來源：上海證券報(bào) 作者：陳玥
昨日，A股市場(chǎng)主流指數(shù)大幅下跌。從基金估值來測(cè)算，當(dāng)日跌幅超過7%的基金超過400只（A/C份額分開計(jì)算），跌幅超過5%的基金數(shù)量超過2500只。
雖然市場(chǎng)表現(xiàn)再度沖擊了不少投資者的信心，但在專業(yè)投資人看來，在周期波動(dòng)的市場(chǎng)中，一個(gè)趨勢(shì)的加速，往往意味著另一個(gè)方向的開啟?！盁o平不陂，無往不復(fù)”，既是古人的智慧，也是市場(chǎng)運(yùn)行的規(guī)律之一。
基金經(jīng)理認(rèn)為，從中長(zhǎng)期的角度來看，目前市場(chǎng)的估值已接近2018年底的水平，估值回歸蘊(yùn)含投資機(jī)遇，面對(duì)市場(chǎng)的波動(dòng)，應(yīng)立足長(zhǎng)期、冷靜應(yīng)對(duì)。
市場(chǎng)緣何超預(yù)期下跌？
市場(chǎng)為什么出現(xiàn)超預(yù)期下跌？
華夏基金認(rèn)為，當(dāng)前A股運(yùn)行環(huán)境較為復(fù)雜，短期不確定性因素持續(xù)擾動(dòng)。從內(nèi)部來看，疫情仍在努力控制的過程中，多點(diǎn)散發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)擔(dān)憂情緒，同時(shí)經(jīng)濟(jì)基本面下行壓力階段性較為明顯；從外圍來看，美國(guó)緊縮預(yù)期進(jìn)程加快，美債收益率持續(xù)上行，人民幣匯率短期下跌也對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成壓力。在情緒化主導(dǎo)的波動(dòng)過程中，指數(shù)難免出現(xiàn)超調(diào)，市場(chǎng)下跌的過程本身也是風(fēng)險(xiǎn)釋放的過程。
招商基金表示，A股開始反映全球經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)厭惡模式，主要原因是疫情多點(diǎn)散發(fā)正在對(duì)經(jīng)濟(jì)形成新的沖擊，背后核心的原因在于全球經(jīng)濟(jì)衰退的隱憂開始出現(xiàn)。
博時(shí)基金認(rèn)為，存在資金面的影響。上周，A股日均成交額低于8000億元，已降至2021年6月以來的低位，從逐步萎縮的成交額可以看出資金觀望的態(tài)度較明顯。從北向資金的走向來看，波動(dòng)比較大，顯示海外資金對(duì)A股的態(tài)度不是很明朗。在美聯(lián)儲(chǔ)加息、國(guó)內(nèi)疫情等不確定性因素依然存在的情況下，短期來看，投資者的情緒仍將受這些因素的壓制，在暫無有效增量資金入場(chǎng)的情況下，A股向上的動(dòng)力不足，震蕩尋底。
后市不必過于悲觀
基金公司普遍認(rèn)為，短期內(nèi)市場(chǎng)的震蕩尋底或?qū)⒗^續(xù)，但從中長(zhǎng)期來看，一些積極因素在集聚。
華夏基金認(rèn)為，穩(wěn)增長(zhǎng)政策將會(huì)進(jìn)一步加碼，穩(wěn)定市場(chǎng)信心。受多重因素壓制，指數(shù)雖然短期難以反轉(zhuǎn)，但當(dāng)前時(shí)點(diǎn)已經(jīng)不宜過度悲觀，市場(chǎng)政策底已經(jīng)比較明確，但過渡到市場(chǎng)底的確認(rèn)需要時(shí)間。
創(chuàng)金合信基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魏鳳春表示，盡管A股整體弱勢(shì)局面難以扭轉(zhuǎn)，但短期不容忽視政策維穩(wěn)決心。市場(chǎng)將會(huì)峰回路轉(zhuǎn)，超跌反彈需求和維穩(wěn)政策都不可忽視，后期市場(chǎng)企穩(wěn)反彈的概率在加大。
海富通基金胡耀文表示，A股市場(chǎng)目前的主要矛盾是疫情發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響，以及穩(wěn)增長(zhǎng)發(fā)力在短期內(nèi)存在一定的不確定性。但是，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的吸引力及韌性仍在，穩(wěn)增長(zhǎng)政策決心不動(dòng)搖，未來或有加碼的可能性。從中長(zhǎng)期角度來看，目前市場(chǎng)的估值已接近2018年底的水平，估值回歸蘊(yùn)含投資機(jī)遇?，F(xiàn)階段，市場(chǎng)處于磨底期，中長(zhǎng)期視角下市場(chǎng)的機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)。
如果以基金回撤來推演市場(chǎng)底部，海通證券荀玉根團(tuán)隊(duì)研報(bào)認(rèn)為，今年以來基金凈值、滬深300的跌幅已經(jīng)類似2008年、2011年和2018年。以普通股票型基金指數(shù)來衡量，截至4月22日，今年以來主動(dòng)股票型基金凈值已整體下跌23%，而歷史上基金下跌幅度超20%的年份僅有2008年（全年下跌51%）、2011年（跌25%）、2018年（跌24%）。從寬基指數(shù)的表現(xiàn)來看，滬深300今年的跌幅已達(dá)19%，而歷史上滬深300跌幅超20%的年份同樣僅為上述年份。
荀玉根團(tuán)隊(duì)分析稱，當(dāng)滬深300下跌20%后開始定投并持續(xù)2年的平均收益率為13%，股票型基金指數(shù)下跌20%后開始定投并持續(xù)2年的平均收益率達(dá)47%，借鑒歷史數(shù)據(jù)，著眼未來，當(dāng)前或是布局期。