去年全球遭受新冠病毒侵襲，經(jīng)濟遭受沉重打擊，各國政府為了挽救經(jīng)濟、貨幣、財政一起發(fā)力，不同程度的開啟了量化寬松的進程，其中美國擴張的較為厲害。在這樣環(huán)境中，大宗商品價格迎來了一波波瀾壯闊的上漲行情。從2020年4月份到現(xiàn)在，上游原材料漲幅最大，原油價格上漲2.5倍，銅價、鐵礦石價格翻倍，煤炭價格接近翻倍，糧食價格也大幅上漲。那么原材料價格上漲會持續(xù)到什么時候呢？對經(jīng)濟影響又有多大呢？本文就此問題論證一二。

在上游原料價格的大幅上漲的背景下，我國PPI指數(shù)已經(jīng)連續(xù)兩個月攀升，4月份已經(jīng)觸達6.8高點。工業(yè)企業(yè)，尤其是加工企業(yè)都感受到了成本壓力，毛利率會受到影響，預(yù)計接下來不可避免的會向消費者傳導(dǎo)。那么上游價格上漲何時是盡頭呢？筆者認為目前還看不到跡象轉(zhuǎn)向，第一，全球貨幣政策還沒看到有明顯轉(zhuǎn)頭跡象，美國現(xiàn)任總統(tǒng)拜登也在加大劑量進行貨幣寬松；第二，雖然我們2021年3、4月份社融規(guī)模同比增速為負，但是中長期貸款數(shù)據(jù)一直在持續(xù)高增長，說明實體經(jīng)濟需求旺盛，資金投放精準；第三，從庫存來看，以鋼材、煤炭為代表的原材料庫存還處在正常范圍內(nèi)，沒有出現(xiàn)離譜情況。

我國是控制疫情較好的國家，也是率先經(jīng)濟復(fù)蘇的國家，從目前披露的經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，投資端、進出口經(jīng)濟恢復(fù)整體表現(xiàn)不錯，但消費端遲遲沒有恢復(fù)到疫情前水平。從2021年五一長假出游人數(shù)來看已經(jīng)恢復(fù)到疫情前同期的103%水平，但國內(nèi)旅游收入只恢復(fù)到疫情前的77%水平。2020-2021年1-4月份限額以上的消費數(shù)據(jù)平均值7.4%，已經(jīng)回到了疫情前很高的水平，但社會消費品零售數(shù)據(jù)只恢復(fù)到5%，還和以前7-8%增速有一定差距。限額以上企業(yè)商品零售總額數(shù)據(jù)和社會消費品數(shù)據(jù)之所以出現(xiàn)分歧，內(nèi)在原因是疫情防控時期人流半徑縮短，中小微的實體經(jīng)濟恢復(fù)緩慢，這同大中型企業(yè)恢復(fù)的較好形成對比。(數(shù)據(jù)來源：Wind)

在經(jīng)濟復(fù)蘇時期，價格出現(xiàn)大幅上漲，顯然是不利于經(jīng)濟復(fù)蘇的。2021年一季度以來中游企業(yè)顯然感受到了成本壓力，二季度這種壓力將持續(xù)。接下來生產(chǎn)端成本上升壓力將傳導(dǎo)至消費者端，以特斯拉為首的汽車漲價、家電漲價、乃至飲料、食品漲價將可能成為常態(tài)。相對其他行業(yè)，消費行業(yè)的復(fù)蘇相對緩慢，如果價格持續(xù)上漲，群眾支付能力有限，可能會進一步拖延經(jīng)濟復(fù)蘇?？傊?，目前大宗商品價格上漲帶來的通脹可能將持續(xù)一段時間，價格傳導(dǎo)將延緩需求的復(fù)蘇，同時給經(jīng)濟政策的尺度帶來了不小的挑戰(zhàn)，筆者認為這是今年股市中一個不可忽視的風(fēng)險因素。