1、多空分歧加劇，債券市場走向震蕩

受新冠疫情影響，2020年一季度中國經(jīng)濟大幅下滑，央行多次進行降準降息操作，帶動債券市場走向牛市，但二季度以來，伴隨著經(jīng)濟復蘇，央行貨幣政策重新走向靈活適度，債券市場迎來一波較大幅度調(diào)整。站在當前時點看，國內(nèi)疫情得到有效控制疊加疫苗預計逐步落地等因素，為經(jīng)濟的漸進修復打下良好基礎，作為經(jīng)濟領先指標的社融數(shù)據(jù)也持續(xù)改善，為經(jīng)濟的復蘇提供了相應的金融支持。此外，伴隨著經(jīng)濟從危機模式中逐步走出，貨幣政策重新走向中性，央行在二季度貨幣政策執(zhí)行報告中明確指出短期利率中樞為7天回購利率，中樞在政策利率中樞上下波動可能是央行的合意利率水平，因此未來一段時間央行的貨幣政策轉(zhuǎn)向的概率可能不大。但在二季度經(jīng)濟走向復蘇的過程中，市場多空分歧加劇，7月中旬附近，長端利率水平已接近去年年底水平，而短端利率水平甚至已超過去年年底水平，但經(jīng)濟并未修復到去年年底水平，短端利率也已回到央行中樞利率水平，因此債券市場走向震蕩。

2、展望后市，票息策略占優(yōu)

展望后市，債市維持震蕩，呈現(xiàn)上有頂下有底的概率較大。當前10年期國債收益率已接近去年底位置，考慮到疫情尚未完全消退，經(jīng)濟復蘇依舊面臨較多不確定性因素，疊加央行貨幣政策依舊維持靈活適度，長端利率繼續(xù)上行存在較大阻力。但往后看1-2年，經(jīng)濟復蘇態(tài)勢明確，經(jīng)濟數(shù)據(jù)呈現(xiàn)逐級好轉(zhuǎn)，利率繼續(xù)向下空間不足，因此應緊跟市場主線，信用債投資上精選個券，在品種選擇上可適度關注永續(xù)債、ABS等相關品種增厚收益；而利率債投資上則應適度降低久期，等待時機防守反擊。

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