來(lái)源：中國(guó)基金報(bào)

3000點(diǎn)附近，適合買什么類型的基金？如何有效控制基金組合回撤？養(yǎng)老FOF基金是否擺脫“靠天吃飯”？11月1日，中國(guó)基金報(bào)邀請(qǐng)到中加基金組合與養(yǎng)老投資部負(fù)責(zé)人、基金經(jīng)理郭智做客中國(guó)基金報(bào)粉絲會(huì)，把脈市場(chǎng)走勢(shì)，分享資產(chǎn)配置和基金優(yōu)選經(jīng)驗(yàn)。郭智長(zhǎng)期從事基金研究和投資工作，擁有超10年FOF投資經(jīng)驗(yàn)，是專業(yè)的“基金買手”，投資風(fēng)格穩(wěn)健，組合回撤控制優(yōu)秀。

以下是本場(chǎng)活動(dòng)精彩觀點(diǎn)：

【資料圖】

1、當(dāng)前A股估值大約處在7%的分位，長(zhǎng)期投資價(jià)值非常顯著。

2、從分散風(fēng)險(xiǎn)的角度考慮，若看好港股，可將A股基金和港股基金組合起來(lái)，進(jìn)行定投，這樣在不降低長(zhǎng)期收益的情況下，還能夠分散風(fēng)險(xiǎn)。

3、風(fēng)險(xiǎn)收益比是FOF基金經(jīng)理做資產(chǎn)配置最重要的考量因素之一。

4、養(yǎng)老FOF產(chǎn)品和一般FOF產(chǎn)品最大區(qū)別在于，前者資金久期更長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)收益特征更明晰。

5、控制好回撤要做到以下四點(diǎn)：一是不要在市場(chǎng)低迷時(shí)，對(duì)市場(chǎng)漠不關(guān)心；二是不要在市場(chǎng)高估時(shí)，受情緒驅(qū)動(dòng)進(jìn)行大規(guī)模投資；三是不要受市場(chǎng)情緒影響，選擇擁擠度太高的基金；四是做好風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算。

基金君整理了這次活動(dòng)的文字實(shí)錄，與您分享。

01

A股長(zhǎng)期投資價(jià)值顯著

消費(fèi)、醫(yī)藥、科技是長(zhǎng)期投資主線

中國(guó)基金報(bào)粉絲問(wèn)：對(duì)年底前行情怎么看？有哪些機(jī)會(huì)，需要防范哪些風(fēng)險(xiǎn)？

郭智：今年A股之所以波動(dòng)較大，整體表現(xiàn)在全球主要市場(chǎng)中比較靠后，主要是受經(jīng)濟(jì)基本面走弱，美聯(lián)儲(chǔ)加息、外資持續(xù)流出，俄烏沖突等內(nèi)外部因素影響。目前來(lái)看，這些影響因素雖然并未完全消失，但已經(jīng)在減弱，其中波折未來(lái)還可能會(huì)影響股市走勢(shì)。短期行情很難預(yù)測(cè)，但 A股經(jīng)歷了一年多調(diào)整，截止到2022年10月31日整體估值大約處在7%的歷史分位，長(zhǎng)期投資價(jià)值非常顯著(Wind)。

最近A股有所反彈，前期受疫情影響較為嚴(yán)重的大消費(fèi)板塊更成為反彈主力，這一方面反映了市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)疫情管控政策預(yù)期的變化；另一方面，這些大消費(fèi)板塊前期跌幅較大，估值也比較有吸引，市場(chǎng)短期可能還會(huì)維持震蕩態(tài)勢(shì)，但短期行情是很難預(yù)測(cè)的，還是需要繼續(xù)觀察。

中國(guó)基金報(bào)粉絲問(wèn)：請(qǐng)問(wèn)當(dāng)下開(kāi)啟港股基金定投是不是好的選擇？

郭智：首先，我個(gè)人比較認(rèn)同當(dāng)下開(kāi)啟港股基金定投。目前港股的流通市值大約20萬(wàn)億，而A股大約80多萬(wàn)億。但港股是離岸市場(chǎng)，受海外流動(dòng)性影響較大，同時(shí)也會(huì)受到外資情緒影響，像今年9月份港股跌幅比較大，主要就是受美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期加息影響。

目前港股估值處于極低的歷史分位水平，但港股作為離岸市場(chǎng)，波動(dòng)一直都比較大。現(xiàn)階段港股雖然有一些逆風(fēng)，但在估值較低時(shí)進(jìn)行定投是可以的。定投前，投資者還需要做一些工作，包括做好風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算，評(píng)估好自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，比如市場(chǎng)跌多少、損失到什么程度是可以忍受的，可以接受浮虧一年還是兩年等。做好這種預(yù)算，可以更好執(zhí)行定投計(jì)劃。

此外，若大家可以承受港股的巨大波動(dòng)，盈利目標(biāo)可以適當(dāng)提高一些。在波動(dòng)特別大的市場(chǎng)上，頻繁止盈實(shí)際上會(huì)影響我們的長(zhǎng)期收益?，F(xiàn)在A股長(zhǎng)期收益率也比較顯著，從分散風(fēng)險(xiǎn)的角度考慮，可將A股基金和港股基金做組合進(jìn)行定投；這樣在不降低長(zhǎng)期收益的情況下，一定程度還能夠分散風(fēng)險(xiǎn)。

中國(guó)基金報(bào)粉絲問(wèn)：一直以來(lái)，醫(yī)藥基金都備受市場(chǎng)青睞，但股市歷來(lái)有漲有跌，醫(yī)藥基金亦是如此，經(jīng)歷了大跌的醫(yī)藥基金，還具備投資價(jià)值嗎？后續(xù)的醫(yī)藥基金是否還能重現(xiàn)輝煌？

郭智：醫(yī)藥基金肯定還有投資價(jià)值，但投資醫(yī)藥基金需要一定的方法。醫(yī)藥基金重點(diǎn)投資醫(yī)藥行業(yè)，醫(yī)藥行業(yè)一直被視為具有較大增長(zhǎng)空間和長(zhǎng)期投資價(jià)值的成長(zhǎng)類資產(chǎn)，這在海外成熟市場(chǎng)也是驗(yàn)證過(guò)的。在國(guó)際市場(chǎng)上，醫(yī)藥、消費(fèi)、科技是長(zhǎng)期的投資主線，在我們國(guó)家也是如此，且部分醫(yī)藥子行業(yè)兼具科技屬性。但醫(yī)藥板塊的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于，它具有某種類公共事業(yè)屬性，因?yàn)樗蟛糠质怯冕t(yī)保來(lái)支付的，受政策影響比較大。

第二，我國(guó)醫(yī)藥發(fā)展還受到一些海外因素影響，比如CXO企業(yè)，不少訂單來(lái)自海外，但地緣政治、大國(guó)沖突可能會(huì)導(dǎo)致這塊業(yè)務(wù)短期受挫。實(shí)際上，去年年中以來(lái)，醫(yī)藥板塊整體表現(xiàn)一直都比較弱，某種程度也是受到這方面因素影響。目前為止，醫(yī)藥投資長(zhǎng)邏輯還在，且經(jīng)過(guò)一年多調(diào)整，估值也到了歷史底部區(qū)域，這也是為什么10月份以來(lái)，醫(yī)藥板塊反彈比較快、比較猛的原因。

那我們?cè)趺磥?lái)投資醫(yī)藥基金？第一，大家應(yīng)該把它當(dāng)成配置板塊，比如分散投在消費(fèi)、醫(yī)藥、科技等幾大類資產(chǎn)上，把它當(dāng)成其中的一類資產(chǎn)配置，而不是押注單一賽道。第二，在選擇醫(yī)藥基金時(shí)，盡量選擇規(guī)模適中、長(zhǎng)期業(yè)績(jī)比較好、交易比較靈活的醫(yī)藥基金，這樣長(zhǎng)期來(lái)看，我們更有機(jī)會(huì)取得比較理想的收益。

02

資產(chǎn)配置是免費(fèi)午餐

權(quán)益資產(chǎn)配置：考慮基本面和估值

中國(guó)基金報(bào)粉絲問(wèn)：投資大師格雷厄姆說(shuō)資產(chǎn)配置是免費(fèi)的午餐。結(jié)合您的專業(yè)知識(shí)和實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)，談?wù)勀斫獾馁Y產(chǎn)配置是什么？如何配置？如何管理資產(chǎn)配置？以及資產(chǎn)配置在養(yǎng)老理財(cái)投資中的運(yùn)用？

郭智：格雷厄姆的話其實(shí)是想表達(dá)：資產(chǎn)配置很大概率能夠帶來(lái)超額收益，即便是簡(jiǎn)單的固定比例配置也有一定效果。比如股票和債券這兩大類資產(chǎn)，它們的風(fēng)險(xiǎn)收益特征不同，相關(guān)性也很低，如果將二者組合配置，在不降低收益的情況下，能夠一定程度降低波動(dòng)率，這樣就賺到了超額收益。這種做法實(shí)際上很簡(jiǎn)單易行，不需要付出額外成本，所以資產(chǎn)配置又被譽(yù)為“免費(fèi)的午餐”。如果我們能夠納入更多種類資產(chǎn)，比如海外權(quán)益資產(chǎn)，還能更好實(shí)現(xiàn)分散效果。

我理解的資產(chǎn)配置，首先你對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)要有一定認(rèn)知。你對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)的認(rèn)知范圍，決定了你能在哪里做配置。比如我們團(tuán)隊(duì)現(xiàn)在資產(chǎn)配置的范圍主要是A股基金、港股基金、債券基金，還有“固收+”基金等。未來(lái)隨著我們對(duì)海外資產(chǎn)，比如美股、印度市場(chǎng)，認(rèn)知加深，我還會(huì)把這些資產(chǎn)納入進(jìn)來(lái)，這就是資產(chǎn)配置的范圍。

進(jìn)行資產(chǎn)配置需要我們對(duì)每一類資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)收益特征有認(rèn)知，特別是對(duì)每類資產(chǎn)的影響因素、每類資產(chǎn)之間的相關(guān)性有較為深刻的認(rèn)知，這樣我們才能夠在具體的資產(chǎn)配置比例上做一定變化，來(lái)獲得超額收益。

資產(chǎn)配置在養(yǎng)老理財(cái)投資中的運(yùn)用，最重要的是要知道理財(cái)久期，也就是個(gè)人養(yǎng)老金能夠投資多長(zhǎng)時(shí)間，由此來(lái)決定組合里權(quán)益資產(chǎn)和固收資產(chǎn)占比。

中國(guó)基金報(bào)粉絲問(wèn)：請(qǐng)您從專業(yè)的資產(chǎn)配置角度，介紹一下資產(chǎn)配置的核心是什么？資產(chǎn)配置在我們的投資實(shí)踐中起到什么作用？

郭智：資產(chǎn)配置核心就是判斷一類資產(chǎn)未來(lái)一段時(shí)間的預(yù)期收益率、波動(dòng)率，計(jì)算資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)收益水平，再來(lái)決定每一類資產(chǎn)配置比例。這里面涉及很多因素：第一，我們要估計(jì)未來(lái)一段時(shí)間，各大類資產(chǎn)的收益水平，這是投資非常關(guān)鍵的過(guò)程， 資產(chǎn)類別越豐富，可實(shí)現(xiàn)的分散維度就越多；第二，每一類資產(chǎn)有它長(zhǎng)期收益水平和波動(dòng)水平，不同資產(chǎn)之間有一定的相關(guān)性或者互補(bǔ)性，比如我們國(guó)家股票市場(chǎng)漲的時(shí)候，債券市場(chǎng)大概率是跌的，二者間存在一定的蹺蹺板效應(yīng)。

我們國(guó)家和美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面不同、貨幣政策周期不同，節(jié)奏也有所不同，所以每類資產(chǎn)有預(yù)期收益率、波動(dòng)率。每類資產(chǎn)之間又有一定互補(bǔ)性，如果把它們綜合起來(lái)，就有機(jī)會(huì)實(shí)現(xiàn)更優(yōu)的風(fēng)險(xiǎn)收益，而風(fēng)險(xiǎn)收益比是我們做資產(chǎn)配置最應(yīng)關(guān)注的指標(biāo)。

資產(chǎn)配置是投資中最基礎(chǔ)的決策環(huán)節(jié)，在決定每類資產(chǎn)在投資組合中的配置比例后，再在每類資產(chǎn)里優(yōu)選單個(gè)配置品種，來(lái)實(shí)現(xiàn)我們的投資組合收益目標(biāo)。

中國(guó)基金報(bào)粉絲問(wèn)：在當(dāng)前市場(chǎng)持續(xù)震蕩下，對(duì)于權(quán)益資產(chǎn)配置原則，您會(huì)從哪些角度因素去考量？行業(yè)、風(fēng)格選擇上會(huì)有哪些偏好？

郭智：我們進(jìn)行權(quán)益資產(chǎn)配置，重點(diǎn)會(huì)考慮基本面和估值。估值相對(duì)客觀，而基本面需要對(duì)未來(lái)做預(yù)測(cè)，但我們可以根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，大致估算不同基本面對(duì)應(yīng)的估值水平，再進(jìn)行綜合考量。

對(duì)于權(quán)益資產(chǎn)配置比例，我們會(huì)先把資產(chǎn)進(jìn)行分類，比如可以按行業(yè)分成消費(fèi)、醫(yī)藥、新能源、機(jī)械制造等；也可以按風(fēng)格分成大中小盤、成長(zhǎng)、價(jià)值等。我們會(huì)跟蹤整個(gè)基金業(yè)的行業(yè)風(fēng)格配置，不會(huì)對(duì)行業(yè)配置比例和風(fēng)格配置比例做太大的偏移。

我們可以把股票型基金看成組合，而這個(gè)組合的行業(yè)配置和風(fēng)格因子實(shí)際上是波動(dòng)的，基金在整個(gè)基礎(chǔ)市場(chǎng)上，它是風(fēng)格移動(dòng)的，在某種程度上，主動(dòng)管理基金就是通過(guò)偏移來(lái)獲取超額收益的；長(zhǎng)期來(lái)看，基金是有這種風(fēng)格因子阿爾法的，我們可以管它叫smart貝塔，它能夠通過(guò)配置不同風(fēng)格的因子，來(lái)獲得超額收益。所以我們會(huì)跟蹤整個(gè)基金行業(yè)對(duì)風(fēng)格資產(chǎn)的配置。

總的來(lái)說(shuō)，我們認(rèn)為當(dāng)前權(quán)益類資產(chǎn)長(zhǎng)期投資性價(jià)比較高，從長(zhǎng)期投資角度，結(jié)合行業(yè)、資產(chǎn)彈性等因素，更偏向于配置成長(zhǎng)因子。

03

FOF有望擺脫“靠天吃飯”

養(yǎng)老FOF產(chǎn)品“資金久期更長(zhǎng)”

中國(guó)基金報(bào)粉絲問(wèn)：作為FOF基金經(jīng)理、基金買手，與大眾散戶買基金有什么不同的操作方式？FOF基金是否能依靠自身產(chǎn)品特點(diǎn)，擺脫“靠天吃飯”？

郭智：作為FOF基金經(jīng)理，我們和一般投資者最大不同在于，背后有專業(yè)的投研團(tuán)隊(duì)支撐，中加基金FOF團(tuán)隊(duì)的研究成果可幫助我更好的做決策。

在具體的FOF投資中，我們首先會(huì)對(duì)整個(gè)基金行業(yè)、產(chǎn)業(yè)做整體研究，然后初篩出影響基金未來(lái)業(yè)績(jī)的一些指標(biāo)和因素；完成初篩后，我們會(huì)對(duì)篩選出來(lái)的目標(biāo)基金進(jìn)行主動(dòng)調(diào)研，最后來(lái)形成我們優(yōu)選的基金標(biāo)的池。和一般投資者比起來(lái)，我們掌握的信息可能更全面、處理信息的效率可能也更高。在整個(gè)中加FOF投研團(tuán)隊(duì)支持下，我們的FOF基金有望持續(xù)獲取阿爾法。

其次，我們進(jìn)行FOF投資，也有資產(chǎn)配置策略，把資產(chǎn)配置和每類資產(chǎn)里優(yōu)選出的基金結(jié)合起來(lái)，形成FOF投資組合，再根據(jù)市場(chǎng)變化和基金變化進(jìn)行調(diào)整，這就是FOF的動(dòng)態(tài)管理過(guò)程。

很多基民持基體驗(yàn)不是特別好，覺(jué)得買基金是“靠天吃飯”，這個(gè)印象的形成或跟基金凈值波動(dòng)較大有關(guān)系。基金投資其實(shí)是很專業(yè)的事，像我們就有專門的團(tuán)隊(duì)從事基金研究和投資工作，我們也會(huì)推出了不同風(fēng)格特征的FOF產(chǎn)品以匹配不同投資需求。大家可以根據(jù)每類產(chǎn)品的資產(chǎn)配置比例，來(lái)初步判斷產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益特征。

比如我們正在發(fā)行的中加安瑞積極養(yǎng)老五年持有混合發(fā)起(FOF)，它的權(quán)益中樞是70%，并可根據(jù)市場(chǎng)情況，對(duì)權(quán)益類資產(chǎn)的配置比例進(jìn)行戰(zhàn)術(shù)調(diào)整，向上、向下調(diào)整幅度最高分別為5%、10%，即權(quán)益類資產(chǎn)占基金資產(chǎn)的比例為60%-75%。如果我們對(duì)后市比較樂(lè)觀，可適當(dāng)提升權(quán)益?zhèn)}位。

第三，我們還會(huì)進(jìn)行基金優(yōu)選。作為專業(yè)人士，我們掌握的信息可能更全面、處理可能更高效，這些都有助于我們的FOF獲取一定的阿爾法收益。

結(jié)合以上三點(diǎn)，不論市場(chǎng)走勢(shì)如何，我們都希望通過(guò)資產(chǎn)配置和基金優(yōu)選，擺脫“靠天吃飯”。

中國(guó)基金報(bào)粉絲問(wèn)：養(yǎng)老FOF產(chǎn)品管理跟一般FOF產(chǎn)品有何不同？現(xiàn)在市場(chǎng)上的養(yǎng)老金融產(chǎn)品越來(lái)越多，包括銀行的、保險(xiǎn)的，相比其他養(yǎng)老金融產(chǎn)品，公募養(yǎng)老FOF有什么特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì)？

郭智：養(yǎng)老FOF和一般FOF最大不同在于，前者的資金久期更長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)收益特征更明確。

現(xiàn)在市場(chǎng)上的養(yǎng)老金融產(chǎn)品越來(lái)越多，包括銀行、銀行理財(cái)子的，保險(xiǎn)的；和其他養(yǎng)老金融產(chǎn)品相比，公募養(yǎng)老FOF最大特點(diǎn)在于，它的彈性可能更高，原因是公募養(yǎng)老FOF大多會(huì)配置一定的權(quán)益類資產(chǎn)，而銀行養(yǎng)老理財(cái)、養(yǎng)老儲(chǔ)蓄，還有一些養(yǎng)老保險(xiǎn)等，權(quán)益資產(chǎn)配置比例相對(duì)都會(huì)更低一些。

所以養(yǎng)老FOF比較適合年輕人作為長(zhǎng)久期的養(yǎng)老資產(chǎn)進(jìn)行配置；這類產(chǎn)品更有機(jī)會(huì)實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期資產(chǎn)增值，收益潛力也更大，當(dāng)然波動(dòng)相對(duì)也會(huì)大一些。

針對(duì)養(yǎng)老金的特性，個(gè)人養(yǎng)老金賬戶里的錢一般只有在退休之后才能取出來(lái)，所以從長(zhǎng)期運(yùn)作角度，投資養(yǎng)老FOF長(zhǎng)期收益率或更可觀。有數(shù)據(jù)顯示，股票資產(chǎn)過(guò)去10年的指數(shù)收益率大約是8%，而整個(gè)股票型基金的收益水平大約是11%~13%，債券型基金大約4%~5%。由于養(yǎng)老FOF有一部分資產(chǎn)投資在權(quán)益類資產(chǎn)上，拉長(zhǎng)來(lái)看，養(yǎng)老FOF收益水平很大概率跑贏銀行理財(cái)存款。

中國(guó)基金報(bào)粉絲問(wèn)：最近很多人都在談?wù)搨€(gè)人養(yǎng)老金制度，還有一些機(jī)構(gòu)推出了個(gè)人養(yǎng)老金投資預(yù)約服務(wù)，請(qǐng)問(wèn)一般人有必要參與這種個(gè)人養(yǎng)老金投資嗎？如何參與更合適？

郭智：個(gè)人認(rèn)為，有條件的盡量參與個(gè)人養(yǎng)老金投資。首先，我們國(guó)家現(xiàn)在老齡化問(wèn)題比較嚴(yán)重，社保是政府負(fù)責(zé)的養(yǎng)老金，也是第一支柱，它的替代率明顯不足；我們?nèi)粝雽?shí)現(xiàn)退休后生活水平不下降，就需要進(jìn)行個(gè)人養(yǎng)老金投資。政府層面為了應(yīng)對(duì)這種情況，對(duì)個(gè)人養(yǎng)老金投資采取了一定的稅收優(yōu)惠政策，最近個(gè)人養(yǎng)老金配套政策落地的進(jìn)程明顯在加快。

按規(guī)定，目前個(gè)人養(yǎng)老金在領(lǐng)取環(huán)節(jié)的稅率是3%，只要個(gè)人所得稅率高于3%，參與個(gè)人養(yǎng)老金投資都是有利的。

從目前情況來(lái)看，要想?yún)⑴c個(gè)人養(yǎng)老金投資，我們首先要在銀行等渠道開(kāi)具個(gè)人養(yǎng)老金賬戶，然后再通過(guò)該賬戶來(lái)投資各種類養(yǎng)老金產(chǎn)品，比如養(yǎng)老理財(cái)、養(yǎng)老儲(chǔ)蓄、養(yǎng)老保險(xiǎn)、養(yǎng)老FOF等。當(dāng)然，在實(shí)際投資中，要根據(jù)每個(gè)人的情況，比如年齡、距離退休的時(shí)間長(zhǎng)短、自身風(fēng)險(xiǎn)偏好等挑選合適的產(chǎn)品。

像我這樣的中年人，我比較偏好的比例，就是把一半的額度投資在養(yǎng)老FOF上，另外一半放在有保障的商業(yè)保險(xiǎn)上。若是年輕人，在長(zhǎng)久期、高彈性的養(yǎng)老FOF基金資產(chǎn)上，配置的比例可以更高些。

04

基金投資最好的方法是長(zhǎng)期投資

控制回撤做到“三不要、一要”

中國(guó)基金報(bào)粉絲問(wèn)：您有超10年的FOF投資，沉淀下來(lái)的投資理念和投資框架是怎樣的？

郭智：我的理念是長(zhǎng)期投資。個(gè)人認(rèn)為，基金是可以長(zhǎng)期投資的，它主要采取組合投資的方式，風(fēng)險(xiǎn)比單只股票小很多；只要在市場(chǎng)低位的時(shí)候，優(yōu)選基金產(chǎn)品進(jìn)行投資，堅(jiān)持長(zhǎng)期持有，很大概率可以獲得比較理想的收益。

一般投資者在投資基金時(shí)有一些誤區(qū)，比如對(duì)自己優(yōu)選的品種過(guò)度自信，或者碰到一點(diǎn)波動(dòng)或者回撤后，就匆匆止損，又或者在市場(chǎng)低迷時(shí)，長(zhǎng)期忽視，但等到泡沫起來(lái)后，急哄哄追高入場(chǎng)。長(zhǎng)期來(lái)看，止損或者過(guò)早止盈，都會(huì)影響到實(shí)際收益率，造成長(zhǎng)期收益率不理想。

基金投資較好的方法是優(yōu)選基金、長(zhǎng)期投資。不少投資者在基金投資上還存在一定誤區(qū)，比如喜歡跟風(fēng)挑選明星基金經(jīng)理，或者追漲各類主題基金，比如2020年底的白酒基金、2021年底的新能源基金。這種單純看歷史業(yè)績(jī)來(lái)選基金的方法，風(fēng)險(xiǎn)比較大，從配置角度考慮，最好選擇行業(yè)配置較為分散，長(zhǎng)期業(yè)績(jī)較為穩(wěn)健的基金。

我的投資框架是大類資產(chǎn)配置+基金優(yōu)選。投資者如果沒(méi)有精力做大類資產(chǎn)配置，可以采用長(zhǎng)期定投的方式，在市場(chǎng)低位的時(shí)候，開(kāi)啟定投并堅(jiān)持到新一輪周期的到來(lái)。像當(dāng)前市場(chǎng)估值水平比較低，長(zhǎng)期收益率比較高，這時(shí)定投，雖然有一點(diǎn)逆風(fēng)，但是如果能夠堅(jiān)持，長(zhǎng)期收益不會(huì)差。

中國(guó)基金報(bào)粉絲問(wèn)：請(qǐng)問(wèn)在控制回撤方面有什么經(jīng)驗(yàn)可以分享嗎？

郭智：給大家說(shuō)幾條簡(jiǎn)單易行的經(jīng)驗(yàn)。第一，不要在市場(chǎng)低迷的時(shí)候，對(duì)市場(chǎng)漠不關(guān)心。第二，不要在市場(chǎng)高估的時(shí)候，受情緒影響進(jìn)行大規(guī)模投資。第三，不要受市場(chǎng)情緒影響，去選擇擁擠度高的基金。第四，要做好風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算。如果投資資產(chǎn)波動(dòng)率20%~30%的產(chǎn)品，就要做好承受相應(yīng)波動(dòng)水平的心理準(zhǔn)備。

中國(guó)基金報(bào)粉絲問(wèn)：股市起起伏伏中，郭總是否有投資心得可以分享？

郭智：我最想和投資者分享的第一點(diǎn)，就是基金是可以長(zhǎng)期投資的。過(guò)去十年偏股混合型基金指數(shù)年化收益11.68%(數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，截至20221031)，這意味著若從頭拿到尾，就有機(jī)會(huì)獲得近12%的年化收益；第二，不要把長(zhǎng)久期的資金當(dāng)成短久期資金使用，很多投資者由于懼怕風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)把長(zhǎng)久期的資金當(dāng)成短久期資金使用，基金漲一點(diǎn)就急于止盈，使得投資收益率跟銀行理財(cái)相差不多，這樣做，風(fēng)險(xiǎn)和收益實(shí)際上是不匹配的。第三，要做一定的基金優(yōu)選，比較簡(jiǎn)單、風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控的，就是優(yōu)選全市場(chǎng)主動(dòng)基金，讓基金經(jīng)理幫你做配置和選股；如果自己對(duì)某些行業(yè)或者主題有判斷的，可以考慮主題型基金，但最好每隔一段時(shí)間重新審視市場(chǎng)風(fēng)格跟基金投資風(fēng)格是否一致，再根據(jù)市場(chǎng)情況適當(dāng)調(diào)整。

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在長(zhǎng)期低點(diǎn)進(jìn)行定投

中國(guó)基金報(bào)粉絲問(wèn)：未來(lái)十年，主動(dòng)管理基金和指數(shù)基金，哪個(gè)投資收益更高？

郭智：從目前A股情況來(lái)看，未來(lái)主動(dòng)管理型基金還是有望跑贏指數(shù)的，原因是A股的投資者結(jié)構(gòu)主要以散戶為主，像基金這樣的專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者，占比不到10%，基金擁有信息優(yōu)勢(shì)、認(rèn)知優(yōu)勢(shì)、專業(yè)優(yōu)勢(shì)，更有機(jī)會(huì)獲取超額收益，這在過(guò)去市場(chǎng)中已經(jīng)得到驗(yàn)證，未來(lái)10年如果投資者結(jié)構(gòu)沒(méi)有大變化，主動(dòng)管理基金還是有很大機(jī)會(huì)戰(zhàn)勝指數(shù)基金的。

中國(guó)基金報(bào)粉絲問(wèn)：現(xiàn)在點(diǎn)位適合買什么類型基金？

郭智：我們認(rèn)為當(dāng)前股市長(zhǎng)期收益水平比較高，大家可考慮選擇主動(dòng)型基金。在主動(dòng)型基金里，盡量選擇全市場(chǎng)基金，除非你對(duì)某個(gè)主題有自己的判斷。在全市場(chǎng)基金的風(fēng)格因子上，建議大家偏配成長(zhǎng)型基金，因?yàn)槭袌?chǎng)處于底部區(qū)域，成長(zhǎng)型基金彈性會(huì)更大。

中國(guó)基金報(bào)粉絲問(wèn)：要在低點(diǎn)買入，怎么擇時(shí)，怎么選擇優(yōu)質(zhì)基金，怎么分析基金是不是適合自己的好基金？

郭智：低點(diǎn)買入這個(gè)想法非常好。從實(shí)操上講，長(zhǎng)期低點(diǎn)是相對(duì)容易判斷的；所謂的長(zhǎng)期低點(diǎn)，是指拉長(zhǎng)到3-5年維度，來(lái)評(píng)估當(dāng)前市場(chǎng)位置，這是相對(duì)容易判斷的。我們可以根據(jù)估值(包括PE、PB等)、交易量等擁擠度指標(biāo)來(lái)判斷。從3-5年角度，市場(chǎng)當(dāng)前正處于底部區(qū)域。

相比之下，短期擇時(shí)比較難，像現(xiàn)在A股估值處于長(zhǎng)期底部區(qū)域，但短期受各種因素影響，說(shuō)不定還會(huì)調(diào)整，這是比較難判斷的。我建議一般投資者不要輕易擇時(shí)，而是在長(zhǎng)期低點(diǎn)時(shí)進(jìn)行定投，這樣更可能實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期較好的收益。

一般投資者可以考慮優(yōu)選投研平臺(tái)較強(qiáng)、基金經(jīng)理投資風(fēng)格比較穩(wěn)健，單一行業(yè)、單一因子風(fēng)險(xiǎn)暴露較低的基金來(lái)達(dá)成資產(chǎn)長(zhǎng)期穩(wěn)健增值的目標(biāo)。

中國(guó)基金報(bào)粉絲問(wèn)：選基金感覺(jué)比選股票更有難度，請(qǐng)問(wèn)該如何篩選基金，判斷一只基金是否值得投資？

郭智：其實(shí)在二級(jí)市場(chǎng)上選基金、選股票都很難，因?yàn)槎?jí)市場(chǎng)是即時(shí)變現(xiàn)市場(chǎng)。如果你覺(jué)得某股票價(jià)格很高，但它未來(lái)5年業(yè)績(jī)會(huì)非常好，市場(chǎng)即時(shí)就可以把未來(lái)5年的收益反映到股價(jià)里，想再獲得超額收益，你還要繼續(xù)尋找新的標(biāo)的?；鹜顿Y也是一樣，一位基金經(jīng)理過(guò)去很勤奮，獲得非常好的業(yè)績(jī)，但已經(jīng)即時(shí)變現(xiàn)，反映到凈值里面了，未來(lái)再想獲得好的業(yè)績(jī)，需要更勤奮工作，所以選基金、選股票都很難。

中加基金有專門的FOF投研團(tuán)隊(duì)，我們采用量化+主動(dòng)調(diào)研去優(yōu)選基金；現(xiàn)在全市場(chǎng)基金數(shù)量1萬(wàn)只左右，我們首先通過(guò)量化進(jìn)行初篩，從1萬(wàn)只縮減到1000只左右，再通過(guò)模型進(jìn)行打分，然后進(jìn)行主動(dòng)調(diào)研，確定大約200只基金作為我們的核心庫(kù)，再根據(jù)市場(chǎng)情況，從中精選投資標(biāo)的，然后根據(jù)市場(chǎng)和基金情況，不斷動(dòng)態(tài)調(diào)整。

中國(guó)基金報(bào)粉絲問(wèn)：如果想投主題基金，如何選擇更適合的好基金？

郭智：選擇投資主題基金，實(shí)際上是對(duì)主題擇時(shí)的一種判斷，判斷哪個(gè)主題未來(lái)能獲得超越市場(chǎng)平均水平的收益，這是比較難的。但如果你從事這個(gè)行業(yè)，或者對(duì)這個(gè)行業(yè)有比較深的認(rèn)知，能夠判斷出這個(gè)主題在未來(lái)會(huì)有比較好的收益率，也是可以這么做的。

選定主題后，再選主題基金。首先要看該基金對(duì)這個(gè)主題基準(zhǔn)的偏離度，偏離度越小越好；如果有偏離，正向偏離更好?？梢钥椿鸬男畔⒈嚷剩畔⒈嚷试礁咴胶?。

中國(guó)基金報(bào)粉絲問(wèn)：現(xiàn)在基金組合很多，包括基金公司也推出很多，用哪些指標(biāo)才能合理對(duì)比組合差異的優(yōu)劣？如果選擇積極進(jìn)取風(fēng)格的，能夠承受20%以內(nèi)回撤，該怎么篩選？

郭智：評(píng)價(jià)基金組合優(yōu)劣跟評(píng)價(jià)基金優(yōu)劣的方法論相通。我們?cè)谠u(píng)價(jià)基金優(yōu)劣時(shí)，會(huì)看它的收益率、波動(dòng)率、最大回撤、夏普比率(風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益，用收益率除以波動(dòng)率)。我們?cè)谠u(píng)價(jià)基金組合歷史業(yè)績(jī)時(shí)，也可以看這些指標(biāo)，還可以看FOF基金的收益率、波動(dòng)率，夏普比率，以此來(lái)考察它的歷史業(yè)績(jī)。

我們團(tuán)隊(duì)在研究基金時(shí)發(fā)現(xiàn)，基金的歷史業(yè)績(jī)是沒(méi)有辦法推出未來(lái)業(yè)績(jī)的，所以如果大家有精力，除了考察組合歷史業(yè)績(jī)之外，還要考察管理組合的團(tuán)隊(duì)，分析一下他們的投資方法論、操作手法、風(fēng)格偏好，以便更綜合地對(duì)組合未來(lái)的業(yè)績(jī)做出判斷。如果選擇積極進(jìn)取風(fēng)格的基金組合，可以承受20%以內(nèi)回撤的，在選基金組合時(shí)，可相應(yīng)的挑選積極進(jìn)取類基金組合來(lái)做匹配。

注釋：偏股混合型基金指數(shù)區(qū)間收益率(年化)=[(1+區(qū)間收益率)^(250/交易日天數(shù))-1]*100%