來源：廣發(fā)基金
每當(dāng)股市大跌，我對未來憂慮之時，我就會回憶過去歷史上發(fā)生過40次股市大跌這一事實，來安撫自己那顆有些恐懼的心，我告訴自己，股市大跌其實是好事，讓我們又有一次好機會，以很低的價格買入那些很優(yōu)秀的公司股票。
——價值投資大師彼得·林奇
今年以來， A股市場持續(xù)寬幅震蕩，甚至一度跌破2800點。截至4月末，上證指數(shù)、深證成指均回調(diào)了15個點以上，創(chuàng)業(yè)板指更是回調(diào)了30個點。
市場的普跌也拖累了基金的表現(xiàn)，在今年年初已成立的偏股混合型基金中，一季度的收益率中位數(shù)僅為-17.31%，僅有約1%的基金在此區(qū)間仍取得了正收益。
圖：2018年以來市場主要指數(shù)表現(xiàn)
數(shù)據(jù)統(tǒng)計區(qū)間為2018/1/1-2022/4/30
面對市場的跌跌不休和賬戶資產(chǎn)的快速縮水，越來越多的投資者開始慌了，尤其是在下跌過程中一路加倉的小伙伴們，更是逐漸失去了“信仰”，處于一種不知道該怎么辦的狀態(tài)。
最近，我們在后臺就陸續(xù)收到了不少留言：
“熬不住了，市場底究竟在哪里？”
“我手里的基金該如何處理？”
“我要不要先贖回止損？”
“基金已經(jīng)浮虧了20個點，什么時候才能回本？”
……
對于市場的磨底階段還會有多久，下探幅度還會有多深，沒有人能夠預(yù)測。那么，在“泥沙俱下”的行情里，投資者到底能做些什么呢？
01
撥云見日：擺正心態(tài)，緊握優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)
其實，基金凈值的上漲與波動都是投資的一體兩面。在期待基金凈值上漲的同時，我們也必須接受在市場下跌過程中出現(xiàn)的回撤。
拉長投資周期來看，過往業(yè)績優(yōu)秀的基金產(chǎn)品在凈值爬坡道路上也不總是一帆風(fēng)順。
據(jù)統(tǒng)計，成立十年以上的偏股混合型基金曾普遍經(jīng)歷過40%-60%的回撤，部分產(chǎn)品凈值甚至縮水70%以上。
然而，其中仍有七成以上的基金，交出了年化收益超10%的答卷，這說明基金是能夠長期為持有人創(chuàng)造收益的。
圖：成立十年以上的偏股混合型基金表現(xiàn)
數(shù)據(jù)來源：Wind，統(tǒng)計區(qū)間為2012/4/1-2022/3/31.只統(tǒng)計2012/4/1以前成立、至今尚未清盤的基金。
因此，在市場大幅下跌時，與其在恐懼與慌亂中倉促地做出決定，不如保持平和的投資心態(tài)，正視投資過程中的短期回撤，并做出妥善應(yīng)對，給市場和自己多一些時間。
然而，值得我們長期持有的資產(chǎn)，都是需要認真篩選的。在9000多只公募基金中，投資者應(yīng)該如何選擇績優(yōu)基金呢？
我們認為，在持續(xù)震蕩下行的市場環(huán)境中，挑選績優(yōu)基金應(yīng)該重點關(guān)注以下因素：
1、基金的歷史表現(xiàn)
如：基金在過往下跌市場環(huán)境中的表現(xiàn)如何？
在歷史的牛熊更迭中，是否展現(xiàn)出了良好的擇時能力和凈值回撤控制能力？
2、基金的最新持倉
如：基金當(dāng)前的持倉結(jié)構(gòu)是否均衡，是否具備較強的抵御風(fēng)險能力？
基金重倉的個券是否曾經(jīng)歷大幅虧損？
3、基金經(jīng)理的投資邏輯
如：基金經(jīng)理如何總結(jié)上個季度的投資成果，又如何展望未來市場？
基金經(jīng)理的核心投資邏輯有沒有發(fā)生變化？……
在下跌的市場環(huán)境中，投資者更應(yīng)該特別留意去偽存真、撥云見日，謹慎地審視自己所持有的基金。
02
攻守兼?zhèn)洌呵捎肅PPI策略，科學(xué)管理倉位
面對每一次市場下跌，不同的投資者會有不同的反應(yīng)，這與具體的倉位、平均成本、風(fēng)險偏好等諸多因素相關(guān)。
當(dāng)回撤幅度超出我們的預(yù)期范圍時，勢必會造成一定的心理壓力，甚至?xí)绊懙轿覀兊娜粘９ぷ骱蜕睢?/p>
此時，可以考慮采取動態(tài)資產(chǎn)配置，也就是根據(jù)市場的實際情況，動態(tài)調(diào)整組合結(jié)構(gòu)，構(gòu)建最適合當(dāng)下的組合。
展望后市，A股在短期內(nèi)可能仍將反復(fù)震蕩，這就需要我們有計劃地進行動態(tài)資產(chǎn)配置，調(diào)整權(quán)益類資產(chǎn)與固收類資產(chǎn)的配置占比，盡力做到攻守兼?zhèn)?、進退自如。
CPPI策略(固定比例的投資組合策略)，就是一種進可攻、退可守的配置策略。尤其能在市場環(huán)境不佳時，為穩(wěn)健型投資者的倉位管理提供了一種靈活的解決思路。
根據(jù)CPPI策略的核心理念，我們可以分兩步實現(xiàn)動態(tài)資產(chǎn)配置：
Step 1:區(qū)分進攻性資產(chǎn)與防御性資產(chǎn)
(1)進攻性資產(chǎn)
比如偏股混合型基金，通常兼具高回報、高波動的特性。
(2)防御性資產(chǎn)
比如債券型或貨幣型基金，通常具備較高穩(wěn)定性、較低波動性的特性，基金凈值爬坡較為緩慢。
Step 2:根據(jù)個人風(fēng)險偏好確定配置比例
首先，要問自己以下問題：
(1)在本次投資中，自己最多能接受虧損多少本金？
(2)適合自己風(fēng)險偏好的進攻性資產(chǎn)，在最初的配置中占比有多大？
然后，根據(jù)每日組合的凈值波動情況，可以按如下公式來計算：
進攻性資產(chǎn)的配置比例=
是不是覺得“不說人話”？沒關(guān)系，我們來舉個例子：
小明把10萬元用于購買基金，用其中的20%買了某股票型基金(進攻性資產(chǎn))，用80%買了債券基金、貨幣基金等低風(fēng)險產(chǎn)品(防御性資產(chǎn))。小明最多能接受本金虧損10%，也就是希望至少保有9萬元的資產(chǎn)。
然而，由于最近股市一直回調(diào)，小明所持有的進攻性資產(chǎn)整體下跌了20%，而防御性資產(chǎn)基本沒有變化，那么2萬元的進攻性資產(chǎn)還剩下1.6萬元，整個組合資產(chǎn)的最新規(guī)模變?yōu)?strong>9.6萬元。
根據(jù)以上公式，我們可以計算出，現(xiàn)在適合小明的進攻性資產(chǎn)的配置比例為：
也就是說，小明需要將當(dāng)前持有的進攻性資產(chǎn)從1.6萬元調(diào)整為1.2萬元，他可以選擇賣出0.4萬元的進攻性資產(chǎn)，也可以選擇置換為更穩(wěn)健的防御性資產(chǎn)。這種操作，既能讓小明的賬戶資產(chǎn)盡可能維持在9萬元以上，又可以為市場后續(xù)的反彈積蓄力量。
圖：小明根據(jù)CPPI策略進行倉位管理
小結(jié)一下：
在市場下跌時，CPPI策略能降低風(fēng)險資產(chǎn)的倉位，以盡可能地爭取少受虧損；
在市場上漲時，CPPI策略能調(diào)高風(fēng)險資產(chǎn)的倉位，以更好地捕捉市場潛在的機會。
需要注意的是，在豐富繁雜的資產(chǎn)配置體系中，CPPI策略只是冰山一角。
在實際投資過程中，投資者需要深刻認識市場環(huán)境，及時把握各類資產(chǎn)的動向，“選基”與“配置”兩手抓，才能做好基金組合管理，這并不是一件容易的事哦~
投資需要逆向思考，技術(shù)上是如此，心態(tài)上更是如此。我們建議大家，面對當(dāng)下A股的震蕩筑底，盡量保持客觀平和的心態(tài)，用心篩選優(yōu)質(zhì)基金，同時做好組合的動態(tài)倉位管理。