來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道

導(dǎo)讀：數(shù)據(jù)顯示，截至2021年7月22日，大中華區(qū)私募基金的總募集金額達(dá)852億美元，逼近2020全年募集額902億美元的水平。

雖然疫情仍在全球繼續(xù)蔓延，大中華區(qū)的私募基金募資卻異?；馃?。

數(shù)據(jù)顯示，截至2021年7月22日，大中華區(qū)私募基金的總募集金額達(dá)852億美元，逼近2020全年募集額902億美元的水平。金融行業(yè)調(diào)研機(jī)構(gòu)Preqin副總裁黎子彬接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者專訪時表示：“這說明了一些基金管理人已經(jīng)擺脫了疫情的束縛，同時他們也瞄準(zhǔn)了那些估值在當(dāng)下市場環(huán)境被降低，但潛力仍大的投資標(biāo)的?！?/p>

與此同時，根據(jù)Preqin針對大中華區(qū)私募股權(quán)的報告顯示，自2016年起行業(yè)呈現(xiàn)的趨勢是募資基金數(shù)量逐年減少，但募資額卻持續(xù)攀升。在過去五年中，大中華區(qū)的基金數(shù)量以年均44%的速度逐年遞減。

黎子彬表示，頭部效應(yīng)是近年來私募基金市場的主要趨勢，單筆募資規(guī)模持續(xù)走高，而這些資金集中流向頭部機(jī)構(gòu)。2021年單筆募資的平均金額達(dá)到688億美元，而過往的平均金額一般在300億美元至330億美元之間徘徊。據(jù)了解，基金規(guī)模在25億美元以上的頭部基金募資比例已由2010年的24%飆升至2019年的50%。

在他看來，上述趨勢預(yù)計在未來仍會繼續(xù)，“大筆的募資基金流向頭部機(jī)構(gòu)的原因主要在于頭部機(jī)構(gòu)的抗波動能力較強(qiáng)，投資組合較大，有能力抗衡動蕩經(jīng)濟(jì)環(huán)境下帶來的虧損，相比起中小型基金管理人，有限合伙人（LP）更傾向于選擇大型的基金，而不愿意選擇小型基金分散投資，整個行業(yè)的‘二八效應(yīng)’愈發(fā)明顯?！?/p>

同時，進(jìn)一步強(qiáng)化的監(jiān)管框架也令行業(yè)分化更加顯著。2021年1月，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)私募投資基金監(jiān)管的若干規(guī)定》，旨在限制不合規(guī)的市場活動，打擊以“股權(quán)投資基金”名義進(jìn)行貸款業(yè)務(wù)的行為，出臺了私募基金管理人在初次開展募集業(yè)務(wù)時必須登記的措施。

這項(xiàng)舉措無疑將會增加私募基金的合規(guī)成本，導(dǎo)致一些低質(zhì)量、信用不良的管理人在新政策下被淘汰，長遠(yuǎn)而言有利于成熟合規(guī)的資金管理人以及行業(yè)的發(fā)展。

截至今年4月，中國內(nèi)地的私募創(chuàng)投基金管理人數(shù)量達(dá)到3821名，近十年總募資金額為8720億美元，在大中華區(qū)遙遙領(lǐng)先。

雖然疫情仍在全球繼續(xù)蔓延，大中華區(qū)的私募基金募資卻異?；馃?。-甘俊 攝

三大熱門投資領(lǐng)域

隨著宏觀和政策環(huán)境的變化，投資人的偏好近年來亦有所轉(zhuǎn)變。Preqin的報告顯示，房地產(chǎn)與原材料以及自然資源領(lǐng)域自2018年后逐漸走弱，醫(yī)藥領(lǐng)域、半導(dǎo)體芯片以及人工智能領(lǐng)域自去年以來受到更為廣泛的資本青睞。

黎子彬表示，大中華區(qū)最熱的三個領(lǐng)域的投資分別是IT、大健康以及消費(fèi)品?！跋M(fèi)品已是一個持久投資領(lǐng)域，自2012年政府鼓勵家庭消費(fèi)，國內(nèi)的消費(fèi)需求開始釋放。大健康是在2020年后出現(xiàn)明顯增長的領(lǐng)域，主要包括醫(yī)療設(shè)備、制藥、生命科技和疫苗等領(lǐng)域的投資?！?/p>

數(shù)據(jù)顯示，2020年大中華私募基金在消費(fèi)品、大健康、IT板塊的投資金額分別為160億美元、179億美元、248億美元，在總投資占比則分別達(dá)到19%、21%、29%。

同時，頂級PE正在快速切入二級市場賽道。近年來，高瓴、鼎暉、紅杉中國、CPE源峰、基石等頂流一級私募機(jī)構(gòu)都將業(yè)務(wù)延伸到二級市場，積極投資設(shè)立二級證券私募基金（S基金）。

S基金出現(xiàn)的部分原因是中國IPO退出渠道的不穩(wěn)定性,但也說明私募一級市場已經(jīng)達(dá)到一定規(guī)模。黎子彬指出：“這是行業(yè)的一個必然走勢，去年S基金在全球募集金額達(dá)到775億美元的新高，比前幾年累計更高。在疫情以及經(jīng)濟(jì)下行的影響下，私募機(jī)構(gòu)紛紛尋找其他退出方式，LP提早實(shí)現(xiàn)投資，增加流動性。”

他透露，海外S基金也加快了布局計劃，如TPG、TR Capital等紛紛在大中華區(qū)設(shè)立S基金，“一直以來，內(nèi)地都面對退出渠道單一的問題，存在退出擠壓的困境。S基金的市場反應(yīng)越來越熱烈，之前的退出步伐太慢。為了加快基金的生命周期，一定要舍棄舊有的項(xiàng)目。對于買方而言，一方面可以獲得一定的價格折讓，另一方面也可以規(guī)避基金投資前期出現(xiàn)的虧損風(fēng)險?！?/p>

中國仍為最理想市場

在退出端方面，私募基金退出的項(xiàng)目數(shù)量相比投資數(shù)量的占比持續(xù)下降。黎子彬指出，美國政府出臺的一系列針對與中國軍方有關(guān)聯(lián)企業(yè)在美上市的禁令，導(dǎo)致一批在美上市的中國公司退市。

中國企業(yè)陸續(xù)放棄赴美上市，延長了普通合伙人（GP）對這些被投企業(yè)的持有期，同時也令GP審視其他的退出方式并且延長投資周期，“除了IPO以外，其他退出的渠道包括出售給GP或者企業(yè)的管理團(tuán)隊，整個基金投資周期由以往的十年延長至十三四年。”

麥肯錫的研究報告亦顯示，過去5年來，退出交易的數(shù)量減少而規(guī)模擴(kuò)大。中國市場的退出交易總數(shù)在2014年達(dá)到229筆的峰值，但到2019年已降至112筆。其中IPO退出占比銳減，由2010年-2014年期間，IPO退出占退出交易價值的40%-50%，而2018年-2019年這一比例已跌至5%。

黎子彬坦言，隨著監(jiān)管風(fēng)險增加，IPO退出形式不確定性陡增。在這種情況下，許多GP都在尋找其他的退出方式，而其中可行的方式是把眼光放在鄰近的香港和新加坡等市場。考慮到離岸基金在全球面臨的挑戰(zhàn)，港府也釋放政策誘因，豁免了在岸基金投資收益的利得稅。

同時，自2010年起，上海、北京、重慶、天津、深圳等地相繼啟動了QFLP（外商投資股權(quán)投資試點(diǎn)企業(yè)）政策試點(diǎn)，并在過去十年中擴(kuò)展到全國20多個試點(diǎn)地區(qū)。

黎子彬認(rèn)為，QFLP允許海外LP投資人民幣基金，目前已有二十多家海外投資機(jī)構(gòu)獲得相關(guān)資格，但市場的反應(yīng)并無預(yù)期中熱烈，“今年人民幣基金的占比急速下降，由于海外投資者難以將投入中國市場的人民幣基金的收益轉(zhuǎn)化為美元，貨幣轉(zhuǎn)換存在一定困難，因此他們更愿意采取合營公司的方式，來國內(nèi)進(jìn)行投資?！?/p>

“不可否認(rèn)的是，大中華地區(qū)特別是中國內(nèi)地仍是最有活力以及前景的市場。根據(jù)Preqin每年針對LP所作出的調(diào)查，投資者們?nèi)匀皇菍⒅袊暈橥顿Y機(jī)會和回報最為理想的市場，包括市場成熟度和退出靈活度?！彼ρ?。

（作者：朱麗娜,孫祎雯 編輯：陳慶梅）