A股市場表現(xiàn)

今日(2022年1月27日)A股市場繼續(xù)下探，A股開盤后震蕩走低，午后三大指數(shù)繼續(xù)跳水。截至收盤，滬指跌1.78%，報(bào)3394.25點(diǎn)；深成指跌2.77%，報(bào)13398.84點(diǎn)；創(chuàng)指跌3.25%，報(bào)2906.76點(diǎn)。在當(dāng)前國內(nèi)寬貨幣預(yù)期一致的基礎(chǔ)上，1月的美聯(lián)儲加息縮表預(yù)期提前對A股帶來的沖擊邊際放大。鮑威爾在發(fā)布會上對年內(nèi)加息超過四次以及加息幅度持開放態(tài)度，對全球權(quán)益市場帶來顯著負(fù)面沖擊，A股亦受明顯波及。此外，當(dāng)前市場對穩(wěn)增長的力度與效果仍有明顯分歧，并對寬貨幣向?qū)捫庞玫倪^渡仍較為擔(dān)憂。整體來看，近期分子端(A股資產(chǎn))暫無亮點(diǎn)，分母端(外部市場環(huán)境因素)壓力顯著下，A股市場調(diào)整壓力較大。

A股下跌原因分析

我們認(rèn)為，鮑威爾鷹派表態(tài)是當(dāng)前A股市場的核心擔(dān)憂。美聯(lián)儲1月議息會議的書面文件中給出的加息和縮表相關(guān)指引基本符合市場預(yù)期。但鮑威爾在發(fā)布會上表態(tài)鷹派，超預(yù)期的點(diǎn)在于他對年內(nèi)加息超過四次以及加息幅度持開放態(tài)度，導(dǎo)致市場的年內(nèi)加息預(yù)期上升至4~5次，并引發(fā)資產(chǎn)價(jià)格迅速倒向鷹派。鮑威爾上述表態(tài)后資產(chǎn)價(jià)格也大幅調(diào)整，美債收益率全面跳升，利率曲線走陡，黃金幾乎抹去近一周以來全部漲幅，美元指數(shù)重拾強(qiáng)勢，美股迅速走低。這對于A股資產(chǎn)的估值端擔(dān)憂開啟。但我們認(rèn)為，年前先調(diào)整反而意味著年后市場的機(jī)會所在，A股節(jié)前仍將呈現(xiàn)震蕩格局。

后市展望

我們展望春節(jié)后，1)積極因素將逐步向上修正。市場在經(jīng)歷了近幾年的地產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)、地方隱債問題后，對穩(wěn)增長難免存在遲疑。但當(dāng)前地方兩會相繼召開，穩(wěn)增長訴求強(qiáng)烈。隨著省級黨政機(jī)關(guān)換屆的陸續(xù)完成，穩(wěn)增長政策將加速推進(jìn)與發(fā)力，年后無需對分子端過度悲觀。2)負(fù)向因素將加速收斂。當(dāng)前市場正對海外流動性預(yù)期變化逐步定價(jià)，年前海外流動性預(yù)期負(fù)面影響正被加速消化，同時年后地產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)亦將逐步落地，分母端負(fù)面因素加速收斂。此外，近期投資者短期風(fēng)險(xiǎn)偏好已處較低水平，繼續(xù)向下空間有限。綜合來看，春節(jié)后A股市場或有望逐步回溫。(投資須謹(jǐn)慎)