來源：中國基金報(bào) 作者：陸慧婧 方麗

(相關(guān)資料圖)

作為現(xiàn)金管理類的普惠金融產(chǎn)品，貨幣市場(chǎng)基金的投資運(yùn)作及流動(dòng)性管理情況一直是業(yè)內(nèi)關(guān)注的焦點(diǎn)。

中國基金報(bào)記者獲悉，近期，有地方證監(jiān)局通報(bào)，個(gè)別貨幣基金存在買入中債資信主體信用評(píng)級(jí)為AA-的債券或開展相關(guān)逆回購交易的違規(guī)行為。

業(yè)內(nèi)人士表示，根據(jù)規(guī)定，貨幣基金投資債券評(píng)級(jí)需遵守“孰低原則”，不得投資信用等級(jí)在AA+以下的債券。此次監(jiān)管通報(bào)或是對(duì)相關(guān)要求的進(jìn)一步強(qiáng)化。

個(gè)別貨幣基金違規(guī)投債受通報(bào)

貨幣基金安全性高、流動(dòng)性好，受到投資者歡迎，目前貨幣基金規(guī)模已超過10萬億，占公募基金整體規(guī)模的近40%。

規(guī)模巨大，對(duì)于貨幣基金的監(jiān)管也非常嚴(yán)格。近期，一份某地證監(jiān)局下發(fā)的監(jiān)管通報(bào)中提及，在對(duì)2021年以來機(jī)構(gòu)投資運(yùn)作方面存在的典型性、普遍性問題進(jìn)行系統(tǒng)梳理時(shí)發(fā)現(xiàn)，個(gè)別貨幣基金存在投資債券信用評(píng)級(jí)不合要求的現(xiàn)象?！爸饕嬖谝韵逻`反規(guī)定情形：貨幣市場(chǎng)基金買入中債資信對(duì)最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度主體信用評(píng)級(jí)為AA-的債券或開展相關(guān)逆回購交易?！?/p>

貨幣基金投資債券有明確要求：不得投資于信用等級(jí)在AA+以下的債券與非金融企業(yè)債務(wù)融資工具。

一位業(yè)內(nèi)人士表示，中債資信評(píng)級(jí)一般是所有評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的‘底’。它主要根據(jù)發(fā)行人的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)打分，給出的評(píng)級(jí)比其他評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)要低。有些貨幣基金布局的標(biāo)的，可能其它評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)給出的是AA+或以上評(píng)級(jí)，但是中債資信的評(píng)級(jí)為AA-。

貨基投資債券遵循“孰低原則”

按照規(guī)定，貨幣基金投資債券評(píng)級(jí)需遵守“孰低原則”，而此次監(jiān)管通報(bào)后，或進(jìn)一步強(qiáng)化這一要求。

“監(jiān)管通報(bào)了在檢查過程中發(fā)現(xiàn)的一些問題。”一位行業(yè)人士透露，《貨幣市場(chǎng)基金監(jiān)督管理辦法》中并沒有規(guī)定貨幣基金在投資運(yùn)作中所投債券的評(píng)級(jí)應(yīng)該參照哪家機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)，但事實(shí)上，監(jiān)管對(duì)于貨幣基金投資債券相關(guān)評(píng)級(jí)一直有“孰低要求”，也就是說，貨幣基金投資債券應(yīng)該以全市場(chǎng)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的最低評(píng)級(jí)為準(zhǔn)，只要一家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)給出的評(píng)級(jí)不滿足投資要求，貨幣基金就不應(yīng)該投資。

另一位固收類投資人士表示，貨幣基金投資債券評(píng)級(jí)應(yīng)該按照“孰低原則”，所以一直參考的是中債資信。“但在實(shí)際操作過程中，由于中債資信發(fā)布評(píng)級(jí)報(bào)告的時(shí)間不太一樣，可能某些債券標(biāo)的在中債資信并沒有評(píng)級(jí)，當(dāng)時(shí)按照‘孰低原則’進(jìn)行了布局。但后來在持有過程中，中債資信給出了評(píng)級(jí)，這樣就出現(xiàn)了評(píng)級(jí)不合規(guī)的情況，而對(duì)于是否就新的評(píng)級(jí)作出調(diào)整貨幣基金管理人還存在分歧。”

綜合來看，對(duì)于債券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)范圍的認(rèn)定確實(shí)存在不一致的現(xiàn)象，部分基金參考的是賣方評(píng)級(jí)。

另一位業(yè)內(nèi)人士表示，市場(chǎng)上的債券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)經(jīng)常變化，貨幣基金投資債券的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)該包括哪些家，很難在法規(guī)中寫得特別明確?！澳壳暗那闆r是，市場(chǎng)對(duì)于這類機(jī)構(gòu)的范圍認(rèn)定并不統(tǒng)一，大部分機(jī)構(gòu)都會(huì)參考賣方評(píng)級(jí)，對(duì)于中債資信這類采取‘投資人付費(fèi)’的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)是否包括在內(nèi)，各家基金公司及托管行存在不同觀點(diǎn)?！鄙鲜鋈耸勘硎?。

貨幣基金更穩(wěn)健運(yùn)作

究竟貨幣基金投資債券的評(píng)級(jí)應(yīng)該參考哪些評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)？之前在執(zhí)行層面存在哪些差異？對(duì)貨幣基金收益率會(huì)有多大影響？記者從業(yè)內(nèi)了解到的觀點(diǎn)來看，整體影響不大，更嚴(yán)格的監(jiān)管有望讓貨幣基金更穩(wěn)健運(yùn)作。

“目前行業(yè)貨幣基金基本都是按照孰低原則來布局債券，因此對(duì)貨幣基金整體影響不會(huì)很大?！睋?jù)上述業(yè)內(nèi)人士表示，如果出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)事件，需要?jiǎng)佑没鸸镜娘L(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，因此各家公司貨幣基金的投資運(yùn)作都非常嚴(yán)格。

“現(xiàn)在基金公司在貨幣基金運(yùn)作管理上都相當(dāng)謹(jǐn)慎。而且，貨幣基金投資信用債整體比例不高。目前，債券收益率很低，利差也很小，實(shí)際影響應(yīng)該不大，對(duì)一些投資運(yùn)作上追求相對(duì)較高收益的貨幣基金可能會(huì)產(chǎn)生影響?！币晃换鸸竟淌杖耸空f。

深圳一位基金公司人士表示，中債資信的評(píng)級(jí)與賣方評(píng)級(jí)存在差異。未來若明確要求所有貨幣基金投資債券的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)都要包括中債資信，應(yīng)該會(huì)產(chǎn)生影響。但整體來看，過去幾年對(duì)于貨幣基金的監(jiān)管呈收緊趨勢(shì)，基金公司對(duì)于貨基的投資運(yùn)作以流動(dòng)性管理為主，比拼收益的階段已經(jīng)過去，即使有影響，應(yīng)該也是階段性的。

不過，也有人士認(rèn)為從嚴(yán)要求之后，對(duì)于貨幣基金投資運(yùn)作還是存在影響。據(jù)他透露，若是按照中債資信的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)，很多目前可投的債券都不滿足評(píng)級(jí)要求，影響了貨幣基金可投券的選擇范圍。特別是近期部分貨幣基金在做逆回購時(shí)，托管行不同意劃款，原因就是質(zhì)押券不滿足中債資信的評(píng)級(jí)要求。

“各家托管行在評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的認(rèn)定執(zhí)行上存在差異，不同貨幣基金因托管行不同，影響也不一樣，應(yīng)該呼吁全行業(yè)統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)?！鄙鲜鋈耸拷ㄗh。

實(shí)際上，行業(yè)人士對(duì)于銀行現(xiàn)金理財(cái)產(chǎn)品的監(jiān)管問題非常關(guān)注?！澳壳般y行現(xiàn)金理財(cái)產(chǎn)品也在進(jìn)行規(guī)范，未來兩類產(chǎn)品在債券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)范圍上是不是需要統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，也是大家非常關(guān)心的問題?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士說。

多位受訪人士提到，2021年6月，銀保監(jiān)會(huì)、人民銀行聯(lián)合印發(fā)的《關(guān)于規(guī)范現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品管理有關(guān)事項(xiàng)的通知》，就現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品的投資范圍、估值方法、久期管理、集中度管理、流動(dòng)性管理等提出了要求。未來，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品在資產(chǎn)端方面也要參照貨幣基金管理，但債券投資評(píng)級(jí)只是其中一個(gè)細(xì)節(jié)，是否會(huì)與貨幣基金統(tǒng)一要求，目前很難判斷。

（文章來源：中國基金報(bào)）