來源：中國基金報

一季度市場震蕩下行，百億私募整體虧損超9%，僅有8家實現(xiàn)正收益，占比不到10%。

百億私募一季度平均虧損超9%

主觀股票類全軍覆沒

私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，有業(yè)績記錄的98家百億私募一季度整體收益為-9.11%。從三方提供的數(shù)據(jù)來看，主觀股票類的百億私募和指數(shù)增強(qiáng)為主的量化私募全部錄得負(fù)收益。

招商證券金融產(chǎn)品研究首席、研究咨詢部執(zhí)行董事賈戎莉分析，近期股票私募的表現(xiàn)受市場環(huán)境和投資風(fēng)格影響較大，尤其是港股、美股中概股持續(xù)低迷，給產(chǎn)品凈值帶來顯著的負(fù)收益。與基金經(jīng)理的投資邏輯、收益來源相對應(yīng)，主觀多頭風(fēng)格差異顯著，產(chǎn)品間業(yè)績分化較大。量化指增產(chǎn)品方面，近一年經(jīng)歷了超額收益的攀升、回撤、震蕩、修復(fù)之后，整體上仍有顯著的超額收益，個體間業(yè)績差異相對適中。

格上旗下金樟投資研究員謝詩琦指出，有6家回撤超過20%的百億私募，持倉主要集中在新能源及大消費領(lǐng)域。從三地市場配置的管理人來看，如果沒有較早減持港股互聯(lián)網(wǎng)股票，同樣會有較大的業(yè)績壓力。今年以來市場大幅下挫，行業(yè)上唯有供需缺口加大的煤炭板塊以及穩(wěn)增長地產(chǎn)、銀行等板塊上漲，而基金重倉的方向，如食品飲料、醫(yī)藥生物、新能源、新能源車板塊均下跌20%左右。

好買基金研究中心研究員徐冬冬從基金的管理規(guī)模分析，當(dāng)基金管理規(guī)模較大時，股票配置和買賣操作都可能受一定限制，基金凈值容易受到整體市場漲跌的影響。另外，如果管理人采取較左側(cè)的投資策略，也可能在市場情緒低迷的時候進(jìn)一步受到?jīng)_擊。

僅8家百億私募賺錢

據(jù)私募排排網(wǎng)統(tǒng)計，一季度有8家百億私募逆市斬獲正收益。

據(jù)了解，獲得正收益的百億私募主要有三類，第一類是債券百億私募，第二類是以CTA和中性策略為主的百億量化私募管理人，如洛書投資、黑翼資產(chǎn)等。朝陽永續(xù)資料顯示，洛書投資一季度斬獲了超10%的絕對收益。據(jù)悉，洛書投資配置約70億CTA和30億指增規(guī)模，這兩個策略的相關(guān)性很低。還有以中性策略為主的老牌量化私募金锝資產(chǎn)，據(jù)悉，金锝主要采取市場中性策略，包括ETF套利等低風(fēng)險套利策略。

第三類是宏觀策略的外資私募，典型代表是外資私募橋水中國。據(jù)統(tǒng)計，橋水中國產(chǎn)品一季度凈值漲幅超4%，顯著跑贏國內(nèi)宏觀策略的私募基金平均水平。賈戎莉分析，量化對沖普遍表現(xiàn)較為穩(wěn)健，業(yè)績分化取決于超額收益的穩(wěn)定性和風(fēng)控措施。宏觀對沖及多資產(chǎn)策略內(nèi)部分化比較顯著，主要差異源于產(chǎn)品的風(fēng)險收益層次定位及權(quán)益資產(chǎn)的配置比例。部分全天候策略的管理人權(quán)益?zhèn)}位可控、商品提升收益，今年以來仍然取得了正收益。

橋水中國也在去年底的路演中透露，橋水的Alpha和大部分國內(nèi)管理人的不同，并不是在選股或者行業(yè)的層面捕捉到的，更多的是在尋找市場的拐點，如當(dāng)股票市場表現(xiàn)不好的時候，也有機(jī)會創(chuàng)造不錯的收益。該機(jī)構(gòu)當(dāng)時指出，不會直接投資個股和個券，而是持有滬深300、中證500等指數(shù)，不會調(diào)整指數(shù)中成分股占比。

百億私募遭遇巨大考驗

今年市場大跌對于百億私募無疑是巨大的考驗。朝陽永續(xù)基金研究院研究總監(jiān)尹田園表示，現(xiàn)在是鑒別管理人水平高低的關(guān)鍵時刻。對于規(guī)模與策略容量不匹配的私募來說，受到的影響可能更大。在投資方面，通過逐步補(bǔ)充投研人員加深或擴(kuò)大自己的能力圈，對于量化私募來說，還會加強(qiáng)在硬件方面的配置與投入。風(fēng)控上，重新審視與明確自身風(fēng)控目標(biāo)，并調(diào)整投資策略，使其與風(fēng)控目標(biāo)相匹配。

從風(fēng)控層面，謝詩琦指出，大部分私募機(jī)構(gòu)有一套體系化的倉位管理的框架，一般會對海外以及國內(nèi)的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行跟蹤，如美債收益率、通脹數(shù)據(jù)、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)等，更加靈活的管理人還會加一些市場情緒指標(biāo)，同時，可能有一些股指期貨對沖以及風(fēng)控層面的被動減倉。

據(jù)雪球副總裁夏凡觀察，百億私募的持倉也出現(xiàn)較大分化。部分私募從主動調(diào)低了權(quán)益?zhèn)}位，有效控制了下行風(fēng)險；有的管理人通過有效利用期指、期權(quán)等衍生品工具進(jìn)行對沖，控制產(chǎn)品回撤；有的管理人通過調(diào)節(jié)股債比例控風(fēng)險；有的量化或FOF管理人通過增配CTA、中性、套利策略來平滑產(chǎn)品凈值曲線。這些投資操作變化的背后，也是管理人主動管理與市場應(yīng)變能力的一種體現(xiàn)。

賈戎莉指出，今年市場下跌在歷史上并非罕見，也是對過去幾年部分板塊持續(xù)上漲的適度修正，但從累計回撤幅度來看，已經(jīng)達(dá)到了歷史較高水平。結(jié)合市場當(dāng)前的整體估值水平和政策維穩(wěn)托底，尤其是自下而上的選股思路考量，管理人普遍認(rèn)為目前階段更適合布局，而非止損。多家管理人大額自購旗下產(chǎn)品，亦表達(dá)了對策略的信心及與持有人共進(jìn)退的態(tài)度。

（文章來源：中國基金報）