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形勢比人強(qiáng)——?jiǎng)?chuàng)金合信基金首席宏觀分析師羅水星點(diǎn)評美聯(lián)儲9月議息會議

美聯(lián)儲宣布加息75個(gè)基點(diǎn)，聯(lián)邦基金利率目標(biāo)上升至3-3.25%區(qū)間，這是美聯(lián)儲今年連續(xù)第三次加息75個(gè)基點(diǎn)。加息點(diǎn)陣圖顯示，聯(lián)儲官員進(jìn)一步大幅上調(diào)加息幅度預(yù)期：2022年聯(lián)邦基金利率由6月份預(yù)測的3.4%上調(diào)至4.4%，2023年由3.8%上調(diào)至4.6%，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)預(yù)期11月、12月可能會有75bp+50bp或者50bp+50bp的加息操作。

持續(xù)的高通脹是聯(lián)儲繼續(xù)走鷹的根本原因，之前市場過于樂觀的預(yù)期正在被高通脹的現(xiàn)實(shí)壓力糾正。美國8月CPI和核心CPI繼續(xù)保持強(qiáng)韌性，高房價(jià)—高房租的粘性強(qiáng)、高汽車價(jià)格—高油價(jià)—高出行服務(wù)價(jià)格粘性也較強(qiáng)，高生活成本—高工資(近期罷工事件出現(xiàn))—高通脹的螺旋結(jié)構(gòu)也在不斷形成，這決定了美國打壓通脹的難度高。

由于之前滯后的操作，在高通脹的現(xiàn)實(shí)壓力面前，此前8月底鮑威爾在一年一度的杰克遜霍爾(Jackson Hole)全球央行年會的講話，就已經(jīng)開始釋放抑制通脹的堅(jiān)定決心，強(qiáng)調(diào)歷史記錄對過早放松政策提出了強(qiáng)烈警告，美聯(lián)儲實(shí)現(xiàn)價(jià)格穩(wěn)定的責(zé)任是無條件的，但市場沒有足夠的重視。這一次鮑威爾再次強(qiáng)調(diào)，歷史經(jīng)驗(yàn)警示不能提前降息。

美國在緊縮中衰退的宏觀走勢無可避免。美聯(lián)儲大幅下調(diào)了對經(jīng)濟(jì)的預(yù)測，今年的GDP增速預(yù)期從1.7%下調(diào)到0.2%，明年從1.7%下調(diào)到1.2%；同時(shí)小幅上調(diào)了通脹和失業(yè)率預(yù)期。通過加息打壓部分供給端貢獻(xiàn)的通脹壓力，需求必須被壓制到更極端的情況。美國長短端國債利率持續(xù)處于倒掛，也不斷強(qiáng)化衰退預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

緊縮中衰退的宏觀環(huán)境對于美國資產(chǎn)都不太友好。債市利率、尤其是短端利率仍有上行壓力；權(quán)益市場方面，我們一直強(qiáng)調(diào)之前過于樂觀，更多定價(jià)的是緊縮的殺估值風(fēng)險(xiǎn)，尚未完全定價(jià)衰退的盈利下行風(fēng)險(xiǎn)，后續(xù)預(yù)計(jì)美股仍然有較大的波動風(fēng)險(xiǎn)。

我們一直強(qiáng)調(diào)，本屆美聯(lián)儲的各項(xiàng)決議是高度的數(shù)據(jù)驅(qū)動的(data driven)，國際地緣政治、前期天量流動性溢出、脆弱的供應(yīng)鏈和高能源價(jià)格等因素決定了持續(xù)的高通脹數(shù)據(jù)是美聯(lián)儲必須面對的，現(xiàn)實(shí)面前美聯(lián)儲不得不修正此前的預(yù)期。對于市場而言，四季度海外宏觀環(huán)境仍是一個(gè)不確定性因素較多的階段，適當(dāng)保持謹(jǐn)慎。