2021年即將過去，今年前11個月上證指數(shù)呈現(xiàn)震蕩的態(tài)勢；但行業(yè)之間分化很大，電力設(shè)備以及有色、化工、采掘這些周期性行業(yè)漲幅可觀，而家電、非銀金融、休閑服務(wù)、地產(chǎn)、傳媒這些行業(yè)跌幅較大，結(jié)構(gòu)性行情明顯。

對于2022年的A股市場，我們認為存在著結(jié)構(gòu)性機會。宏觀經(jīng)濟方面，經(jīng)濟處于往高質(zhì)量發(fā)展、轉(zhuǎn)型升級的過程，企業(yè)盈利仍將穩(wěn)定增長。央行貨幣政策執(zhí)行報告中釋放了未來貨幣政策的積極信號，預(yù)示著未來的流動性較難進一步收緊。從估值水平來看，目前仍然處于合理區(qū)間內(nèi)。上市公司三季報披露結(jié)束，三季報業(yè)績超預(yù)期，以及年報景氣度延續(xù)的公司值得重點關(guān)注。從中長期來看，我國經(jīng)濟韌性較強，疊加金融開放的力度加大，外資持續(xù)流入的趨勢不變。國內(nèi)“房住不炒”的思路延續(xù)，疊加理財產(chǎn)品打破剛兌，權(quán)益市場有望逐步承接居民資產(chǎn)配置的需求。就具體的結(jié)構(gòu)而言，我們認為有幾個方向值得重點關(guān)注。

大消費：

經(jīng)濟增長要依靠內(nèi)需，符合經(jīng)濟發(fā)展規(guī)律，構(gòu)建雙循環(huán)的新發(fā)展格局需要在開放中更好發(fā)揮國內(nèi)超大規(guī)模市場的優(yōu)勢。從我國的情況看，發(fā)揮消費基礎(chǔ)性作用仍然有較大的潛力。中國擁有14億人口，本土市場容量巨大，隨著中國經(jīng)濟的穩(wěn)定發(fā)展，人均收入水平也不斷提升，消費的能力和意愿也不斷加強。同時我國消費水平遠遠低于發(fā)達國家，具備較大提升空間，消費升級是一個長期的趨勢。消費行業(yè)變革慢，不會受到太多技術(shù)沖擊，格局穩(wěn)定；同時由于馬太效應(yīng)，龍頭公司具備規(guī)模效應(yīng)、網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)和先發(fā)優(yōu)勢，行業(yè)集中度持續(xù)提升。優(yōu)質(zhì)的消費品公司，普遍具備盈利性、持續(xù)性、確定性等屬性，因此普遍可以獲得不同程度的估值溢價。隨著人們對健康的重視和人口老齡化程度的加劇，醫(yī)療保健、器械和服務(wù)需求也持續(xù)增加，醫(yī)療健康是內(nèi)需中的剛需，受宏觀經(jīng)濟影響小，疊加行業(yè)的壁壘較高，行業(yè)格局相對穩(wěn)定，未來發(fā)展前景廣闊。

科技制造：

《十四五規(guī)劃綱要》明確提出“堅持創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展，把創(chuàng)新放在我國現(xiàn)代化建設(shè)全局中核心地位的位置，加快建設(shè)科技強國”?？萍贾圃焓芤嬗谡吆椭贫燃t利，北交所的設(shè)立將對創(chuàng)新型中小企業(yè)的發(fā)展起到重要推動作用。我國的工程師紅利為高端制造業(yè)提供了源源不斷的人才支持；在大國博弈背景下，國家之間的競爭本質(zhì)上是科技和先進制造的生產(chǎn)力競爭，隨著持續(xù)不斷的研發(fā)投入和市場的激烈競爭，一批中國先進制造企業(yè)正逐漸成長為具有國際競爭力的企業(yè)，他們已經(jīng)或正在經(jīng)歷從進口替代到進入國際市場，成長為國際知名品牌的過程，在這一歷史的進程中，高端制造的紅利將逐漸得到釋放，產(chǎn)品附加值必將大幅度提升，優(yōu)勢地位進一步鞏固。

新能源：

全球合作應(yīng)對氣候變化已經(jīng)成為共識，我國力爭2030年前實現(xiàn)碳達峰，2060年前實現(xiàn)碳中和，減排市場空間巨大。以新能源汽車為例，我國的新能源汽車的銷量占整個汽車的銷量仍有較大提升空間。美國政府提出2030年零排放汽車銷量占比達到50%，全球新能源汽車市場共振向上，滲透率將持續(xù)提升，帶動新能源維持高景氣。在光伏領(lǐng)域，為了追求更高的轉(zhuǎn)換效率，產(chǎn)品技術(shù)快速迭代演進，優(yōu)勢企業(yè)有望憑研發(fā)、技術(shù)成本等優(yōu)勢，進一步提升市場份額。