來源：投資時報 作者：林申
爾康制藥前三季度營收同比減少8.62%，扣非歸母凈利潤同比下降48.85%，經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額為-1.03億元，同比大降450.67%。此外，該公司實控人質(zhì)押率高達97.66%
10月14日晚間，藥用輔料企業(yè)湖南爾康制藥股份有限公司(下稱爾康制藥，300267.SZ)披露了最新訴訟進展公告。
公告顯示，截至公告披露日，該公司涉及的936起案件均已判決生效或調(diào)解、裁定結(jié)案，根據(jù)判決與調(diào)解裁定結(jié)果，該公司應向各原告賠償損失約8110.73萬元，應承擔的案件受理費約102.88萬元，目前其已全部完成賠付。
需要注意的是，截至公告披露日，共有19名申請人向最高院提起再審申請，其中，14起再審申請?zhí)幱诹笇彶殡A段，對該公司利潤的影響存在不確定性。
《投資時報》研究員注意到，除上述訴訟外，其前三季度業(yè)績呈現(xiàn)出增利不增收態(tài)勢，其中，營收同比減少8.62%；歸母凈利潤同比增加9.89%。若將時間維度拉長來看，2011年—2019年，該公司銷售凈利率已由19.54%下降至5.65%，銷售毛利率也由40.87%減少至25.91%。
考慮到近年來醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革不斷深化，在醫(yī)保目錄調(diào)整、帶量采購等政策影響下，爾康制藥下游客戶需求能否保持穩(wěn)健增長便成為影響其業(yè)績表現(xiàn)的一個重要變量。
截至10月15日收盤，爾康制藥報于5.52元/股，最新總市值113.86億元。
扣非歸母凈利增速持續(xù)為負
10月12日晚間，爾康制藥披露了2020年第三季度報告，數(shù)據(jù)顯示，今年前三個季度其業(yè)績呈現(xiàn)增利不增收現(xiàn)象。其中，營收為17.81億元，同比減少8.62%；歸母凈利潤為1.81億元，同比增加9.89%。
可以看到，其歸母凈利潤雖然相較于去年同期呈現(xiàn)上漲態(tài)勢，但若以前三季度數(shù)據(jù)為分析基準，可以發(fā)現(xiàn)，該公司仍然錄得自2014年以來，排名倒數(shù)第二的歸母凈利潤數(shù)值。
需要注意的是，相較于歸母凈利潤而言，扣非歸母凈利潤可以更深入、更直接地反映上市公司的盈利水平。若扣除非經(jīng)常性損益的影響，則該公司前三個季度盈利0.81億元，同比下降48.85%。
若將時間維度拉長來看，《投資時報》研究員查閱該公司近五年前三季度業(yè)績數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，2016年9月30日至2020年9月30日，其扣非歸母凈利潤處于連續(xù)下降通道，由6.97億元降至0.81億元，降幅高達88.38%，且自2017年開始，該公司連續(xù)四年前三季度扣非歸母凈利潤同比增速為負。
進一步分析該公司單季度業(yè)績，《投資時報》研究員留意到，自2016年第三季度至2020年第三季度合共17個季度中，該公司扣非歸母凈利潤同比增速只有3個季度為正，分別為2016年第三季度、2017年第一季度、2018年第四季度，其余單個季度扣非歸母凈利潤同比增速均為負值，這從一定程度上反映了該公司近幾年盈利能力已然走弱。
與此同時，從年度業(yè)績數(shù)據(jù)也可以看到該公司近幾年盈利水平處于下降區(qū)間，具體來看，2016年—2019年，其扣非歸母凈利潤呈現(xiàn)持續(xù)滑坡態(tài)勢，由7.5億元下降至1.45億元，降幅高達80.67%。
爾康制藥2016年前三季度至2020年前三季度扣非歸母凈利潤及同比增速
數(shù)據(jù)來源：根據(jù)公司公開資料整理
實控人質(zhì)押率97.66%
據(jù)該公司三季報披露，截至2020年9月30日，其實際控制人帥放文共計持有爾康制藥8.55億股，占該公司總股本的41.44%，目前，帥放文共計質(zhì)押8.35億股，占所持該公司股份的97.66%，占該公司總股本的40.47%。
除帥放文之外，在該公司前十名普通股股東中，湖南帥佳投資有限公司(下稱帥佳投資)目前持有該公司2.32億股，質(zhì)押股份占所持股份的比重近100%，彭杏妮、夏哲所持該公司股份則全部處于質(zhì)押狀態(tài)。
《投資時報》研究員查閱該公司近年公告發(fā)現(xiàn)，早在2012年12月28日，爾康制藥股東帥佳投資即將自身直接持有的該公司有限售條件流通股3050.67萬股股份質(zhì)押給華鑫國際信托有限公司(下稱華鑫信托)。2013年9月13日，其控股股東帥放文首次將有限售條件流通股1050萬股質(zhì)押給英大證券有限責任公司(下稱英大證券)。
可以看到，自2013年實控人首次質(zhì)押至今，帥放文所質(zhì)押股份占所持該公司股份的比例由最初的4.67%漲至97.66%。且僅2018年一年，帥放文所質(zhì)押股份便有3次觸及平倉線，其中，質(zhì)權人分別為興業(yè)國際信托有限公司-興順6號單一資金信托(1-N期)、華福證券有限責任公司、長沙銀行股份有限公司瀏陽支行，質(zhì)押股數(shù)合共為5.23億股，僅質(zhì)押給長沙銀行股份有限公司瀏陽支行觸及平倉線的股數(shù)便高達3.89億股，占比為74.38%。
除大比例股份質(zhì)押之外，今年9月14日晚間，該公司還披露了控股股東的減持計劃。據(jù)公告顯示，因個人資金需求，帥放文計劃以集中競價方式減持所持股份不超過2000萬股，占該公司總股本比例不超過0.97%，此減持計劃的實施不會導致爾康制藥控制權發(fā)生變更。
4.45元/股回購 1元/股用于股權激勵
早在2020年3月20日，該公司即披露了《關于回購股份方案的公告》，按照回購方案，此次回購股份的價格為不超過6.70元/股，回購股份數(shù)量為1200萬股—2000萬股，回購金額不超過1.34億元。
最新數(shù)據(jù)顯示，截至2020年6月12日，其累計回購19999970股，最高成交價格為4.45元/股，最低成交價格為3.74元/股，成交金額為0.84億元。
此后該公司于7月9日晚間披露了《湖南爾康制藥股份有限公司2020年員工持股計劃(草案)》，草案顯示，員工持股計劃的股票來源為該公司回購專用證券賬戶已回購的爾康制藥A股股票，受讓該公司回購股份的價格為1元/股，參與對象包括2名監(jiān)事。
《投資時報》研究員留意到，其受讓價格較回購最高價格折讓近八成，較回購最低價格折讓超七成。按照草案中披露的認購份額上限1791.997萬份來看，若以最高回購價4.45元/股來計，則該公司回購成本為0.6億元，若以最低回購價3.74元/股來計，則回購成本為0.49億元。
這也讓爾康制藥收到了深交所的關注函，深交所要求其說明員工持股計劃受讓價格遠低于回購股份均價是否符合《關于上市公司實施員工持股計劃試點的指導意見》中“盈虧自負，風險自擔”的基本原則，是否有利于公司的持續(xù)發(fā)展，以及是否損害公司及股東利益等。
該公司在回復深交所的關注函中指出，“公司在制定本次員工持股方案時，借鑒并參考了相關市場案例”，并簡單提出蘇州中來光伏新材股份有限公司(下稱中來股份，300393.SZ)與上海信聯(lián)信息發(fā)展股份有限公司(下稱信息發(fā)展，300469.SZ)兩家公司購股價格均為1元/股。
需要注意的是，中來股份所屬證監(jiān)會行業(yè)為計算機、通信和其他電子設備制造業(yè)，信息發(fā)展為軟件和信息技術服務業(yè)，而爾康制藥為主營藥用輔料的醫(yī)藥制造業(yè)。對于為何將中來股份及信息發(fā)展作為對比公司，其并未進行詳細闡述。