八月以來，A股市場整體表現(xiàn)較為震蕩，風(fēng)格層面也出現(xiàn)了一定的切換特征：在4月底市場反彈過程中呈現(xiàn)出高彈性收益的中小盤、成長風(fēng)格出現(xiàn)了調(diào)整，而價值風(fēng)格表現(xiàn)卻不時成為盤面亮點。
因此，風(fēng)格切換再次成為近期熱門話題，投資者熱議：目前是否有系統(tǒng)性風(fēng)格切換的可能性？本輪切換需要觸達什么條件？手里基金是否需要調(diào)倉，如何做好配置？接著看，帶你好好捋一捋~
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【資料圖】
市場風(fēng)格對投資影響有多大？
一直以來，A股都存在著市場風(fēng)格一說，除了短暫的全面牛市或熊市之外，A股在大部分時間都處于結(jié)構(gòu)性行情中，存在占優(yōu)的風(fēng)格。
市場風(fēng)格的劃分一般可以分為兩類：
一類是按照投資股票的市值規(guī)模劃分為大盤和中小盤
另一類是按照股票的估值水平和經(jīng)營指標(biāo)的成長性將其劃分為價值(低估值、高股息)和成長(高增速、高估值)
為了讓大家有個更為直觀的感受，展示一下大盤價值(399373)、小盤價值(399377)、大盤成長(399372)和小盤成長(399376)這四類風(fēng)格指數(shù)在行業(yè)和成分股方面的大致分布情況：
(來源：Wind，采用申萬一級行業(yè)指數(shù)，按權(quán)重排名
截至2022.9.6，以上不構(gòu)成個股推薦)
可見，大小盤指數(shù)雖然以市值排名作為編制方法，但是難以完全排除行業(yè)風(fēng)格帶來的影響。
大盤指數(shù)中占比最多的行業(yè)是地產(chǎn)、銀行、非銀金融等價值板塊和傳統(tǒng)行業(yè)
中小盤指數(shù)中占比最多的行業(yè)是電力設(shè)備、電子、醫(yī)藥生物、TMT等成長板塊和新興產(chǎn)業(yè)
從歷史來看，如果以申萬大盤和小盤指數(shù)作為基準(zhǔn)去觀察，2000年以來，A股已經(jīng)經(jīng)歷了5輪明顯的大小盤風(fēng)格切換，占優(yōu)風(fēng)格的強勢平均可以持續(xù)3-4年，帶來的區(qū)間收益率的差值可以高達193%。風(fēng)格研判對于投資收益的影響不言而喻。
(來源：浙商證券)
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近期風(fēng)格切換的討論有哪些？
市場風(fēng)格背后體現(xiàn)的是資金的偏好，但是資金的偏好并不會一成不變，會隨著市場環(huán)境和對未來的預(yù)期發(fā)生調(diào)整，進而帶來不同風(fēng)格股票行情的切換，因而風(fēng)格切換一直是A股的熱門話題。
對于大小盤風(fēng)格輪動的驅(qū)動和影響因素，可以參考下圖：
四月末重要底部以來 “大盤價值回調(diào)、小盤成長強勢”的背景是“經(jīng)濟弱復(fù)蘇+流動性寬裕”。當(dāng)風(fēng)格進行了較為強勢的演繹后，支撐邏輯和市場環(huán)境出現(xiàn)了細微變化，并且在盤面上有所體現(xiàn)，可能就會引發(fā)風(fēng)格切換的關(guān)注和討論。
近期主張市場風(fēng)格延續(xù)觀點的主要論據(jù)是：
流動性依然寬松；經(jīng)濟短期內(nèi)還看不到強勢復(fù)蘇；成長股的業(yè)績依然占優(yōu)；新興產(chǎn)業(yè)升級邏輯沒有變化；從相對估值來看，中小盤公司的估值溢價率目前仍然處于歷史底部，難以成為風(fēng)格反轉(zhuǎn)的觸發(fā)條件……
而主張市場風(fēng)格切換觀點的主要論據(jù)是：
地產(chǎn)利好政策頻出，基本面有望修復(fù)；美聯(lián)儲等海外央行貨幣緊縮預(yù)期加強，或會壓制全球高估值板塊的表現(xiàn)；股價變化可能大幅領(lǐng)先業(yè)績……
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本輪系統(tǒng)性風(fēng)格切換需要什么條件？
小編認(rèn)為，本輪A股是否會出現(xiàn)系統(tǒng)性的風(fēng)格切換主要需要去觀察以下三個要素預(yù)期的變化。
①經(jīng)濟短期內(nèi)能否強力復(fù)蘇
從中觀行業(yè)層面來說，大金融和大消費等傳統(tǒng)行業(yè)等走勢都與經(jīng)濟復(fù)蘇的強度有明顯關(guān)系，其超額收益經(jīng)常來自于經(jīng)濟全面復(fù)蘇的預(yù)期，“中長期貸款增速”這個指標(biāo)可以作為經(jīng)濟復(fù)蘇的強度和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的業(yè)績彈性的前瞻指標(biāo)。
目前而言，如果要實現(xiàn)經(jīng)濟的強勢復(fù)蘇，天風(fēng)證券認(rèn)為，可能要等待庫存周期、國內(nèi)地產(chǎn)、全球經(jīng)濟等相關(guān)因素有所出清，因而當(dāng)下風(fēng)格趨勢扭轉(zhuǎn)的條件可能暫時還不成熟。(來源：天風(fēng)證券)
但是，金九銀十旺季將至，地產(chǎn)、消費、基建均有看點，提供了經(jīng)濟邊際改善的契機，如果通過前瞻指標(biāo)能夠預(yù)見9月經(jīng)濟數(shù)據(jù)改善是相對確定的，那么傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)超跌反彈的可能性較大。
②流動性是否會出現(xiàn)拐點
剩余流動性是成長風(fēng)格和小盤風(fēng)格的核心驅(qū)動力。2012年以來，剩余流動性和風(fēng)格的相關(guān)性顯著加強；如果流動性持續(xù)寬松，小盤、成長風(fēng)格持續(xù)占優(yōu)。
小編認(rèn)為金融市場流動性較為寬松的環(huán)境在短期內(nèi)仍將延續(xù)，主要基于以下原因：
1)目前利率水平-經(jīng)濟增速的差距處于歷史較高位置
2)最新的7月社融回落至年內(nèi)最低水平，倒逼政策加大支持力度去拉動社融回升，貨幣政策難以收緊
③產(chǎn)業(yè)邏輯是否出現(xiàn)變化
很多時候我們在探討風(fēng)格切換時，往往從流動性視角著眼，事實上產(chǎn)業(yè)趨勢才是核心決定要素，從歷史上看，風(fēng)格從極致走向平衡后新風(fēng)格正式確立的必要條件是產(chǎn)業(yè)邏輯的反轉(zhuǎn)。
從2020年開始，隨著新能源車、光伏、儲能、半導(dǎo)體等產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展，市場運行的邏輯開始從產(chǎn)業(yè)集中不斷轉(zhuǎn)向產(chǎn)業(yè)升級。
產(chǎn)業(yè)升級是一個增量擴散的邏輯，特別是在新興成長產(chǎn)業(yè)中，某種新技術(shù)的出現(xiàn)，都會對應(yīng)巨大的需求，產(chǎn)業(yè)鏈上相關(guān)新材料、新設(shè)備的中小企業(yè)就會有巨大的盈利彈性甚至成倍地增長。這就是過去一年多，我們看到很多中小企業(yè)成長性爆發(fā)背后的產(chǎn)業(yè)邏輯。
那么高成長中小盤的行情何時結(jié)束？產(chǎn)業(yè)邏輯的信號最為準(zhǔn)確：當(dāng)產(chǎn)品最終形態(tài)被定義，價格屠夫出現(xiàn)，新品無法提價，此時產(chǎn)業(yè)浪潮進入中后期，中小企業(yè)將面臨出清。(來源：安信證券)
當(dāng)前我們正處于一輪新產(chǎn)業(yè)投資擴張周期之中，預(yù)計在未來相當(dāng)一段時間內(nèi)，以新光半等為代表的新興產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級趨勢還將持續(xù)；“專精特新”、“制造強國”等政策支持及產(chǎn)業(yè)升級增量擴散的邏輯下，中小企業(yè)預(yù)計仍會有不錯的發(fā)展。
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當(dāng)前時點基民如何操作？
站在8月初的視角來看，短期風(fēng)格確實會面臨均衡的壓力：
主要因為一方面，部分高景氣賽道有消化擁擠度的需求；
另一方面，以傳統(tǒng)經(jīng)濟為代表的大盤股價計入了過多悲觀預(yù)期，有估值修復(fù)的需求
但是從本輪系統(tǒng)性風(fēng)格切換的觸發(fā)條件來看，尚未達到大規(guī)模風(fēng)格切換的火候，中小盤成長行情有望繼續(xù)演繹。
需要明確的是，中小盤行情的延續(xù)并非是對優(yōu)質(zhì)大盤股反彈的壓制，二者并非對立關(guān)系，成長性和爆發(fā)性是優(yōu)秀的品質(zhì)，業(yè)績和股價的相對穩(wěn)定性亦是優(yōu)秀的品質(zhì)，資金對于大盤和小盤風(fēng)格的傾向，核心還是在于 “已經(jīng)勝出的大市值行業(yè)龍頭”vs“頗具潛力的‘小而美’公司”之間的性價比抉擇，進而出現(xiàn)“輪動”的特征。
那么對于基民而言該如何操作呢？股市是由多重因素決定的復(fù)雜系統(tǒng)，一動不如一靜，反復(fù)橫跳并不可取，反而浪費了交易成本。
當(dāng)下時點，對于投資者來說，應(yīng)該“以不變應(yīng)萬變”，最佳方式就是維持均衡配置。
對于熟悉行業(yè)賽道且具備一定市場認(rèn)知的投資者而言，可以采用啞鈴式或者核心衛(wèi)星式的布局方式，目前來看，在關(guān)注新能源、科技制造等賽道基金的同時，可以配置一部分低估值、高盈利、高分紅且有一定穩(wěn)定性的周期方向。
對于自行把握行業(yè)配置機會難度較大的投資者，建議選擇投資風(fēng)格和行業(yè)相對均衡的主動管理型產(chǎn)品，重點關(guān)注持股分散、行業(yè)分散且選股能力突出的基金經(jīng)理。
對于想要借道寬基布局權(quán)益市場機會的投資者來說，可以考慮中證1000、科創(chuàng)50、創(chuàng)成長等指數(shù)，與此同時在持倉中加入部分大盤藍籌指數(shù)基金也是值得考慮的，不僅可以在一定程度上降低波動，在未來風(fēng)格調(diào)整時也有望及時跟上。來源：華夏基金