四月伊始，回顧今年以來市場表現(xiàn)，俄烏沖突加劇大宗商品價格波動，全球通脹風(fēng)險抬頭，美聯(lián)儲開啟新一輪加息周期等，多重因素疊加致使今年市場環(huán)境錯綜復(fù)雜。展望二季度，在戰(zhàn)爭和疫情的挑戰(zhàn)下，中國經(jīng)濟如何實現(xiàn)“穩(wěn)增長”目標(biāo)？如何把握各大類資產(chǎn)投資機會？

近日，景順長城基金發(fā)布《2022年2季度經(jīng)濟展望及投資策略報告》指出，當(dāng)前政策穩(wěn)增長決心強，市場盈利底可能于二季度逐步得到驗證。目前市場整體估值水平處于歷史相對低位，A股和港股已極具性價比。后續(xù)需要關(guān)注的是沖突事件對大宗商品價格和全球通脹局面的影響、美聯(lián)儲和中國央行的政策節(jié)奏，其力度都將影響市場節(jié)奏及投資結(jié)構(gòu)。

中美經(jīng)濟周期錯位，經(jīng)濟面臨多層挑戰(zhàn)

回顧一季度，全球市場經(jīng)歷了較大的震蕩。景順長城基金表示，中美經(jīng)濟周期錯位帶來的政策周期錯位仍在進行中。對中國而言，加快信用擴張節(jié)奏并加強對經(jīng)濟的實際拉動作用是當(dāng)前政策關(guān)鍵。對于美國而言，抗通脹以及防止加息過快從而導(dǎo)致經(jīng)濟衰退是政策著力點。流動性方面，中美貨幣政策周期繼續(xù)錯位。國內(nèi)寬松貨幣基調(diào)確定，海外美聯(lián)儲正式進入加息周期。

就國內(nèi)而言，景順長城基金認(rèn)為，國內(nèi)的宏觀基本面當(dāng)前面臨的挑戰(zhàn)，一方面來自國內(nèi)疫情的擴散，另一方面來自俄烏戰(zhàn)爭帶來的大宗成本壓力。但政府工作報告給出5.5%增長目標(biāo)的信心，后續(xù)預(yù)計會有更多穩(wěn)增長舉措落地。

具體到國內(nèi)經(jīng)濟以及A股市場，景順長城認(rèn)為未來存在三個層面的挑戰(zhàn)。首先美債利率走勢是當(dāng)下影響全球資產(chǎn)配置以及權(quán)益資產(chǎn)估值的核心因素，利率上行將沖擊估值，同時也導(dǎo)致外資階段性流出。其次是美債期限利差過窄，一旦倒掛可能加快經(jīng)濟的衰退。三是考慮中美利差水平，若美債利率持續(xù)上行，對國內(nèi)的寬貨幣政策也存在一定制約。不過當(dāng)前對于國內(nèi)來說，目前更核心的問題是疏通寬信用的路徑，整體上仍有能力保持“以我為主”的政策思路。

二季度或見盈利拐點，A 股和港股已極具性價比

由于去年的高基數(shù)以及受疫情防控以及商品暴漲等方面的影響，景順長城基金預(yù)計二季度可能會見到本輪盈利增速低點。下半年在穩(wěn)增長與寬信用傳導(dǎo)下，盈利有望逐步企穩(wěn)。不過當(dāng)前仍有許多不確定的關(guān)鍵因素，比如疫情防控、俄烏問題、地產(chǎn)問題等，因此對于后續(xù)盈利企穩(wěn)之后的向上彈性，仍需要進一步跟蹤。

總體來看，市場從去年底到現(xiàn)在已經(jīng)歷了較大幅度調(diào)整，目前整體估值水平處于歷史相對低位，另外，政策穩(wěn)增長決心強，市場盈利底可能于二季度逐步得到驗證。因此，當(dāng)前A股和港股已極具性價比，整體向下空間有限。后續(xù)需要關(guān)注的是沖突事件對大宗商品價格和全球通脹局面的影響、美聯(lián)儲和中國央行的政策節(jié)奏，其力度都將影響市場節(jié)奏及投資結(jié)構(gòu)。