長期以來，基金行業(yè)總有一些“名不副實”的基金，讓投資者無所適從。你想買中小盤股的成長性，它給你一籃子大盤價值股；你想買文體產(chǎn)業(yè)或者教育板塊，它給你一大把新能源、醫(yī)藥股……

有些投資者可能會大呼“刺激”，因為新能源在漲，“名不副實”帶來了意料之外的驚喜。也有觀點認(rèn)為，為投資者賺錢是最重要的事情，在具體方法上不妨靈活一點。

但更多的投資者發(fā)問：如果在凈值上漲之際任由基金投資偏離，那么凈值下跌之時，投資者又如何保障自己的權(quán)益不受損害？對于基金的投資范圍，基金公司是不是可以任意解讀？

專業(yè)人士提醒，基金業(yè)莫陷入“以業(yè)績論英雄”的迷思，“扭曲”了契約精神。所以，在基金投資名實相副的問題上，容不得偏離和模糊。更有觀點表示，在這個問題上，需要有更多的規(guī)章制度加以規(guī)范，不讓基金公司自由發(fā)揮，并讓投資者充分獲悉其中的變動信息。

基金“盲盒”：五花八門的“偏離”

極致的行情，“苦死”了基金投資，不站在風(fēng)口或者不那么站在風(fēng)口的基金產(chǎn)品，開始了它們的“表演”。

例如，華安基金劉暢暢管理的華安文體健康混合，二季度的重倉股幾乎都是半導(dǎo)體、新能源和軍工股，唯一傳媒概念股紫天科技，同時也是風(fēng)電概念股。其余九只重倉股分別為：富瀚微、格林美、中兵紅箭、長江電力、鋼研高納、蔚藍(lán)鋰芯、星源材質(zhì)、晶晨股份、利君股份。雖名為文體健康混合，但重倉股卻多為半導(dǎo)體和軍工，就是少見文體健康股的身影。但根據(jù)基金合同約定，該基金股票資產(chǎn)占基金資產(chǎn)的比例為0–95%，其中，投資于文體健康主題相關(guān)的證券的比例不低于非現(xiàn)金基金資產(chǎn)的80%；該合同股票投資策略部分顯示，基金通過對文化娛樂、體育、健康主題相關(guān)上市公司的深入分析，挖掘該類型企業(yè)的投資價值。

王漢博管理的嘉實創(chuàng)新成長，若投資者沖著“創(chuàng)新成長”去選基金，極有可能會失望，雖名為創(chuàng)新成長，實則“梭哈”金融股。該基金前十大重倉股中，有中國太保、中國平安、新華保險、廣發(fā)證券、中信證券、興業(yè)銀行六只保險、銀行、券商股。該基金近3月收益-3.70%，而同期同類基金平均收益為5.42%；拉長時間來看，該基金近三年收益42.36%，也跑輸同期滬深300指數(shù)46.36%的收益，更低于同類基金平均81.05%的收益水平。

近日備受爭議的某現(xiàn)代教育股票基金，前十大重倉股中，七只都是新能源概念股，教育行業(yè)只占基金資產(chǎn)的5.38%，制造業(yè)則達(dá)到80.63%的比例。由于教育股大跌，而新能源概念火熱，該基金近3月漲幅排名靠前，今年以來、近兩年、近三年表現(xiàn)都較為優(yōu)秀，為投資者避開了教育股的“火坑”。對于這樣的“神操作”，基金二季報給的解釋是，基金業(yè)績基準(zhǔn)“中證教育指數(shù)”于2020年因中證指數(shù)公司取消調(diào)整，改為“中證800指數(shù)”。二季度基金適當(dāng)減倉了受政策打壓的教育股。加倉了一季度因大盤回調(diào)后，估值水平進(jìn)入合理配置階段而景氣度有望持續(xù)向上的板塊，例如醫(yī)美、新能源汽車、光伏、半導(dǎo)體、VR。

如此說來，該現(xiàn)代教育股票基金遭遇了指數(shù)取消調(diào)整的“不可抗力”。查閱公告發(fā)現(xiàn)，在2020年6月11日，該基金也曾公告，基金合同中原約定的權(quán)益部分的業(yè)績比較基準(zhǔn)“中證教育產(chǎn)業(yè)指數(shù)”編制方案調(diào)整并更名為“中證滬港深中國教育主題指數(shù)”，調(diào)整后的指數(shù)不再適合作為基金權(quán)益部分的業(yè)績比較基準(zhǔn)。“經(jīng)與基金托管人協(xié)商一致，并報中國證監(jiān)會備案，決定自2020年6月11日起，將業(yè)績比較基準(zhǔn)進(jìn)行調(diào)整，并修改基金合同相應(yīng)的條款?！辈贿^，這只基金的名稱，卻遲遲沒有修改過來。

再放大來看，則有更多的基金產(chǎn)品在“偏離”自己的名字。例如張坤管理的易方達(dá)中小盤基金，長期以來糾纏在“中小盤”三個字里，287億元的規(guī)模（截至二季度末），已經(jīng)讓這只基金很難在中小盤個股中“游泳”。不過，該基金已經(jīng)公告，擬召開持有人大會，將審議變更基金名稱和投資范圍等重大事項。

基民“百態(tài)”：賺錢就是硬道理

對于“偏離”的基金們，基民們的態(tài)度也豐富多彩。針對那只“神操作”的某現(xiàn)代教育股票基金，基民們也是吵翻了。

有基民認(rèn)為：“優(yōu)先考慮持有人利益的才是好的基金經(jīng)理，感謝基金經(jīng)理幫忙逃脫教育股的黑天鵝?！币灿腥苏J(rèn)為，這是一只“不務(wù)正業(yè)”的基金，明明起個教育的名字，卻大舉重倉新能源。還有網(wǎng)友建議，該基金屬于“掛羊頭賣狗肉”，名字應(yīng)該改成“某新能源”。

另外，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，當(dāng)下A股極端分化的市場行情下，若基金經(jīng)理明知行業(yè)風(fēng)向有變，為了持有人的利益改變投資范圍也無可厚非?；鸾?jīng)理通過調(diào)倉來避免損失，這也恰恰是主動管理的基金優(yōu)于被動指數(shù)基金的地方。“難道基金經(jīng)理要眼睜睜看著基民虧嗎？股票基金合同約定投資股票資產(chǎn)的比例不得低于80%，如果限制基金投資范圍，那么遇到極端情況的時候，是否可以把股票倉位降下來，在倉位限制方面多一些‘寬容’？”他表示。

那么，像某現(xiàn)代教育股票基金這樣的“神操作”，到底是可以復(fù)制和屢試不爽，還是僅僅一時的幸運？基金投資的“偏離”到底是利大于弊還是弊大于利？

專業(yè)機(jī)構(gòu)從部分維度上進(jìn)行了研究。上海證券基金評價發(fā)布的基金投資風(fēng)格系列報告顯示，基金規(guī)模風(fēng)格漂移各有利弊，從基金收益的角度而言，該報告通過對股票大盤、股票中盤、偏股大盤、偏股中盤四類基金的分析，發(fā)現(xiàn)風(fēng)格漂移僅對偏股大盤基金具有一定收益提升作用。股票大盤、股票中盤、偏股中盤基金中，風(fēng)格穩(wěn)定性的不同均未帶來收益的顯著差異，即風(fēng)格漂移并沒有更利于創(chuàng)造額外收益。

上海證券基金評價中心高級基金分析師趙威表示，各個主體對基金風(fēng)格的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一，產(chǎn)品運作重心不一致，有的產(chǎn)品以打造優(yōu)秀的投資工具為運營重點，對風(fēng)格的一致性要求較高；有的產(chǎn)品更看重實際業(yè)績表現(xiàn)，那么在產(chǎn)品所宣傳的重點板塊出現(xiàn)明顯下行風(fēng)險時，在其它板塊出現(xiàn)明確的投資機(jī)會時，管理人就會降低風(fēng)格一致性的要求，轉(zhuǎn)而追求更高的收益。因此，才會出現(xiàn)基金實際投資范圍與基金名稱背離的情況。

基煜基金則表示，一般不建議投資人僅通過基金名字來決定自身的投資行為，容易造成投資目的和表現(xiàn)錯配的情況。投資者需對基金產(chǎn)品的歷史持倉、凈值表現(xiàn)等進(jìn)行復(fù)盤跟蹤研究。

“本質(zhì)上來看，無論是跟蹤基金歷史持倉、凈值表現(xiàn)也好，跟蹤基金管理人對于風(fēng)格一致性的追求也好，都要求基民有相對應(yīng)的專業(yè)水平。目前來看，普通基民在這方面的積累和沉淀遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。特別是在行業(yè)和主題類的基金產(chǎn)品中，普通投資者需要名實相副的產(chǎn)品?！鄙钲谝晃换鸸井a(chǎn)品部門負(fù)責(zé)人表示。

需要“規(guī)矩”：拿誰的錢在賭

基金產(chǎn)品名不副實和基民們的百態(tài)，還在持續(xù)引發(fā)行業(yè)內(nèi)的討論。

深圳前海進(jìn)化論資產(chǎn)管理公司總經(jīng)理王一平評論稱：“明明是教育基金，全去炒作新能源，明明是混合基金，80%-90%買成新能源芯片。這都是赤裸裸的在進(jìn)行嚴(yán)重的行業(yè)偏離，是拿基民的錢在賭博?；褚矝]有節(jié)操，教育基金漲了就是對的，賺錢就是對的，沒人在意潛在風(fēng)險和合規(guī)問題。但這樣畸形的發(fā)展，能長遠(yuǎn)嗎？如果基金都不按照合同來，這是對受托責(zé)任和道德風(fēng)險的嚴(yán)重傷害。這背后的風(fēng)險不是不爆，只是時候未到?！?/p>

上海一位基金經(jīng)理的反應(yīng)則是一句心酸的話：“所謂契約精神和受托責(zé)任在漲跌面前一文不值”。

偏離的基金是在拿誰的錢賭博？契約精神和受托責(zé)任是不是要讓位于短期基金凈值的漲跌？對于基金投資漂移帶來的收益，趙威表示：“這會讓投資者覺得，基金契約在利益面前是可以妥協(xié)的，那么如何獲取投資者的信任呢？缺乏投資者信任的行業(yè)注定是無法做大做強(qiáng)的。站在基金評價中心的角度，我們呼吁基金管理人對基金契約提高重視程度。在必要的時候，要做好犧牲短期利益的準(zhǔn)備。如果沒有信心在所跟蹤的板塊回調(diào)時堅定投資，那這個產(chǎn)品就不應(yīng)該創(chuàng)設(shè)出來。若發(fā)售這樣的產(chǎn)品僅僅是為了蹭熱點、沖規(guī)模，那就更加不可取了。”基于上述考慮，上海證券基金評價中心對風(fēng)格漂移的產(chǎn)品會給予一定懲罰?！耙驗槲覀兿Ｍu級體系下的高星級基金，會是那些不僅能夠帶來更好的投資體驗，而且能夠?qū)ψ陨砥跫s足夠尊重的‘三好學(xué)生’?！壁w威介紹。

“‘以業(yè)績論英雄’是市場上較為普遍的心理，也說明投資者教育任重道遠(yuǎn)。從機(jī)構(gòu)投資者的視角看，首先應(yīng)是完成基金類型的識別，這些類型包括價值風(fēng)格、成長風(fēng)格、主題基金等，觀察基金業(yè)績時候不僅僅要看絕對收益，也要在同類基金中優(yōu)選比較，考慮其所在市場的‘貝塔’收益。所以，建議投資者先分類后優(yōu)選，避免僅僅通過業(yè)績進(jìn)行簡單的排序優(yōu)選?！被匣鸾ㄗh稱。

另外，還有不少基金機(jī)構(gòu)呼吁，需要為基金的投資和名稱之間“立規(guī)矩”?！艾F(xiàn)在發(fā)生方向或者風(fēng)格的大幅度偏移，需要向監(jiān)管部門進(jìn)行備案，情況特殊的需要出具詳實的解釋。但僅僅做這些還不夠，最核心的一環(huán)是，怎樣及時和準(zhǔn)確向基金投資人傳遞這一消息。這需要在法律法規(guī)、規(guī)章制度上加以明確。”有公募機(jī)構(gòu)合規(guī)部門人士表示。

回到某現(xiàn)代教育股票基金上，這只基金早于2020年6月就已經(jīng)變更業(yè)績比較基準(zhǔn)，不過卻一直用“舊名稱”。上述公募合規(guī)部門人士表示，目前在行業(yè)實踐中的具體做法，存在一定問題?；厮莅l(fā)現(xiàn)，彼時變更業(yè)績比較基準(zhǔn)，該基金給出的理由是“本次修訂的內(nèi)容對原有基金份額持有人的利益無實質(zhì)性影響，不需召開基金份額持有人大會，并已報中國證監(jiān)會備案”。

“如何界定對持有人利益的實質(zhì)性影響，是否需要召開持有人大會，僅僅發(fā)公告是不是可以引起投資者足夠的重視，都存在很多值得商榷的地方。而且如果按照現(xiàn)在行業(yè)內(nèi)一般的做法，改基金名稱可能就觸發(fā)持有人大會，調(diào)整業(yè)績比較基準(zhǔn)反而不會，這個做法值得商榷。”這位合規(guī)部門人士說。