2022年的開年市場已給了所有投資者一個(gè)“下馬威”，震蕩分化行情將更甚于2021年，頻繁追熱點(diǎn)不容易收獲理想的投資回報(bào)，而量化基金覆蓋面更廣、涉及個(gè)股和行業(yè)更多，相對(duì)更適合震蕩行情。

如何將基本面與量化相結(jié)合打造“聰明”的量化策略？中歐量化策略組投資總監(jiān)曲徑分享了她的深度研究經(jīng)驗(yàn)。

兼具主動(dòng)管理與量化賦能優(yōu)勢(shì)

曲徑有著金光閃閃的履歷，復(fù)旦大學(xué)數(shù)學(xué)系學(xué)士，卡內(nèi)基梅隆大學(xué)計(jì)算金融碩士(全球TOP3 CS專業(yè))，曾任職美國知名量化投資機(jī)構(gòu)千禧年基金，從業(yè)近15年，在中歐管理基金超6年，產(chǎn)品兼具主動(dòng)管理與量化賦能的雙重優(yōu)勢(shì)。

以曲徑管理的中歐量化驅(qū)動(dòng)基金為例，該產(chǎn)品近一年回報(bào)52.36%，近三年回報(bào)114.20%。該產(chǎn)品自2018年5月成立以來，震蕩市中平穩(wěn)建倉，歷經(jīng)市場風(fēng)格切換，經(jīng)歷去年上半年市場深幅回調(diào)行情下，仍取到了26.97%的收益率，同期基準(zhǔn)16.46%、偏股混合型基金指數(shù)8.98%。(數(shù)據(jù)來源：基金定期報(bào)告，指數(shù)數(shù)據(jù)來自wind，截止至2021年9月30日，去年上半年統(tǒng)計(jì)區(qū)間2021年1月1日至6月30日)

在曲徑看來，量化賦能帶來的最大好處在于平滑波動(dòng)。“量化基金覆蓋面更廣、涉及個(gè)股和行業(yè)更多，我們不會(huì)在任何一個(gè)賽道上下重注，而是結(jié)合量化模型進(jìn)行全行業(yè)選股，來分散投資，力爭為投資人獲得超越業(yè)績比較基準(zhǔn)的收益?！?/p>

介于基本面投資與因子投資之間

中歐基金的量化策略投資，是介于傳統(tǒng)基本面投資和因子投資之間的一種投資方式?！叭绻鸦久嫜芯勘茸魈秸諢粢粯?，聚焦在一個(gè)擅長的板塊精耕細(xì)作，那么量化投資就更像是雷達(dá)掃描式，在深度上雖然較基本面研究略欠缺，但是大大擴(kuò)寬了研究的寬度?！?/p>

“此前市場擁抱核心賽道，看多白酒和新能源的時(shí)候，我們的模型看多了傳統(tǒng)乘用車整車；豬價(jià)接近最高點(diǎn)的時(shí)候，模型開始看空農(nóng)林牧漁板塊；我們的模型在大家還沒有關(guān)注到周期股的時(shí)候，看多了鋼鐵?！鼻鷱秸f，“我們希望通過雷達(dá)掃雷的方式，以寬度彌補(bǔ)深度上的不足。這是我們和基本面投資最大的差異，基本面量化希望以寬度取勝。”

不同于傳統(tǒng)多因子策略采用通用模型，基本面量化是通過不斷的專家訪談、上門路演、研究團(tuán)隊(duì)協(xié)作，提取各行業(yè)基本面邏輯單獨(dú)建模，力爭比市場更快發(fā)現(xiàn)行業(yè)拐點(diǎn)和投資機(jī)會(huì)。例如，汽車行業(yè)會(huì)納入專屬的乘用車周期車數(shù)據(jù)，鋼鐵行業(yè)會(huì)納入特定的高爐開工率等指標(biāo)，養(yǎng)殖行業(yè)會(huì)用豬存欄量、出欄量、價(jià)格等等?！拔覀儓F(tuán)隊(duì)8成的時(shí)間是跟行業(yè)專家討論問題，梳理和重塑行業(yè)的核心投資邏輯。”

這也是基本面量化最難的一步——“找到基本面邏輯”，這是決定大廈的基底是否穩(wěn)固科學(xué)的根本?！拔覀冞@座大廈要搭在堅(jiān)持的基本面研究基礎(chǔ)之上?！?/p>