來源：證券市場紅周刊

紅周刊 記者 | 惠凱

正心谷是一家百億級的私募基金，核心人物林利軍曾是匯添富基金的前總經(jīng)理，其2021年發(fā)行的產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)不佳的現(xiàn)實，引發(fā)投資人擔(dān)憂和質(zhì)疑。

有投資人向《紅周刊》記者表示，正心谷的投研部門以及林利軍本人，在倉位管理上過于激進，產(chǎn)品成立即虧損，投資過程中頻繁調(diào)倉、反復(fù)站崗“割肉”，出現(xiàn)風(fēng)險后還拒絕直面投資人。

正心谷卷入“舉報門”

投資者質(zhì)疑林利軍重倉冒進、風(fēng)控缺失

2021年，資本市場熱點切換頻繁，不少知名公募、私募產(chǎn)品頻頻“翻車”，實際凈值與當初發(fā)行之時的高調(diào)宣傳差距頗大，這其中就包括了百億私募正心谷。

1月4日，知名私募——正心谷基金投資人《關(guān)于正心谷違規(guī)操作》的聯(lián)名舉報信傳遍網(wǎng)絡(luò)，直指正心谷及其創(chuàng)始人林利軍存在不少“違規(guī)行為”。消息一出，引發(fā)市場一片嘩然。

正心谷是一家百億級私募基金，創(chuàng)始人林利軍曾長期擔(dān)任過匯添富基金的總經(jīng)理，在他任職期間，曾一舉將匯添富基金帶入頭部公募基金行列。在曝出“舉報門”后，正心谷相關(guān)負責(zé)人向《券商中國》表示不存在違規(guī)行為，公司一直以來都是規(guī)范運作，非常理解投資者的短期情緒，會爭取用業(yè)績贏回信任。然而對此表述，有投資人并不同意其解釋，陸女士就是其中一員。

陸女士是老股民，也是中信建投證券的資深客戶。據(jù)她向《紅周刊》記者表示，其在2005年前后就進入A股市場，2021年初時，在中信建投營業(yè)部員工的介紹下，買入了“正心谷價值中國信鴻1號”私募基金。

基金業(yè)協(xié)會官網(wǎng)顯示，“正心谷價值中國信鴻1號”成立于2021年1月中旬，管理人為浙江義烏市檀真投資管理合伙企業(yè)(有限合伙)，實控人為林利軍，執(zhí)行事務(wù)合伙人為上海正心谷實業(yè)有限公司。

目前來看，基金經(jīng)理當初的操作顯然是過于樂觀了?！盎鸾?jīng)理在春節(jié)前幾天內(nèi)就把倉位打得很高，但春節(jié)后指數(shù)很快大跌?！标懪空J為，一般來說，基金往往會在成立初以小倉位運行，待建立一定的安全墊后才提高倉位。從這個角度看，該產(chǎn)品的基金經(jīng)理投研能力是值得懷疑的。

為何重倉半導(dǎo)體、周期、生物醫(yī)藥沒賺到錢？

基金經(jīng)理頻繁追熱點，多次高位站崗、“割肉”

陸女士表示，正心谷的基金經(jīng)理頻繁調(diào)倉、追熱點是導(dǎo)致其掌管的產(chǎn)品凈值出現(xiàn)大跌的重要原因之一。

以“正心谷價值中國信鴻1號”為例，2021年2月報顯示，在成立不久后，基金倉位就超過了99%，前三大重倉板塊分別是半導(dǎo)體、農(nóng)林牧漁、商業(yè)銀行，且持倉標的以千億市值以上的超大盤股為主，即偏好龍頭股。當月Wind半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)指數(shù)跌幅為2.36%，而同期基金凈值跌幅卻達6.53%。

整體來看，2021年一季度，半導(dǎo)體板塊都很萎靡，Wind半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)指數(shù)跌去13%?；蛘侵貍}的板塊不景氣，基金經(jīng)理隨后又大規(guī)模調(diào)倉。4月份月報顯示，第一大重倉板塊變更為生物科技?？勺屓艘苫蟮氖?，2021年二季度生物科技板塊表現(xiàn)喜人，即Wind生物科技指數(shù)上漲了13.5%的情況下，同期基金經(jīng)理卻將倉位從2月份的99%降至50%以下，結(jié)果導(dǎo)致了基金凈值并沒有跟隨指數(shù)同步上漲。

其后，隨著大宗商品行情的火熱，周期板塊又開始發(fā)力，以黑色系為例，Wind鋼鐵指數(shù)三季度漲幅達20%。而此時的“正心谷價值中國信鴻1號”又將前兩大重倉板塊又調(diào)整為化工、金屬/非金屬與采礦。但因大宗商品價格過高引發(fā)了政策介入，板塊行情很快由漲轉(zhuǎn)跌，僅9月份的Wind鋼鐵指數(shù)跌幅就超過13%。此時，“正心谷價值中國信鴻1號”成立以來的跌幅已經(jīng)達到了25%。

圖1 正心谷價值中國信鴻1號重倉了周期、金屬和化工板塊

圖片來源：基金11月月報

其后，周期板塊繼續(xù)下跌，Wind鋼鐵指數(shù)在10月錄得跌幅超過11%。據(jù)產(chǎn)品11月報數(shù)據(jù)，“正心谷價值中國信鴻1號”的跌幅達27.5%。

圖2 正心谷價值中國信鴻1號成立11個月，虧損27.5%

圖片來源：基金11月月報

“基金經(jīng)理每次追熱點都站在了山崗。如果不頻繁調(diào)倉，凈值反而不會跌那么兇。”陸女士直呼看不懂林利軍以及正心谷投研人員的投資邏輯，“犯一次錯可以，但不能每次都犯錯啊”。

基金業(yè)協(xié)會顯示正心谷信披透明度低

投資人要求林利軍出面回應(yīng)

作為一家知名百億私募，旗下產(chǎn)品持續(xù)虧損的深層原因是什么？

在2021年12月發(fā)布的11月月報中，正心谷方面并未做出解釋，只是表示“目前市場中僅有頭部的少數(shù)公司獲得了持續(xù)的資金認可和追捧”。

圖3 基金經(jīng)理在12月報中沒對凈值大幅下跌做出解釋和道歉

有投資人透露，到2021年9月份，他們已經(jīng)覺察到正心谷的管理邏輯有問題，遂向代銷機構(gòu)提出質(zhì)詢，并要求一對一調(diào)倉，但正心谷的靈魂人物——林利軍并沒有出面。在2021年國慶節(jié)后，他們多次找正心谷溝通，但未獲得滿意答復(fù)。

或正是業(yè)績表現(xiàn)不佳，自2021年三季度起，正心谷開始收緊凈值發(fā)布消息。據(jù)基金業(yè)協(xié)會官網(wǎng)信息，“正心谷價值中國信鴻1號”的管理人——檀真投資(有限合伙)存在投資者定向披露賬戶開立率低的問題，即基金管理人在信披備份系統(tǒng)定向披露功能中為投資者開立查詢賬號的比率低于50%。

私募排排網(wǎng)等網(wǎng)站也顯示，檀真投資(有限合伙)自2021年9月中旬后就不再披露凈值。私募排排網(wǎng)給檀真投資(有限合伙)的信披評級為C，意為“信息來源可靠性較低，信息透明度較差”。

圖4 私募排排網(wǎng)給予C級信披評級

2022年1月4日晚，正心谷方面對媒體表示，由于產(chǎn)品業(yè)績不佳，近期有部分投資者向公司提出保底贖回，溝通未果后最終選擇“舉報”。

然而對于其回復(fù)內(nèi)容，投資人表示了不滿。陸女士表示：在她所了解的范圍內(nèi)，并無投資人提出“保本”要求，“我炒股也很多年了，正常的虧損不是不可以接受。”

重倉聯(lián)易融，新股上市后表現(xiàn)不佳

除了二級市場有相關(guān)業(yè)務(wù)之外，正心谷在一級市場領(lǐng)域也有不少布局，譬如投資聯(lián)易融科技(09959.HK)。公開報道顯示，正心谷連續(xù)參與了聯(lián)易融科技的四輪投資，是參與批次最多的機構(gòu)投資者，上市前持股比例達11.9%。

聯(lián)易融是中國最大的供應(yīng)鏈金融科技解決方案提供商，市場份額超過螞蟻金融等。正心谷董事總經(jīng)理趙永生向《每日經(jīng)濟新聞》等媒體表示：正心谷在供應(yīng)鏈金融賽道可以說是all in聯(lián)易融，其在聯(lián)易融上的投資回報超過50倍。

2021年4月，聯(lián)易融科技港股IPO，被稱為“供應(yīng)鏈金融科技SaaS第一股”，但股價短暫走高后即進入到綿長的下跌行情中。其IPO發(fā)行價為17.58港元，而目前的股價僅為6.5港元左右。

除了聯(lián)易融科技，正心谷還在2020年收獲了逸仙電商、泡泡瑪特、君實生物、諾誠健華、康方生物、八億時空等11家IPO公司，其中，逸仙電商、泡泡瑪特上市后跌幅明顯。

關(guān)于上述諸多問題，以及其后續(xù)的投資邏輯，記者通過電話采訪正心谷總經(jīng)理趙永生，他表示業(yè)績確實不好，不便回復(fù)。

圖5 正心谷的價值觀首條就是“客戶第一”

（文中提及個股僅為舉例分析，不做買賣建議。）