來(lái)源：中國(guó)基金報(bào)

摘要

【億萬(wàn)基民必看！四季度基金怎么買(mǎi)？ 業(yè)內(nèi)專(zhuān)家最新研判】這些專(zhuān)業(yè)人士認(rèn)為，從性價(jià)比來(lái)看，當(dāng)前股債沒(méi)有明顯的優(yōu)劣區(qū)分度，股票和債券市場(chǎng)均有機(jī)會(huì)，投資者在四季度布局基金最好走“均衡風(fēng)”，可考慮標(biāo)配或者略超配權(quán)益資產(chǎn)。布局指數(shù)基金，重點(diǎn)看好消費(fèi)、金融等產(chǎn)品。這些人士也提醒投資者，布局基金要放眼長(zhǎng)期，不要過(guò)于追逐短期市場(chǎng)熱點(diǎn)，注意高估值基金背后的風(fēng)險(xiǎn)。

經(jīng)過(guò)了震蕩的前三季度，2021年最后一個(gè)季度到來(lái)。

究竟在四季度里應(yīng)該如何做基金投資？哪些品種更值得關(guān)注？需要如何做大類(lèi)資產(chǎn)配置？這成為國(guó)慶假期之中基民們最關(guān)心的問(wèn)題。

中國(guó)基金報(bào)記者對(duì)此專(zhuān)訪了來(lái)自FOF基金經(jīng)理、券商基金研究員、第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)基金研究員等10多位“基金專(zhuān)業(yè)買(mǎi)手”來(lái)探討這些問(wèn)題。專(zhuān)家主要包括：

南方基金FOF投資部負(fù)責(zé)人、基金經(jīng)理李文良

嘉實(shí)基金領(lǐng)航資產(chǎn)配置基金經(jīng)理張靜

平安基金FOF投資總監(jiān)代宏坤

國(guó)泰基金FOF投資負(fù)責(zé)人周珞晏

創(chuàng)金合信基金資產(chǎn)配置部負(fù)責(zé)人尹海影

上海證券基金評(píng)價(jià)中心劉亦千

基煜基金研究相關(guān)人士

格上旗下金樟投資研究員岳坤中及王祎

這些專(zhuān)業(yè)人士認(rèn)為，從性價(jià)比來(lái)看，當(dāng)前股債沒(méi)有明顯的優(yōu)劣區(qū)分度，股票和債券市場(chǎng)均有機(jī)會(huì)，投資者在四季度布局基金最好走“均衡風(fēng)”，可考慮標(biāo)配或者略超配權(quán)益資產(chǎn)。布局指數(shù)基金，重點(diǎn)看好消費(fèi)、金融等產(chǎn)品。這些人士也提醒投資者，布局基金要放眼長(zhǎng)期，不要過(guò)于追逐短期市場(chǎng)熱點(diǎn)，注意高估值基金背后的風(fēng)險(xiǎn)。

四季度股債均有投資機(jī)會(huì)

考慮標(biāo)配或略超配權(quán)益資產(chǎn)

中國(guó)基金報(bào)記者：展望四季度，您如何看待基金投資方向？應(yīng)該如何做大類(lèi)資產(chǎn)配置？

李文良：從性價(jià)比來(lái)看，當(dāng)前股債沒(méi)有明顯的優(yōu)劣區(qū)分度。數(shù)據(jù)顯示，截至9月30日，滬深300靜態(tài)市盈率已經(jīng)從年初的接近18倍的偏高水平回落到當(dāng)前的13倍較低位置，靜態(tài)收益率已經(jīng)回升到7.7%，相對(duì)于長(zhǎng)久期利率債收益率的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)已經(jīng)回到中樞略偏上區(qū)域，權(quán)益資產(chǎn)主流板塊的配置價(jià)值進(jìn)一步凸顯。

當(dāng)然，考慮未來(lái)一段時(shí)間的經(jīng)濟(jì)、企業(yè)盈利的可能回落，當(dāng)前利率債的階段相對(duì)投資價(jià)值也不容忽視，權(quán)益資產(chǎn)并非大幅好于利率債。所以投資者可以按照既定的業(yè)績(jī)基準(zhǔn)比例或者長(zhǎng)期戰(zhàn)略資產(chǎn)配置的比例進(jìn)行股債配置。

張靜：四季度我們整體觀點(diǎn)還是中性偏樂(lè)觀的，在行業(yè)板塊上，通常會(huì)尋找最高景氣的行業(yè)，但是這些行業(yè)的波動(dòng)性可能還是會(huì)加大，所以我們還是相對(duì)來(lái)說(shuō)最看好景氣度高的板塊，包括新能源、光伏，還有信創(chuàng)、半導(dǎo)體、軍工、國(guó)六替代等，都是滲透率較低有望大幅持續(xù)提升的領(lǐng)域，都是具備較高持續(xù)增長(zhǎng)，大空間，擁有相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)力或絕對(duì)壁壘的新興龍頭公司崛起的領(lǐng)域。在進(jìn)行組合的構(gòu)建和在私產(chǎn)配置時(shí)，也是建議讓這個(gè)組合均衡，而不是短期最會(huì)賺錢(qián)的是什么就去看什么。

代宏坤：展望四季度，看好權(quán)益資產(chǎn)與固收資產(chǎn)的投資機(jī)會(huì)，特別是權(quán)益資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

近一階段，我國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)逐漸走弱，未來(lái)經(jīng)濟(jì)下行壓力增大；同時(shí)，通脹壓力整體可控，CPI比較穩(wěn)定，PPI雖然較高，但難以向下游傳導(dǎo)。我們預(yù)計(jì)在后續(xù)的貨幣與財(cái)政政策上，整體穩(wěn)中有松。在這種形勢(shì)下，我們認(rèn)為權(quán)益資產(chǎn)與固收資產(chǎn)都會(huì)受益于后續(xù)的穩(wěn)增長(zhǎng)政策，可以考慮標(biāo)配或略超配權(quán)益資產(chǎn)。

周珞晏：國(guó)內(nèi)權(quán)益：謹(jǐn)慎樂(lè)觀。在貨幣偏寬、信用逐步回歸中性的背景下，仍然看好A股表現(xiàn)，整體上四季度對(duì)權(quán)益資產(chǎn)仍然維持謹(jǐn)慎樂(lè)觀態(tài)度。

國(guó)內(nèi)債券：謹(jǐn)慎樂(lè)觀。經(jīng)濟(jì)基本面和貨幣政策都是利于債市的環(huán)境，然而全面降準(zhǔn)后國(guó)債長(zhǎng)端利率大幅下行，并透支部分樂(lè)觀預(yù)期，繼續(xù)向下突破需要政策進(jìn)一步配合，但整體也是偏樂(lè)觀的。

海外權(quán)益：隨著Delta毒株所導(dǎo)致的新一輪疫情在全球范圍內(nèi)有所好轉(zhuǎn)，各國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇或?qū)⒓铀?，分子端的逐漸好轉(zhuǎn)可以預(yù)期。分母端方面，受疫情好轉(zhuǎn)的影響，美債實(shí)際利率階段性上行，對(duì)分母端造成壓力。目前市場(chǎng)對(duì) Taper的充分預(yù)期，可能使得其后續(xù)影響邊際減弱。

大類(lèi)資產(chǎn)配置方面，對(duì)股票、債券持謹(jǐn)慎樂(lè)觀態(tài)度，仍然建議股債搭配，通過(guò)股、債之間的弱相關(guān)性分散風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)通過(guò)階段性適度配置海外權(quán)益資產(chǎn)，在股票內(nèi)部進(jìn)行分散。

尹海影：四季度目前看在投資上存在一定的不確定性。從宏觀經(jīng)濟(jì)的情況來(lái)看，經(jīng)濟(jì)的下行雖然幅度和力度有限，但是在范圍上有超出預(yù)期的趨勢(shì)。整體配置上需更注重均衡，更貼近基本面的優(yōu)勢(shì)方向，同時(shí)適當(dāng)發(fā)掘確定性與估值安全墊帶來(lái)的溢價(jià)。前期景氣強(qiáng)勢(shì)的方向在四季度發(fā)生大的變化的可能性較小，但宏觀環(huán)境本身的壓力，以及宏觀變量與政策之間的動(dòng)態(tài)變化不可忽略，因此建議四季度在股債資產(chǎn)間與各資產(chǎn)類(lèi)別內(nèi)部結(jié)構(gòu)上采用相對(duì)均衡的方式進(jìn)行配置。

具體到基金投資，長(zhǎng)期業(yè)績(jī)穩(wěn)定、具有抗壓性的品種預(yù)計(jì)四季度會(huì)發(fā)揮較好的配置作用。目前看，四季度在市場(chǎng)的整體方向上呈現(xiàn)趨勢(shì)性行情的可能性不能完全排除(比如流動(dòng)性投放發(fā)生變化的情況)，但不宜過(guò)高估計(jì)，震蕩結(jié)構(gòu)中優(yōu)選阿爾法能力強(qiáng)的基金或是四季度的更優(yōu)應(yīng)對(duì)之道。

劉亦千：當(dāng)前，全球經(jīng)濟(jì)增速略低于市場(chǎng)預(yù)期，但通脹壓力沒(méi)有減退，貨幣政策方向還面臨調(diào)整，整體經(jīng)濟(jì)、政策環(huán)境都較前段時(shí)間更為復(fù)雜。導(dǎo)致，海內(nèi)外的政策風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)及控制難度提升，例如政府支出、刺激法案、全球碳達(dá)峰相關(guān)政策調(diào)整等預(yù)測(cè)難度加大。更復(fù)雜的市場(chǎng)基本面疊加相對(duì)較高的估值，往往會(huì)加大市場(chǎng)的整體波動(dòng)，板塊及行業(yè)間的輪動(dòng)也會(huì)加快。在這樣的市場(chǎng)環(huán)境下，我們建議投資者盡量不要押“賽道”、頻繁擇時(shí)，要借助基金專(zhuān)業(yè)化及分散化的特點(diǎn)做長(zhǎng)期配置，尋找在類(lèi)似歷史階段能很好把握大類(lèi)資產(chǎn)動(dòng)態(tài)配置的產(chǎn)品。

曾令華：大類(lèi)資產(chǎn)配置實(shí)際上應(yīng)該是著眼于3-5年甚至是更長(zhǎng)時(shí)間的一個(gè)配置。從四季度來(lái)看，2月份以來(lái)下跌的一些板塊，如食品飲料、銀行等行業(yè)可能有一些相對(duì)的超額收益。而新能源、新能車(chē)可能相對(duì)表現(xiàn)弱一些。

基煜研究：我們對(duì)于四季度市場(chǎng)的展望可以用一句話來(lái)總結(jié)：多事之秋，事緩則圓。具體而言，四季度會(huì)有比較多的不確定因素，都會(huì)對(duì)資本市場(chǎng)產(chǎn)生不同的影響。但我們同時(shí)也并不認(rèn)為四季度市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)仍有結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)，但是獲取收益的難度會(huì)進(jìn)一步加大。

因此，從資產(chǎn)配置和基金投資方向而言，我們的建議是策略上保持均衡、耐心，以長(zhǎng)打短。一方面做好權(quán)益基金和固收/“固收+”基金的均衡配置，另一個(gè)在權(quán)益資產(chǎn)上要做好風(fēng)格之間的配置，尤其在方向的選擇上還是放眼長(zhǎng)期，不要過(guò)于追逐短期市場(chǎng)熱點(diǎn)，長(zhǎng)期而言消費(fèi)和科技仍然是核心的投資主線。

鄒卓宇：近期宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)度有所減弱，流動(dòng)性國(guó)內(nèi)整體保持中性，海外預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在4季度開(kāi)始縮減購(gòu)債規(guī)模。四季度國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)可能還會(huì)呈現(xiàn)震蕩行情，流動(dòng)性預(yù)期會(huì)穩(wěn)中偏寬，債市大概率不會(huì)出現(xiàn)熊市，股債性價(jià)比上目前處在較為平衡的區(qū)間，股債資產(chǎn)均保持在中性配置上會(huì)是比較不錯(cuò)的選擇。

岳坤中：四季度投資方向包括：第一，看好新老基建相關(guān)制造業(yè)和部分已經(jīng)調(diào)整到位的消費(fèi)行業(yè)。第二，看好新能源行業(yè)，光伏由于前期已經(jīng)漲幅過(guò)高，后續(xù)看好風(fēng)電，水電等。第三，看好與財(cái)富管理相關(guān)的券商。A股已經(jīng)連續(xù)多日成交量破萬(wàn)億，而且今年公募市場(chǎng)景氣度較高，但券商股漲幅較小。

關(guān)注股債平衡類(lèi)基金產(chǎn)品

中國(guó)基金報(bào)記者：四季度您更看好哪一類(lèi)或者哪幾類(lèi)基金，為什么？

李文良：四季度更看好有股債再平衡靈活度的偏債型、平衡型的“固收+”類(lèi)基金。從經(jīng)濟(jì)基本面看，進(jìn)入四季度后，地產(chǎn)景氣、出口景氣可能雙雙回落，將加大經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和企業(yè)盈利端的壓力，權(quán)益市場(chǎng)的波動(dòng)幅度將略有增大，但在估值偏低、流動(dòng)性偏好的保護(hù)下，預(yù)計(jì)也不會(huì)持續(xù)跑輸于利率債。因此，再平衡靈活度高的固收+類(lèi)基金，可以充分利用權(quán)益的波動(dòng)性進(jìn)行逆向操作，獲取額外的超額收益。

周珞晏：四季度對(duì)國(guó)內(nèi)權(quán)益和國(guó)內(nèi)債券持謹(jǐn)慎樂(lè)觀態(tài)度，結(jié)合貨幣和信用環(huán)境，目前國(guó)內(nèi)股市和債市大方向上都不弱，可以股債搭配，并在兩種資產(chǎn)內(nèi)部適度進(jìn)行分散。權(quán)益方面，我們認(rèn)為后市在流動(dòng)性偏寬、經(jīng)濟(jì)走弱的背景下，市場(chǎng)以結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主。今年以來(lái)市場(chǎng)板塊輪動(dòng)較快，可通過(guò)股債搭配，以及適度投資于海外權(quán)益資產(chǎn)來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)，從而達(dá)到進(jìn)可攻、退可守的目標(biāo)。

尹海影：繼續(xù)看好新能源產(chǎn)業(yè)鏈基金的相對(duì)收益能力?；久娼嵌确治?，從景氣情況和行業(yè)格局上新能源產(chǎn)業(yè)鏈仍然是瑕疵最少的方向。

另外，也看好以絕對(duì)收益為導(dǎo)向，能夠在波動(dòng)環(huán)境中受益的基金產(chǎn)品，包括打新對(duì)沖、量化對(duì)沖類(lèi)產(chǎn)品等。

鄒卓宇：四季度我可能更加看好主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金。震蕩行情下，行業(yè)表現(xiàn)短期分化嚴(yán)重且輪動(dòng)較快，優(yōu)秀的主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金經(jīng)理能夠通過(guò)自身主動(dòng)管理能力，為投資者獲得更為穩(wěn)健的Alpha收益。

基煜研究：在大類(lèi)資產(chǎn)里，我們?nèi)匀豢春谩肮淌?”類(lèi)的基金，也包含偏債型或均衡型的FOF，在四季度方向還不明朗、市場(chǎng)影響因素又比較復(fù)雜的市場(chǎng)環(huán)境中，這類(lèi)基金可以比較充分地發(fā)揮資產(chǎn)配置的作用。

在權(quán)益類(lèi)基金中，我們一貫看好在風(fēng)格上和行業(yè)上配置比較均衡的底倉(cāng)型品種，同時(shí)，主要配置在核心消費(fèi)和硬科技上的主題型基金也是值得長(zhǎng)期配置的優(yōu)良品種。

岳坤中：整體還是比較看好估值較低行業(yè)相關(guān)基金的投資機(jī)會(huì)，如與新老基建相關(guān)的制造業(yè)基金，與新能源相關(guān)的基金，與券商相關(guān)的基金。

四季度“均衡風(fēng)+成長(zhǎng)風(fēng)”

主動(dòng)權(quán)益更適宜

中國(guó)基金報(bào)記者：若四季度投資布局主動(dòng)權(quán)益基金，成長(zhǎng)風(fēng)、價(jià)值風(fēng)、均衡風(fēng)，您更好看哪一類(lèi)？應(yīng)該如何選擇主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金？

李文良：權(quán)益市場(chǎng)的風(fēng)格分化越來(lái)越大，去年下半年到今年春節(jié)前，大盤(pán)股顯著跑贏小盤(pán)股，而節(jié)后逆轉(zhuǎn)為小盤(pán)股顯著跑贏大盤(pán)股。預(yù)計(jì)在資本市場(chǎng)逐漸成熟化的過(guò)程中，市場(chǎng)整體波動(dòng)幅度可控但行業(yè)劇烈分化的狀態(tài)可能將成為常態(tài)。在這樣的市場(chǎng)環(huán)境中，可以更多地堅(jiān)持相對(duì)均衡的風(fēng)格和行業(yè)配置，避免錯(cuò)誤的行業(yè)切換帶來(lái)負(fù)超額收益。如果站在四季度經(jīng)濟(jì)有所回落的維度看，成長(zhǎng)屬性更加稀缺，估計(jì)小盤(pán)成長(zhǎng)風(fēng)格的相對(duì)優(yōu)勢(shì)會(huì)有一定的持續(xù)性，可以在基本均衡配置的基礎(chǔ)上，小幅超配小盤(pán)成長(zhǎng)風(fēng)格。

張靜：風(fēng)格上，在基本面走弱和全面降準(zhǔn)的背景下，預(yù)計(jì)成長(zhǎng)仍占優(yōu)。結(jié)構(gòu)上看，我們總體看好業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)與流動(dòng)性環(huán)境共振匹配的成長(zhǎng)資產(chǎn)，其中中小盤(pán)成長(zhǎng)風(fēng)格有望取得超額收益。在行業(yè)方面，我們看好成長(zhǎng)方向中的硬科技與制造行業(yè)，未來(lái)將圍繞新能源、電子制造、國(guó)防軍工進(jìn)行配置，同時(shí)在科技制造大品類(lèi)中精選優(yōu)質(zhì)個(gè)股捕捉超額收益。

代宏坤：我們更加看好偏價(jià)值的權(quán)益基金。首先，隨著后續(xù)穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)揮作用，經(jīng)濟(jì)增速應(yīng)會(huì)逐步探底回升，有利于偏價(jià)值基金的表現(xiàn)；其次，在現(xiàn)階段權(quán)益市場(chǎng)上，偏價(jià)值基金的估值處于較低水平，相對(duì)更具投資價(jià)值；第三，前期的市場(chǎng)風(fēng)格整體偏成長(zhǎng)，且風(fēng)格演繹比較極致，很多成長(zhǎng)板塊的股票估值已到了較高水平，市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換的概率加大。

在選擇主動(dòng)權(quán)益基金時(shí)，我們采用定量和定性結(jié)合的方式。

首先，明確基金定位，且基金風(fēng)格要相對(duì)穩(wěn)定；其次，在同類(lèi)基金中選擇量化篩選指標(biāo)，如收益、風(fēng)險(xiǎn)以及風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益等，具有一定比較優(yōu)勢(shì)的基金；第三，通過(guò)數(shù)據(jù)分析，選擇超額收益來(lái)源更穩(wěn)定、可控的基金；最后，通過(guò)與基金經(jīng)理的交流，選擇投資體系完善、投資經(jīng)驗(yàn)豐富的基金經(jīng)理。

周珞晏：風(fēng)格方面，看好均衡+成長(zhǎng)風(fēng)格。由于今年風(fēng)格輪動(dòng)較快，一些風(fēng)格和行業(yè)相對(duì)均衡的基金風(fēng)險(xiǎn)收益表現(xiàn)較好；另一方面，在寬貨幣、信用環(huán)境由緊逐步回歸中性的背景下，成長(zhǎng)風(fēng)格可能相對(duì)占優(yōu)。

具體組合構(gòu)建方面，我們建議行業(yè)和風(fēng)格適度均衡，一方面持有成長(zhǎng)風(fēng)格等強(qiáng)勢(shì)賽道的基金、同時(shí)持有大金融、低估值中盤(pán)的基金，以其適應(yīng)市場(chǎng)的震蕩和不同風(fēng)格的切換，達(dá)到進(jìn)可攻、退可守的目的。除此之外，由于今年市場(chǎng)板塊輪動(dòng)較快，F(xiàn)OF基金經(jīng)理很難進(jìn)行高頻的風(fēng)格和行業(yè)輪動(dòng)操作，可以選一些行業(yè)和風(fēng)格比較靈活，輪動(dòng)型的基金經(jīng)理，把行業(yè)和風(fēng)格輪動(dòng)工作交給底層基金的基金經(jīng)理。

權(quán)益基金的選擇方面，我們有若干常用的工具：第一是快速打分表，通過(guò)快速打分系統(tǒng)，對(duì)全市場(chǎng)基金進(jìn)行初篩。第二是深度報(bào)告，我們對(duì)每一位入池的基金經(jīng)理，都會(huì)有深度的分析報(bào)告，內(nèi)容包括業(yè)績(jī)排名、牛/熊周期中的表現(xiàn)、業(yè)績(jī)歸因分析、投資風(fēng)格九宮格、操作風(fēng)格、Barra因子暴露跟蹤等。第三就是基金經(jīng)理調(diào)研，與基金經(jīng)理進(jìn)行深度溝通，目前我們的深度報(bào)告和基金經(jīng)理調(diào)研紀(jì)要已覆蓋了市場(chǎng)上幾乎全部的優(yōu)秀基金經(jīng)理。我們還有一定的投后管理的措施，例如每季度對(duì)已投資的基金進(jìn)行回訪、每月對(duì)重點(diǎn)池基金進(jìn)行相關(guān)性跟蹤等。通過(guò)這一系列的基金優(yōu)選工具，我們通過(guò)專(zhuān)業(yè)研究挖掘到優(yōu)秀的基金經(jīng)理和合適的投資標(biāo)的，也可以避免選入短期排名坐高以吸引規(guī)模的基金產(chǎn)品。

尹海影：看好基本面瑕疵少、估值切換后空間仍存的部分成長(zhǎng)賽道基金和安全邊際較足、歷史阿爾法能力優(yōu)秀的價(jià)值基金。建議在主動(dòng)基金的配置上采用優(yōu)選價(jià)值與優(yōu)選成長(zhǎng)搭配的方式，構(gòu)建均衡的投資組合應(yīng)對(duì)四季度的市場(chǎng)情況。

劉亦千：基金投資主要獲取的是長(zhǎng)期收益，當(dāng)然也要與投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力相匹配。因此，在布局的時(shí)候要同時(shí)考慮估值、成長(zhǎng)及回撤風(fēng)險(xiǎn)。長(zhǎng)期看，成長(zhǎng)風(fēng)格的產(chǎn)品長(zhǎng)期具有更好的收益，在風(fēng)險(xiǎn)承受能力允許的情況下，我們建議保持相對(duì)較高的倉(cāng)位，但成長(zhǎng)股受行業(yè)景氣度、貨幣政策等影響較大，如果兩者同時(shí)轉(zhuǎn)向負(fù)面，產(chǎn)品的波動(dòng)會(huì)變得非常大，因此對(duì)于穩(wěn)健的投資者，四季度不適合過(guò)高地配置成長(zhǎng)風(fēng)格產(chǎn)品。

曾令華：從3至5年的角度來(lái)看，目前仍適合均衡為主。如果看到明年底的話，可能成長(zhǎng)會(huì)占優(yōu)。

鄒卓宇：四季度布局權(quán)益基金個(gè)人更看好均衡風(fēng)格的基金經(jīng)理，震蕩行情下，行業(yè)板塊輪動(dòng)較快，均衡風(fēng)格的基金經(jīng)理能夠在這樣的行情中保持業(yè)績(jī)穩(wěn)定性。具體可以通過(guò)基金經(jīng)理持倉(cāng)的行業(yè)、個(gè)股集中度，以及風(fēng)格特點(diǎn)來(lái)選擇，均衡型的基金經(jīng)理行業(yè)和個(gè)股集中度均相對(duì)分散，風(fēng)格因子上沒(méi)有特別極端的暴露；除此以外還需要重點(diǎn)關(guān)注基金經(jīng)理選股能力，在行業(yè)風(fēng)格保持均衡的情況，基金經(jīng)理選股的能力對(duì)于業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)更大。

基煜研究：我們一貫更偏好在風(fēng)格上和行業(yè)上配置上比較均衡的底倉(cāng)型品種。如果構(gòu)建一個(gè)主動(dòng)權(quán)益基金的組合，那么建議可以把一半左右的倉(cāng)位配置在均衡風(fēng)格的基金上，另一半配置價(jià)值和成長(zhǎng)風(fēng)格的基金。

在主動(dòng)權(quán)益基金的選擇上，需要著重關(guān)注基金經(jīng)理的超額收益來(lái)源，并在同樣風(fēng)格的基金經(jīng)理中做優(yōu)選。也就是說(shuō)不要拿價(jià)值風(fēng)格的基金經(jīng)理和成長(zhǎng)風(fēng)格的去對(duì)比，因?yàn)闀?huì)由于所處的市場(chǎng)環(huán)境不同而得出不同的結(jié)論，要把香蕉和香蕉比，蘋(píng)果和蘋(píng)果比，并在各個(gè)風(fēng)格中做好配置和組合。

岳坤中：四季度更看好均衡風(fēng)，雖然四季度，雖然說(shuō)市場(chǎng)不存在全面下跌的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，但還是存在非常多的擾動(dòng)因素，如全球經(jīng)濟(jì)滯脹，美聯(lián)儲(chǔ)Taper等，因此，還是要均衡配置。

選擇投資時(shí)間長(zhǎng)、業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)定、管理規(guī)模適中、言行一致的基金經(jīng)理，具體來(lái)看就是至少經(jīng)歷過(guò)一輪牛熊，分年度業(yè)績(jī)持續(xù)保持在前四分位數(shù)水平，管理規(guī)模適中且基金經(jīng)理公開(kāi)言論與持倉(cāng)情況一致，值得信賴的基金經(jīng)理。對(duì)于一些沒(méi)有擇時(shí)和擇行業(yè)能力的非專(zhuān)業(yè)投資者來(lái)說(shuō)，靈活配置型的基金會(huì)更好一些。

金融、消費(fèi)等領(lǐng)域指數(shù)基金更被看好

指數(shù)增強(qiáng)基金可關(guān)注

中國(guó)基金報(bào)記者：若四季度布局指數(shù)基金，您更看好哪些領(lǐng)域或者行業(yè)產(chǎn)品？

李文良：可考慮布局一些證券類(lèi)、消費(fèi)類(lèi)的指數(shù)基金，隨著這兩個(gè)行業(yè)近期持續(xù)跑輸市場(chǎng)整體，其相對(duì)估值、交易擁擠度都會(huì)很低，有利于投資者進(jìn)行左側(cè)布局，如果其基本面有所改善，或者增量資金提高關(guān)注度，它們都很可能出現(xiàn)一定的修復(fù)行情。

同時(shí)，一些量化指數(shù)增強(qiáng)型產(chǎn)品在三季度表現(xiàn)非常優(yōu)秀，A股很可能也正在進(jìn)入發(fā)達(dá)市場(chǎng)的算法時(shí)代。當(dāng)然，量化指數(shù)增強(qiáng)型產(chǎn)品短期超額過(guò)于顯著，因此四季度可能存在超額收益回撤的壓力，如果視野不局限于四季度，而是基于1-2年維度，那么這種類(lèi)型的指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品也是長(zhǎng)期配置時(shí)的不錯(cuò)選擇。

周珞晏：三季度通脹超預(yù)期，并且有望繼續(xù)延續(xù)。冬天或加劇缺煤缺電缺氣，甚至缺鋼的矛盾，PPI預(yù)計(jì)會(huì)“破10”并持續(xù)維持高位，因此周期板塊這一輪行情可能尚未結(jié)束，仍然看好周期。

成長(zhǎng)板塊，關(guān)注智能制造，包括新能源車(chē)、光伏等熱門(mén)賽道，當(dāng)前新能源車(chē)在主要國(guó)家滲透率已超過(guò)10%，未來(lái)行業(yè)發(fā)展可能進(jìn)入非線性階段，超預(yù)期可能將成為常態(tài)；光伏是碳中和的核心主線，未來(lái)將受益于裝機(jī)量的持續(xù)提升。

大金融板塊，可適當(dāng)配置券商等行業(yè)，繼續(xù)受益于財(cái)富管理與公募基金規(guī)模提升。

嘉實(shí)基金：整體來(lái)看，四季度我們比較看好兩大方面，一是港股新經(jīng)濟(jì)板塊。目前港股經(jīng)過(guò)大半年的調(diào)整，投資性價(jià)比較高。伴隨港股新經(jīng)濟(jì)板塊逐經(jīng)歷超跌之后，投資性價(jià)比極高，優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股已經(jīng)逐步進(jìn)入“布局區(qū)”。

二是消費(fèi)行業(yè)?；谌踔芷?、高盈利、低波動(dòng)的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，消費(fèi)行業(yè)一直是資本喜愛(ài)、“長(zhǎng)?！北旧黠@的優(yōu)質(zhì)賽道。四季度是傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，疊加雙11和雙12等購(gòu)物節(jié)，有利于消費(fèi)行業(yè)企穩(wěn)回暖。自今年春節(jié)前的最高點(diǎn)位算起，中證主要消費(fèi)指數(shù)經(jīng)歷半年多的調(diào)整，截至9月28日，已經(jīng)自高位下跌超27%，底部特征明顯。在大幅調(diào)整之后，業(yè)績(jī)優(yōu)良，增長(zhǎng)穩(wěn)定的消費(fèi)白馬股具備了比較好的投資價(jià)值，四季度中證主要消費(fèi)指數(shù)跑贏大市的贏面很高。

代宏坤：我們更看好金融、消費(fèi)以及醫(yī)療保健等行業(yè)。

金融：隨著四季度財(cái)政加速發(fā)行國(guó)債、地方債以及配套信貸，9月、10月金融數(shù)據(jù)見(jiàn)底；經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有見(jiàn)底跡象；估值相對(duì)較低，有安全邊際；如果經(jīng)濟(jì)如預(yù)期見(jiàn)底回升，在前期受經(jīng)濟(jì)下行悲觀預(yù)期壓制金融地產(chǎn)，或會(huì)迎來(lái)一輪價(jià)值回歸。

消費(fèi)：前期經(jīng)濟(jì)下行，消費(fèi)經(jīng)歷了較長(zhǎng)時(shí)間的大幅調(diào)整。隨著拉動(dòng)基建、制造，穩(wěn)就業(yè)和強(qiáng)服務(wù)業(yè)，前期的悲觀情緒有望企穩(wěn)，下行空間或有限，中長(zhǎng)期配置機(jī)會(huì)漸顯。

醫(yī)療保?。杭蓭?lái)的恐慌情緒釋放，醫(yī)藥長(zhǎng)期邏輯沒(méi)有破壞；未來(lái)3年盈利增速較高；在最近10年中估值低于中位數(shù)，近期反彈較快，配置機(jī)會(huì)顯現(xiàn)。

尹海影：指數(shù)的機(jī)會(huì)應(yīng)該在細(xì)分賽道上面更為明顯一些，寬基的優(yōu)勢(shì)不強(qiáng)。雖然中證500、中證1000等中小盤(pán)指數(shù)在估值上仍有優(yōu)勢(shì)，但前期收益貢獻(xiàn)明顯的資源品板塊是繼續(xù)占優(yōu)還是面對(duì)調(diào)整，這取決于政策維度的松緊與自下而上基本面供需的共振，具有一定的邏輯復(fù)雜度，可能會(huì)有機(jī)會(huì)，但個(gè)人投資者需要擇時(shí)把握，具有難度。優(yōu)質(zhì)的細(xì)分方向包括高端制造、恢復(fù)較快的消費(fèi)細(xì)分領(lǐng)域等。

曾令華：四季度相對(duì)看好食品飲料、銀行等指數(shù)。

鄒卓宇：被動(dòng)產(chǎn)品中，寬基指數(shù)我更看好價(jià)值屬性的上證50和滬深300指數(shù)，對(duì)比中小盤(pán)指數(shù)，大盤(pán)價(jià)值指數(shù)目前的安全邊際更高。另外也可以關(guān)注一下Smart Beta類(lèi)產(chǎn)品，行業(yè)和市值不做大幅偏離的情況下，選擇合適的風(fēng)格暴露也是可作為獲取收益的手段。

基煜研究：對(duì)于非專(zhuān)業(yè)的個(gè)人投資者，建議首選的指數(shù)基金還是寬基指數(shù)，比如滬深300、中證500和創(chuàng)業(yè)板指都是很好的標(biāo)的，分別對(duì)應(yīng)了不同的風(fēng)格。

如果特別希望配置一些行業(yè)類(lèi)的指數(shù)，那么我們建議還是選擇那些已經(jīng)被證明長(zhǎng)期具有超額收益的行業(yè)產(chǎn)品，比如消費(fèi)、科技、醫(yī)藥等，而不要選那些短期波動(dòng)較大、受到事件驅(qū)動(dòng)影響較為顯著的品種。

王祎：長(zhǎng)期來(lái)看，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展結(jié)構(gòu)優(yōu)化，產(chǎn)業(yè)升級(jí)和消費(fèi)升級(jí)仍然是未來(lái)非常重要的投資主題，具體來(lái)看，先進(jìn)制造、科技互聯(lián)、內(nèi)需消費(fèi)這些領(lǐng)域都存在長(zhǎng)期投資價(jià)值。短期來(lái)看，中證消費(fèi)指數(shù)今年受上游原材料漲價(jià)與下游需求疲軟影響大幅回調(diào)，估值已經(jīng)向合理區(qū)間回歸，PE(TTM)處于指數(shù)2009年成立以來(lái)79%分位，未來(lái)隨著下游需求恢復(fù)，優(yōu)質(zhì)的消費(fèi)品公司度過(guò)暫時(shí)的麻煩之后終將迎來(lái)修復(fù)，所以可逢低關(guān)注消費(fèi)指數(shù)基金；而行業(yè)趨勢(shì)明確的新能源行業(yè)，其上下游產(chǎn)業(yè)鏈很長(zhǎng)，未來(lái)還將孕育層出不窮的機(jī)會(huì)，包括儲(chǔ)能和新基建，等待近期回調(diào)后可逐步關(guān)注；而受政策支持和產(chǎn)業(yè)景氣雙重加持的軍工行業(yè)，十四五期間新裝備帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈需求和國(guó)產(chǎn)替代需求的支撐下業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)持續(xù)性較好，等待近期回調(diào)后可逐步關(guān)注。

“固收+”或迎來(lái)布局時(shí)機(jī)

中國(guó)基金報(bào)記者：市場(chǎng)震蕩之下“固收+”產(chǎn)品受到關(guān)注，您認(rèn)為目前是布局這類(lèi)產(chǎn)品的時(shí)機(jī)么？

李文良：當(dāng)前正是“固收+”類(lèi)基金的配置好時(shí)機(jī)。未來(lái)一段時(shí)間，若權(quán)益市場(chǎng)出現(xiàn)大幅上漲， 可以進(jìn)一步切換到純債類(lèi)的基金，若權(quán)益市場(chǎng)出現(xiàn)大幅下跌，則可以考慮切換到權(quán)益類(lèi)的基金。

張靜：2021年是比較動(dòng)蕩的一年，市場(chǎng)波動(dòng)比較大，投資者們可以合理調(diào)整預(yù)期收益率，資產(chǎn)配置中加入一些“固收+”類(lèi)產(chǎn)品，達(dá)到進(jìn)可攻退、可守的目的。

其實(shí)，資產(chǎn)配置的具體操作的核心因素是Beta，即明確投資人需要一個(gè)什么風(fēng)險(xiǎn)收益特征的產(chǎn)品，如果投資者目標(biāo)激進(jìn)、風(fēng)險(xiǎn)承受能力強(qiáng)，那可以增配權(quán)益，如果投資者追求穩(wěn)健，那適合“固收+”類(lèi)產(chǎn)品，如果穩(wěn)健要求很高，那可以再搭配一些非標(biāo)準(zhǔn)化投資產(chǎn)品，如銀行存款等。

代宏坤：目前是布局“固收+”產(chǎn)品較好的時(shí)機(jī)。一方面，在市場(chǎng)的震蕩中，對(duì)于投資組合來(lái)說(shuō)，同時(shí)投資權(quán)益和固收資產(chǎn)可以起到一定的對(duì)沖作用；另一方面，展望四季度，我們看好權(quán)益資產(chǎn)與固收資產(chǎn)的機(jī)會(huì)，特別是權(quán)益市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。在固收資產(chǎn)提供“固收+”產(chǎn)品基礎(chǔ)收益的同時(shí)，如果基金經(jīng)理能夠較好的把握權(quán)益市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，將對(duì)整個(gè)組合提供較好的增強(qiáng)收益。

周珞晏：這類(lèi)產(chǎn)品的目標(biāo)往往是適應(yīng)多種市場(chǎng)環(huán)境，以提供資產(chǎn)穩(wěn)健增值為目標(biāo)，所以一般情況下會(huì)持續(xù)適合大眾投資者，不必過(guò)度擇時(shí)。具體來(lái)看，對(duì)于低風(fēng)險(xiǎn)偏好的資金來(lái)說(shuō)，在中長(zhǎng)期利率中樞下移、宏觀波動(dòng)性降低、非標(biāo)壓縮和打破剛兌的背景下，傳統(tǒng)固收產(chǎn)品的收益空間被持續(xù)壓縮，信用下沉的不對(duì)稱(chēng)風(fēng)險(xiǎn)增加，伴隨著理財(cái)凈值化提升，“固收+”類(lèi)產(chǎn)品吸引力將不斷增大，是傳統(tǒng)理財(cái)替代、財(cái)富轉(zhuǎn)移配置的主要形式。通過(guò)股債資產(chǎn)的戰(zhàn)略和戰(zhàn)術(shù)配置，在不同的市場(chǎng)環(huán)境下都能有較好的收益，“固收+”產(chǎn)品能獲得持有體驗(yàn)更好、更為穩(wěn)健的資產(chǎn)增值。

市場(chǎng)上的“固收+”產(chǎn)品品類(lèi)繁多，因?yàn)樯婕岸喾N資產(chǎn)，這對(duì)基金經(jīng)理的綜合能力要求較高。在對(duì)“固收+”基金的選擇上，我們根據(jù)底層資產(chǎn)的類(lèi)型和權(quán)益中樞對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行分類(lèi)再橫向比較，將基金經(jīng)理的各種投資能力進(jìn)行詳細(xì)拆解：在大類(lèi)資產(chǎn)層面，重點(diǎn)關(guān)注在股票、債券、轉(zhuǎn)債上的擇時(shí)配置能力；在債券方面，我們重點(diǎn)關(guān)注基金經(jīng)理的交易能力、配置風(fēng)格、回撤控制，從久期策略、期限結(jié)構(gòu)管理、信用擇時(shí)和擇券能力進(jìn)行逐一分析；在股票方面，我們從持倉(cāng)風(fēng)格、行業(yè)配置、收益貢獻(xiàn)方面進(jìn)行分析；在轉(zhuǎn)債方面，我們從轉(zhuǎn)債擇時(shí)、股性債性偏好、交易能力等方面進(jìn)行分析。我們將定量分析與定性調(diào)研相結(jié)合，對(duì)業(yè)績(jī)持續(xù)性進(jìn)行預(yù)判，選擇綜合實(shí)力更強(qiáng)、對(duì)未來(lái)市場(chǎng)適應(yīng)性更好的產(chǎn)品。

尹海影：個(gè)人認(rèn)為好的“固收+”產(chǎn)品是能夠做到在時(shí)間維度上均衡收益，在震蕩環(huán)境中保有阿爾法的。四季度市場(chǎng)的不確定性較高，需要產(chǎn)品從超額收益、風(fēng)險(xiǎn)防范、資產(chǎn)配置等多個(gè)方向共同發(fā)力，才能獲得好的風(fēng)險(xiǎn)收益比，因此看好優(yōu)質(zhì)固收+產(chǎn)品四季度的表現(xiàn)。

劉亦千：與普通靈活配置產(chǎn)品相比，“固收+”產(chǎn)品長(zhǎng)期布局固收類(lèi)資產(chǎn)，因此收益穩(wěn)定性會(huì)相對(duì)更高，此外，也注重的風(fēng)險(xiǎn)控制，在權(quán)益資產(chǎn)配置上會(huì)更偏好短期業(yè)績(jī)及收益明確、波動(dòng)相對(duì)較小的權(quán)益品種。在波動(dòng)加大的行情下，非常適合對(duì)回撤和收益都有一定要求的投資者。

曾令華：“固收+”主要還是平衡了一些風(fēng)險(xiǎn)和收益。本質(zhì)上是期望收益在6%~8%，回撤在5%以內(nèi)的投資適應(yīng)的人群比較大。大部分可能是作為一個(gè)理財(cái)產(chǎn)品的替代。如果風(fēng)險(xiǎn)收益戒匹配，我覺(jué)得還是合適的。

鄒卓宇：“固收+”在大部分市場(chǎng)環(huán)境中都是適合做配置的產(chǎn)品，這類(lèi)產(chǎn)品的收益風(fēng)險(xiǎn)特征適合追求穩(wěn)健收益或者投資性價(jià)比的投資者。在流動(dòng)性沒(méi)有大幅收緊的環(huán)境下，“固收+”產(chǎn)品的表現(xiàn)大概率能保持較為穩(wěn)定的業(yè)績(jī)收益；結(jié)合股債兩端的表現(xiàn)預(yù)期，對(duì)于“固收+”產(chǎn)品收益增強(qiáng)的效果可能不會(huì)特別突出。

基煜研究：由于“固收+”基金自帶資產(chǎn)配置的屬性，因此我們認(rèn)為“固收+”產(chǎn)品在任何時(shí)點(diǎn)都適合布局，同時(shí)也是基金組合中必備的品種，由于債券收益率中樞的不斷下行，傳統(tǒng)的債券基金已經(jīng)很難滿足投資者對(duì)收益的需求，而固收+基金則將會(huì)是未來(lái)比較好的中低風(fēng)險(xiǎn)的基金品種的選擇。

王祎：“固收+”是以債券資產(chǎn)打底，權(quán)益資產(chǎn)進(jìn)攻的產(chǎn)品。在今年經(jīng)濟(jì)增速下行壓力加大，生產(chǎn)端價(jià)格高企，全球流動(dòng)性邊際收緊預(yù)期下，股票市場(chǎng)顛簸加大，那么在組合中配置一些較低波動(dòng)的固收+產(chǎn)品是較好的度過(guò)波動(dòng)階段的選擇。

注意高估值、高彈性基金背后風(fēng)險(xiǎn)

中國(guó)基金報(bào)記者：下半年布局基金的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在何方？

李文良：首先關(guān)注權(quán)益產(chǎn)品中的周期類(lèi)基金，由于前期上漲幅度較大，估值已經(jīng)處于偏高水平，景氣持續(xù)性又存在一定不確定性。其上漲邏輯包含了較多的供給受限因素，若相關(guān)的限制有所放松或者階段性放松，很可能會(huì)惡化其景氣基本面，帶來(lái)股價(jià)的回撤壓力。其次，關(guān)注信用債產(chǎn)品在經(jīng)濟(jì)下行、企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力增大的環(huán)境中的個(gè)券違約風(fēng)險(xiǎn)，過(guò)度激進(jìn)的信用下沉策略或者過(guò)度集中的信用債配置，或?qū)?lái)階段性的凈值回撤沖擊。

張靜：展望下半年，疫情在短時(shí)間內(nèi)未能完全消除，經(jīng)濟(jì)基本面雖然邊際回落，但貨幣信貸層面預(yù)計(jì)會(huì)繼續(xù)維持穩(wěn)定，所以權(quán)益市場(chǎng)整體基本面帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)并不大。在交易籌碼上，無(wú)論是持續(xù)了兩年的核心資產(chǎn)牛市，還是短期的新能源汽車(chē)和半導(dǎo)體板塊，機(jī)構(gòu)持倉(cāng)都過(guò)于集中，市場(chǎng)的脆弱性必然加大波動(dòng)。

債券市場(chǎng)，考慮到降準(zhǔn)扭轉(zhuǎn)了市場(chǎng)對(duì)于貨幣緊縮的預(yù)期，后續(xù)上行空間有限，下行有底，故預(yù)計(jì)票息策略為主。商品市場(chǎng)，疫情影響短時(shí)間內(nèi)難以消退，供需錯(cuò)配難以完全消除，疊加海外市場(chǎng)taper遲遲未落地，預(yù)計(jì)大宗商品仍將維持高位。

代宏坤：下半年布局基金的一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)是方向選擇的偏差。

下半年權(quán)益依然表現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)，不同風(fēng)格的基金差別會(huì)很大，如果方向選擇錯(cuò)誤，投資效果就不理想。投資者通過(guò)FOF來(lái)布局基金，在一定程度上可化解這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)。

周珞晏：今年以來(lái)熱點(diǎn)輪動(dòng)較快，消費(fèi)、周期、新能源板塊均在三季度的部分階段出現(xiàn)大幅回撤，在某一行業(yè)或風(fēng)格配置過(guò)度集中可能是下半年投資基金的主要風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，三季度以來(lái)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨滯脹風(fēng)險(xiǎn)，并且預(yù)計(jì)將會(huì)持續(xù)到四季度。通脹是暫時(shí)的，但也是客觀存在的，我們對(duì)此一直比較敏感，通過(guò)階段性適度布局周期資產(chǎn)，對(duì)沖滯脹引發(fā)的股債雙殺風(fēng)險(xiǎn)。

站在目前的時(shí)點(diǎn)，四季度海外風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)包括Delta疫情好轉(zhuǎn)導(dǎo)致的美債收益率上行、美國(guó)債務(wù)上限引發(fā)的違約風(fēng)險(xiǎn)和相關(guān)政策風(fēng)險(xiǎn)、全球通脹超預(yù)期等；國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)包括宏觀經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行、房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵、居民端限電引起的擔(dān)憂等，以上風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)需要緊密觀察。

四季度我們將繼續(xù)通過(guò)資產(chǎn)配置、基金優(yōu)選到攻守兼?zhèn)涞哪康?，在?quán)益資產(chǎn)內(nèi)部進(jìn)行適度均衡，避免單賽道壓注、追漲，力圖為持有人帶來(lái)持續(xù)、穩(wěn)定且有競(jìng)爭(zhēng)力的收益。

尹海影：未來(lái)半年布局基金要防范的風(fēng)險(xiǎn)主要有兩個(gè)方面。一是，市場(chǎng)在近期已經(jīng)表現(xiàn)出一定的風(fēng)格震蕩的跡象，前期強(qiáng)勢(shì)的基金并不全都適合震蕩市投資，不盲從歷史業(yè)績(jī)或明星產(chǎn)品。二是，境內(nèi)外的流動(dòng)性變化節(jié)奏，目前在判斷上存在不確定性，高估值、高彈性基金的配置需要注意市場(chǎng)環(huán)境變化帶來(lái)的震蕩風(fēng)險(xiǎn)。

曾令華：配置的風(fēng)險(xiǎn)，主要是風(fēng)險(xiǎn)收益特征不匹配，和投資時(shí)長(zhǎng)不匹配。如果說(shuō)市場(chǎng)下跌波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)的話，主要是這兩年上漲太多，價(jià)格走在了企業(yè)基本面之前，可能會(huì)有回調(diào)。

鄒卓宇：上游原材料的持續(xù)上漲，可能會(huì)在四季度逐漸傳導(dǎo)到中下游，宏觀增長(zhǎng)較弱疊加通脹上行會(huì)壓縮政策調(diào)整的空間。

王祎：宏觀層面，全球經(jīng)濟(jì)有滯漲的壓力，經(jīng)濟(jì)總量有下行的風(fēng)險(xiǎn)，而全球流動(dòng)性又存在收緊預(yù)期；中觀層面，生產(chǎn)端大幅漲價(jià)通脹高企提升制造業(yè)成本，制造利潤(rùn)被大幅擠壓，影響下游發(fā)展、短期景氣度欠佳。

（文章來(lái)源：中國(guó)基金報(bào)）