6月以來，A股持續(xù)震蕩走低。對此，長城基金首席經(jīng)濟學家向威達分析認為，5月份部分經(jīng)濟數(shù)據(jù)出現(xiàn)明顯回落和美國聯(lián)儲日前召開的議息會議或是導致近期股市震蕩的主要因素。
向威達認為，從美聯(lián)儲議息會議看，美國央行此前一直強調(diào)當前的通脹是短期的，試圖消除市場對通脹和利率上行的擔憂，但這次會議發(fā)生了比較明顯的變化。美聯(lián)儲承認通脹很可能比他們想象的時間要長，美國有可能提前討論停止貨幣擴張，美聯(lián)儲預期2023年加息的官員人數(shù)明顯增加。美聯(lián)儲的會議引發(fā)了國際金融市場動蕩，美元指數(shù)連續(xù)反彈，黃金價格和以銅為代表的國際金屬價格大幅度回落，道瓊斯股價指數(shù)和歐洲及東京股價指數(shù)也大幅度下跌。但奇怪的是美國長端利率反而連續(xù)大幅度回落，表明國際金融市場確實擔心美國聯(lián)儲提前減少和停止貨幣擴張，擔心流動性環(huán)境收縮，但市場同時又預期美國通脹已經(jīng)見頂，長端利率上升空間有限。
“理論上講，美聯(lián)儲加息意味著作為貼現(xiàn)率的無風險利率上升，有抑制股票估值的作用，但從歷史上看，美國過去幾次加息周期都表明，即使美聯(lián)儲停止貨幣擴張，開始加息，都沒有阻止股市繼續(xù)上漲，其背后的根本邏輯是多數(shù)投資者認為聯(lián)儲之所以加息，表明美國經(jīng)濟向好，公司盈利增長，因此加息沒有影響股市上漲，越加息表明美國經(jīng)濟越好，因此股市越要上漲。只是加息到了尾聲才引發(fā)股市崩潰，那背后的主要邏輯也是多數(shù)投資者開始意識到經(jīng)濟繁榮快要到頭了”。向威達表示，短期內(nèi)對此還不必憂心忡忡，美國股市未來一個較長的時期很可能以高位震蕩為主要格局。
從經(jīng)濟基本面看，向威達認為，受去年基數(shù)效應影響，近期公布的5月份部分經(jīng)濟數(shù)據(jù)出現(xiàn)回落，許多投資者對此也有所預期。但他認為經(jīng)濟數(shù)據(jù)短期的波動還是正常的，5月份的數(shù)據(jù)也有許多亮點，如制造業(yè)投資、高技術產(chǎn)業(yè)投資、新開工項目等數(shù)據(jù)均出現(xiàn)不同程度的同比增長，表明后續(xù)投資增長動力增強。此前公布的5月份出口增速依然高達30.1%，明顯好于市場預期。
“從流動性的角度看，當前投資者主要的顧慮是擔心下半年美聯(lián)儲有可能提前討論停止貨幣擴張的背景下，中國的貨幣政策進一步收縮。但是深入分析，宏觀上，流動性環(huán)境進一步收縮的可能性并不大，加上出口企業(yè)的收入和上游原材料行業(yè)的收入都比較好，中美之間的利差還高達1.6個百分點，下半年宏觀流動性環(huán)境很可能比大多數(shù)投資者預期的要好，與上半年相比明顯收縮的可能性不大?！?/p>
向威達指出，由于A股今年春節(jié)以來一直在持續(xù)震蕩調(diào)整，大部分風險已經(jīng)釋放。未來即使美國股市波動加大，對A股的沖擊也可能有限。A股當前的估值并不過分，市場短期上漲的空間無法判斷，但A股今年的行情并沒有走完，基本面不支持A股持續(xù)大幅度下跌，投資者不宜過度悲觀。
展望后市，向威達建議投資者從中期的角度繼續(xù)逢低重點關注以半導體產(chǎn)業(yè)鏈為代表的科技股和軍工產(chǎn)業(yè)鏈，繼續(xù)逢低重點關注汽車電動化及汽車軟硬件智能化產(chǎn)業(yè)鏈和新能源產(chǎn)業(yè)鏈。碳減排、碳中和與中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的長期邏輯將會對中國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)的組織結(jié)構(gòu)產(chǎn)生深遠的影響。未來上游原材料產(chǎn)品價格的波動性將會逐步減少，其價格波動的中樞有可能逐步抬高，行業(yè)的盈利能力也越來越穩(wěn)定。周期性行業(yè)當前的估值依然在歷史的低位，建議投資者逢低重點關注。
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