來源：券商中國
帶有爭議和不確定性的“第二增長曲線”，越來越多的進(jìn)入基金經(jīng)理的隱形重倉股。
“第二增長曲線”的想象力盡管帶有巨大的股價波動，但部分個股也為明星基金經(jīng)理帶來驚人的業(yè)績彈性。
(相關(guān)資料圖)
“第二增長曲線”迎合基金經(jīng)理的想象力
在最近一次與廣州某公募基金經(jīng)理的面對面專訪過程中，券商中國記者詢問“你認(rèn)為未來三年或五年內(nèi)、具有五年三倍甚至十倍想象力的股票可能會在哪里？”面對記者拋出的這個問題，這位管理超100億資金的基金經(jīng)理坦言，很可能在他的隱形重倉股中，他認(rèn)為此類股票具有爭議和不確定性，但增長的想象力也非常大，他認(rèn)為此類十倍股不大可能出現(xiàn)在基金持倉前十大中。
什么是“第二增長曲線”？在上述基金經(jīng)理的隱形重倉股中，涉及的相關(guān)股票大多偏中小盤，并具有“業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型”的特點，即所謂的“第二增長曲線”。比如上述基金經(jīng)理持倉的一只科技股的第一增長曲線是工業(yè)檢測，但其備受基金經(jīng)理關(guān)注的是該公司孵化的高端醫(yī)學(xué)儀器業(yè)務(wù)，可能使得公司的傳統(tǒng)印象和基本面得到極大改變。
“隱形重倉股的特點在于不黑不白，第一增長曲線還在進(jìn)行中，但想象力不大了，第二增長曲線正在布局中，有想象力但還沒有轉(zhuǎn)正白馬，彈性大，但還不能作為核心。”深圳一位管理資金70億的基金經(jīng)理直言，隱形重倉股多為二線成長品種，如果第一增長曲線都不行了，那市場也不大可能會相信第二增長曲線能夠?qū)崿F(xiàn)，因為機構(gòu)資金首先要認(rèn)可能至少做成功一件事的公司。
上述基金經(jīng)理認(rèn)為，第一增長曲線意味著公司做成功一次，而第二增長曲線可能正處于蛻變過程中，但這類品種多少存在缺點，可能是面臨行業(yè)問題，也可能是處于第二增長曲線的轉(zhuǎn)型過程中，但還沒有完全變身。
“正因為這些公司積累的市場印象大多來自第一增長曲線，因此第二曲線一旦實現(xiàn)，股價彈性會很大。”華南地區(qū)另一位基金經(jīng)理認(rèn)為，市場沒有充分認(rèn)知的公司才能有更大的機會，但好公司都是市場選出來的，好公司大多波動小，可以作為核心品種，彈性大、波動大、有缺點、有想象力的可以作為組合的衛(wèi)星品種，也就是隱形重倉股。
基金認(rèn)可“第二增長曲線”，但有前提
在隱形重倉股的個股選擇上，即便是明星基金經(jīng)理也經(jīng)受不住“第二增長曲線”的誘惑。
券商中國記者注意到，以全球家電智能控制器龍頭身份，轉(zhuǎn)型儲能業(yè)務(wù)的拓邦股份，備受基金經(jīng)理的關(guān)注，這也驗證了一個事實——基金經(jīng)理所關(guān)注的第二增長曲線公司，首先要證明它在第一增長曲線上實現(xiàn)過成功。
根據(jù)上市公司披露的信息，拓邦股份在今年二三季度內(nèi)吸引了無數(shù)基金的調(diào)研，而它披露的半年度報告也顯示了明星基金已將其作為隱形重倉品種。根據(jù)托邦股份的半年報告，明星基金經(jīng)理丘棟榮管理的中庚價值領(lǐng)航基金，在第二季度期間總計買入托邦股份超過1600萬股。
托邦股份也證明了“第二增長曲線”的彈性和波動率的確很大。從去年12月中旬到今年4月底，托邦股份的股價跌幅接近80%，而在大幅殺跌后，基金經(jīng)理從二季度開始頻繁調(diào)研該股，包括丘棟榮所在的中庚基金。
丘棟榮將拓邦股份作為其隱形重倉股，很可能也是看中該股“第二增長曲線”可能具有的彈性，雖然拓邦股份正在轉(zhuǎn)型的身份特點，不大可能立即成為基金經(jīng)理的核心品種，在8月5日、8月9日的基金調(diào)研中，基金經(jīng)理關(guān)注的話題均指向了競爭格局、議價能力和競品替代的可能，也凸顯了隱形重倉股的轉(zhuǎn)型不易。
不過，從拓邦股份的股價運氣區(qū)間看，丘棟榮的這只隱形重倉股的挖掘相當(dāng)成功，即便丘棟榮是在二季度股價位置最高的六月內(nèi)買入托邦股份，截止目前的收盤價，中庚價值領(lǐng)航基金在該股上獲利也能超過20%，若丘棟榮是在四月內(nèi)或五月內(nèi)買入拓邦股份，則丘棟榮管理的相關(guān)基金在該股獲利幅度或已超過40%。
挖掘具有第二增長曲線的隱形重倉股，還包括睿遠(yuǎn)成長價值基金經(jīng)理傅鵬博，這位頂流基金經(jīng)理在今年二季度大幅增持廣和通，累計持有廣和通2588萬股，持股市值已接近7億元。
廣和通的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)主要以中低速無線通信模塊為主，集中在POS機、筆記本電腦相關(guān)組件上，在該領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)較高的競爭優(yōu)勢。廣和通8月8日公告顯示，公司上半年營收24.18億元，同比上漲32.71%；不過，雖然市占率較高，但該股上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤2.04億元，同比上漲僅有0.56%。顯而易見的是，無論是站在2022年和未來五年內(nèi)，POS機和筆記本電腦的相關(guān)通信模組的增長潛力，以及目前的業(yè)績，是難以打動挑三揀四的公募基金經(jīng)理的，
在上述背景下，明星基金經(jīng)理傅鵬博卻將廣和通作為隱形重倉，同時在8月9日該股還吸引了包括南方基金、景順長城基金、博時基金在內(nèi)的128家機構(gòu)的調(diào)研。答案就在在基金調(diào)研交流中，打動基金經(jīng)理是這只第一增長曲線還在進(jìn)行中，且在傳統(tǒng)賽道的市占率較高，同時公司積極布局電動車的車載通信業(yè)務(wù)，電動車的車載業(yè)務(wù)可能成為公司的第二增長曲線。
基金隱形重倉股不怕爭議怕沒彈性
上半年業(yè)績表現(xiàn)疲軟的歐普康視，也因為第二增長曲線，被明星基金經(jīng)理重新重視。
歐普康視發(fā)布半年報顯示，公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入6.84億元，同比增長20.05%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2.58億元，同比增長0.90%。盡管業(yè)績并不漂亮，葛蘭管理的中歐醫(yī)療健康基金在今年第二季度內(nèi)大幅增持歐普康視。
業(yè)內(nèi)人士猜測，作為明星基金經(jīng)理的葛蘭，能夠容忍歐普康視低迷的業(yè)績，并在二季度內(nèi)進(jìn)一步增持選入隱形重倉股，很大可能在于第二增長曲線可能帶來的業(yè)績想象力。2021年11月，歐普康視定增事項獲得證監(jiān)會同意注冊批復(fù)，公司擬募集資金不超過20.42億元，其中4.18億元用于接觸鏡和配套產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化項目，余下16.24億元用于投資社區(qū)化眼視光服務(wù)終端建設(shè)項目，則被許多賣方機構(gòu)認(rèn)為具有第二增長曲線的潛力，也可能因此吸引葛蘭的布局。
包括歐普康視在內(nèi)的許多個股之所以成為明星基金的隱形持倉，而非十大核心持倉，即在于不確定的爭議，但在資本市場，不確定的爭議也往往意味著彈性。
小市值的陽光諾和也同樣體現(xiàn)了這一點，該股披露的2022年半年度報告顯示，朱少醒管理的富國天惠基金在在二季度期間買入該股約170萬股，為陽光諾和的第一大機構(gòu)投資者。陽光諾和是一家醫(yī)藥研發(fā)公司，該股在今年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入3.24億元，同比增長44.71%，凈利潤8738.25萬元，同比增長48.19%。
上述品種成為隱形重倉股的很大原因，可能也在于陽光諾和面臨的行業(yè)競爭，該股的主要業(yè)務(wù)是CRO，而在該領(lǐng)域的A股市場上還存在著多家大型上市公司，但CRO的領(lǐng)域特點又具有小公司也有春天的可能，瑕疵和優(yōu)勢使得這家二線公司成為明星基金的隱形持倉。
華南一位醫(yī)藥基金經(jīng)理接受券商中國采訪時，也曾以CRO的股票選擇為例指出，他之前更多是買頭部公司，不太關(guān)注行業(yè)中的小企業(yè)，理由是這類公司缺乏足夠?qū)掗煹淖o(hù)城河，業(yè)績持續(xù)性沒有那么強。但他發(fā)現(xiàn)一個周期來臨后，小企業(yè)搶訂單能力也在增強，訂單充裕之后，企業(yè)運營資金會進(jìn)一步充裕，就能招更多人，人才不斷補充后，企業(yè)技術(shù)、經(jīng)營水平越來越高，工資提升后能招更多優(yōu)秀人才，從而促進(jìn)小企業(yè)快速成長。
“在行業(yè)紅利來臨時，這種中小型企業(yè)彈性會顯著放大。”上述醫(yī)藥基金經(jīng)理強調(diào)，在行業(yè)紅利來臨時，這種中小型企業(yè)彈性會顯著放大，一方面是經(jīng)營彈性，另一方面是股價彈性，因為此類小玩家的估值起點比較低。但他也認(rèn)為此類公司只能作為高彈性的隱形重倉。