%，超過基準(zhǔn)114個(gè)百分點(diǎn)。

蔡嵩松曾經(jīng)表示，未來3到5年半導(dǎo)體是景氣度很高的板塊，他是基于對(duì)國家意志和行業(yè)的理解而選擇了這個(gè)賽道，但這并不代表要永遠(yuǎn)持有，會(huì)根據(jù)時(shí)代的變化抓主要矛盾，選出該時(shí)代的高景氣度行業(yè)。這只基金不能稱為半導(dǎo)體基金。

重倉單一行業(yè)

并不違反基金契約

主動(dòng)基金經(jīng)理是否可以集中持股？多位投資人士認(rèn)為，集中持股并不違反基金契約。但過度押注單一行業(yè)，投資風(fēng)格上相對(duì)激進(jìn)。

集思錄副總裁鄭志勇認(rèn)為，作為一只主動(dòng)管理基金，不是半導(dǎo)體主題基金，八成以上的倉位配置在一個(gè)行業(yè)上，倉位較重?；饹]有超過“雙十原則”，沒有對(duì)行業(yè)配置設(shè)限，并不違反基金合同。雖然是“成長”風(fēng)格的股票，但過于集中投資一個(gè)行業(yè)，在投資風(fēng)格上是相對(duì)偏激的。

資深基金研究人士王群航認(rèn)為，基金投資很重要的一點(diǎn)是要遵守基金契約所規(guī)定的投資范圍和投資策略。比方說做成長投資，所有具有成長性的股票都在投資范圍之內(nèi)。近兩年，半導(dǎo)體行業(yè)是成長股中的一大熱點(diǎn)，新成立的芯片ETF、科創(chuàng)主題基金、創(chuàng)業(yè)板基金等不少都在重配半導(dǎo)體行業(yè)，主動(dòng)基金做成長股投資，加大看好的細(xì)分投資方向的配置比重，是投資風(fēng)格的合理體現(xiàn)。

多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，“集中持股”是一把雙刃劍。在市場(chǎng)風(fēng)格利好時(shí)，賺錢效應(yīng)會(huì)大增；而遇上持倉細(xì)分行業(yè)調(diào)整，也會(huì)受傷。

易方達(dá)中小盤混合基金經(jīng)理張坤在半年報(bào)中表示，“任何長期有效的投資方法，短期必然間歇性失靈。如果短期一直有效，會(huì)導(dǎo)致大量的人采用該方法，從而導(dǎo)致該方法長期失效。因此，一個(gè)投資人不論采用何種方法，必然在某些時(shí)期面臨業(yè)績的落后?！?/p>

王群航也認(rèn)為，當(dāng)前，指數(shù)總體漲幅有限，而部分行業(yè)指數(shù)和主題指數(shù)表現(xiàn)非常好，部分基金經(jīng)理抓住機(jī)會(huì)獲得了豐厚利潤。而這些行業(yè)、主題出現(xiàn)調(diào)整時(shí)，他們能不能控制好投資節(jié)奏，以及這些行情能夠持續(xù)多長時(shí)間，有待于后市去驗(yàn)證。“投資者應(yīng)該尊重基金經(jīng)理的風(fēng)格配置。”

做好投資者利益保護(hù)

避免短期業(yè)績榜的干擾

據(jù)記者了解，目前基金在互聯(lián)網(wǎng)渠道“打榜”才能獲得散戶的凈申購，而“上榜”的基金需要短期業(yè)績突出，才能納入互聯(lián)網(wǎng)渠道的推薦“榜單”，獲得資金的大量申購。

這些業(yè)績榜單上有“日漲幅”、“周漲幅”、“月漲幅”排名，部分平臺(tái)最長期限的業(yè)績排名為“近半年漲幅”，普通投資者很容易受短期業(yè)績誘惑，買入近期漲幅較高的基金。

從數(shù)據(jù)看，諾安成長混合基金161億元規(guī)模，比去年末大增近100億元。據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，有大量個(gè)人投資者通過螞蟻財(cái)富平臺(tái)的短期業(yè)績排行榜買入，而近期板塊的調(diào)整，也讓高位接盤的投資者虧損嚴(yán)重。

從投資者利益保護(hù)的角度，王群航表示，投資者在基金投資中要看長期投資業(yè)績，而且要關(guān)注基金長期業(yè)績的主要來源?？梢酝ㄟ^基金的定期報(bào)告，部分公開講話和訪談中也可以了解到基金經(jīng)理的核心投資理念，找到適合自己風(fēng)險(xiǎn)偏好的產(chǎn)品。

此前，蔡嵩松在接受采訪時(shí)曾將投資比喻為矛和盾。他認(rèn)為，很多基金投消費(fèi)行業(yè)或者食品飲料，這個(gè)行業(yè)的回撤相對(duì)較小，是堅(jiān)固的盾。而他希望成為鋒利的矛，當(dāng)行業(yè)機(jī)會(huì)到來時(shí)，力爭給持有人帶來豐厚的超額收益?！案卟▌?dòng)是我投資風(fēng)格的一部分，我希望我的投資人了解我的風(fēng)格，然后和自己的需求、風(fēng)險(xiǎn)偏好做匹配。同時(shí)，希望投資人在資產(chǎn)配置時(shí)做到均衡，大家可以通過資產(chǎn)配置，將一部分錢配置在矛上，另一部分錢配置在盾上?！?/p>

張坤也提到，基金有不同的風(fēng)格，持有人要如何選擇？他的建議是問三個(gè)問題：第一，這個(gè)管理人的投資體系是否自洽？第二，這個(gè)管理人的投資體系是否穩(wěn)定？第三，我的投資體系和價(jià)值觀是否與這個(gè)管理人的投資體系和價(jià)值觀匹配？

“只有持有人自己的投資體系和價(jià)值觀與管理人匹配，才能做到持有基金的久期和基金持有股票的久期基本匹配。”張坤說。