來源：證券時報網 作者：安仲文

基金經理的隱形重倉股越來越多地體現了“第二增長曲線”，即上市公司在原有主業(yè)的基礎上正在轉型并希望實現第二次增長。

(資料圖片)

在資本市場，不確定和爭議也往往意味著彈性，這類帶有不確定性的“第二增長曲線”上市公司，越來越多地進入基金經理的隱形重倉股。盡管不確定性會帶來股價的巨大波動，但部分個股也為明星基金經理帶來驚人的回報。

基金隱形重倉股

或有10倍股

“你認為未來三年或五年內，具有3倍甚至10倍想象力的股票可能會在哪里？”在最近一次對廣州某公募基金經理的專訪過程中，面對證券時報記者拋出的問題，該基金公司管理超過100億元資金的基金經理坦言，很可能在他的隱形重倉股中。這位基金經理認為，此類股票具有爭議和不確定性，但增長的想象力也非常大?！?0倍股不大可能出現在基金前十大重倉股中?！?/p>

值得一提的是，在上述基金經理的隱形重倉股中，涉及的相關股票大多偏中小盤，并具有“業(yè)務轉型”的特點，即所謂的“第二增長曲線”。比如上述基金經理持倉的一只科技股的第一增長曲線是工業(yè)檢測，但該股備受基金經理關注的是上市公司孵化的高端醫(yī)學儀器業(yè)務，該業(yè)務可能使得這家上市公司的傳統(tǒng)業(yè)務和基本面得到極大改變。

“不少隱形重倉股的一個特點在于，第一增長曲線還在進行中，但想象力不大了；第二增長曲線正在布局中，有想象力但還沒有轉正為白馬，彈性大，但還不能作為核心持倉?！鄙钲谝晃还芾碇?0億元資金的基金經理直言，隱形重倉股多為二線成長品種，如果第一增長曲線都不行了，那市場也不大可能會相信第二增長曲線能夠實現，因為機構資金首先認可至少能做成功一件事的上市公司。

上述深圳基金經理認為，第一增長曲線意味著上市公司做成功一次，而第二增長曲線可能正處于蛻變過程中，但這類品種多多少少會存在缺點，可能是面臨行業(yè)問題，也可能是處于第二增長曲線的轉型過程中，但還沒有完全變身。

“正因為這些上市公司積累的市場印象大多來自第一增長曲線，因此第二曲線一旦實現，股價彈性會很大?！比A南另一位基金經理認為，市場沒有充分認識的上市公司才能有更大的機會，但好的上市公司都是市場選出來的，好的上市公司大多波動小，可以作為核心品種，彈性大、波動大、有缺點、有想象力的可以作為組合的衛(wèi)星品種，也就是隱形重倉股。

明星基金也布局

在隱形重倉股的個股選擇上，即便是明星基金經理也會受到第二增長曲線的誘惑。

例如，證券時報記者注意到，從全球家電智能控制器龍頭轉型到儲能業(yè)務的拓邦股份，備受基金經理的關注。

根據上市公司披露的信息，拓邦股份在今年二三季度內吸引了大量基金的調研，而它披露的半年度報告也顯示了明星基金已將其作為隱形重倉品種。根據拓邦股份的半年報，明星基金經理丘棟榮管理的中庚價值領航基金，在二季度期間總計買入超1600萬股。

拓邦股份正在轉型，不大可能立即成為基金經理的核心品種。丘棟榮將拓邦股份作為其隱形重倉股，很可能也是看中該股第二增長曲線具有的彈性。從拓邦股份的股價運行區(qū)間看，丘棟榮對這只隱形重倉股挖掘相當成功。雖然買入位置在6月份的高位，但截至目前，中庚價值領航基金在該股上獲利已超過20%，若丘棟榮是在4月或5月買入拓邦股份，獲利幅度或已超過40%。

挖掘具有第二增長曲線的隱形重倉股，還包括睿遠成長價值基金經理傅鵬博，這位明星基金經理在今年二季度大幅增持廣和通，累計持有達2588.萬股，持股市值已超7億元。

廣和通的傳統(tǒng)業(yè)務主要以中低速無線通信模塊為主，集中在POS機、筆記本電腦相關組件上，在該領域有較大的競爭優(yōu)勢。廣和通8月8日公告顯示，公司上半年營收同比上漲32.71%。不過，雖然該公司市占率較高，但該股上半年凈利潤同比上漲僅有0.56%。顯而易見，無論是站在2022年或未來五年內，POS機和筆記本電腦的相關通信模組的增長潛力，以及目前的業(yè)績，是難以打動精挑細選的公募基金經理的。

在上述背景下，明星基金經理傅鵬博卻將廣和通作為隱形重倉股。同時，在8月9日該股還吸引了包括南方基金、景順長城基金、博時基金在內的128家機構調研。

不怕爭議怕沒彈性

上半年業(yè)績疲軟的歐普康視，也因為第二增長曲線，被明星基金經理重新重視。

歐普康視的半年報顯示，公司上半年實現營業(yè)收入6.84億元，同比增長20.05%；實現凈利潤2.58億元，同比增長0.90%。盡管該公司業(yè)績并不漂亮，葛蘭管理的中歐醫(yī)療健康基金在今年二季度內卻進行了大幅增持。

業(yè)內人士猜測，葛蘭作為明星基金經理，能夠容忍歐普康視低迷的業(yè)績，并在二季度內進一步增持選入隱形重倉股，很大可能在于公司第二增長曲線可能帶來的想象力。2021年11月，歐普康視定增事項獲得證監(jiān)會同意，公司擬募集資金不超過20.42億元，其中4.18億元用于接觸鏡和配套產品產業(yè)化項目，余下16.24億元用于投資社區(qū)化眼視光服務終端建設項目，這被許多賣方機構認為具有第二增長曲線的潛力。

據證券時報記者了解，包括歐普康視在內的許多個股之所以成為明星基金的隱形持倉，而非十大核心持倉，即在于不確定性和爭議，但在資本市場，不確定和爭議也往往意味著彈性。

小市值股票陽光諾和，也同樣體現了這一點。該股披露的半年度顯示，朱少醒管理的富國天惠基金在二季度期間買入該股約170萬股，為陽光諾和的第一大機構投資者。

陽光諾和是一家醫(yī)藥研發(fā)公司，成為隱形重倉股的很大原因，可能也在于面臨的行業(yè)競爭，該股的主要業(yè)務是CRO，而在A股該領域還有多家大型上市公司，但CRO的領域特點具有“小公司也有春天”的可能，瑕疵和優(yōu)勢使得這家二線公司成為明星基金的隱形重倉股。

華南一位醫(yī)藥基金經理接受證券時報記者采訪時，也曾以CRO的股票選擇為例指出，他之前更多是買頭部公司，不太關注行業(yè)中的小企業(yè)，理由是這類公司缺乏足夠寬闊的護城河，業(yè)績持續(xù)性沒有那么強。但他發(fā)現一個周期來臨后，小企業(yè)搶訂單能力也在增強，訂單充裕之后，企業(yè)運營資金會進一步充裕，并帶動人才、技術、經營水平提高，從而促進小企業(yè)快速成長。

“在行業(yè)紅利來臨時，這種中小型企業(yè)彈性會顯著放大?！鄙鲜鲠t(yī)藥基金經理強調，在行業(yè)紅利來臨時，這種中小型企業(yè)彈性會顯著放大，一方面是經營彈性，另一方面是股價彈性，因為此類小股票的估值起點比較低。但他也認為此類上市公司只能作為高彈性的隱形重倉股。

（文章來源：證券時報網）