一周市場回顧

上周滬深300指數(shù)下跌5.39%，上證綜指下跌4.05%，深證成指下跌4.74%，創(chuàng)業(yè)板指下跌6.04%；分行業(yè)來看，上周漲幅前二為：

計算機板塊(+2.25%)漲幅第一，主因信息安全及自主可控題材概念受益于相關(guān)利好；

(資料圖)

國防軍工板塊(+2.23%)漲幅第二，主因軍工業(yè)績確定性高并受益于政策環(huán)境。

跌幅前三為：

食品飲料板塊(-11.97%)跌幅第一，主因?qū)οM前景不甚明朗且估值水平偏高；

農(nóng)林牧漁板塊(-10.07%)跌幅第二，主因國家投放儲備豬肉造成豬價回落；

房地產(chǎn)板塊(-8.16%)跌幅第三，主因房地產(chǎn)行業(yè)未看到明顯拐點出現(xiàn)。

(數(shù)據(jù)來源：wind，截止日期：2022/10/28)

中歐觀點

上周市場在三季報密集披露后部分公司不及市場預(yù)期等多重內(nèi)外因素擾動下，投資者信心被壓制。雖然海外對于美聯(lián)儲的加息頻次正在重新計價，但上周市場的表現(xiàn)較海外市場更弱。當(dāng)前市場的主要擔(dān)憂主要有：外資的回流對市場資金面結(jié)構(gòu)的短期負面影響、三季報部分公司受經(jīng)濟壓力制約加大以及人民幣匯率的走勢。由于普遍預(yù)計明年中國GDP增速將高于今年，意味著當(dāng)前持續(xù)挑戰(zhàn)歷史低位的估值水位具有較強的指示作用?？紤]到下跌末期市場普遍較高的波動率，可密切關(guān)注經(jīng)濟拐點，以及拐點驗證后的市場彈性。

配置建議

除傳統(tǒng)的高股息低估值等避險品種外，可關(guān)注電力等業(yè)績有望持續(xù)改善的行業(yè)。三季度火電廠虧損幅度縮窄，但較市場預(yù)期更為緩慢?？紤]到中長期“火轉(zhuǎn)綠”的確定性，超跌后的電力板塊具有較強的短期防御性。此外經(jīng)濟企穩(wěn)預(yù)期之下，對經(jīng)濟表現(xiàn)較為敏感的可選消費領(lǐng)域也有望出現(xiàn)業(yè)績增速的邊際改善，其中尤其關(guān)注估值相對有優(yōu)勢的家電、消費電子、家具和傳媒行業(yè)。

對于債券市場，經(jīng)濟上，9月經(jīng)濟數(shù)據(jù)呈現(xiàn)供給強需求弱的局面，生產(chǎn)的強勁難以持續(xù)，需求端仍有進一步回落的風(fēng)險，高頻數(shù)據(jù)依然普遍偏弱，經(jīng)濟中期維持弱復(fù)蘇；社融數(shù)據(jù)短期內(nèi)預(yù)期偏強，但未來亦可能再度轉(zhuǎn)弱。政策上，12月政治局會議、經(jīng)濟工作會議穩(wěn)增長政策或繼續(xù)加碼。資金上，美聯(lián)儲加息預(yù)期放緩，匯率或短期企穩(wěn)，資金面回不到過去，但不至于快速收緊，或仍可維持在六月水平，且10月經(jīng)濟轉(zhuǎn)弱壓力較大，貨幣政策仍有放松空間，降準(zhǔn)可以期待。

利率短期偏利多(經(jīng)濟下行+海外加息放緩+資金邊際轉(zhuǎn)松)，市場可能交易寬松預(yù)期，即使穩(wěn)增長政策可能更早發(fā)力，但貨幣政策發(fā)力也會靠前，做多行情可能延續(xù)至11月中旬，而后市場或轉(zhuǎn)向交易12月兩大會議的穩(wěn)增長政策，利率可能再度趨于上行。

風(fēng)險提示：基金有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。