一、理財(cái)產(chǎn)品監(jiān)管動(dòng)作頻繁，收益下降成趨勢(shì)

近期，理財(cái)產(chǎn)品監(jiān)管動(dòng)作頻繁。先是6月中旬，監(jiān)管部門發(fā)布了《關(guān)于規(guī)范現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品管理有關(guān)事項(xiàng)的通知》(下稱《通知》)，對(duì)現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品的投資范圍、投資集中度、流動(dòng)性管理和杠桿管控等提出了明確的監(jiān)管要求。其后，在6月27日，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《理財(cái)公司理財(cái)產(chǎn)品銷售管理暫行辦法》(下稱《辦法》)，對(duì)理財(cái)產(chǎn)品的銷售渠道、風(fēng)險(xiǎn)控制、投資者保護(hù)等方面提出了細(xì)化要求。

其中，一些相關(guān)規(guī)定將對(duì)理財(cái)產(chǎn)品的收益表現(xiàn)產(chǎn)生較大影響。

如在投資范圍方面，《通知》規(guī)定，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)投資于現(xiàn)金，期限在1年以內(nèi)(含1年)的銀行存款、債券回購(gòu)、中央銀行票據(jù)、同業(yè)存單，剩余期限在397天以內(nèi)(含397天)的債券(包括非金融企業(yè)債務(wù)融資工具)、在銀行間市場(chǎng)和證券交易所市場(chǎng)發(fā)行的資產(chǎn)支持證券等貨幣市場(chǎng)工具。同時(shí)，禁止現(xiàn)金管理類產(chǎn)品投向“信用等級(jí)在AA+以下的債券、資產(chǎn)支持證券”、股票等。

在杠桿和流動(dòng)性管控方面，要求現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品的杠桿水平不得超過(guò)120%；限制投資組合的平均剩余期限不得超過(guò)120天，平均剩余存續(xù)期限不得超過(guò)240天。

業(yè)內(nèi)人士指出，這些旨在規(guī)范理財(cái)產(chǎn)品投向，使風(fēng)險(xiǎn)和收益適配的監(jiān)管措施，或多或少會(huì)影響現(xiàn)金理財(cái)產(chǎn)品的收益表現(xiàn)，未來(lái)現(xiàn)金理財(cái)產(chǎn)品收益大概率與貨幣基金趨同，以往理財(cái)產(chǎn)品收益表現(xiàn)大幅高于貨幣基金的情況或?qū)⒉粡?fù)存在。

在現(xiàn)金理財(cái)產(chǎn)品收益下降的趨勢(shì)下，債券基金在理財(cái)市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)凸顯。經(jīng)統(tǒng)計(jì)，過(guò)去1、2、3、5年債券基金平均收益率大幅跑贏貨幣基金。數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去1年、3年、5年，債券型基金年化收益分別為3.86%、5.57%、4.48%，遠(yuǎn)高于貨幣市場(chǎng)基金同期2.13%、2.44%、3%，也高于銀行3.2%以下的同期定存利率。

二、打破剛兌，保本理財(cái)產(chǎn)品規(guī)?？焖偈湛s

銀行理財(cái)產(chǎn)品一度是居民穩(wěn)健理財(cái)?shù)氖走x。曾經(jīng)很多理財(cái)產(chǎn)品打出諸如“預(yù)期年化收益5%”的宣傳標(biāo)簽，吸引一眾投資者紛涌而至。然而，自2018年4月27日《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》(以下簡(jiǎn)稱“資管新規(guī)”)實(shí)施以來(lái)，這類預(yù)期收益類的產(chǎn)品已經(jīng)逐漸淡出歷史舞臺(tái)。

銀行理財(cái)曾經(jīng)是剛兌資管產(chǎn)品的代表，在居民的印象里，銀行理財(cái)產(chǎn)品的特點(diǎn)是本金有保障、收益穩(wěn)健，到期兌付，投資省心?！百Y管新規(guī)”實(shí)施后，這類產(chǎn)品的剛兌預(yù)期被逐步扭轉(zhuǎn)，由“預(yù)期收益型”產(chǎn)品逐步轉(zhuǎn)向“凈值型”產(chǎn)品。

所謂凈值型產(chǎn)品，就是產(chǎn)品不再承諾到期給予投資者一定比例的收益(通常是預(yù)期收益率)，而是以凈值形式展示收益，投資者根據(jù)產(chǎn)品的實(shí)際運(yùn)作情況，享受浮動(dòng)收益。

近期在中國(guó)財(cái)富管理50人論壇上發(fā)布的《“資管新規(guī)”三周年回顧與展望》報(bào)告顯示，在“資管新規(guī)”發(fā)布前，保本理財(cái)產(chǎn)品約占全部理財(cái)產(chǎn)品30%左右，經(jīng)過(guò)三年的調(diào)整后，保本理財(cái)產(chǎn)品壓降幅度超過(guò)90%。新規(guī)實(shí)施前，所有的產(chǎn)品幾乎全部是“預(yù)期收益型”，凈值型產(chǎn)品估計(jì)僅占個(gè)位數(shù)，到2020年末，凈值型銀行理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模達(dá)17.4萬(wàn)億，占比提升至67.28%。

三、公募債券基金VS銀行理財(cái)產(chǎn)品

在剛兌預(yù)期打破、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益下降的趨勢(shì)下，不少投資者愿意通過(guò)承擔(dān)一定的波動(dòng)和犧牲一定的流動(dòng)性獲得較高收益，使得風(fēng)險(xiǎn)-收益等級(jí)較為豐富的公募債券基金產(chǎn)品成為部分投資者的新選擇。例如風(fēng)險(xiǎn)較低的純債基金，或者可投資可轉(zhuǎn)債和參與打新的固守+產(chǎn)品，都給投資者提供了豐富的選擇空間。

從流動(dòng)性來(lái)看，一些定期開放式產(chǎn)品雖然犧牲了一定流動(dòng)性，但也有機(jī)會(huì)獲得較高的收益。例如對(duì)比定期開放式債基和開放式債基，定期開放式債基的收益表現(xiàn)優(yōu)勢(shì)就較為明顯。wind數(shù)據(jù)顯示，截至今年上半年，過(guò)去1年、2年、3年、5年定開基金業(yè)績(jī)分別為2.74%、7.32%、14.2%、21.64%，均優(yōu)于長(zhǎng)期、中短期純債開放式基金。

據(jù)了解，設(shè)置了一定封閉期的債券基金，有兩個(gè)方面的操作優(yōu)勢(shì)：一是定期開放基金最高杠桿限制為200%，而開放式基金的限制140%，基金經(jīng)理可通過(guò)合理使用杠桿放大收益；二是由于封閉期間不能申贖，在一定程度上避免了流動(dòng)性對(duì)基金業(yè)績(jī)的沖擊。

今天(8月2日)就有百嘉基金公司的一只一年定開純債債基——百嘉百利開始發(fā)行。該產(chǎn)品是百嘉基金的首只公募產(chǎn)品，發(fā)行只針對(duì)機(jī)構(gòu)客戶。機(jī)構(gòu)客戶對(duì)于資金的安全性、增值的穩(wěn)定性、流動(dòng)性等方面有更高的要求，公司希望發(fā)揮自身的優(yōu)勢(shì)，從服務(wù)專業(yè)機(jī)構(gòu)客戶開始，打造公司在固收類產(chǎn)品線管理能力的第一張名牌。