來(lái)源：天天基金

近期權(quán)益市場(chǎng)有所波動(dòng)，部分投資者直呼“太刺激”，大家也開(kāi)始關(guān)注，是否有更好的中低風(fēng)險(xiǎn)投資品種？

“華爾街教父”本杰明·格雷厄姆曾提出著名的“股債平衡”觀點(diǎn)：“投資者投在股市的資金一定不要少于25%或多于75%”，在股市大漲大跌之時(shí)，將資金投入債市投資組合或許可以考慮。那么，素有“資產(chǎn)配置基石”美稱(chēng)的債券基金，是否值得投資呢？

投資如“球賽”？債券基金如何做好“后衛(wèi)”？

橋水基金的創(chuàng)始人瑞· 達(dá)利歐曾將資產(chǎn)配置稱(chēng)為“投資的圣杯”，他發(fā)現(xiàn)如果擁有多個(gè)良好的、弱相關(guān)性的資產(chǎn)，將有助于分散投資的組合風(fēng)險(xiǎn)，最終也可能收獲不錯(cuò)的回報(bào)。(觀點(diǎn)來(lái)源：《原則》，風(fēng)險(xiǎn)提示：觀點(diǎn)僅代表個(gè)人，不代表公司立場(chǎng)，僅供參考，不作為投資建議，觀點(diǎn)具有時(shí)效性?；鹜顿Y需謹(jǐn)慎，請(qǐng)審慎選擇)同理如果將投資比作球賽，把資產(chǎn)配置比喻為球隊(duì)，一支優(yōu)秀的投資組合“球隊(duì)”，也需要各有所能的實(shí)力干將，既少不了 “前鋒”在股市里勢(shì)如破竹，也不能缺“后衛(wèi)”穩(wěn)扎穩(wěn)打。

而債券基金，由于投資對(duì)象主要為債券資產(chǎn)，一般情況下具備較低的預(yù)期波動(dòng)和預(yù)期收益。同時(shí)基金公司的投資、研究、風(fēng)控等團(tuán)隊(duì)層層把關(guān)，使得債券基金在爭(zhēng)取長(zhǎng)期良好回報(bào)的同時(shí)，力爭(zhēng)控制投資風(fēng)險(xiǎn)、提升持有體驗(yàn)。這些特征使得債券基金有能力擔(dān)任“后衛(wèi)”一職。

拉長(zhǎng)時(shí)間區(qū)間，債券投資也有助于平滑波動(dòng)，或可成為投資者減小焦慮、對(duì)抗通脹的長(zhǎng)期選擇。從2011年11月至今，中證全債指數(shù)累計(jì)增長(zhǎng)56.71%，除2017年跌幅0.34%外其余各年均收獲正收益。此外，中長(zhǎng)期純債基金指數(shù)2011-2021年不僅10年均收獲正收益，年化回報(bào)5.02%也高于同期年均居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)漲幅(2.35%)，跑贏通貨膨脹。

圖：中證全債指數(shù)10年累計(jì)收益率56.71%

中證全債指數(shù)收益率及跌幅數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND，2011/11/22-2021/11/22；風(fēng)險(xiǎn)提示：過(guò)往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)，投資需謹(jǐn)慎。

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND，2011/1/1-2021/10/31；國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，2011/1/1-2021/9/30；風(fēng)險(xiǎn)提示：過(guò)往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)，投資需謹(jǐn)慎。

從資產(chǎn)配置角度而言，以近10年數(shù)據(jù)模擬計(jì)算，亦可發(fā)現(xiàn)投資債券資產(chǎn)或有助于減小整體投資組合波動(dòng)，提高最終投資收益。如果資金100%投資于股票資產(chǎn)(上證綜指為例)，組合年化波動(dòng)率為21%；如果投資組合變?yōu)?0%股票資產(chǎn)+50%債券資產(chǎn)(中證全債為例)，不僅組合年化收益率提升1.07%，還可以減少投資組合50%的年化波動(dòng)率，最大回撤也有所減少。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，時(shí)間為有數(shù)據(jù)記錄的2011-11-1至2021-10-31。數(shù)據(jù)計(jì)算方式為：將理財(cái)資金以不同比例投資于股票資產(chǎn)(以上證綜指為例)和債券資產(chǎn)(以中證全債指數(shù)為例)，分別計(jì)算自2011年11月1日起持有至2021年10月31日止的組合年化收益率、組合年化波動(dòng)率和歷史最大回撤。不考慮交易費(fèi)用。模擬測(cè)算結(jié)果僅供參考，不代表真實(shí)收益，不作為投資策略推薦和收益保證。歷史業(yè)績(jī)不代表未來(lái)表現(xiàn)。投資有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)謹(jǐn)慎選擇。

外資機(jī)構(gòu)連續(xù)增持，我國(guó)債券熱度不減

宏觀層面上，中國(guó)債券也廣得青睞。據(jù)中央結(jié)算公司數(shù)據(jù)，截至2021年10月末，境外機(jī)構(gòu)托管債券面額達(dá)35167億元，已連續(xù)增長(zhǎng)35個(gè)月，再次刷新托管金額和連續(xù)增長(zhǎng)雙記錄。

為什么我國(guó)債券具有如此吸引力？

除了受債市對(duì)外開(kāi)放、匯率等因素影響，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)韌性、金融體系相對(duì)穩(wěn)定，也為我國(guó)債券市場(chǎng)提供了支撐。2020年中國(guó)成為全球在新冠疫情影響下唯一正向增長(zhǎng)的主要經(jīng)濟(jì)體，2021年前三季度，中國(guó)GDP同比增長(zhǎng)9.8%(國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，截至2021/9/30)。今年年初，央行行長(zhǎng)易綱指出：中國(guó)是少數(shù)實(shí)施正常貨幣政策的主要經(jīng)濟(jì)體之一。2021年11月19日，央行《2021年第三季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》傳遞貨幣政策“穩(wěn)”基調(diào)，提出保持流動(dòng)性合理充裕。

另一方面，我國(guó)債券收益率水平也具有較強(qiáng)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力：相較實(shí)行低利率、負(fù)利率的國(guó)家，中國(guó)10年期國(guó)債收益率仍有優(yōu)勢(shì)，盡管美債收益率9月份以來(lái)有所上行，但中美利差依然較高，使得中國(guó)債券的外資吸引力仍舊堅(jiān)挺。

圖：中美10年期國(guó)債收益率

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，2015/1/5至2021/10/31；風(fēng)險(xiǎn)提示：過(guò)往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)，投資需謹(jǐn)慎。

如何挑出優(yōu)質(zhì)債基？三招搞定！

第一招：多維度考量基金本身

這樣，大家在選擇債券基金時(shí)，要根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力做一下篩選，適合自己的才是最好的。如何從基金本身表現(xiàn)情況選擇債基？細(xì)分來(lái)看，主要從這5個(gè)角度考慮。

第一：看基金成立時(shí)長(zhǎng)。

在選產(chǎn)品時(shí)，可以?xún)?yōu)選挑那些成立時(shí)間3年以上，或者已經(jīng)歷一輪完整牛熊周期的債類(lèi)產(chǎn)品。

第二：看基金經(jīng)理。

相比于權(quán)益基金，債類(lèi)產(chǎn)品基金經(jīng)理的業(yè)績(jī)延續(xù)性，比權(quán)益基金要強(qiáng)。

為啥這么說(shuō)？因?yàn)閭?lèi)產(chǎn)品的基金經(jīng)理，收益主要來(lái)源于基金經(jīng)理對(duì)債券市場(chǎng)的把握，如貨幣政策、市場(chǎng)利率走向等，這種宏觀把握能力延續(xù)性較強(qiáng)。

衡量債類(lèi)產(chǎn)品的基金經(jīng)理，最直觀的數(shù)據(jù)有兩個(gè)：

一是，基金經(jīng)理從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。可以?xún)?yōu)先選擇5年、10年以上經(jīng)驗(yàn)的；觀察是否有相關(guān)債券研究經(jīng)歷等。

二是，基金經(jīng)理過(guò)往管理的全部債類(lèi)產(chǎn)品的表現(xiàn)。比如收益如何，是否出現(xiàn)過(guò)大幅的回撤。

投研經(jīng)驗(yàn)豐富、歷經(jīng)周期考驗(yàn)的基金經(jīng)理，在投資中，也更能從容的應(yīng)對(duì)不同市場(chǎng)環(huán)境，做好各種債券選擇和投資配比。這樣的基金經(jīng)理，新產(chǎn)品也是可以考慮入手的。

第三：看歷史收益和回撤。

注意下，我們不是簡(jiǎn)單的業(yè)績(jī)分析。

在分析的時(shí)候，不挑短期跑得最快的，而是側(cè)重選那些中等偏上，穩(wěn)中有進(jìn)的。

看基金成立以來(lái)的整體走勢(shì)，要求凈值走勢(shì)一路穩(wěn)健攀升，且回撤比較小。主要從兩個(gè)維度考量：

(1) 在基金的年化收益上，要求產(chǎn)品的年化收益，在同類(lèi)型基金的平均業(yè)績(jī)水平之上；

(2) 分年度看債類(lèi)產(chǎn)品的收益時(shí)，選那些每年收益穩(wěn)健的，比如年年為正收益的產(chǎn)品；特別在債券下行市場(chǎng)表現(xiàn)如何。

這樣的債類(lèi)產(chǎn)品，容易走長(zhǎng)牛收益。

第四：基金有沒(méi)有踩過(guò)大雷，也非常重要。

信用債和國(guó)債不同，存在違約的風(fēng)險(xiǎn)，一些基金收益較高，但這是通過(guò)信用下沉來(lái)獲得的，隱患較大。如果基金出現(xiàn)過(guò)一些風(fēng)險(xiǎn)事件，我們最好還是要避開(kāi)的。

那么，我們?cè)撊绾伪M力避開(kāi)有可能爆雷的基金？

總結(jié)往期踩雷事件、凈值大幅暴跌等案例，會(huì)發(fā)現(xiàn)這些基金有三個(gè)特征：

(1) 成立時(shí)間相對(duì)較短；

(2) 基金經(jīng)理的從業(yè)年限、管理基金年限，相對(duì)不足；

(3) 背后的基金公司，也相對(duì)小眾。

如果產(chǎn)品成立時(shí)間比較長(zhǎng)，基金經(jīng)理從業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富，長(zhǎng)期年化收益不俗，成立以來(lái)一直沒(méi)有踩雷，這樣的債類(lèi)產(chǎn)品，就值得我們重點(diǎn)關(guān)注。

最后：還要看下產(chǎn)品的費(fèi)率。

不同類(lèi)型的債券基金，費(fèi)用上會(huì)有些差別，持有期和購(gòu)買(mǎi)渠道，也會(huì)影響我們買(mǎi)賣(mài)基金的成本，這個(gè)我們后續(xù)課程中會(huì)進(jìn)一步展開(kāi)討論。

第二招：關(guān)注基金公司及其固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)實(shí)力情況

一般來(lái)說(shuō)，大樹(shù)底下好乘涼。選債基的時(shí)候，除了關(guān)注基金本身，還可以選擇一些實(shí)力強(qiáng)、在固收領(lǐng)域發(fā)力很深的團(tuán)隊(duì)和品牌很靚的基金公司。

細(xì)分來(lái)看，團(tuán)隊(duì)和公司角度側(cè)重從這幾個(gè)角度考慮。

第一：實(shí)力強(qiáng)勁的固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)。

投資債券，看似簡(jiǎn)單，但簡(jiǎn)單不意味著容易。相對(duì)來(lái)說(shuō)，債類(lèi)產(chǎn)品更依賴(lài)團(tuán)隊(duì)的力量。

投資是一個(gè)team協(xié)作完成的事兒，債券投資尤其。信用研究員負(fù)責(zé)研究個(gè)券，對(duì)其進(jìn)行信用評(píng)級(jí)，合適的納入債券池；基金經(jīng)理等投資人員根據(jù)產(chǎn)品定位、資產(chǎn)配置等從債券池中匹配合適個(gè)券。中間還有多次的反復(fù)信用評(píng)級(jí)敲定、研究負(fù)責(zé)人審核、最后投資建議敲定等等，分工明確、過(guò)程復(fù)雜。

債券是一種大宗交易品，每次交易量在幾千萬(wàn)甚至數(shù)億的交易級(jí)別。決定了債券投資中，團(tuán)隊(duì)整體實(shí)力特別重要。

這點(diǎn)，我們可以通過(guò)資深研究員數(shù)量、固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)人數(shù)、平均從業(yè)經(jīng)驗(yàn)、誰(shuí)在掌舵固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)來(lái)分析。

如固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)成員的平均從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，要求平均從業(yè)經(jīng)驗(yàn)10年以上；資深研究員數(shù)量，當(dāng)然多多益善；固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)的負(fù)責(zé)人，盡可能是圈里深耕多年的大佬。

第二：基金公司整體投研實(shí)力

先簡(jiǎn)單看一組數(shù)據(jù)：從2014-2019年，中國(guó)每年信用債的違約金額(不含未到期)分別為13億、122億、394億、312億、1210億、1415億。

可以看出，違約規(guī)模正在逐年飆升。

應(yīng)對(duì)的策略中，最重要的一條，就是選擇整體投研實(shí)力強(qiáng)大的基金公司，投研資源多、人才也多。在投資風(fēng)格上，也不需要為了壓力而各種“冒險(xiǎn)”，穩(wěn)扎穩(wěn)打就行。

在打破剛兌、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益持續(xù)下滑的背景下，固收+正在受到越來(lái)越多的投資者的喜愛(ài)。如果投資二級(jí)債基和偏債混合基金等“固收+”產(chǎn)品，還需要看重基金公司的權(quán)益領(lǐng)域投研實(shí)力。

第三招：跟著FOF買(mǎi)債基

最后，我們來(lái)看看“抄作業(yè)”模式。

自己選基金，面對(duì)黑壓壓的幾千只基金，選擇難度確實(shí)挺大的。還要去考慮資產(chǎn)配置、風(fēng)格切換、搭配比例等。普通投資者想搞定這些，難度很大。

換個(gè)角度，由基金公司的專(zhuān)業(yè)團(tuán)隊(duì)篩選基金、打理投資，就對(duì)路了。

這里教大家一個(gè)省力技巧：抄老司機(jī)的作業(yè)，跟著FOF買(mǎi)債基。

如何抄FOF基金的作業(yè)？具體方式有兩個(gè)：

第一個(gè)，是查閱長(zhǎng)期業(yè)績(jī)出色的公募FOF最新一期的基金報(bào)告，看看它的持倉(cāng)。

第二個(gè)，是做一個(gè)整體的統(tǒng)計(jì)，看看哪些債基受到更多的FOF基金青睞。

總得來(lái)看，F(xiàn)OF產(chǎn)品選擇的基金，多是成立時(shí)間較長(zhǎng)、回撤較小，且長(zhǎng)期業(yè)績(jī)表現(xiàn)出色的基金產(chǎn)品。所以還是很有參考價(jià)值的。（文章整理自興證全球基金、中歐基金）