截至8月27日，申萬醫(yī)藥生物行業(yè)指數(shù)今年以來漲53.98%，位居28個申萬一級行業(yè)前列，但近期醫(yī)藥行業(yè)開始進入調(diào)整。行情震蕩，醫(yī)藥行業(yè)還需要繼續(xù)投資嗎？日前國投瑞銀基金張佳榮表示，醫(yī)藥內(nèi)部行業(yè)結(jié)構(gòu)分化明顯，一些子板塊具有較好投資價值，創(chuàng)新藥投資潛力大，關注后疫情時代公共衛(wèi)生、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療板塊的機會。

據(jù)了解，張佳榮長期深耕醫(yī)藥領域，目前管理著國投瑞銀醫(yī)療保健和國投瑞銀創(chuàng)新醫(yī)療兩只產(chǎn)品。從投資范圍看，前者主要投資A股市場中的醫(yī)藥行業(yè)，后者布局A股、港股市場醫(yī)藥創(chuàng)新資產(chǎn)的投資機會。從管理業(yè)績來看，wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月27日，張佳榮自2015年12月1日起管理國投瑞銀醫(yī)療保健、2018年3月28日起國投瑞銀創(chuàng)新醫(yī)療，兩個基金任職回報分別達115.07%、79.54%，同期業(yè)績比較基準收益率為45.17%、25.55%，兩只產(chǎn)品超額收益突出。

醫(yī)藥受政策影響大、投資久期長

事實上，在不少普通投資者眼中，醫(yī)藥研究門檻高、投資難度大，對此張佳榮指出醫(yī)藥行業(yè)投資方法與其他行業(yè)不一樣，首先國內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)受政策影響較大，因為我國保險制度以基本醫(yī)療保險為主體，其醫(yī)療保險支付體系的變化影響國內(nèi)醫(yī)療企業(yè)的行為。其次醫(yī)藥行業(yè)投資久期長，醫(yī)藥從臨床到整個產(chǎn)品上市的研發(fā)過程最長需8-10年，因此行業(yè)每階段的風險收益特征不一樣。最后醫(yī)藥行業(yè)中不同公司具有高競爭性，投資人需要不斷跟蹤公司發(fā)展，從而動態(tài)調(diào)整投資策略，所以相對其他傳統(tǒng)行業(yè)，醫(yī)藥行業(yè)對投資人專業(yè)性要求高。

基于醫(yī)藥行業(yè)的投資特點，張佳榮結(jié)合實際投資經(jīng)驗，形成自己獨特的選股框架，他介紹指出，主要通過兩個步驟去主動管理醫(yī)藥基金，第一針對醫(yī)藥子行業(yè)的風險收益特征，選擇風險收益比最好的板塊來確定投資范圍；第二從子行業(yè)中選個股，參考公司的競爭格局、產(chǎn)品管線的進度、估值等指標，對于創(chuàng)新類資產(chǎn)會使用NPV貼現(xiàn)模型去分析并動態(tài)調(diào)整。

醫(yī)藥行業(yè)存在結(jié)構(gòu)性機會

對于前期醫(yī)藥漲幅較高，現(xiàn)階段是否存在風險的問題，張佳榮表示，從動態(tài)估值看，目前深A醫(yī)藥指數(shù)估值水平處于歷史相對高點，不可否認醫(yī)藥行業(yè)存在一些泡沫，但醫(yī)藥行業(yè)內(nèi)部存在結(jié)構(gòu)性機會，需要找到結(jié)構(gòu)好、長期成長性確定的標的。所以在投資風險上他會動態(tài)比較整個醫(yī)藥行業(yè)內(nèi)部的風險收益比，尋找真正優(yōu)秀的醫(yī)藥企業(yè)。

進入后疫情時代，如何看待醫(yī)藥投資呢？張佳榮認為，投資者需要關注新冠疫情對國內(nèi)醫(yī)藥相關行業(yè)的長期影響，比如公共衛(wèi)生投入將增加，國家政策在十四五期間會增加約2000到3000億左右的公共衛(wèi)生支出，擴建基礎醫(yī)藥設施；以及互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療，存在較好的超額收益。站在全球角度看，與國外相比，目前國內(nèi)創(chuàng)新藥行業(yè)屬于早期發(fā)展階段，但國內(nèi)老齡化趨勢嚴重，醫(yī)藥需求大，疊加國家產(chǎn)業(yè)政策扶持，科創(chuàng)板提供融資渠道等利好條件下，創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)長期發(fā)展?jié)摿Υ蟆Ｈ绻麖奈磥?到12個月角度去評估，醫(yī)藥預期回報率或不如上半年走勢，但一些子行業(yè)仍有投資價值，未來在基金管理中會增加風險收益比高的子板塊的配置比例。